国际金融实务第3章

• 3.1.2套利交易 • 1）抛补套利 • 抛补套利（Covered Interest Arbitrage）是 指套利者把资金从低利率国调往高利率国的 同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期， 以避免汇率风险。
3.1套汇与套利交易
• ① 3.1.1套汇交易 套利活动须以有关国家对货币的兑换和资金的转移不加任何限制为前 提。 所谓两国货币市场上利率的差异，是就同一性质或同一种类金融工具 的名义利率而言，否则不具有可比性。 套利活动涉及的投资是短期性质的，期限一般都不超过1年。 抛补套利是市场不均衡的产物，然而随着抛补套利活动的不断进行， 货币市场与外汇市场之间的均衡关系又会重新得到恢复。 抛补套利也涉及一些交易成本，如佣金、手续费、管理费、杂费等。 因此，不必等到利差与远期升（贴）水率完全一致，抛补套利就会停 止。 ⑥ 由于去国外投资会冒巨大的“政治风险”或“国家风险”，投资者 一般对抛补套利持谨慎态度，特别是在最佳资产组合已经形成的情况 下，除非抛补套利有足够大的收益来补偿资产组合的重新调整所带来 的损失，投资者一般是不轻易进行抛补套利的。
②
③ ④ ⑤ •
3.1套汇与套利交易
• 3.1.1套汇交易 • 2）非抛补套利 • 非抛补套利（Uncovered Interest Arbitrage） 是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高 的货币，从中谋取利率差额收入。这种交易 不同时进行反方向交易，要承担高利率货币 贬值的风险。
3.2 套汇与套利交易举例
3.2 套汇与套利交易举例
• 3.2.2套利交易举例 • 3）套利收益的计算
3.3 外汇调整交易
• 所谓外汇调整交易是指外汇银行在进行对客户的交易 后，其外汇头寸失去平衡，即有超买或超卖的头寸， 将会因遭受汇率变动的风险而蒙受损失，或者因外汇 资金与本国货币过多或不足而影响外汇业务的发展。 为避免这两个问题，外汇银行必须对银行的外汇交易 进行调整。为规避汇率变动风险所做的调整交易称为 外汇头寸调整交易；为避免资金不足或过多所做的调 整交易称为资金调整交易。
3.1套汇与套利交易
• • • • 3.1.1套汇交易 2）间接套汇 多角套汇一般是在三地或者三地以上进行的。 三角套汇的准则是：判断三角（点）汇率是否有差异， 如有差异，存在套汇的机会，如没有差异，不存在套 汇的机会。判断三角套汇是否存在差异的方法是：先 将三地的汇率换算成同一标价法下的汇率，然后将三 个汇率连乘起来，若乘积等于1，不存在汇率差异； 若乘积不等于1，则存在汇率差异，这时可以从事套 汇交易。
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国际金融实务（第三版）
第3章 套汇、套利与外汇调整交易
东北财经大学出版社
3.1套汇与套利交易
• 3.1.1套汇交易 • 套汇（Arbitrage），是指套汇者利用两个或 两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进 行外汇买卖，从中套取差价利润的行为。
3.1套汇与套利交易
3.1套汇与套利交易
• 3.1.2套利交易 • 套利交易（Interest Arbitrage Transaction） 亦称利息套利，是指套利者利用不同国家或 地区短期利率的差异，将资金从利率较低的 国家或地区转移至利率较高的国家或地区， 从中获取利息差额收益的一种外汇交易。
3.1套汇与套利交易
3.3 外汇调整交易
• 3.3.1外汇头寸调整交易 • 外汇头寸（Exchange Position）是指一外 汇银行在一定时间持有的外汇金额的情况。 这种情况经常因外汇交易的超买或超卖而发 生变动。
3.3 外汇调整交易
• 外汇头寸产生的主要原因如下： • 外汇银行应客户的要求进行外汇买卖，从而 外汇头寸必然有或多或少的超买或超卖出现。 • 外汇银行自营外汇买卖业务。此 • 外汇银行的外汇信贷业务及代理进出口商的 外汇贷款收付业务。
• 综上所述，银行在自营外汇买卖时，只要金 额或时间不匹配，存在敞口头寸，就必然存 在汇率风险，对于这种风险，可以用外汇交 易记录表的方法进行分析。 • 外汇交易记录表按货币划分，以到期日为顺 序，记录每一次买入和卖出的数额。
3.3 外汇调整交易
3.3 外汇调整交易
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3.3 外汇调整交易
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3.3 外汇调整交易
3.1套汇与套利交易
