索罗斯(完整版)
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❖ 具有集合投资、分散风险和专家管理的 特点 。
➢ 对冲基金(Hedge Fund)起源于50年代初的美国。其 操作的宗旨，在于利用期货、期权等金融衍生产品 以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲 的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资 风险。
✓ 在一个最基本的对冲操作中，基金管理者在购入一 种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的 看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当 股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有 者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从 而使股票跌价的风险得到对冲。
炒家投资受限制
日元升值,东南亚金融 市场稳定投机资本 资金&换汇成本提高
9月8日,9月合约价格 升到8220点,需支付
HK$4万/张合约
9月7日颁布外汇/证券交易/结算 新规定,恒指飙升588点(8076)
九月份继续推高 股指期货价格
9月合约价格升至8220点, 10月恒指9900点
亏损离场
联系汇率制度得以保存
❖ 第四波
程
第一波
1997年7月2日．泰铢开始贬值，泰国被 迫宣布泰铢与美元脱钩，实行浮动汇率制度， 当日泰铢汇率狂跌20％。和泰国具有相同经 济问题的菲律宾、印度尼西亚和马来西亚等 国迅速受到泰铢贬值的巨大冲击。 。
第二波
继泰国等东盟国家金融风波之后，台湾的台市贬 值，股市下跌，10月20日，1美元可兑换30.45台币。 台币和股市大跌还引发了包括美国股市在内的大幅 下挫。同时，香港恒生指数累跌幅超过25%。
香港VS东南亚
1840∶1 ❖ 马来西亚林吉特和菲律宾比索贬值60 %以上,分别
达到41340∶1 和441873∶1 ❖ 同期。这些国家和地区的股市跌幅达30％～60％。
据估算，在这次金融危机中，仅汇市、股市下跌 给这些地区造成的经济损失就达1000亿美元以上。
东
❖ 第一波
南
亚 金
❖ 第二波
融
危
❖ 第三波
机
的 过
❖ 东南亚各国国内欠发达 ，长期依赖外汇，经济 危机前甚至无力偿付贷 款。经济体规模小，不 足以和索罗斯集团抗衡 。
香港VS东南亚
❖ 香港实施了全方位立体 防御制度以拦截索罗斯 集团的三维攻击。在股 市，外汇，期货市场上 同步反击，化解了索罗 斯“声东击西”逼高利 率以瓦解股市的阴谋。
❖ 东南亚各国通过提高利 率的方式反击卖空货币 ，直接造成了股市下跌 崩溃，正中索罗斯集团 的圈套。
第一轮金融保卫战
❖ 1997年7月港股2000亿美元，10月跌去一半， 损失1000亿美元。红筹市值在同期由450亿 美元跌至190亿美元，损失260亿美元。
❖ 在1997年10月20日恒指点数为12860；第二 天、第三天恒指的点数分别为11700和10600； 10月28日跌至9069点。
第一轮金融保卫战
❖ 从10月20日到10月28日的一周内，恒指下降 3791点，投机者可盈利114亿港元；一周的 杠杆回报率高达316%
❖ 在外汇市场上，香港金融管理局则成功捍卫 了联系汇率制度。10月29日港币汇价不降反 升。
第二、三轮金融保卫战
❖ 1998年1月，香港最大的华资证券行“百富 勤”爆发财政危机，拖累港股爆泻774点；
第三波
11月下旬，韩国汇市、股市轮番下跌，与此同时， 日本金融危机也进一步加深，11月日本先后有数家 银行和证券公司破产或倒闭 。
第四波
从1998年1月开始、东南亚金融危机的重心又 转到印度尼西亚。印尼盾对美元的汇价暴跌26％， 在印度尼西亚从事巨额投资业务的香港百富勤投 资公司宣告清盘。同日，香港恒生指数暴跌 773．58点 。
被动地位。
❖ 6.国际金融投机家的推波助澜。
香港金融保卫战
——索罗斯如何狙击香 港金融市场
金融衍生产品的游戏规则
❖ 在做空交易中，尤其是期货，都有金融杠杆 放大作用。信誉良好的金融机构在自由资金 100万时，可以向银行借到1000万来交易。
❖ 外汇保证金交易时，只需交5%的保证金。
联系汇率制度？
准备持久战,将卖空的股 指期货合约由8月转仓 至9月(8月合约平仓,
大量卖空9月合约)
转仓 需支付HK$3万/张合约
政府死守股市,所有卖单 照单全收(HK$:200亿+
790亿,历史记录)
8月合约平仓获利, 乘胜追击,使9月
合约价格高出650点
8.25-28转仓战,迫使投机 资本付出高额代价
第四轮金融保卫战政府救市第三回合
融危机。
东南亚金融危机概述
❖ 危机的直接后果是各国经济混乱、通货膨 胀、金融机构倒闭、外汇储备流失、汇率 崩泻,少数国家甚至引发出政治和社会危机。
东南亚金融危机概述
1997.7～1998.1仅半年
❖ 根据1998 年1 月6日的资料：
❖ 印尼盾贬值200 %以上, 达到7700 ∶1 ❖ 泰铢和韩元贬值100 %以上,分别达以54∶1 和
第四轮金融保卫战政府救市第一回合
抛空8月份股指期货合约
投机资本7500点 的平均建仓价位
8.15迫使俄罗斯 宣布放弃卢布, 美欧股市大跌
调动资金入市,展开 针对8月股指期货合约
的争夺战,买进
8.13，6660点 8.24，7820点
恒指微跌13点.
