财务管理—第五章 项目投资管理
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第五章 项目投资管理
★营业现金流量：生产经营过程中
（1）增加的营业收入（或成本降低额）； （2）付现的营运成本： （3）所得税支出。 ★终结现金流量：项目结束时 （1）固定资产残值收入或中途变价收入； （2）流动资产投资收回。
第五章 项目投资管理
二、现金流量（NCF）估算 营业现金流量
= 营业收入－付现成本－所得税 = （营业收入－营业成本－期间费用）×
来一定期间内所发生的现金支出和 现金收入的数量。 按现金流动方向分： 现金流出量 现金流入量 现金净流量 = 现金流入量－现金流出量
第五章 项目投资管理
按现金流量发生的时间分： ★初始现金流量：项目开始时 （1）固定资产投资支出； （2）流动资产投资支出； （3）其他投资费用支出； （4）原有固定资产变价净收入。
★现值指数（PI） PI ：是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，
亦称现值比率、获利指数、贴现后收益—成本比率 等。
现值指数 = 未来报酬总现值÷投资额现值
第五章 项目投资管理
1、决策：PI≥1 方案可行 PI＜1 方案不可行 PI大的方案优
2、优点：克服了净现值法不能对不同规模的各 方案进行比较的缺点。 其他优缺点同净现值法。
★内含报酬率（IRR） IRR ：是指投资项目本身的报酬率。 即能够使投资方案净现值为零的贴现率。
第五章 项目投资管理
1、计算 2、决策
预测IRR≥要求值，方案可行 预测IRR ＜要求值，方案不可行
IRR大的方案优 3、优点：①不必事先选择贴现率
②能反映投资项目的收益水平 缺点：①现金流量的方向改变超过一次时，IRR
第五章 项目投资管理
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第五章 项目投资管理
[教学内容] ❖ 现金流量分析 ❖ 投资决策财务评价指标 ❖ 投资决策财务评价指标的应用 ❖ 项目投资风险分析 [教学重点和难点] ❖ 现金流量分析 ❖ 投资决策财务评价指标及其应用
第五章 项目投资管理
第一节 项目投资概述
★项目投资：是以特定建设项目为对象，
一、固定资产更新决策
★使用寿命期相同项目择优
——增量分析法、差量内含报酬率法 ★使用寿命期不同项目择优 ——最小公倍寿命法
例见P163 例5－10 ——年均净现值法
例见P164 例5－10 ——平均年成本法（费用年值法）
前提：各方案的收益无差别
第五章 项目投资管理
二、资本限量决策 ★资本无限量：所有可行方案 ★资本有限量：在资本限量内列出所有可能 的投资组合，计算各种组合的NPV、加权平 均PI或IRR，最大者最优。
（1－所得 税率）＋折旧费 = （营业收入－付现成本－折旧费）×
（1－所得税率）＋折旧费 = 净利＋折旧费 有借款时 = 净利＋折旧费－本金偿还额
第五章 项目投资管理
第三节 项目投资决策财务评价指标
静态指标：不考虑资金时间价值的指标 投资回收期、平均报酬率
动态指标：考虑资金时间价值的指标 净现值、现值指数、内含报酬率
将出现多解，难以判断 ②再投资报酬率的假设不尽合理 ③计算繁琐
第五章 项目投资管理
三、项目评价指标的比较 ★静态指标与动态指标
静态指标：简便、不科学、辅助指标 动态指标：科学、繁琐、主要指标 ★动态指标的比较 可行性评价：各方法的结论一致 互斥方案择优：可能会有相互矛盾的结论
第五章 项目投资管理
第四节 投资决策财务评价指标的应用
一、静态评价指标
★投资回收期（PP）
是指收回全部投资所需的时间
第五章 项目投资管理
1、计算 2、决策 投资回收期：预测值≤要求值，可行；
预测值＞要求值，不可行； 投资回收期短的方案优 3、优点：①简便易行； ②反映了项目投资回收能力； ③可减少承担风险的可能性。 缺点：①未考虑资金时间价值；
②未顾及回收期后的现金流量。
直接与新建项目或更新改造
项目有关的长期投资行为。
★项目投资特征
○影响年限长 ○ 投资数额大
○投资集中、回收分散
○ 变现能力差
★项目投资决策程序
★项目投资决策需考虑的基本要素
○ 资金时间价值 ○风险价值
○ 现金流量
○ 资金成本
第五章 项目投资管理
பைடு நூலகம்
第二节 投资项目现金流量估算 一、现金流量的概念及构成 现金流量：是指由一个投资项目引起的、在未
来现金流出的现值之间的差额。 NPV = 未来报酬总现值－投资额现值
1、决策：NPV ≥ 0 方案可行 NPV < 0 方案不可行
