《投资学》试题及答案(三)

《投资学》试题及答案
一、概念题
1．风险与收益的最优匹配
即是在一定风险下追求更高的收益；或是在一定收益下追求更低的风险。

对风险与收益的量化以及对投资者风险偏好的分类，是构建资产组合时首先要解决的一个基础问题。

2．优先股特点
1、优先股通常预先定明股息收益率。

2、优先股的权利范围小。

3、如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。

3．资本市场的无差异曲线
对于一个特定风险厌恶的投资者而言，任意给定一个资产组合，根据他对风险的态度，按照期望收益率对风险补偿的要求，就可以得到一系列满意程度相同（无差异）的证券组合。

4．资本市场的无差异曲线
5．风险溢价
风险溢价是指超过无风险资产收益的预期收益，这一溢价为投资的风险提供了补偿。

其中的无风险资产，是指其收益确定，从而方差为零的资产。

一般以货币市场基金或者短期国债作为无风险资产的代表品。

6．风险资产的可行集（Feasible Set）
可行集又称为机会集，由它可以确定有效集。

可行集代表一组证券所形成的所有组合，也就是说，所有可能的组合位于可行集的边界上或内部。

一般而言，这一集合呈现伞形，具体形状依赖于所包含的特定证券，它可能更左或更右、更高或更低、更胖或更瘦。

7．资本配置线
对于任意一个由无风险资产和风险资产所构成的组合，其相应的预期收益率和标准差都落在连接无风险资产和风险资产的直线上。

该线被称作资本配置线（capital allocation line，CAL）。

E(rc)=rf+[E(rp)-rf]
二、简答题
1．风险厌恶型投资者效用曲线的特点
1，斜率为正。

即为了保证效用相同，如果投资者承担的风险增加，则其所要求的收益率也会增加。

对于不同的投资者其无差异曲线斜率越陡峭，表示其越厌恶风险：即在一定风险水平上，为了让其承担等量的额外风险，必须给予其更高的额外补偿；反之无差异曲线越平坦表示其风险厌恶的程度越小。

2，下凸。

这意味着随着风险的增加要使投资者再多承担一定的风险，其期望收益率的补偿越来越高。

如图，在风险程度较低时，当风险上升（由σ1→σ2），投资者要求的收益补偿为E(r2)；而当风险进一步增加，虽然是较小的增加（由σ2→σ3），收益的增加都要大幅上升为E(r3)。

这说明风险厌恶型投资者的无差异曲线不仅是非线性的，而且该曲线越来越陡峭。

这一现象实际上是边际效用递减规律在投资上的表现。

3，不同的无差异曲线代表着不同的效用水平。

越靠左上方无差异曲线代表的效用水平越高，如图中的A曲线。

这是由于给定某一风险水平，越靠上方的曲线其对应的期望收益率越高，因此其效用水平也越高；同样，给定某一期望收益率水平，越靠左边的曲线对应的风险越小，其对应的效用水平也就越高。

此外，在
同一无差异曲线图（即对同一个投资者来说）中，任两条无差异曲线都不会相交。

2．股票有哪些基本性质，与固定收益证券有何差异?
股票的基本特征：不可偿还性、参与性、收益性、流通性、风险性、永久性。

固定收益证券是一大类重要金融工具的总称，其主要代表是国债、公司债券、资产抵押证券等。

是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间。

而股票的收益是不固定和难以预料的。

3．股票、债券的基本特征
是一种有价证券，是股份公司公开发行的、用以证明投资者的股东身分和权益、并具以获得股息和红利的凭证。

它代表了股东对股份有限公司的部分所有权。

股票可以分为普通股和优先股两类。

股票的基本特征：不可偿还性、参与性、收益性、流通性、风险性、永久性。

债券是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。

债券的本质是债的证明书，具有法律效力。

债券购买者或投资者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（债券购买者）即债权人。

债券的基本特征：偿还性、流通性、安全性、收益性、
4．CML的定义、方程与图形
5．简述经典CAPM
资本资产定价模型简称CAPM，是由夏普、林特纳一起创造发展的，旨在研究证券市场价格如何决定的模型。

资本资产定价模型假设所有投资者都按马克维茨的资产选择理论进行投资，对期望收益、方差和协方差等的估计完全相同，投资人可以自由借贷。

基于这样的假设，资本资产定价模型研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多得的报酬率。

计算方法
资本资产定价模型：E（ri）=rf+βim*（E(rm)-rf）
E(ri)是资产i的预期回报率，rf是无风险利率，βim是Beta系数，即资产i的系统性风险，E(rm)是市场m的预期市场回报率，E(rm)rf是市场风险溢价，即预期市场回报率与无风险回报率之差。

