利率市场化的负效应分析

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２０ ０２年第 ｊ期 货 币与资本
黄龙敏
苏
红
南京 ２０ ９ ） １０ ８
（ 河海大学 国际工 商学院国民经济 的发展 带来许 多好 处 。． 在 实施利 率 市场 化还 存在 许 多约束 的情 况 下 ，其 但 改革也必 然能给宏观 经济 、微观 经 济带来一 些 负面效应 。就此分析 了这些 负面效 应并提 出了建议 。 ［ 关键 词］利 率市场化 ； 负效 应；建议 ［ 中图分类 号］Ｆ３ ．８ ８０４ ［ 文献标 识码 ］Ａ ［ 文章编 号］１０ —９ ３ （Ｏ２ Ｉ 一０４ ０ ５ １Ｘ ２ Ｏ ） Ｉ ０９—０ ２
给宏 观 方 面 带来 的 负效 应 从 一 般 规 律 看 ，利 率 管 制 国 家 的 低 利 率 或 负 利 率水 平会 在 实 行 利 率 市 场 化 后 的短 期 内持 续 上 升 。 统 计 资 料 显 示 ， 实 行 利 率 市 场 化 后 ， 在 名 义 利 率 资 料完 整 的 国家 和 地 区 中 ， ｌ ５个 出 现 上 涨 ，５个 出 现 下 降 ；在实 际 利 率 资料 完 整 的 Ｉ ８个 国 家 和 地 区 中 ， 只有 波 兰 的 实 际 利 率 出 现 了 剧 烈 下 降 ， 其 他 １ ７个 国家 和 地 区 都 有 不 同 程 度 的 上 涨 。 在 我 国 ， 利 率 水 平长 期 处 于管 制状 态 ，管 制 利率 低 于 自由竞 争条 件 下 的瓦 尔拉 斯 均 衡 利率 水 平 。 利 率 管 制 一 旦 解 除 ， 利 率 水 平 在 短 期 内必 然 会 上 扬 。 ２ ０ ０ ０年 ９月 ２ １日 ， 大 额 外 币贷 款 利 率 放 开 后 ，外 币 存 贷 款 利 率 就 小 幅 上 浮 了 １ ％ 。首 先 ， 高 利 率 会 导 致 银 行 存 款 上 升 ， ０ 势 必 抬 高 国 债 发 行 利 率 ， 增 加 政 府 债 务 的 利 息 负 担 ，导 致 政 府 预 算 赤 字 增 大 。 其 次 ， 高 利 率 会 造 成 企 业 债 务 利 息 负 担 和 投 资 成 本 的 增 加 ，导 致 有 效 投 资 需 求 下 降 和 实 际 投 资 规 模 的 相 对 缩 减 ，从 而 不 利 于 国 民 经 济 的 持 续 稳 定 增 长 。 再 次 ，本 币 利 率 升 高 时若 解 除对 资 本项 目的控 制将 会 导 致外 资 的过度 流 人 ，外 汇 供 大 于 求 ，行 市 下 跌 ，本 币 汇 率 上 升 。 这 方 面 使 得 贸 易 条 件 得 以 改 善 ，另 一 方 面 则 使 得 本 国 商 品 的 出 口竞 争 力 削 弱 ， 出 口 的 减 少 和 进 口 的 相 对 增 加 使 经 常 项 目不 断 恶 化 ， 同 时 经 济 也 将 面 临 增 长速 度 变慢 、资 本 收益 率 下 降 的 困境 。 利 率完 全 市 场化 以后 ，利 率 随市 场供 求 变化 不 断 波 动 ，价 格 风 险 日益 突 出 。 此 时 就 必 然 要 求 建 立 衍生 市 场来 提 供 完善 的风 险转 移 机 制 和价 格 发 现机 制 。 从 各 国 经 验 来 看 ， 金 融 衍 生 ２ 具 快 速 增 长 ，金 １ ２ 融交 易 量 出现 脱 离 实 体 经 济 的 爆 炸 式 增 长 的 现 象 ， 大 多 出现在 金 融 自由化 特 别是 利 率 市 场化 之后 。若 虚 拟 资 本 脱 离 实 体 经 济 过 远 ，必 然 会 对 实 体 经 济 造 成 损 害 。 央 行 对 市 场 利 率 的 调 节 在 利 率 市 场 化 后 只 能 采 用 间 接 的 方 式 ，这 使 得 其 对 宏 观 金 融 波 动 的 控 制力 减 弱 。从 政府 政 策 方 面来 讲 ， 由于原 有 的各 种 宏 观 经 济 变 量 之 间 的 稳 定 关 系 被 破 坏 ，政 策 制 定 者 对 现 实 经 济 环 境 做 出 准 确 判 断 ，制 定 合 适 的 政 策 和 把握 合适 政 策 力 度 的难 度 也会 增 大 。 二 、给 微 观 方 面 带 来 的 负 效 应 （ ） 利 率 市 场 化 对 商 业 银 行 的 冲 击 最 大 一 首 先 ，利 率 市 场 化 增 加 了银 行 承 担 的 成 本 。 在 利率 管 制 条 件 下 ，低 利 率 对 存 款 者 来 说 是 一 种 课 税 ，对 投 资 者 来 说 则 是 一 种 补 贴 。 利 率 市 场 化 使 存 款 利率 提 高后 ，若 贷 款利 率 不 提 高 ， 由于筹 资 成本 上 升 而 引 起 的 费 用 增 加 将 由银 行 提 高 了 经 营 效 率 来 弥 补 ；若 贷 款 利 率 随 着 存 款 利 率 同 步 上 升 ，则 银 行 放 贷 的 风 险 也 会 增 加 。 无 论 在 那 种 情 况 下 ， 以 前 由
一
、
分 散 的 存 款 人 承 担 的 风 险 ，现 在 主 要 落 在 了 商 业 银 行 的肩 上 ，银 行 的 风 险 性 大 大 增 加 。 其次 ，利率 市 场 化 条 件 下 的 利率 对 各 种 经 济 、 社 会 和 人 为 因 素 的 敏 感 性 很 强 。 经 济 的 过 热 与 低 迷 、通 货 膨 胀 与 紧 缩 、 外 资 的 大 量 流 人 与 流 出 、 国 际 金 融 市 场 利 率 的 升 与 降 、政 治 事 件 的 发 生 以 及 人 们 对 利 率 的 预 期 都 会 引 起 利 率 的 大 幅 度 波 动 ，这 对 商 业银 行 造成 了很 大 的利 率风 险 冲击 。而 我 国商业 银 行 在 长 期 的 利 率 管 制 环 境 里 ， 对 利 率 变 动 的 敏 感 性 不 强 ，对 如 何 防 范 利 率 风 险 还 缺 乏 研 究 ，利 率 风 险 管 理 的 组 织 体 系 、 方 法 、２ 具 跟 不 上 形 势 发 展 。 １ ２ 这 可从 近几 年 央 行降 息 和 现有 金 融制 度 的有 关 规定 使 银 行 利 润 大 幅 度 下 降 中看 出 。 第 三 ， 中 国 的 商 业 银 行 在 目前 的 分 业 管 理 体 制 下 ， 资 产 负 债 业 务 收 入 在 整 个 银 行 收 入 中 占绝 对 优 势 ，存 贷 利 差 是 其 利 润 的 主 要 来 源 。 利 率 市 场 化 后 ，存 款 利 率 受 制 于 与 证 券 市 场 收 益 率 的 对 比 ， 贷 款 利率 受 制 于企 业 在 直 接 融 资市 场 上 的 融 资 成 本 。