金融市场学_张金林_第三章债务证券市场

一、货币市场的概念及性质
• 货币市场的特点
– 货币市场工具都是短期的，且具有较低的违约 风险（default risk）
– 货币市场是一个批发市场 – 货币市场一般不会占用特定的交易场所 – 央行直接参与货币市场
• 货币市场的功能
– 平衡家庭、企业和政府周期性的资金变化
– 根据一定的资金供求状况，形成利率预期，向 资本市场及其他市场传导信息
• 商业票据市场的迅速发展的原因
– 商业票据有着其他融资方式无法替代的优势
• 成本优势 • 方式灵活 • 信誉度高
– 商业银行的积极参与 – 各国政府的积极支持 – 金融管制与紧缩货币政策
• 商业票据市场的运行机制
– 商业票据的发行方式
• 直接发行 • 证券交易商发行
– 肯定承诺包销 – 随卖随买 – 公开利率推销
国库券市场的参与者除商业银行、非银行金融机构、 其他非金融机构和个人投资者外，央行是重要参与 者
– 国库券的价格与收益
• 由于国库券主要采用贴现方式发行，其发行价格根
据贴现公式确定：
发行价格＝面额 1－贴现率
发行期限 360"
• 国库券的流通转让价格也要按贴现公式计算，只是
期限是未到期期限，即贴现期：
– 主要参与者：商业银行 – 拆借的期限一般较短 – 拆借按日计息：拆入利率、拆出利率
背景资料
Shibor • 上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称
Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、 发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币 同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利 率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3 个月、6个月、9个月及1年。 • Shibor报价银行团现由16家商业银行组成。报价银行是公开市场一级 交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、 信息披露比较充分的银行。中国人民银行成立Shibor工作小组，依据 《上海银行间同业拆放利率（Shibor）实施准则》确定和调整报价银 行团成员、监督和管理Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。 • 全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。每个交 易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价 进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:30对外发 布。
本章内容
了解债务证券市场的存在与发展的原因。 熟悉债务证券各子市场的状况、市场参与者
的内容。 计算债务证券的价格。 掌握债务证券的交易过程及其运用。
第一节 货币市场
• 货币市场（money markets）属债务证券市 场，是一年期以内的债权及其交易的市场。 就其结构而言，货币市场可分为同业拆借、 国库券、银行承兑汇票、商业票据、证券 回购、可转让定期存单等若干个子市场。
– 货币市场是货币政策初始作用的市场
二、同业拆借市场
同业拆借市场是指具有准入资格的金融机 构之间以货币借贷方式进行临时性资金融 通的市场。 • 拆借发生的原因
– 法定存款准备金不足 – 备付金不足 – 结算资金不足 – 其它资金不足
• 拆借的程序
会员
1.询 价 2.报 价
会员
3.清 算
• 拆借市场主要构成要素
第三章 债务证券市场
引言
• 年收入20英镑，年花费19.96英镑，结果是 幸福；年收入20英镑，年花费20.06英镑， 结果是痛苦 ----《大卫·科波菲尔 》
绝大多数的政府、公司、国际组织、银行、 金融机构和个人，基于多种不同的原因， 有时需要为自己的活动筹集资金，而这种 资金的筹集以何种方式进行都极大的影响 到我们的生活。
五、商业票据市场
• 商业票据是一种短期的无担保证券，是由 发行人（多为信誉高、实力雄厚的大公司） 为了筹集短期资金或弥补短期资金缺口在 货币市场上向投资者发行、并承诺在将来 一定时期偿付证券本息的凭证。
• 商业票据（commercial paper）市场是一个 由发行人、投资人组成的发行、购买、交 易商业票据的市场。
– 对于承兑银行而言，银行承兑汇票与吸收存款， 然后再向进口商发放一笔用于购买进口商品的 贷款相似。
– 从借款人的角度来看，利用银行承兑汇票筹资 常常比直接发行商业票据所要求的资信要低。
– 银行承兑汇票是“双名票据”
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
• 银行承兑汇票的运行机制
– 一级市场
• 出票 • 承兑
– 二级市场
• 背书 • 贴现 • 转贴现 • 再贴现
– 商业票据的信用评级 – 商业票据的发行价格
信用等级、市场利率、期限、其他因素
六、证券回购市场
• 证券回购也叫出售与回购协议，是交易双 方在进行证券买卖的同时，就未来某一时 刻将进行的一笔相反方向的交易而达成的 协议，即交易双方约定在未来某一时刻， 证券出售者以一特定的价格将证券从其交 易对手中买回的一种交易方式。集证券交 易和抵押贷款的优点于一身 。
• 拆借市场的特点
– 拆借活动期限短 – 交易金额巨大 – 手续简便快捷 – 市场无形化程度高 – 利率一般比普通贷款低
三、国库券市场
国库券（treasury bill）是由一国财政部发 行的、期限在1年及1年以下政府债券。 • 国库券的特点
– 对于广大的市场投资者有着极大的吸引力 – 国库券有发达的二级市场，市场流动性很强 – 国库券的利息可免交收入所得税 – 国库券的面额比较低
• 在已流知通发价格行＝价面格额或1－流贴通现价率格 贴时3现60，期 国库券的实际收益
率为：
收益率＝面额－发行价或流通价 面额
360 发行期限或持有期限
四、银行承兑汇票市场
银行承兑汇票市场，是以银行汇票为金融 工具，通过汇票的发行、承兑、转让及贴 现而实现资金融通的市场 • 银行承兑汇票市场的特点
• 国库券市场的功能
– 满足中央政府对短期资金的需求 – 为央行实施公开市场业务提供理想的操作对象
– 为广大金融市场投资者提供了一种无风险的投 资工具
• 国库券市场的运行机制
– 国库券一级市场
• 公开招标：美国式招标、法国式招标、荷兰式招标 • 承购包销 • 随时出售 • 直接发行
– 国库券二级市场