投资额相同的多个方案比较，NPV大的方案优 2、优点：①考虑了整个寿命期内的收益；
②考虑了货币时间价值； ③考虑了最低报酬率。
第五章 项目投资管理
缺点：①贴现率选择不当可能导致决策失误； ②不能反映投资效率； ③不便于比较投资规模不一的多个项目。
例见P168例5-13
第五章 项目投资管理
第五节 项目投资风险分析 一、调整贴现率法
当预测的现金流量有风险时， 使用含风险报酬率的贴现率计算其现值 。
折现率调整方法： ★运用资本资产定价模式
K j R f j Km R f
★运用风险报酬模型
K Rf b V
优点：折现率的高低与风险大小相对应，简单明 了，通俗易懂。
例见P171[例5-15]
第五章 项目投资管理
优点：不会夸大远期风险 缺点：约当系数难以合理、准确确定 ★敏感分析法 ❖当项目NCF变动一定幅度时，测算NPV
变动的幅度，敏感性越强，项目风险越 大。 ★概率分析法 ❖测算各种情况下的NPV及其发生概率， 选择NPV＞0的概率大的方案。
第五章 项目投资管理
第五章 项目投资管理
★平均报酬率
投资收益率
年均现金净流量 初始投资额
100 %
1、决策 投资收益率：预测值≥要求值，可行 预测值＜要求值，不可行 投资收益率高的方案优
2、优点：①简明易懂； ②考虑了项目整个寿命期内的现金流量
缺点：没有顾及货币时间价值
第五章 项目投资管理
二、动态评价指标 ★净现值（NPV） NPV ：是指特定方案未来现金流入的现值与未
缺点：假设风险随时间的推移而加大，与事实不符。
第五章 项目投资管理
二、调整现金流量法 剔除现金流量中的风险因素，将其
调整为相对确定的现金流量，再用无风险 的贴现率计算其现值。 ★确定当量法 肯定的现金流量
= 含风险的现金流量×约当系数(d) d 的确定：0﹤ d ≤ 1 ；时间距离越远，风险 越大， d 越小。
例见P165例5-11
第五章 项目投资管理
三、投资开发时机决策 开发有限资源： ❖ 早开发：早获利、价格低 ❖ 晚开发：晚获利、价格高 ❖ 决策：比较同一时间NPV，NPV大则优
例见P166例5-12 四、投资期决策 ❖ 建设期长：投资成本较低、获利时间延后； ❖ 建设期短：投资成本较高、获利时间提前。 ❖ 决策：差量分析法
复习思考题 1. 为什么在进行投资决策时，使用的是现金流量 而不是现金？ 2.项目投资评价的指标有哪些？各有何优缺点？ 3.同一投资项目的NPV、PI和IRR有何关系？ 4.投资风险分析的常用方法有哪些？
第五章 项目投资管理
★营业现金流量：生产经营过程中
（1）增加的营业收入（或成本降低额）； （2）付现的营运成本： （3）所得税支出。 ★终结现金流量：项目结束时 （1）固定资产残值收入或中途变价收入； （2）流动资产投资收回。
第五章 项目投资管理
二、现金流量（NCF）估算 营业现金流量
= 营业收入－付现成本－所得税 = （营业收入－营业成本－期间费用）×
来一定期间内所发生的现金支出和 现金收入的数量。 按现金流动方向分： 现金流出量 现金流入量 现金净流量 = 现金流入量－现金流出量
第五章 项目投资管理
按现金流量发生的时间分： ★初始现金流量：项目开始时 （1）固定资产投资支出； （2）流动资产投资支出； （3）其他投资费用支出； （4）原有固定资产变价净收入。
★现值指数（PI） PI ：是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，
亦称现值比率、获利指数、贴现后收益—成本比率 等。
现值指数 = 未来报酬总现值÷投资额现值
第五章 项目投资管理
1、决策：PI≥1 方案可行 PI＜1 方案不可行 PI大的方案优
2、优点：克服了净现值法不能对不同规模的各 方案进行比较的缺点。 其他优缺点同净现值法。
★内含报酬率（IRR） IRR ：是指投资项目本身的报酬率。 即能够使投资方案净现值为零的贴现率。
第五章 项目投资管理
1、计算 2、决策
预测IRR≥要求值，方案可行 预测IRR ＜要求值，方案不可行
IRR大的方案优 3、优点：①不必事先选择贴现率
②能反映投资项目的收益水平 缺点：①现金流量的方向改变超过一次时，IRR
第五章 项目投资管理
LOGO
第五章 项目投资管理
[教学内容] ❖ 现金流量分析 ❖ 投资决策财务评价指标 ❖ 投资决策财务评价指标的应用 ❖ 项目投资风险分析 [教学重点和难点] ❖ 现金流量分析 ❖ 投资决策财务评价指标及其应用
第五章 项目投资管理
第一节 项目投资概述
★项目投资：是以特定建设项目为对象，
一、固定资产更新决策
★使用寿命期相同项目择优
——增量分析法、差量内含报酬率法 ★使用寿命期不同项目择优 ——最小公倍寿命法