三、论述题
1．请以图形描述最优全部资产组合的确定，并说明确定一个最优完全资产组合的步骤
由本节的研究过程可见，确定一个最优完全资
产组合的步骤是：
1，确定各类证券的回报特征，如预期收益率、方差、协方差等。

2，根据公式(5.13)、(5.14)和（5.15）构建最优风险资产组合。

3，根据公式(5.12)，计算出最优风险资产组合和无风险资产的权重，并最终建立起完全的资产组合。

“ 2．试析投资者非理性行为表现及其对市场稳定运行的影响
投资者非理性行为表现有：
1.过度交易。

在没有任何消息的情况之下，投资者是更加倾向于选择
维持现状，市场交易量会维持在一个相对较低的水平上。

然而，投资
者由于过度自信，认为自己已经掌握了足够的可以确保给他们带来高
回报率的信息，并且坚信自己能够通过交易获得高于平均回报率的汇
报，导致过度交易。

市场的波动性较大；市盈率过高，过高的市盈率往往隐含着较强的投
机性；换手率较高。

2.处置效应。

持亏卖盈”，即投资者倾向于推迟出售处于亏损状态的
股票同时过早卖掉处于盈利状态的股票。

投资者更愿意在盈利时卖出
他们所持有的资产，而不愿意卖出那些比他们购买时资产价格地的资
产；投资者总是过长时间地持有那些持续下跌的资产，而过快地销售
了那些正在上涨的股票。

在处于发展初期的中国证券市 场中，政策对投资行为的影响最大，
直接影响投资者交投的活跃及入市的意愿，加剧了投资者的处置效
应。

当利好政策出台后，投资者交易频率有明显的上升，且持续相当
长的交易日。

而当利空政策出台时，投资者的交易频率有较大程度的
下降，下降趋势也持续较长的时间。

中国投资者在政策的反应上存在
“政策依赖性偏差”，在具体行为方式上存在“过度自信”与“过度
恐惧”偏差。

投资者的交易频率主要随政策的出台与政策的导向发生
着变化，利好性政策的出台会加剧投资者的“过度自信”偏差，导致
交投活跃，交易频率加快，而如果利空性政策出台，投资者的“过度恐惧”偏差往往会超出其本身的力度。

3.“羊群行为”。

投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论（市场中压倒多数的观念），而不是考虑自己的信息的行为。

由于“羊群行为”者往往抛弃自已的私人信息追随别人，这会导致市场信自、传递链的中断。

但这一情况有两面的影响：第一，“羊群行为”由于具有一定的趋同性，从而削弱了市场基本面因素对未来价格走势的作用。

当投资基金存在“羊群行为”时，许多基金将在同一时间买卖相同股票，买卖压力将超过市场所能提供的流动性。

股票的超额需求对股价变化具有重要影响，当基金净卖出股票时，将使这些股票的价格出现一定幅度的下跌；当基金净买入股票时，则使这些股票在当季度出现大幅上涨。

从而导致股价的不连续性和大幅变动，破坏了市场的稳定运行。

第二，如果“羊群行为”是因为投资者对相同的基础信息作出了迅速反应，在这种情况下，投资者的“羊群行为”加快了股价对信息的吸收速度，促使市场更为有效如果“羊群行为”超过某一限度，将诱发另一个重要的市场现象—过度反应的出现。

在上升的市场中，盲目的追涨越过价值的限度，只能是制造泡沫；在下降的市场中，盲目的杀跌，只能是危机的加深。

投资者的“羊群行为”造成了股价的较大波动，使我国证券市场的稳定性下降。

所有“羊群行为”的发生基础都是信息的不完全性。

因此，一旦市场的信息状态
发生变化，“羊群行为”就会瓦解.这时由“羊群行为”造成的股价过度上涨或过度下跌，就会停止，甚至还会向相反的方向过度回归。

这意味着“羊群行为”具有不稳定性和脆弱性、该一点也直接导致了金融市场价格的不稳定性和脆弱性
3．目前我国证券市场发展存在哪些问题？对此你有何建议。

1.证券市场扩容过快。

证券市场的发展有其自身循序渐进的
发展过程和规律。

证券市场的发展还取决于整个市场体系的发育状况。

盲目的不切实际的扩容,实质上是一种拔苗助长的做法,对我国证券市场的稳健发展并无益处。

2.上市公司质量不高,行为不规范。

在股份制改造过程中,由于各地方准掌握不一致,因而造成上市公司参差不齐,鱼目混珠。

虽然有的股份公司已经是上市公司,但是其经营机制并没有真正转换到市场经济对上市公司的客观要求上来,名实不符。

同时一些上市公司的行为也存在不规范现象。

按照国际惯例,股份公司一般规定在1～3个月内举行一次股东大会(法定大会),向股东公布公司发展概况,财务报告,听取股东的意见和要求,遇到重大情况,股东还可以提议召开临时股东大会。

