三一重工偿债能力分析

7．债务保障比率
债务保障比率=经营活动净现金流量/负债总额
报告期
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
三一重工
0.10
0.00
0.06
0.18
0.10
0.08
0.38
0.35
中联重科
-0.02
0.12
0.19
0.15
0.10
0.02
-0.05
0.02
债务保障比率是经营活动净现金流量和负债总额的比率，三一重工03年到08年一直在0.1左右徘徊，在09年增至0.38，显示了现金流的改善，负债偿还的保障程度显著增强，中联重科净现金流量一直不理想，09年为负值。
3．产权比率
产权比率=负债总额/股东权益总额
报告期
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
三一重工
1.39
0.51
1.26
1.20
1.21
1.26
1.29
1.63
中联重科
1.07
1.19
1.39
1.31
1.27
3.33
3.47
1.29
产权比率是负债和所有者权益的比率，反映了由债权人提供的资本和股东提供的资本的比例关系，反映了企业资本构成结构，反映了债权人借贷出的资金受所有者权益保障的程度，三一重工产权比率维持在1.2附近，2010有小幅上涨。但是这个指标还有不完善的地方，因为所有者权益即企业净资产中有无形资产这样价值不易于确定的资产，也有待摊费用这样已经资本化的费用，并没有偿付债务能力，所以就有接下来的有形净资产债务率。
二、短期偿债能力分析
1、三一重工流动资产、流动负债结构
流动资产在2010年增加了很多，其中货币资金增加了93.83%，应收票据增加了516.67%，应收账款增加了48.83%，存货增加了93.54%。
短期借款
962
248
4,994
交易性金融资产
56
应付票据
369
318
2,277
应付账款
1,201
148
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
三一重工
1.30
0.86
0.88
1.18
1.49
1.54
1.410Biblioteka 84中联重科0.81
0.79
0.76
0.75
0.83
0.68
0.73
1.37
就流动比率和速冻比率来说，三一重工虽然在不同年度有所波动，但基本符合行业平均水平，虽然2010年这两项指标均有所下降，对债权人不利，但对三一重工来说，大量使用应付账款、应付票据、预收账款、应付税费等无息资金，有利于提高公司的盈利能力。但同时，2010年短期借款的大幅度增加也需要引起我们的注意。
中联重科
439380242.87
545023632.84
399007686.33
741806964.30
1886908977.36
741806964.30
1041951747.16
18385497520.50
总体来说，三一重工的营运资金稳中有升。
2．流动比率
流动比率=流动资产/流动负债
年份
2003
2004
5．现金偿付比率
现金偿付比率=经营活动净现金流量/利息费用
年份
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
三一重工
3.33
0.05
1.43
4.31
5.21
4.82
27.86
22.62
中联重科
(1.98)
4.91
12.59
8.66
6.97
0.98
(3.77)
1.26
就数据来说，三一重工的现金偿付比率最近两年明显高于中联重科，主要是由于09、10年企业经营活动净现金流量大幅度增加。但此指标有缺陷，因为我国报表中没有单列利息费用，我们使用的是财务费用代替利息费用来计算，这样就没有考虑到资本化的利息费用，使得指标缺少说服力。
2．所有者权益比率和权益乘数
所有者权益比率=所有者权益总额/全部资产总额
权益乘数=全部资产总额/所有者权益总额
报告期
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
三一重工
0.63
0.44
0.44
0.45
0.45
0.44
0.44
0.38
中联重科
0.48
0.45
0.41
0.43
0.44
4,389
预收账项
593
562
958
应付职工薪酬
33
3
314
应交税费
230
124
735
应付利息
20
13
21
应付股利
517
其他应付款
1,042
3,054
2,293
一年到期的
非流动负债
68
461
1,032
流动负债合计
4,574
4,931
17,5310
可以看出，2010年三一重工的短期贷款增加得最多，增加的幅度最大。
4．有形净值债务率
有形净值债务率=负债总额/（所有者权益-无形资产-长期待摊费用）
报告期
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
三一重工
0.41
0.53
1.29
1.23
1.29
1.33
1.47
1.88
中联重科
1.31
1.44
1.66
1.43
1.42
5.84
5.01
1.42
有形净资产比率在所有者权益即净资产中剔除了无形资产，长期待摊费用这类科目，该比率越低，企业偿债能力越高，由于剔除了不易准确计价和不具有偿付能力的资产，所以这个指标显得更为保守谨慎，而三一重工2010年负债与有形净资产的比率的升高就更为明显，这点值得引起重视。不过三一重工在2010年经营业绩大幅攀升，10月22日市值突破千亿并稳步上升，成为中国工程机械行业首家市值过千亿的企业，根据企业应当在最牛的时候借钱的原则，2010年增加负债可能是三一重工根据目前企业前景做出的激进的筹资决策。
0.23
0.22
0.44
所有者权益比率与资产负债率的和为1，所以两项指标其实是在不同的视角反映企业的长期偿债能力，资产负债率越小，企业偿债能力越强，相应的，所有者权益比率越大，企业偿债能力越强，三一重工在04到10年始终保持一个稳定的资本结构，没有剧烈波动。实际上三一重工的负债一直在增加，不过所有者权益由于企业良好的获利能力所以也在很快增长，这才使资产负债率，所有者权益比率处于相对稳定状态。
一、长期偿债能力分析
（一）根据盈利能力指标的计算与分析
1．利息保障倍数
利息保障倍数=息税前利润/利息费用
报告期
03
04
05
06
07
08
09
10
11（前三季）
三一重工
19.44
7.7269
3.6173
6.7690
18.2194
12.5926
30.6430
24.2572
17.4824
中联重科
16.03
9.0812
4．现金比率
