专题二 FDI与FPI(跨国公司经营-广东外语外贸大学)综述
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第三，企业间技术和信息频繁交流和合作关系同资本结合关系之间有何关联？
2. 讨论材料：OECD=IMF方式
• OECD(经济合作与发展组织）的宗旨 （1）在保持财政金融的安全的前提下，推动世界经济的发展。 （2）为成员国乃至非成员发展中国家的经济增长做出贡献。 （3）促进世界贸易的多边、无歧视性的发展。 • OECD的组织 经济政策委员会，发展援助委员会，贸易委员会，其他多个专业委员会， 国际原子能机构（IEA） • OECD提供一览子、可比较的和最新的FDI统计资料 定义 (Bench Mark Definition) 第一版：1983年金融统计家小组 第二版：1990-92年 第三版：1996年（与1993年的《IMF便览》第五版一致）。 目的：（1）为各国的FDI统计系统的发展与变化提出明确的方向性； （2）提供FDI分析的基础，致力于减少FDI的国际比较上的国家 间偏差； （3）提供可测算FDI数据差异的客观标准
N公司 （子公司） Y公司 （母公司） 3） X公司
（母公司）
1）或 2）
（子公司）
2.系列公司（Associate ，A）
当N公司及其子公司Z公司或系列公司 拥有R公司带有决议权股权的50% 以下, 但保有分享直接投资利益的 权利。即N公司和Z公司拥有R公司 带有决议权股权的10%-50%股权。
-200
-150 -250
合计 -425 +100 -50 -150
I国
公司A
51%
II 国
公司B
51%
III国
公司C
51%
IV国
公司D
51%
V国
公司E
（3）对子公司的收益（利润，红利）分配
总利润（利润+股利） 税后利润 股利 利润再投资 最近母公司 来自子公 对最近母公 对其他股 对最近母公 对最近母 对其他股 对最近母 东道国 公司 的控股比率 合计 司的红利 合计 合计 合计 司的分配 东的分配 司的分配 公司 东 公司 ① ②=④*① ③=④-② ④=②+③ ⑤ ⑥=④+⑤ ⑦=⑥*① ⑧=⑩*① ⑨=⑩-⑧ ⑩=⑧-⑨ ⑾=⑥-⑩ ⑿=⑾*① V 国 E公司 51% 102 98 200 200 102 51 49 100 100 51 D公司 178 349 51 400 204 102 98 200 200 102 VI国 51% 171 从D和E向C的分配 230 230 102 128 C公司 356 698 102 800 408 255 245 500 300 153 III国 51% 342 从C、D、E向B的分配 473 473 255 218 B公司 23 45 255 300 153 102 98 200 100 51 II 国 51% 22 从B、C、D、E向A的分配 264 264 102 162
图3
N企业体
（1） S-S-A 60% A公司
（2） A-S 10% D公司
（3） A-A X 30% F公司
（4） S-A 60% H公司
（5） S-S-B 70% K公司
55% B公司
60% E公司
6%
25% G公司
7.5%
30% J公司
18%
70%
L分公司
33%
12% C公司
4%
表1
（1）资本系列关系链
3. 非综合结算方式（Uncosolidated system）
非综合结算方式。利益的结算上，公司的利益排除在外。投资也一样。 问题：大幅度地过小评价总利益和收益再投资额，无法真实在反映跨国公 司在世界生产、销售、流通和资本积累当中的地位和作用。
图2
系列公司（A）
N公司
（子公司）
（母公司）
3. 分公司、分社（Branch，B）
非东道国法人，存在以下几种情况：
Z公司
1）直接投资者的永续的事业所或办事处
2）直接投资者和第三者之间的非法人组 织形式上的合作伙伴或合资事业；
R公司
3）外国人居住者直接所有的土地、建筑 物、不动产；
4）在当事国至少使用一年以上的动产 （船舶、飞机、石油/天然气开采设 备），并有专门负责人提出会计报 告（税务局承认）。
• 半数以上股权所有海外子公司(Majority Owned Foreign Affiliates, MOFA) • 少数股权所有海外子公司(Minority Owned Foreign Affiliates, MINOFA) • 关联企业群（Related Party Groups, RPG) 5-10%股权
直接投资的讨论只涉及“所有”、“支配”权利的问题，并不深入到经营实质—— “控制”问题。FDI=跨国公司
三、海外子公司的各种形态
1. 子公司（ Subsidiary ，S） 图1 子公司（S）
X公司为N公司的子公司的条件： 1）N公司为X公司股东大会或 董事会的成员，且具有可 任命和调动X公司的经营管 理体或监督体的多数成员 的权利； 或2）拥有X公司股东成员的决议 权的过半数； 或3）X公司为N公司的子公司Y 公司的子公司，即N公司的 孙公司。
跨国公司的直接投资、资本系列、利益分配
（单位%）
直接投资母国 I 国（公司A） II 国（公司B） III国（公司C） IV国（公司D） II国（公司B） 51 -
直接投资东道国 III国（公司C） IV国（公司D） 26.01 13.27 51 26.01 51 -
V国（公司E） 6.76 13.27 26.01 51
关于定义，在大的框架上初步达成共识，但严格意义上还不一致。
讨论的理由：
第一，FDI的主体——跨国公司的国际经营活动日趋复杂多样，不仅有以股权为纽 带的扩张，也有非股权形式的扩张，需要弄清和梳理FDI同其他扩张形式之间的 关系。
第二，FDI与FPI之间的界线的界定仍暧昧（为什么是10%？，为什么证券投资又重 新变得活跃起来？）
存在的问题：股权比率低于10%，也被当作同一企业组织内部的成员，包含 在FDI的范畴之中。 除美国之外的发达国家普遍采用。 有些国家建立独自的体系：如德国和英国制定了20%条款。
2.
