黄金价格影响因素分析
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黄金价格影响因素分析
黄金的需求
• 1、制造业——首饰、工业、医用 • 2、投资需求
黄金价格影响因素分析
首饰需求占比近年来出现下降
首饰消费随着 金价上涨而下 降
2010年首 饰消费将业之工业、医用
工业需求随经济波动周期而波动
黄金价格影响因素分析
黄金投资需求迅猛增长
黄金具有避险、抗通胀、对冲纸币 贬值风险需求，投资需求是近期金 价上涨主要动力。
黄金价格影响因素分析
自从ETF成立以来保持持续增长的态势
黄金价格影响因素分析
二、黄金的货币属性
黄金价格影响因素分析
黄金与美元
自2002年以来，美元与黄金负相关性达-0.76。
黄金价格影响因素分析
美元中长期内还需再贬值——
• 原油库存
美国能源局
• 基金持仓
美国商品期货协会
• 地缘政治信息
权威新闻媒体
• 相关交易信息
交易所网站
黄金价格影响因素分析
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2021/1/5
黄金价格影响因素分析
黄金价格影响因素分析
内容摘要
• 一、黄金商品属性： 供需关系 • 二、黄金货币属性： 黄金与美元
黄金与利率 黄金与通胀 • 三、黄金与其他商品关系 • 四、基金持仓对黄金价格的影响 • 五、黄金价格波动特点介绍
黄金价格影响因素分析
一、黄金的商品属性
黄金价格影响因素分析
黄金的供需及地面存量转移图
07年以来净多头变化与金价涨跌对比
黄金价格影响因素分析
黄金投机交易
• 黄金价格波动特点介绍 1）长周期特点 2）季节性价格波动特点 3）不同时间结构下的价格波幅特点
黄金价格影响因素分析
目前正处于第二个黄金超级大牛市
延续12年， 均价上涨18 倍，最高价 上涨24倍。
持续下跌20年，均 价下跌60%，最大 跌幅70%。
经常帐还需再调整、财政赤字大幅攀升
美元长期走势将受到财政赤 字回归可持续性、居民去杠 杆化完成和新技术亮点的出 现这三方面的主导。 巨额的双赤字困境下美元贬 值不可避免。 美元在过去若干年里的持续 贬值使得部分国家的决策者 对美元失去信心。这些国家 的央行在减持美元的同时， 将外汇储备转移到别的资产， 导致美元作为世界储备货币 的地位下降，预计这种趋势 将会持续。
美元 指数
0.80% 1.82% 3.84%
日经 指数
纳斯 达克
1.58% 4.17%
1.16% 5.95%
9.66% 13.71%
平均值
1.22% 3.59% 8.76%
黄金价格影响因素分析
数据信息来源
• 宏观经济数据（GDP、CPI、利率、非农数据）
各国央行及统计局
• 供需、行业数据 世界黄金协会及行业网站
黄金价格影响因素分析
黄金价格周波动幅度
黄金价格影响因素分析
黄金价格月波动幅度
黄金价格影响因素分析
黄金其他品种波动率比较
黄金 伦敦铜
日线 1.58% 周线 3.33% 月线 6.98%
1.91% 4.34% 9.30%
伦敦铝 1.61% 3.63% 7.70%
白银 1.98% 4.70% 10.17%
黄金价格影响因素分析
实际利率与黄金价格
黄金价格影响因素分析
黄金与通胀
黄金价格与一年后通胀相关系数达0.67。中长期黄金被证实能有 效抵御通胀。
黄金价格影响因素分析
09年以来通胀预期与金价显著正相关
黄金价格影响因素分析
CRB指数与金价走势基本趋同
黄金价格影响因素分析
原油与黄金呈正相关
黄金价格影响因素分析
已进行了8 年，最高上 涨4.9倍。
黄金价格影响因素分析
黄金具有明显的季节性波动规律
1989—2008年季节波动特征
1.03 1.02 1.01
1 0.99 0.98 0.97 0.96
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