• 3.1.1套汇交易 • 1）直接套汇 • 直接套汇（Direct Arbitrage）亦称两角套汇 （Two Point Arbitrage），是指利用两个不 同地点的外汇市场上某些货币之间的汇率差 异，在两个市场上同时买卖同一货币，即将 资金由一个市场调往另一个市场，从中牟利 的行为。 • 其交易准则是：在汇率较低的市场买进，同 时在汇率较高的市场卖出，亦称“贱买贵1）直接套汇 • 积极型直接套汇属于一种完全以赚取汇率差 额为目的的套汇活动。 • 非积极型套汇是因自身资金国际转移的需要 或以此为主要目的而利用两地不平衡的市场 汇率，客观上套汇获利，在一定程度上降低 汇兑成本。
3.1套汇与套利交易
• 3.1.1套汇交易 • 2）间接套汇 • 间接套汇（Indirect Arbitrage），又叫三角 套汇（Three Point Arbitrage）和多角套汇 （Multiple Point Arbitrage），是指利用三 个或三个以上不同地点的外汇市场中三种或 多种不同货币之间汇率的差异，赚取外汇差 额的一种套汇交易。 •
3.3 外汇调整交易
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3.3 外汇调整交易
• 汇率风险是外汇交易中最普遍的风险，银行 所处的外汇市场的汇率每时每刻都在变化， 如果银行想用现在的汇价结束头寸，可能会 产生亏损。银行头寸调整主要是为了避免因 汇率变动而给银行带来的损失。
3.3 外汇调整交易
• 举例
3.3 外汇调整交易
• 举例
3.3 外汇调整交易
3.1套汇与套利交易
• 3.1.1套汇交易 • ①在现实套汇交易中，汇率均表现为买入汇率和卖出 汇率，不像上例那样均假设为中间汇率，因此套汇者 在实际交易中将会损失一定的汇率差。 • ②在当今世界，由于现代通讯设备的迅速发展与完善， 各大外汇市场交易已由国际卫星通讯网络紧密地联系 起来，加之电脑在外汇交易中的广泛使用，外汇市场 与外汇交易已日趋全球化、同步化。
• 3.2.1套汇交易
3.2 套汇与套利交易举例
• 3.2.1套汇交易
3.2 套汇与套利交易举例
• 3.2.2套利交易举例 • 1）套利可行性分析 • 2）套利步骤
– （1）按8%的利率借入美元； – （2）用美元买入英镑现汇，并做掉期交易，卖出 3个月远期英镑； – （3）到期抛补后获得收益。
• 3.2.1套汇交易 • • 如果两个即期汇率都是以美元作为单位货币，那 么套汇汇率为交叉相除。 • 如果两个即期汇率都是以美元作为计价货币，那 么套汇汇率为交叉相除。 • 如果一个即期汇率是以美元作为单位货币，另一 个即期汇率以美元作为计价货币，那么套汇汇率为同 边相乘。
3.2 套汇与套利交易举例
• 3.3.2外汇头寸的管理办法 • • 第一，设立合理的外币交易额度。 • 第二，随时抛出或补进敞口头寸，以防止远期汇率变 化带来的风险。 • 第三，合理安排远期到期日，采取最有利的形式调换 远期头寸。 • 第四，预测汇率变动趋势，积极制造预防性头寸。
3.3 外汇调整交易
• 3.3.3外汇资金的调整交易 • 外汇资金的调整更注重从总量上对不同外汇币种进行 结构上的调整。 • 外汇银行的资金可以分为本国货币资金和外汇资金两 种。 • 所谓资金调整交易是指外汇银行应客户要求进行被动 性的外汇交易后引起资金比例失调而主动予以调整的 业务方式。 • 其调整的方式可以分为外汇买卖方式的调整方法和一 般金融作业方式的调整方法两种，但以前者为主。 • 在外汇市场实务中，银行进行调整交易大多在同业银 行之间以电汇方式进行。
3.3 外汇调整交易
• 3.4案例分析
关键概念
• • • • • 套汇交易 套利交易 抛补套利 非抛补套利 外汇调整交易
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• • • • 3.1.1套汇交易 进行套汇必须具备以下三个条件： 存在不同外汇市场的汇率差异； 套汇者必须拥有一定数量的资金，且在主要 外汇市场拥有分支机构或代理行； • ③套汇者必须具备一定的技术和经验，能够 判断各外汇市场汇率变动及其趋势，并根据 预测采取行动。
3.1套汇与套利交易
• 3.1.1套汇交易 • 套汇交易一般可分为时间套汇和地点套汇两种。 • 时间套汇（Time Arbitrage）是指套汇者利用不同交 割期限所造成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇的 同时，卖出或买入远期外汇；或者在买入或卖出远期 外汇的同时，卖出或买入期限不同的远期外汇，借此 获取时间收益，以获得盈利的套汇方式。它常被作为 防止汇率风险的保值手段。 • 地点套汇（Space Arbitrage），是指套汇者利用不 同外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行 外汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇方式。地点套 汇又分为直接套汇和间接套汇两种，本章将着重论述 地点套汇 。