铜行业投资分析报告：基本面向好支撑铜价长期强势运行

铜行业投资分析报告：基本面向好支撑铜价长期强势
运行
本期投资提示：
长周期铜供给受限。

通过梳理全球主要的铜矿企业，我们得到2017 年合计新增和复产产量约33 万吨，2018 年-2020 年新增和复产产量大约为43 万吨、34 万吨和45 万吨左右，年均增速低于2.3%；另一个重要供给废铜，受到中国正式向WTO 提出2017 年底开始将禁止 4 类24 种固体废料的进口的影响，预计未来一次性减少铜供给20-30 万吨。

另外，矿山
品位下降和矿工罢工对铜矿供给的影响不容忽，存量供给波动将加剧，短周
期的供给缺口将有所放大。

成本方面，伴随过去 2 年以来，煤炭、石油等能
源价格的上升，铜矿生产成本曲线的边际成本曲线有所上移，亦限制了铜价
走高之后，铜矿产量的增长。

长周期需求增长平淡，但供需缺口仍然拉大支撑铜价强势运行！我们
预计2018 年-2020 年国内的铜总需求分别为1214 万吨、1251 万吨和1297 万吨，同比增长 3.4%、3%和3.7%。

全球2018 年-2020 年铜需求分别为2429 万吨、2485 万吨和2550 万吨，同比增长 2.4%、2.3%、2.6%。

我们认为，中国仍然是影响全球铜需求最重要的国家，欧美国家尽管未来两年经
济复苏趋势良好，对铜需求有一定拉动，但由于其总量相对较小，对需求增
长的贡献相对有限。

新兴市场基础设施建设等固定资产投资增速空间较大，
是拉动铜需求的另一重要市场。

综合来看，未来三年铜供给增速低于需求增速，全球铜仍存在供给缺口，2018-2020 年缺口边际有所扩大，这将是支撑铜价中长期强势运行（贴近箱体震荡区间的上半段）的关键因素。

预计未来 3 年伦铜波动区间（5700,7400）。

我们认为未来5-10 年，。