例见P163 例5－10 ——年均净现值法
例见P164 例5－10 ——平均年成本法（费用年值法）
前提：各方案的收益无差别
第五章 项目投资管理
二、资本限量决策 ★资本无限量：所有可行方案 ★资本有限量：在资本限量内列出所有可能 的投资组合，计算各种组合的NPV、加权平 均PI或IRR，最大者最优。
（1－所得 税率）＋折旧费 = （营业收入－付现成本－折旧费）×
（1－所得税率）＋折旧费 = 净利＋折旧费 有借款时 = 净利＋折旧费－本金偿还额
第五章 项目投资管理
第三节 项目投资决策财务评价指标
静态指标：不考虑资金时间价值的指标 投资回收期、平均报酬率
动态指标：考虑资金时间价值的指标 净现值、现值指数、内含报酬率
将出现多解，难以判断 ②再投资报酬率的假设不尽合理 ③计算繁琐
第五章 项目投资管理
三、项目评价指标的比较 ★静态指标与动态指标
静态指标：简便、不科学、辅助指标 动态指标：科学、繁琐、主要指标 ★动态指标的比较 可行性评价：各方法的结论一致 互斥方案择优：可能会有相互矛盾的结论
第五章 项目投资管理
第四节 投资决策财务评价指标的应用
一、静态评价指标
★投资回收期（PP）
是指收回全部投资所需的时间
第五章 项目投资管理
1、计算 2、决策 投资回收期：预测值≤要求值，可行；
预测值＞要求值，不可行； 投资回收期短的方案优 3、优点：①简便易行； ②反映了项目投资回收能力； ③可减少承担风险的可能性。 缺点：①未考虑资金时间价值；
②未顾及回收期后的现金流量。
直接与新建项目或更新改造
项目有关的长期投资行为。
★项目投资特征
○影响年限长 ○ 投资数额大
○投资集中、回收分散
○ 变现能力差
★项目投资决策程序
★项目投资决策需考虑的基本要素
○ 资金时间价值 ○风险价值
○ 现金流量
○ 资金成本
第五章 项目投资管理
பைடு நூலகம்
第二节 投资项目现金流量估算 一、现金流量的概念及构成 现金流量：是指由一个投资项目引起的、在未
来现金流出的现值之间的差额。 NPV = 未来报酬总现值－投资额现值
1、决策：NPV ≥ 0 方案可行 NPV < 0 方案不可行
投资额相同的多个方案比较，NPV大的方案优 2、优点：①考虑了整个寿命期内的收益；
②考虑了货币时间价值； ③考虑了最低报酬率。
第五章 项目投资管理
缺点：①贴现率选择不当可能导致决策失误； ②不能反映投资效率； ③不便于比较投资规模不一的多个项目。
例见P168例5-13
第五章 项目投资管理
第五节 项目投资风险分析 一、调整贴现率法
当预测的现金流量有风险时， 使用含风险报酬率的贴现率计算其现值 。
折现率调整方法： ★运用资本资产定价模式
K j R f j Km R f
★运用风险报酬模型
K Rf b V
优点：折现率的高低与风险大小相对应，简单明 了，通俗易懂。
例见P171[例5-15]
第五章 项目投资管理
优点：不会夸大远期风险 缺点：约当系数难以合理、准确确定 ★敏感分析法 ❖当项目NCF变动一定幅度时，测算NPV
变动的幅度，敏感性越强，项目风险越 大。 ★概率分析法 ❖测算各种情况下的NPV及其发生概率， 选择NPV＞0的概率大的方案。
第五章 项目投资管理
第五章 项目投资管理
★平均报酬率
投资收益率
年均现金净流量 初始投资额
100 %
1、决策 投资收益率：预测值≥要求值，可行 预测值＜要求值，不可行 投资收益率高的方案优
2、优点：①简明易懂； ②考虑了项目整个寿命期内的现金流量
缺点：没有顾及货币时间价值
第五章 项目投资管理
二、动态评价指标 ★净现值（NPV） NPV ：是指特定方案未来现金流入的现值与未
缺点：假设风险随时间的推移而加大，与事实不符。
第五章 项目投资管理
二、调整现金流量法 剔除现金流量中的风险因素，将其
调整为相对确定的现金流量，再用无风险 的贴现率计算其现值。 ★确定当量法 肯定的现金流量
= 含风险的现金流量×约当系数(d) d 的确定：0﹤ d ≤ 1 ；时间距离越远，风险 越大， d 越小。
例见P165例5-11
第五章 项目投资管理
三、投资开发时机决策 开发有限资源： ❖ 早开发：早获利、价格低 ❖ 晚开发：晚获利、价格高 ❖ 决策：比较同一时间NPV，NPV大则优
例见P166例5-12 四、投资期决策 ❖ 建设期长：投资成本较低、获利时间延后； ❖ 建设期短：投资成本较高、获利时间提前。 ❖ 决策：差量分析法
复习思考题 1. 为什么在进行投资决策时，使用的是现金流量 而不是现金？ 2.项目投资评价的指标有哪些？各有何优缺点？ 3.同一投资项目的NPV、PI和IRR有何关系？ 4.投资风险分析的常用方法有哪些？
第五章 项目投资管理