大牛市是怎么来的？

大牛市是怎么来的？
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来源：《理财·市场版》 2015年第7期
文/ 本刊记者万璐
从去年下半年开始，中国股市一直以骄傲的牛市姿态示人，并先后越过了3000点、4000点、5000点，未来很有可能会冲上6000点。

在中国实体经济层面数据不算太好的背景下，股
市这个经济的晴雨表为何会反其道而行之呢？
从去年下半年开始，股市一直保持着牛市的骄傲姿态，并以疯狂的速度先后越过了3000点、4000点、5000点。

许多已持续遭受7年熊市煎熬的老股民开始望眼欲穿地等待着解套或重新挽回损失，甚至不少曾对股市敬而远之或不屑一顾的“路人”也渐渐被疯狂的大牛市吸引，成功
地转换为这轮牛市的新股民，期望可以从中小赚一笔。

所以，无论我们是走在大街上，还是坐
在公交车里，甚至是在等待电梯的片刻，都会看到大家盯着满是K线图的手机思索着买入或卖
出的合适时机。

有时候你可能会时不时听到有人感慨，如此大牛市，为何人人赚钱，唯我赔钱呢？
截至发稿，中国股市依然延续牛气，一路高歌猛进，冲破5000点后又继续冲破5100点。

如果保持这样的趋势，未来很有希望冲上6000点。

与股市疯狂上涨截然不同的是中国的实体经济。

当前，中国经济增长速度开始步入换挡期，实体经济层面的各项数据并不算太好。

而股市是反映经济的晴雨表，那为何股市却会反其道而
行之呢？有专家说，本轮牛市最大的推动者就是国家，是国家经济大调控造成的。

因为最近一年，政府先后实施了降息降准等持续的货币宽松政策、“互联网+”战略等，而这些政策预期直接导致市场对大牛市预期的过度乐观，再加上机构投资者和券商的推波助澜，股市一片飘红。

所以，投资者要想更好地判断股市的涨跌，既要分析其内在的市场因素，也要关注宏观经
济形势、政府的相关政策及态度，这样有助于我们在投资中找准方向，获得更多的收益。

实体经济增速放缓
2014年中国经济进入新常态，这也是中国经济经历了30多年高速增长之后开始步入换挡期。

国家统计局数据显示，今年5月居民消费价格总水平CPI和生产者价格指数PPI分别同比
上涨1.2%和-4.6%，环比分别下降0.2%和基本与上期持平。

在CPI指数中，食品价格下降0.9%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.3%，服务价格上涨0.1%。

一些分析人士认为，CPI增速持续放缓，PPI连续39个月负增长，显示当前经济形势仍不
容乐观，内需依然疲软。

河南大学经济学院朱红伟副教授认为，CPI连续9个月处于低于2%的低通胀区间，且连续
两个月增速慢于预期，说明中国当前低通胀压力有所增大，压制通胀回升的原因有企业产能过剩、社会投资下降、社会总需求低迷等。

与此同时，美欧日等发达国家经济逐渐复苏，并先后实施了量化宽松政策，这无疑会打击
我国的制造业和外贸产业。

2015年1~4月，我国的出口增速出现大幅下滑，4月下滑至-6.4%，显著低于2012年以来6%左右的增长水平。

另外，今年1~4月，全国规模以上工业企业实现利
润总额17341.3亿元，同比下降1.3%。

房地产投资累计增速从2014年年初的19.3%下降到
2015年1~4月的6%，4月更是降到0. 5%。

多方面的数据显示，我国经济下行压力依然较大。

货币宽松持续
面对经济增速的持续下滑，之前中国政府一直使用大规模财政支出以及“定向降准”的货
币政策，但是这样的宏观调控政策并没有发挥太大的作用，居民收入难以增长、消费无法扩张、总需求增长缓慢，这使得政府不得不使用非常规的货币政策。

2013年下半年以后，中国的货币
政策大体维持了与美联储在节奏上的同步，奉行名义稳健实质偏紧的流动性管理办法。

由于经
济的快降，我国政府从去年第二季度开始改变货币政策，即从中性偏紧转向加码宽松放水。

毫
无疑问，本轮牛市启动的最大诱因就是货币政策的变化。

持续的量化宽松政策，直接导致市场
对大牛市的预期，刺激居民消费和投资。

2014年11月21日，央行宣布降息后，牛市开始启动，上证指数随后一个月涨幅超过了20%。

今年3月央行降息后，上证指数随后一个月涨幅超过了18%。

而今年5月央行降息后，A
股更是越过5000点。

复旦大学金融研究中心主任孙立坚认为，央行降息是着眼于托底实体经济和降低社会融资
成本，是稳增长和促改革的应有之意。

但是降息对股市的利好作用也确实不应小觑。

多位市场人士表示，从去年11月至今，央行虽然已经实行了三次降息，但是由于CPI、
PPI的持续走低，未来政府还可能继续通过降息来降低实体经济的融资成本。

浦发银行报告称，物价低迷增加宽松货币政策空间，从降低企业融资成本、财务费用的角
度来看，年内或仍有一次降息。

此外，通过多次降准来增加基础货币投放也将是大概率的，尽
管这可能通过为国开行提供PSL（抵押补充贷款）资金的方式进行。

中国股市牛气冲天
从2014年第二季度开始，由于经济和房市的低迷，使得许多投资者开始把手中的存款、产业资本等各类资金投入股市，大牛市启动。

虽然股市上涨是市场行为，但本轮股市的启动与政府的政策密切相关。

比如，持续量化宽
松的货币政策以及“一带一路”战略、“互联网+”等多项利好政策频出，在这些国家政策的刺激以及主力机构资金的推动下，人造牛市开始进入了疯狂上涨时期。

股票市场整体波动最终取决于流动性供应水平和企业盈利预期。

在当前经济下行压力增大
的背景下，市场一致认为政府为了刺激经济，必然会采取宽松的货币政策，而这有可能会改变
企业的盈利状况。

因此，不少投资者会提早进场购买股票。

而这样的情形其实早有先例。

2005年，股指已熊到998点。

监管层为了拉动低迷的股市，开始启动股权分置改革，在境内外流动
性泛滥的推动下，大牛市再次抬头，国有股顺利套现，境外中资股在高市盈率中回归A股。

但
是在2007年5月30日，国家突然上调印花税，上证综合指数暴跌6.5%，其后更是上演了从6100点跌至1600点的戏码，不少股民都被深套其中。

2008年金融危机以后，随着4万亿入市，国家监管层的态度也从调控股市转而变成大力拉动股市。

2010年，股市迎来了一波小的牛市行情，随后便进入了盘整期。

而本轮牛市是在中国经济进入新常态背景下启动的。

政府着力寻找
新兴增长点，即通过活跃资本市场，激活全民创业的热情，进而带动实体经济的快速增长。

再
加上市场对企业盈利预期的改善，进一步推动股市上涨空间。

不管怎样，对于投资者而言，还是要把握好当前大牛市中的投资机遇，在分析影响股市内在市场因素的同时，高度关注国家宏观经济形势以及相关政策，以便可以更好地在投资中找准方向，稳赚一笔。