现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债
年份
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
三一重工
0.51
0.39
0.38
0.56
0.74
0.65
0.56
0.34
中联重科
0.32
0.27
0.27
0.33
0.24
0.26
0.23
0.79
综合看来，三一重工和中联重科的现金比率都较平稳，一般认为，这一比率在0.2左右时，企业的直接支付能力就不会有太大的问题，可见，三一重工的现金对流动负债的保证程度尚可。
9.5327
10.6274
21.6807
6.5693
9.2176
13.5261
87.5246
利息保障倍数是企业息税前利润与利息费用的比率。三一重工与中联重科的利息保障倍数从03~11年都保持在相对平稳的水平，且状况良好，说明其有充足的息税前利润来保证利息的支付。中联重科在2010年的息税前利润为58.4亿，利息费用约为4.3亿，而在2011年息税前利润为97.1亿，而利息费用约为1.1亿，其利润的增加，与利息费用的减少导致了其利息保障倍数在2011年从13.5261上升到87.5246。
6．长期负债比率
长期负债比率=长期负债/负债总额
报告期
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
三一重工
0.01
0.20
0.17
0.24
0.34
0.41
0.19
0.10
中联重科
0.03
0.01
0.01
0.00
0.07
0.27
0.26
0.27
长期负债比率是长期负债占负债总额的比率，反映了负债的组成结构，从数据可以看到中联重科长期负债比率03到07年一直保持在较低的水平，2008增高一直保持到2010年。三一重工在虽然08年之前一直比中联重科高，但是09年之后有较大回落，反映了三一重工近期发展态势良好，现金流充足，倾向于选择短期融资渠道，负债的资本化程度低，长期偿债压力小。
2．固定费用保证倍数
报告期
03
04
05
06
07
08
09
10
11（前三季）
三一重工
0.51
0.52
0.43
0.40
0.58
中联重科
0.53
0.37
0.34
0.34
固定费用保障倍数的计算结果表明了企业支付其全部固定债务的能力。固定费用保障倍数至少要等于1，否则说明企业无力偿还企业到期的长期债务。三一重工与中联重科的固定费用保障倍数都小于1，说明其支付固定债务的能力有所欠缺，考虑到行业特殊性，三一重工在固定费用保障倍数相比中联重科有所优势，其支付固定债务的能力比中联重科略强。
1．营运资金
营运资金=流动资产-流动负债
年份
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
三一重工
924302973.54
2782704561.23
942736679.13
1822826359.53
4315707983.11
5501684496.95
5213793592.45
2905767571.18
报告期
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
三一重工
1.58
2.27
2.29
2.23
2.21
2.26
2.29
2.63
中联重科
2.10
2.21
2.41
2.33
2.27
4.33
4.47
2.29
权益乘数是所有者权益比率的倒数，指的是资产总额是所有者权益的倍数，倍数越大说明外借的负债越多，长期偿债能力也就越不乐观，所以三一重工的表现一直处于稳定状态，至少说明长期偿债能力方面没有大的危机。
5．固定资产长期适合率
固定资产长期适合率=固定资产净值/（股东权益+长期负债）
报告期
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
三一重工
0.43
0.60
0.61
0.42
0.23
0.26
0.36
0.45
中联重科
0.47
0.47
0.59
0.51
0.26
0.22
0.22
0.10
固定资产长期适合率表示了股东权益和长期负债对于企业固定资产的支持程度，小于1就说明股东权益和长期负债足以支持固定资产，不用动用短期资金，三一重工和中联重科都保持在1以下，都是在行业中表现比较好的企业，三一重工固定资产长期适合率在0.4左右波动，。04年总资产较前一年有大幅升高，主要是由于生产经营规模扩大所致。扩大生产经营规模必然需要采购新的固定资产，固定资产的增加可能就是04年05年固定资产长期适合率小幅升高的原因。07到08年非常小的固定资产长期适合率可能是因为在08年金融危机下企业采取“一升两紧六加强”的指导方针，全面紧缩投资，紧缩开支所引起的。
（二）根据资产规模分析长期偿债能力
1．资产负债率
资产负债率=负债总额/资产总额
报告期
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
三一重工
0.25
0.23
0.55
0.53
0.55
0.56
0.56
0.62
中联重科
0.51
0.54
0.58
0.56
0.56
0.77
0.78
0.56
资产负债率对债权人来说越低越好，可以看到三一重工在2003到2004年都是谨慎保守的经营风格，之后都保持在0.6左右，相比之下中联重科负债率一直比较平稳但是2008年2009年升至0.8左右，可能是受金融危机影响所做出的被动选择，所以三一重工的资本负债率在同业中算是比较合理的。
2005
2006
2007
2008
2009
2010
三一重工
1.95
1.39
1.44
1.80
2.06
2.20
1.94
1.17
中联重科
1.33
1.29
1.17
1.25
1.42
1.08
1.05
1.71
行业数据
资料来源：WIND咨讯、海通证券研究所
3．速动比率
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
年份
2003
6．现金流量比率
现金流量比率=经营活动净现金流量/流动负债
年份
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
三一重工
0.07
0.01
0.07
0.21
0.16
0.14
0.45
0.38
中联重科
(0.02)
0.12
0.19
0.15
0.10
0.02
3．销售利息比率
报告期间
03
04
05
06
07
08
09
10
11（前三季）
三一重工
0.01