万科股权结构对企业价值影响的研究

万科股权结构对企业价值影响的研究

企业价值一直以来都是国内外学者关注和研究的热点,这对于一个公司未来长远的发展有着重要意义。其中,公司治理时实现企业价值的重要手段和途径,

而股权结构的设置是公司治理中最重要的一点,是每一家公司都需要面临的问题。

如何设置股权结构,最适合公司的第一大股东、前五大股东和前十大股东持股比例是多少,在股东构成中,国有股、法人股和流通股的比例该怎样控制,都是股权结构所涉及的问题。公司治理作为决定企业价值的关键因素,涉及的范围较广,其中,公司绩效、股利政策和公司的收购决策是对公司未来发展和存续最为重要的三个方面。

公司绩效是直接反映公司治理情况的指标,也是公司治理的主要目标,公司

治理的好,那么从盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力和每股指标上都能得到良好的体现。股利政策则在公司治理中必要的一项决策,对上市公司的经营发展起到重要影响作用。

公司收购则在更深层面上影响公司,若公司做出并购决策则影响公司未来规模的扩大,若公司面临被收购的情况则会影响公司未来的存续。国内学者关于股权结构与公司经营绩效、股利政策和公司收购的研究一般集中于实证研究,而针对某一个上市公司的研究并不多见。

本文以此为切入点,着重选取了在2015年颇有争议的万科作为研究对象进

行研究,深入分析其股权结构的设置,并通过财务分析法对比其与行业排名前十

的房地产行业上市公司的公司经营绩效;通过股价分析,对比万科公布股利政策

的公告日后股价的变动;同时运用事件研究法,设定万科和收购方,也就是宝能和恒大集团的股权变动公告日为事件,选取前后各10天加上公告日共计21日为时

间窗口期,计算出万科A在期间内的实际收益率,并于当日深证指数公布的收益率相比较得出超额累计收益率,判断股价的波动情况。本文通过对案例的研究发现,万科分散的股权结构给万科带来了高于房地产行业综合排名前十企业的财务绩效,同时也为宝能和恒大收购提供了一个好的契机和解释;万科的股利政策也多以现金股利为主,与我国房地产行业其他146家上市公司的股利政策不太相同,另外在万科从1997年以来公布股利政策的举措并未给公司带来信号传递理论中的正向影响;通过对万科在2015和2016年分别被宝能和恒大收购的案例分析,运用事件研究法研究并购事件对万科股价的影响发现,并购事件给万科股价带来了积极影响。

本文的针对万科的案例研究结果,希望能为我国房地产行业中的各个类型的上市公司在未来对股权结构设置时,提供一些科学合理的参考依据。