第四轮金融保卫战政府救市第二回合
27-28日投机资本出动 股票现货市场, 企图打压指数.
香港政府如何对国际投机风潮作出反应
❖ 前三轮金融保卫战：提高拆借利率 ❖ 第四轮金融保卫战：干预汇市和股市
第四轮金融保卫战
❖ 前期进攻:声东击西!
表面进攻:汇市(狙击港币,提高利率) 真正目标:股市&期市
❖ 成果:
8.14前的19个交易日,恒指急跌2000点(50HK$/点), 每张合约可赚10多万HK$.
索罗斯&对冲基金
国际金融 Group4,FM,SYSU.
主要内容
❖ 主角简介:乔治·索罗斯 ❖ 术语解释 ❖ 东南亚金融危机(略) ❖ 香港金融保卫战(详) ❖ 索罗斯在97危机中的成败(东南亚vs.香港)
❖ 乔治·索罗斯
量子基金的创始人之一。 1930年，出生与匈牙利。 1947年移居英国，并毕 业于伦敦经济学院。 1956年，索罗斯前往美 国，开始建立和管理国 际投资基金。
如何发行货币： 香港：存入100美元到金融管理局 发行780
元港币。 中国：直接由中国人民银行印刷发行，不需要
存入。
对冲基金的投机策略
两个市场同时进行
❖ 1.同业拆借市场借入资金
把借的港元兑
换成美元 （外国资金从股票市场撤出并
逃离香港） 港元汇率贬值 外汇期货
沽空获益
❖ 2.抛售股票和沽空股指期货 跌 股指期货沽空获益
相当于
第四轮金融保卫战
❖ 第一周(3-7日):以汇市 为阵地,国际炒家狙击港 元.
❖ 在国际外汇市场散沽港 元,狙击战爆发
❖ 纽约,悉尼,香港,伦敦
❖ 香港特区政府以美元财 政储备全力接货.
❖ 5个交易日共接港元沽 盘高达$20多亿.
❖ 维持汇市稳定
第四轮金融保卫战
❖ 第二周(10-13日):汇市 为主,股市为辅
股票价格下
政府应对策略
1.提高拆借利率 后果：股票市场下跌
2.外汇市场上抛美元、买港元 后果：外汇储备不足
国际炒家冲击香港金融市场
❖ 先在拆借市场上借入港币，抛售港币，迫使 香港政府拉高利率，利率上升引起股票市场 下跌，同时引起金融衍生市场上恒生指数下 跌，恒指期货价格下跌加速股票市场下跌。
❖ 外国投资者对香港紧急和港币信心锐减，纷 纷抛出港股换回美元，使港币面临新一轮贬 值压力。
❖ 国际炒家伺机而动，又分别于1月及6月两次 趁虚而入，利用汇市、股市和期市的互动规 律，再次抛弃狙击港元的投机活动。特区政 府采取相应推高利率等措施，保持港元稳定。
第二、三轮金融保卫战
❖ 1988年6月恒指期货未平仓合约约为7万份， 8月增加到9.2万份，投机者大约持有8万份 沽空合约，恒指下降1000点，他们可以获 利40亿港元。
第四轮vs前三轮
❖ 1.不直接干预直接入市干预 ❖ 2.转手汇率不干预股市买入股票为股市托
盘 ❖ 3.改变游戏规则,主动打击
第四轮金融保卫战
❖ 总结: 自入市以来，香港政府动用了150亿美元，消 耗了外汇基金约13%，金额大大超过了1993年 “英镑保卫战”中，英国政府动用77亿美元与 国际投机者对垒的规模，堪称一场不见硝烟的 “战争”。
❖ 索罗斯为之取名“量子”，是源于索罗斯所赞赏的 一位德国物理学家、量子力学的创始人海森堡提出 “测不准定理”。索罗斯认为，就像微粒子的物理 量子不可能具有确定数值一样，证券市场也经常处 在一种不确定状态，很难去精确度量和估计。
联系汇率制
❖ 政府设立一个外汇基金；
❖ 有发行本币现钞资格的银行须按固定汇率 （7.8港币等于1美元）在 外汇基金存入 100%的外汇储备，换取无息的 “负债证明 书”，作为发行港币的依据；其他持 牌银行 向发钞银行取得港币时，也要以百分之百的 美元向发钞银行进行兑换。
索罗斯在97危机 中的成败
港币保卫战
❖ 索罗斯在东南亚的狙击战中屡屡得手，国际 热钱将泰铢，马来盾大幅拉跌，而在香港却 惨败而归，仅索罗斯本人就损失至少8亿美元 老本。
香港VS东南亚
❖ 港府投入千亿，维稳港 币汇率。为了抵抗国际 热钱的连番冲击，港府 准备的托底资金数目巨 大，维持时间长。其中 的大部，来自于内地的 外汇储备。中国政府承 担起了关键性的作用。
东南亚金融危机 产生原因
❖ 从外部原因看，是国际投资的巨大冲击以及
由此引起的外资撤离。
❖ 最根本原因：东南亚国家和地区的内部经济 的矛盾性。
具体原因：
❖ 1. 以出口为导向的劳动密集型工业发展的优势， 随着劳动力成本的提高和市场竞争的加剧正在下 降。上述东南亚国家和地区经济增长方式和经济 结构未作适时有效的调整，致使竞争力下降，对 外出口增长缓慢、造成经常项目赤字居高不下。
到期时保护性看跌期权的收益
❖
股票利益
看跌期权 的收益
ST≤X ST
X－ST
ST＞X ST
0
总计
X
ST