美国方式（United States system）
为综合结算型的一种。将企业拥有的所有企业（直接的和间接的）包括在直 接投资的范畴之中。 与OECD=IMF方式的不同：母公司必须拥有10%以上的股权。 图3中的C、E、G都不属于FDI。 优点：清晰。 缺点：即使相邻的企业间成立母-子关系，不满足10%比率，不承认为子公司。 补救措施：引入了关联企业群（RPG）概念（股权5~10%）。
税后利润 来自子公司的股利
对母公司股利 总利润
利润再投资
（4）不同的统计方式下利润再投资额（RE）的差异
I国 II国 III国 IV国 （1）完全联结方式 51 + 78 + 26 + 7 = 162 153 + 52 + 13 = 218 102 + 26 = 128 51 （2）美国方式 51 + 78 + 26 = 155 153 + 52 + 13 = 218 102 + 26 = 128 51 （3）非联结方式 51 153 102 51
）：多数股权公司；
OECD-IMF
• 子公司（Subsidiary (S)
• 系列公司（Associate (A)）：少数股权公司； • 分公司、分社（Branch (B)）：母公司的派出机构，做为母公司的一部分在海外活动。
美国的分类法
• 完全所有海外子公司（Wholly Owned Foreign Affiliates, WOFA)
（系列公司）
图1
子公司（S）
图2
系列公司（A）
N公司 （子公司）
（母公司） N公司 （子公司）
（母公司）
Y公司 （母公司） 3）
1）或 2） Z公司
X公司
（子公司） R公司 （系列公司）
四、FDI的报告体系
关系到子公司的定位，海外直接投资额和由此带来的收益及收 益的再投资额 1. 完全综合结算制度（Fully consolidated accounting system）
也称OECD=IMF方式。根据母公司的持股比率（自有资本比率的高低）， 公司将子公司分为S、A、B三种类型，且将母公司以下子公司、孙公 司、曾孙公司看作为以股权为纽带相结合的单一组织，统一对待。 即母—子间关系既包括直接的，也包含间接的，关键是邻近（immediate)两 个公司之间要成立母—子关系。
跨国公司的本质：
以母公司（Parent Company)为中心，整合配置于世界 各国的子公司（Local Company)形成跨国的巨型企业体 （Enterprise)，利用子公司网络开展多重的、多层的经 营活动，创造巨额利润，实现资本积累，并以再投资方 式不断扩张的企业。
五、FDI的存量与流量的价值表示
[重大影响（significant degree of influence)]:没有明确的度量。
2. 直接投资者（direct investor)
拥有直接投资企业的个人、企业（民间企业和公营企业）、政府、集团 或企业集团。 • • 投资者包括了个人投资者 拥有的直接投资企业，既包括当地法人，也包括非当地法人 三分类法
OECD的原则：用市场价值（market value)表示FDI的存量和流量， 而不是按投资当时的价格。 理由：1）便于进行不同时段的比较； 2）国家、产业、企业资产的存量和流量间便于保持一贯性。 » » » » » 存量 直接投资收入 流量 公司间流量 其他遗留问题
（投资- ，撤资+）
（2）对外直接投资流出额（不包括利润再投资部分）
直接投资母国 I 国（公司A） II 国（公司B） III国（公司C） IV国（公司D） 合计
II国（公司B） -200
直接投资东道国 III国（公司C） IV国（公司D） -25 -100 +100 -50 +75 -150
V国（公司E） -100
3. 直接投资企业（direct investment enterprise)