黄金价格影响因素分析
黄金价格日波动幅度
黄金价格影响因素分析
央行黄金储备情况
全球黄金占储备资产 平均为10.5%，中国 提高1个百分点需增 加黄金761.5吨
黄金价格影响因素分析
再生金对金价变化比较敏感
再生金随着 金价上升而 增加
抛售套现需求 减少令再生金 出现下降
黄金价格影响因素分析
生产商反对冲行为
随着金价的不断上涨，生产商买回原先 卖出的头寸。
黄金与原油比值长期均值为15
黄金价格影响因素分析
黄金与白银很强相关性（0.9以上）
黄金价格影响因素分析
2000年来黄金与白银比值走势
经济复苏与繁荣 时期处于下降
经济危 机期间 比值处 于上升 趋势
黄金价格影响因素分析
基金持仓对金价的影响
黄金价格影响因素分析
基金持仓对金价的影响
黄金价格影响因素分析
WTI 原油 3.66%
8.73%
19.26%
东京 橡胶 1.68%
4.99%
11.09%
平均值 2.05% 4.96% 10.97%
黄金
CRB 指数
日线 1.58% 0.85%
周线 3.33% 1.96%
月线 6.98% 4.51%
道琼 工业
1.44% 3.40% 7.61%
恒生 指数
1.49% 4.26% 10.21%
截至2008年地面 存量为163000吨
黄金价格影响因素分析
黄金的供应渠道
• 1、矿产金 • 2、官方售金 • 3、再生金 • 4、净生产商对冲
黄金价格影响因素分析
受资源限制，矿产金处于长期缓慢下降趋势
矿产金逐年 小幅下降
黄金价格影响因素分析
央行售金意愿减弱，2009年变为净买方。
过去十年央行 售金平均486 吨
黄金价格影响因素分析
2021/1/5
黄金价格影响因素分析
黄金基本面分析框架
黄金价格影响因素分析
黄金价格影响因素
投资市场结构 金融形势 经济形势 政治形势 供需关系
黄金价格影响因素分析
长期因素
中期因素
短期因素
供 政宏
需
治观利
关
因经率
系 素济
其突 基 汇 它发 金
率 商事 持 品件 仓
趋势性分析
中短期判断
黄金的需求
• 1、制造业——首饰、工业、医用 • 2、投资需求
黄金价格影响因素分析
首饰需求占比近年来出现下降
首饰消费随着 金价上涨而下 降
2010年首 饰消费将业之工业、医用
工业需求随经济波动周期而波动
黄金价格影响因素分析
黄金投资需求迅猛增长
黄金具有避险、抗通胀、对冲纸币 贬值风险需求，投资需求是近期金 价上涨主要动力。
黄金价格影响因素分析
自从ETF成立以来保持持续增长的态势
黄金价格影响因素分析
二、黄金的货币属性
黄金价格影响因素分析
黄金与美元
自2002年以来，美元与黄金负相关性达-0.76。
黄金价格影响因素分析
美元中长期内还需再贬值——
• 原油库存
美国能源局
• 基金持仓
美国商品期货协会
• 地缘政治信息
权威新闻媒体
• 相关交易信息
交易所网站
黄金价格影响因素分析
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2021/1/5
黄金价格影响因素分析
黄金价格影响因素分析
内容摘要
• 一、黄金商品属性： 供需关系 • 二、黄金货币属性： 黄金与美元
黄金与利率 黄金与通胀 • 三、黄金与其他商品关系 • 四、基金持仓对黄金价格的影响 • 五、黄金价格波动特点介绍
黄金价格影响因素分析
一、黄金的商品属性
黄金价格影响因素分析
黄金的供需及地面存量转移图
07年以来净多头变化与金价涨跌对比
黄金价格影响因素分析
黄金投机交易
• 黄金价格波动特点介绍 1）长周期特点 2）季节性价格波动特点 3）不同时间结构下的价格波幅特点
黄金价格影响因素分析
目前正处于第二个黄金超级大牛市
延续12年， 均价上涨18 倍，最高价 上涨24倍。
持续下跌20年，均 价下跌60%，最大 跌幅70%。
经常帐还需再调整、财政赤字大幅攀升