我国许多股份公司错误地将发行股票、上市交易作为廉价筹集资金的一种手段,上市后根本不承担股份公司应承担的义务和职责,不听取股东的意见,不关心股东的利益,把股东应享有的权利置之脑后。

有的公司甚至利用虚假的公告欺骗投资者,有的公司任意改变资金用途等等。

3.2.3证券市场调控机制不健全,调控功能微弱。

从发达国家的经验
来看,证券市场的宏观调控是整个国家宏观经济调控体系的重要组成部分。

公开市场业务已经成为当代西方国家金融、经济宏观调控的三大“法宝”之一,而且是最常用,使用最普遍、副作用最少的调控手段。

而从我国目前的实际情况来看,这方面的差距相当大。

虽然我国金融体制改革迈出了重大的步伐,二阶式金融体制已经形成,但是公开市场业务在实际操作过程中步履维艰,几乎形同虚设。

究其原因,主要是由于我国证券市场刚刚起步,虽然发展势头迅猛,但是终究处于初级阶段,证券市场的建设还相当粗糙。

一方面证券市场的形成比较分散,组合的方式多种多样,各地证券市场之间缺乏横向联系和交流,彼此处于相对分割的独立状态,这使市场调节难免带有自主性和倾向性;另一方面市场进出机制、经营机制、约束机制、价格机制、政策调节机制不健全,加之通讯手段落后,信息传递迟缓,调控主体自然很难对市场发展偏误以及动作及时有效的矫正。

2.4证券市场的监管体系有待进一步完善。

证券市场的健康发育必须有一个健全的证券监督管理体系作保证。

我国现阶段的证券管理体制有许多需要进一步完善的地方。

这主要表现在管理力量分散、政出多门、责任不明。

其结果是导致证券监管机构对证券市场管理的软弱无力,而且在实际操作中困难颇多。

比如:投资基金的设立、发行要由人民银行批准,但上市后的监管又由证监会来负责;证券经营机构的设立由人民银行批准,但是从事证券业务的监管又要由证监会负责;企业在成为上市公司过程中,前期由体改委批准改制,后期由证监会负责审核其上市等等。

对策建议：
1.科学制订证券市场发展的长期战略目标。

2.提高证券监管机构的权威,加大证券市场的监管力度
3.加快证券法制建设步伐
《投资学》试题及答案
一．名词解释（４×４`）
１．债券：
２．股票价格指数：
３．市净率：
４．趋势线：
二．填空（５×２`）
１．债券作为一种主要的的融资手段和金融工具，具有偿还性、＿＿＿、安全性、收益性特征。

２．证券投资基金按组织形式划分，可分为＿＿＿和公司型基金。

３金融市场可以分为货币市场、资本市场、＿＿＿、黄金市场。

４．８浪理论中８浪分为主浪和＿＿＿。

５．ＭＡＣＤ是由正负差（ＤＩＦ）和＿＿＿两部分组成。

三．单选（１５×２`）
１．交易双方不必在买卖双方的初期交割，而是约定在未来的某一时刻交割的金融衍生工具是（）
Ａ．期货Ｂ．股权Ｃ．基金Ｄ．股票２．股票理论价值和每股收益的比例是指（）
Ａ．市净率Ｂ．市盈率Ｃ．市销率Ｄ．收益率３．下列情况属于多头市场的是（）
Ａ．ＤＩＦ＜０Ｂ．短期ＲＳＩ＞长期ＲＳＩＣ．ＤＥＡ＜０Ｄ．ＯＢＯＳ＜０
４
证券按其性质不同，可以分为（）
．
Ａ.凭证证券和有价证券Ｂ.资本证券和货券
Ｃ.商品证券和无价证券Ｄ.虚拟证券和有券５．投资者持有证券是为了取得收益，但持有证券也要冒得不到收益甚至损失的风险。

所以，收益是对风险的补偿，风险与收益成（）关系。

Ａ．正比Ｂ.反比Ｃ.不相关Ｄ.线性６．安全性最高的有价证券是（）
Ａ.股票Ｂ.国债Ｃ.公司债券Ｄ.金融债券７．在计算基金资产总额时，基金拥有的上市股票、认股权证是以计算日集中交易市场的（）为准。