条件：拥有法人企业的10%以上的股权，或非法人组织的与之相当的权利 [股权]（equity):伴有决议权的股份（voting stock),由所有普通股（ordinary shares）伴随的经营权。 [10%]：可看作为直接投资者对企业经营产生影响或参加经营的底线。 并非绝对标准，仅为国际上默认的标准。 善于直接投资的有效性：各种要素综合决策 （1）在董事会中的代表权； （2）参加决策过程； （3）企业间存在资材交易； （4）经营阵容的相互交流 （5）对技术信息加以规范化 （6）设定长期低息借贷条款 既为直接投资的充分条件，所有权是必要条件（[所有]股权，是对企业行驶支配权 的基础） [形式上的企业支配线]——多数股权； [有效的企业支配线]——取决于股份制度的完善程度
二、FDI的定义、概念和范畴
1. 直接投资
Bench Mark Definition的要点： （1）一国居住者为获得对他国居住者的永续利益为目的所进行的投资。 [永续的利益]——直接投资者与企业之间存在长期关系，而且对该企业的经营产 生重大影响。 （2）直接投资不仅包括两个当事者之间最初资本交易、也包括此后两个当事者乃至 其他子公司（法人组织和非法人组织）间全部的资本交易。 补充说明： [居住者（resident)]：一个完整的主体（entity),具有单一意志的个人或集团。 [一国]：并非严格意义上的国民国家，指经济单位（economy)。 [永续的利益（lasting interest)]：并非限定于纯粹经济学或经营学用语中的利润、 收益、收入等具体指标，而是包括所有这些的一般意义上的概念，相当于利害。 [法人组织(incorporated]、[非法人组织(unincorporated]：前者指多数控股公司和 少数股权公司等当地法人，后者指分公司、分社等非当地法人。
专题二 海外直接投资的概念、 规定以及与证券投资的关系
• • • • FDI的定义、概念和范畴 海外子公司的各种形态 FDI的报告体系 海外证券投资与海外直接投资的关联与区别
一、问题的提出
1. 为什么进行严格意义上的讨论？
国际直接投资（IDI）
对外直接投资（outward Foreign Direct Investment） 对内直接投资（inward Foreign Direct Investment）
2. 讨论材料：OECD=IMF方式
• OECD(经济合作与发展组织）的宗旨 （1）在保持财政金融的安全的前提下，推动世界经济的发展。 （2）为成员国乃至非成员发展中国家的经济增长做出贡献。 （3）促进世界贸易的多边、无歧视性的发展。 • OECD的组织 经济政策委员会，发展援助委员会，贸易委员会，其他多个专业委员会， 国际原子能机构（IEA） • OECD提供一览子、可比较的和最新的FDI统计资料 定义 (Bench Mark Definition) 第一版：1983年金融统计家小组 第二版：1990-92年 第三版：1996年（与1993年的《IMF便览》第五版一致）。 目的：（1）为各国的FDI统计系统的发展与变化提出明确的方向性； （2）提供FDI分析的基础，致力于减少FDI的国际比较上的国家 间偏差； （3）提供可测算FDI数据差异的客观标准
N公司 （子公司） Y公司 （母公司） 3） X公司
（母公司）
1）或 2）
（子公司）
2.系列公司（Associate ，A）
当N公司及其子公司Z公司或系列公司 拥有R公司带有决议权股权的50% 以下, 但保有分享直接投资利益的 权利。即N公司和Z公司拥有R公司 带有决议权股权的10%-50%股权。
-200
-150 -250
合计 -425 +100 -50 -150
I国
公司A
51%
II 国
公司B
51%
III国
公司C
51%
IV国
公司D
51%
V国
公司E
（3）对子公司的收益（利润，红利）分配
