中国商品期货风险溢价的实证检验

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张茂军，王文华，秦学志
（１．桂林电子科技大学数学与计算科学学院，广西高校数据分析与计算重点实验室，广西桂林５４１００４；２．大连理工大学管理
与经济学部，辽宁大连１１６０００）
Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｉｎｔｈｉｓｐａｐｅｒｔｈｅｅｘｉｓｔｅｎｃｅｏｆｔｈｅｒｉｓｋｐｒｅｍｉｕｍ，ｓｙｓｔｅｍａｔｉｃｒｉｓｋｐｒｅｍｉｕｍａｎｄｂａｓｉｓｒｉｓｋｐｒｅｍｉｕｍｏｎ
第２６卷
第６期
运筹与管理
ＯＰＥＲＡＴ１０ＮＳＲＥＳＥＡＲＣＨＡＮＤＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ பைடு நூலகம் ＣＩＥＮＣＥ
Ｖｏ１．２６，Ｎｏ．６
２０１７年６月
Ｊｕｎ．２０１７
中国商品期货风险溢价的实证检验
ｔｈｒｅｅｔｙｐｅｓｏｆｃｏｍｍｏｄｉｔｙｆｕｔｕｒｅｓｉｎｃｌｕｄｉｎｇｍｅｔａｌｓｆｕｔｕｒｅｓ，ａｇｒｉｃｕｌｔｕｒａｌｆｕｔｕｒｅｓ，ｆｕｅｌａｎｄｃｈｅｍｉｃａｌｐｒｏｄｕｃｔｓｆｕｔｕｒｅｓｉｎＣｈｉｎａａｒｅｔｅｓｔｅｄｂｙｌｉｎｅａｒｒｅｇｒｅｓｓｉｏｎｍｅｔｈｏｄｓｗｉｔｈｔｈｅｓｅｆｕｔｕｒｅｓ’ ｄａｔａｆｒｏｍＤｅｃｅｍｂｅｒ２００３ｔｏＮｏｖｅｍｂｅｒ２０１３．Ｉｔｉｓｆ０ｕｎｄｔｈａｔｔｈｅｒｅｅｘｉｓｔｔｈｅｒｉｓｋｐｒｅｍｉｕｍｓｏｎｔｈｅｍｏｓｔｏｆｃｏｍｍｏｄｉｔｙｆｕｔｕｒｅｓ．ａｎｄｔｈｅｏｎｅＯｉｌｔｈｅｓａｍｅｋｉｎｄｏｆｃｏｍｍｏｄｉｔｙｆｕｔｕｒｅｓｃｈａｎｇｅｓｗｉｔｈｉｔｓｄｉｆｆｅｒｅｎｔｅｘｐｉｒｉｎｇｄａｔｅｓ；ｔｈｅｓｙｓｔｅｍｒｉｓｋｐｒｅｍｉｕｍｓｏｎｔｈｅｃａｔｅｇｏｒｉｅｓｏｆ
摘要：本文采用２００３年１２月到２０１３年１１月期间的金属类期货、农产品类期货，燃油化工类期货的数据，利用线性回归方法，对这三类期货的风险溢价、系统风险溢价和基差风险溢价的存在性进行了检验。研究结果表明：大部分商品期货存在风险溢价，同种商品期货风险溢价的存在性随到期日变化；资本市场对金属类和农产品类商品期货的系统风险溢价影响显著；绝大部分商品期货存在基差风险溢价。关键词：商品期货；风险溢价；基差风险；系统风险中图分类号：Ｆ８３０文章标识码：Ａ文章编号：１００７ — ３２２１（２０１７）０６ — ０ｌ２４・０８ｄｏｉ：ｌ０．１２００５／ｏｒｍｓ．２０１７．０１４６
ＥｍｐｉｒｉｃａｌＴｅｓｔｓｏｎＲｉｓｋＰｒｅｍｉｕｍｓｏｎＣｏｍｍｏｄｉｔｙＦｕｔｕｒｅｓｉｎＣｈｉｎａ
ＺＨＡＮＧＭａｏ — ｊｕｎ，ＷＡＮＧＷｅｎ — ｈｕａ，ＱＩＮＸｕｅ — ｚｈｉ（１．ＳｃｈｏｏｌｏｆＭａｔｈｅｍａｔｉｃｓａｎｄＣｏｍｐｕｔｉｎｇＳｃｉｅｎｃｅ，ＧｕａｎｇｘｉＣｏｌｌｅｇｅｓａｎｄＵｎｉｖｅｒｓｉｔｉｅｓＫｅｙＬａｂｏｒａｔｏｒｙｆｏＤａｔａＡｎａｌｙｓｉｓａｎｄＣｏｍｐｕｔａｔｉｏｎ，ＧｕｉｌｉｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＥｌｅｃｔｒｏｎｉｃＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｇｕｉｌｉｎ５４１００４，Ｃｈｉｎａ；２．ＦａｃｕｌｔｙｆｏＭａｎ — ａｇｅｍｅｎｔａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓ，ＤａｌｉａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｄａｌｉａｎ１１６０００，Ｃｈｉｎａ）