Ａ.开盘价Ｂ.收盘价Ｃ.最高价Ｄ.最低价８．金融期货的交易对象是（）
Ａ．金融商品Ｂ．金融商品合约Ｃ．金融期货合约Ｄ．金融期货
９．（）是影响股票市场供给的最直接、最根本的因素。

Ａ．宏观经济环境Ｂ．制度因素
Ｃ．上市公司质量Ｄ．行业大环境
１０、行业分析属于一种（）。

Ａ.微观分析Ｂ.中观分析Ｃ.宏观分析Ｄ.三者兼有
１１．反映公司在一定时期内经营成果的财务报表是（）A．资产负债表Ｂ．利润表
Ｃ．现金流量表Ｄ．利润分配表
１２．开盘价与收盘价相等的Ｋ线是（）
Ａ.锤型线Ｂ.纺锤线Ｃ.十字形Ｄ.光头线
１３．Ｋ线中四个价格中最重要的价格是（）
Ａ.开盘价Ｂ.收盘价Ｃ.最高价Ｄ.最低价
１４．连接连续下降的的高点，得到（）
Ａ．轨道线Ｂ．上升趋势线
Ｃ．支撑线Ｄ．下降趋势线
１５．我们常用以下哪个概念表示股票的真正投资价值（）Ａ．股票的票面价值Ｂ．股票的账面价值
Ｃ．股票的内在价值Ｄ．股票的发行价格四．判断题（１０×１`）
１．短期均线从上向下穿越长期均线叫黄金交叉。

（）２．投机者可以买空但不能卖空。

（）３．股票按上市地区可划分为Ａ股，Ｂ股,Ｈ股,Ｎ股Ｓ股。

（）
４．一般来说，当市场利率下跌时，债券的市场价格也跟着下跌。

（）５．头肩顶形态中，右肩形成时股价下跌突破颈线是一种卖出信号。

（）６股价创新高，指标没有创新高，称为顶背离，是买入信号。

（）７.当DIF>0说明短期指数平滑线比长期指数平滑线高，是多头市场。

（）８．证券市场是股票，债券，证券投资基金，金融衍生工具等各种有价证券发行和买卖的分析。

（）９．如果今收盘价≥前收盘价，则这一潮水是属于多方的潮水。

（）１０．如果企业在年度内没有足够现金派发优先股股息，普通股可以分发股息。

（）五．简答题（４×６`）
１．证券市场价格的主要影响因素有哪些？
２．技术分析理论的三大假设是什么？
３．中央银行调整货币政策的手段有哪些？
４．简述格兰维尔法则的买入信号。

六．计算题（１×１０`）
假设某股市三种股票的交易资料如下，假设基期股票价格指数为１００，利用加权综合法以报告期交易量为权数求
)
出股价指数。

项目
股价
交易量
种类
基期(P ０
报告期(P １ ) 基期(W ０) 报告期(W １)
A
B
6
4 10
11 80
60 150
100
答案：
一、名词解释
１．债券：是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业
等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承
诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务
凭证。

２．股票价格指数：简称股价指数，是衡量股票市场上股
价综合变动方向和幅度的一种动态相对数，其基本功能是用
平均值的变化来描述股票市场股价的动态。

３．市净率：是指股票价格与每股净资产的比例。

４．趋势线：是描述价格趋势的直线，由趋势线的方向可
以看出价格的趋势。

二、填空：
１．流通性
２．契约型基金 ３、外汇市场
４．调整浪 ５．异同平均数（ＤＥＡ）
（ （
三、选择题：
ＡＢＢ ＡＡＢ ＢＣＣ ＢＢＣ ＢＤＣ
四、判断题：
××√×√
×√√√×
五、简答题：
１ 答：影响证券市场价格的影响因素主要有以下几方
面：（１）．宏观因素。

包括宏观经济因素；政治因素；法律
因素；军事因素；文化、自然因素。

（２）产业和区域因素。

（３）公司因素。

（４）市场因素。

２ 答：假设１——市场行为包括一切信息。

假设２——价格沿趋势波动，并保持趋势。

假设３——历史会重复。

３ 答： １）．调整法定存款准备金； ２）．
再贴现政策；
（３）．公开市场业务。

４ 答：平均线从下降开始走平，价格从下向上穿平均线；
价格连续上升远离平均线，突然下跌，但在平均线附近再度
上升；价格跌破平均线，并连续暴跌，远离平均线；价格跌
破均线，均线继续上涨。

以上四种情况均为买入信号。

六．计算题
解： ＰＩ＝ 10 ⨯ 150 + 11⨯ 100 ×100
6 ⨯ 150 + 4 ⨯ 100
＝ 1500 + 1100 ×100
900 + 400
＝200
答：股价指数为200。