美元长期走势将受到财政赤 字回归可持续性、居民去杠 杆化完成和新技术亮点的出 现这三方面的主导。 巨额的双赤字困境下美元贬 值不可避免。 美元在过去若干年里的持续 贬值使得部分国家的决策者 对美元失去信心。这些国家 的央行在减持美元的同时， 将外汇储备转移到别的资产， 导致美元作为世界储备货币 的地位下降，预计这种趋势 将会持续。
美元 指数
0.80% 1.82% 3.84%
日经 指数
纳斯 达克
1.58% 4.17%
1.16% 5.95%
9.66% 13.71%
平均值
1.22% 3.59% 8.76%
黄金价格影响因素分析
数据信息来源
• 宏观经济数据（GDP、CPI、利率、非农数据）
各国央行及统计局
• 供需、行业数据 世界黄金协会及行业网站
黄金价格影响因素分析
黄金价格周波动幅度
黄金价格影响因素分析
黄金价格月波动幅度
黄金价格影响因素分析
黄金其他品种波动率比较
黄金 伦敦铜
日线 1.58% 周线 3.33% 月线 6.98%
1.91% 4.34% 9.30%
伦敦铝 1.61% 3.63% 7.70%
白银 1.98% 4.70% 10.17%
黄金价格影响因素分析
实际利率与黄金价格
黄金价格影响因素分析
黄金与通胀
黄金价格与一年后通胀相关系数达0.67。中长期黄金被证实能有 效抵御通胀。
黄金价格影响因素分析
09年以来通胀预期与金价显著正相关
黄金价格影响因素分析
CRB指数与金价走势基本趋同
黄金价格影响因素分析
原油与黄金呈正相关
黄金价格影响因素分析
已进行了8 年，最高上 涨4.9倍。
黄金价格影响因素分析
黄金具有明显的季节性波动规律
1989—2008年季节波动特征
1.03 1.02 1.01
1 0.99 0.98 0.97 0.96
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
黄金价格影响因素分析
黄金价格日波动幅度
黄金价格影响因素分析
央行黄金储备情况
全球黄金占储备资产 平均为10.5%，中国 提高1个百分点需增 加黄金761.5吨
黄金价格影响因素分析
再生金对金价变化比较敏感
再生金随着 金价上升而 增加
抛售套现需求 减少令再生金 出现下降
黄金价格影响因素分析
生产商反对冲行为
随着金价的不断上涨，生产商买回原先 卖出的头寸。
黄金与原油比值长期均值为15
黄金价格影响因素分析
黄金与白银很强相关性（0.9以上）
黄金价格影响因素分析
2000年来黄金与白银比值走势
经济复苏与繁荣 时期处于下降
经济危 机期间 比值处 于上升 趋势
黄金价格影响因素分析
基金持仓对金价的影响
黄金价格影响因素分析
基金持仓对金价的影响
黄金价格影响因素分析
WTI 原油 3.66%
8.73%
19.26%
东京 橡胶 1.68%
4.99%
11.09%
平均值 2.05% 4.96% 10.97%
黄金
CRB 指数
日线 1.58% 0.85%
周线 3.33% 1.96%
月线 6.98% 4.51%
道琼 工业
1.44% 3.40% 7.61%
恒生 指数
1.49% 4.26% 10.21%
截至2008年地面 存量为163000吨
黄金价格影响因素分析
黄金的供应渠道
• 1、矿产金 • 2、官方售金 • 3、再生金 • 4、净生产商对冲
黄金价格影响因素分析
受资源限制，矿产金处于长期缓慢下降趋势
矿产金逐年 小幅下降
黄金价格影响因素分析
央行售金意愿减弱，2009年变为净买方。
过去十年央行 售金平均486 吨
黄金价格影响因素分析
2021/1/5
黄金价格影响因素分析
黄金基本面分析框架
黄金价格影响因素分析
黄金价格影响因素
投资市场结构 金融形势 经济形势 政治形势 供需关系
黄金价格影响因素分析
长期因素
中期因素
短期因素
供 政宏
需
治观利
关
因经率
系 素济
其突 基 汇 它发 金
率 商事 持 品件 仓
趋势性分析
中短期判断