总利润（利润+股利） 税后利润 股利 利润再投资 最近母公司 来自子公 对最近母公 对其他股 对最近母公 对最近母 对其他股 对最近母 东道国 公司 的控股比率 合计 司的红利 合计 合计 合计 司的分配 东的分配 司的分配 公司 东 公司 ① ②=④*① ③=④-② ④=②+③ ⑤ ⑥=④+⑤ ⑦=⑥*① ⑧=⑩*① ⑨=⑩-⑧ ⑩=⑧-⑨ ⑾=⑥-⑩ ⑿=⑾*① V 国 E公司 51% 102 98 200 200 102 51 49 100 100 51 D公司 178 349 51 400 204 102 98 200 200 102 VI国 51% 171 从D和E向C的分配 230 230 102 128 C公司 356 698 102 800 408 255 245 500 300 153 III国 51% 342 从C、D、E向B的分配 473 473 255 218 B公司 23 45 255 300 153 102 98 200 100 51 II 国 51% 22 从B、C、D、E向A的分配 264 264 102 162
图3
N企业体
（1） S-S-A 60% A公司
（2） A-S 10% D公司
（3） A-A X 30% F公司
（4） S-A 60% H公司
（5） S-S-B 70% K公司
55% B公司
60% E公司
6%
25% G公司
7.5%
30% J公司
18%
70%
L分公司
33%
12% C公司
4%
表1
（1）资本系列关系链
3. 非综合结算方式（Uncosolidated system）
非综合结算方式。利益的结算上，公司的利益排除在外。投资也一样。 问题：大幅度地过小评价总利益和收益再投资额，无法真实在反映跨国公 司在世界生产、销售、流通和资本积累当中的地位和作用。
图2
系列公司（A）
N公司
（子公司）
（母公司）
3. 分公司、分社（Branch，B）
非东道国法人，存在以下几种情况：
Z公司
1）直接投资者的永续的事业所或办事处
2）直接投资者和第三者之间的非法人组 织形式上的合作伙伴或合资事业；
R公司
3）外国人居住者直接所有的土地、建筑 物、不动产；
4）在当事国至少使用一年以上的动产 （船舶、飞机、石油/天然气开采设 备），并有专门负责人提出会计报 告（税务局承认）。
• 半数以上股权所有海外子公司(Majority Owned Foreign Affiliates, MOFA) • 少数股权所有海外子公司(Minority Owned Foreign Affiliates, MINOFA) • 关联企业群（Related Party Groups, RPG) 5-10%股权
直接投资的讨论只涉及“所有”、“支配”权利的问题，并不深入到经营实质—— “控制”问题。FDI=跨国公司
三、海外子公司的各种形态
1. 子公司（ Subsidiary ，S） 图1 子公司（S）
X公司为N公司的子公司的条件： 1）N公司为X公司股东大会或 董事会的成员，且具有可 任命和调动X公司的经营管 理体或监督体的多数成员 的权利； 或2）拥有X公司股东成员的决议 权的过半数； 或3）X公司为N公司的子公司Y 公司的子公司，即N公司的 孙公司。
跨国公司的直接投资、资本系列、利益分配
（单位%）
直接投资母国 I 国（公司A） II 国（公司B） III国（公司C） IV国（公司D） II国（公司B） 51 -
直接投资东道国 III国（公司C） IV国（公司D） 26.01 13.27 51 26.01 51 -
V国（公司E） 6.76 13.27 26.01 51
关于定义，在大的框架上初步达成共识，但严格意义上还不一致。
讨论的理由：
第一，FDI的主体——跨国公司的国际经营活动日趋复杂多样，不仅有以股权为纽 带的扩张，也有非股权形式的扩张，需要弄清和梳理FDI同其他扩张形式之间的 关系。
第二，FDI与FPI之间的界线的界定仍暧昧（为什么是10%？，为什么证券投资又重 新变得活跃起来？）
存在的问题：股权比率低于10%，也被当作同一企业组织内部的成员，包含 在FDI的范畴之中。 除美国之外的发达国家普遍采用。 有些国家建立独自的体系：如德国和英国制定了20%条款。
2.
美国方式（United States system）
为综合结算型的一种。将企业拥有的所有企业（直接的和间接的）包括在直 接投资的范畴之中。 与OECD=IMF方式的不同：母公司必须拥有10%以上的股权。 图3中的C、E、G都不属于FDI。 优点：清晰。 缺点：即使相邻的企业间成立母-子关系，不满足10%比率，不承认为子公司。 补救措施：引入了关联企业群（RPG）概念（股权5~10%）。
税后利润 来自子公司的股利
对母公司股利 总利润
利润再投资
（4）不同的统计方式下利润再投资额（RE）的差异
I国 II国 III国 IV国 （1）完全联结方式 51 + 78 + 26 + 7 = 162 153 + 52 + 13 = 218 102 + 26 = 128 51 （2）美国方式 51 + 78 + 26 = 155 153 + 52 + 13 = 218 102 + 26 = 128 51 （3）非联结方式 51 153 102 51
）：多数股权公司；
OECD-IMF
• 子公司（Subsidiary (S)
• 系列公司（Associate (A)）：少数股权公司； • 分公司、分社（Branch (B)）：母公司的派出机构，做为母公司的一部分在海外活动。
美国的分类法
• 完全所有海外子公司（Wholly Owned Foreign Affiliates, WOFA)
（系列公司）
图1
子公司（S）
图2
系列公司（A）
N公司 （子公司）
（母公司） N公司 （子公司）
（母公司）
Y公司 （母公司） 3）
1）或 2） Z公司
X公司
（子公司） R公司 （系列公司）
四、FDI的报告体系
关系到子公司的定位，海外直接投资额和由此带来的收益及收 益的再投资额 1. 完全综合结算制度（Fully consolidated accounting system）
也称OECD=IMF方式。根据母公司的持股比率（自有资本比率的高低）， 公司将子公司分为S、A、B三种类型，且将母公司以下子公司、孙公 司、曾孙公司看作为以股权为纽带相结合的单一组织，统一对待。 即母—子间关系既包括直接的，也包含间接的，关键是邻近（immediate)两 个公司之间要成立母—子关系。
跨国公司的本质：
以母公司（Parent Company)为中心，整合配置于世界 各国的子公司（Local Company)形成跨国的巨型企业体 （Enterprise)，利用子公司网络开展多重的、多层的经 营活动，创造巨额利润，实现资本积累，并以再投资方 式不断扩张的企业。
五、FDI的存量与流量的价值表示
[重大影响（significant degree of influence)]:没有明确的度量。
2. 直接投资者（direct investor)
拥有直接投资企业的个人、企业（民间企业和公营企业）、政府、集团 或企业集团。 • • 投资者包括了个人投资者 拥有的直接投资企业，既包括当地法人，也包括非当地法人 三分类法
OECD的原则：用市场价值（market value)表示FDI的存量和流量， 而不是按投资当时的价格。 理由：1）便于进行不同时段的比较； 2）国家、产业、企业资产的存量和流量间便于保持一贯性。 » » » » » 存量 直接投资收入 流量 公司间流量 其他遗留问题
（投资- ，撤资+）
（2）对外直接投资流出额（不包括利润再投资部分）
直接投资母国 I 国（公司A） II 国（公司B） III国（公司C） IV国（公司D） 合计
II国（公司B） -200
直接投资东道国 III国（公司C） IV国（公司D） -25 -100 +100 -50 +75 -150
V国（公司E） -100
3. 直接投资企业（direct investment enterprise)
条件：拥有法人企业的10%以上的股权，或非法人组织的与之相当的权利 [股权]（equity):伴有决议权的股份（voting stock),由所有普通股（ordinary shares）伴随的经营权。 [10%]：可看作为直接投资者对企业经营产生影响或参加经营的底线。 并非绝对标准，仅为国际上默认的标准。 善于直接投资的有效性：各种要素综合决策 （1）在董事会中的代表权； （2）参加决策过程； （3）企业间存在资材交易； （4）经营阵容的相互交流 （5）对技术信息加以规范化 （6）设定长期低息借贷条款 既为直接投资的充分条件，所有权是必要条件（[所有]股权，是对企业行驶支配权 的基础） [形式上的企业支配线]——多数股权； [有效的企业支配线]——取决于股份制度的完善程度
二、FDI的定义、概念和范畴
1. 直接投资
Bench Mark Definition的要点： （1）一国居住者为获得对他国居住者的永续利益为目的所进行的投资。 [永续的利益]——直接投资者与企业之间存在长期关系，而且对该企业的经营产 生重大影响。 （2）直接投资不仅包括两个当事者之间最初资本交易、也包括此后两个当事者乃至 其他子公司（法人组织和非法人组织）间全部的资本交易。 补充说明： [居住者（resident)]：一个完整的主体（entity),具有单一意志的个人或集团。 [一国]：并非严格意义上的国民国家，指经济单位（economy)。 [永续的利益（lasting interest)]：并非限定于纯粹经济学或经营学用语中的利润、 收益、收入等具体指标，而是包括所有这些的一般意义上的概念，相当于利害。 [法人组织(incorporated]、[非法人组织(unincorporated]：前者指多数控股公司和 少数股权公司等当地法人，后者指分公司、分社等非当地法人。
专题二 海外直接投资的概念、 规定以及与证券投资的关系
• • • • FDI的定义、概念和范畴 海外子公司的各种形态 FDI的报告体系 海外证券投资与海外直接投资的关联与区别
一、问题的提出
1. 为什么进行严格意义上的讨论？
国际直接投资（IDI）
对外直接投资（outward Foreign Direct Investment） 对内直接投资（inward Foreign Direct Investment）