经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对 冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金 己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投 资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各 种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收 益的投资模式。现在的对冲基金有以下几个特点：
联系汇率制的自我调节机制
①来自百度文库
美
外汇基金 公 开
港币贬值压力
元 流
动
外
汇
7.8
$1=7.8HK
买$,卖HK
均 衡
市
机
场
制
发钞行
7.8
利率上升
同
持牌银行A
②
业
套
现 钞 外 汇
利
$1=8.0HK
卖$,卖HK
机
制
市
场
持牌银行B
东南亚金融危机
自1997年7月2日起至今 尚未平息，爆发了一场始 于泰国、接着蔓延到菲律 宾，后迅横扫印度尼西亚、 马来西亚、波及新加坡、 香港,震撼了韩国、日本, 危及台湾的一场东南亚金
❖ 2.银行贷款过分宽松，房地产投资偏大，商品房 空置率上升、银行呆账、坏账等不良资产日益膨 胀。
❖ 3.经济增长过分依赖外资，大量引进外资并导致外债加
重。
❖ 4.汇率制度僵化。
❖ 5.在开放条件和应变能力尚不充分的情况下，过早地开 放金融市场，加入国际金融一体化，当国际游资乘机兴 风作浪时，一些东南亚国家和地区不知所措，完全处于
❖ 续抛港元,引起股市大落 大升,以7200点收市.
❖ 港股失守7000大关, 8.13收市报6660低位
❖ 香港金融管理局共接港 元沽盘达$42亿(合计超 $60亿,去年10月<$30 亿)
第四轮金融保卫战
政府开始巨资救市,吸纳大蓝筹&期货,恒指上升564点. 同时,提高银行拆借利率使对冲基金无法短期融资补充血液
• 投资活动的复杂性 ； • 投资效应的高杠杆性 ； • 筹资方式的私募性 ； • 操作的隐蔽性和灵活性。
量子基金
❖ 索罗斯旗下五个对冲基金之一。
❖ 量子基金是高风险基金，主要借款在世界范围内投 资于股票、债券、外汇和商品。量子美元基金在美 国证券交易委员会登记注册，它主要采取私募方式 筹集资金。
❖ 1992年，索罗斯狙击英镑 ❖ 1997年，东南亚的金融危机 ❖ 2007-2009年，次贷危机 ❖ 2010年，出手香港新股市场
基金（investment funds）
❖ 又称投资基金，是通过发行基金凭证， 将众多投资者分散的资金集中起来，由 专业的投资机构分散投资于股票、债券 或其他金融资产，并将投资收益分配给 基金持有者的投资制度 。
➢ 对冲基金(Hedge Fund)起源于50年代初的美国。其 操作的宗旨，在于利用期货、期权等金融衍生产品 以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲 的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资 风险。
✓ 在一个最基本的对冲操作中，基金管理者在购入一 种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的 看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当 股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有 者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从 而使股票跌价的风险得到对冲。
炒家投资受限制
日元升值,东南亚金融 市场稳定投机资本 资金&换汇成本提高
9月8日,9月合约价格 升到8220点,需支付
HK$4万/张合约
9月7日颁布外汇/证券交易/结算 新规定,恒指飙升588点(8076)
九月份继续推高 股指期货价格
9月合约价格升至8220点, 10月恒指9900点
亏损离场
联系汇率制度得以保存
❖ 第四波
程
第一波
1997年7月2日．泰铢开始贬值，泰国被 迫宣布泰铢与美元脱钩，实行浮动汇率制度， 当日泰铢汇率狂跌20％。和泰国具有相同经 济问题的菲律宾、印度尼西亚和马来西亚等 国迅速受到泰铢贬值的巨大冲击。 。
第二波
继泰国等东盟国家金融风波之后，台湾的台市贬 值，股市下跌，10月20日，1美元可兑换30.45台币。 台币和股市大跌还引发了包括美国股市在内的大幅 下挫。同时，香港恒生指数累跌幅超过25%。
香港VS东南亚
1840∶1 ❖ 马来西亚林吉特和菲律宾比索贬值60 %以上,分别
达到41340∶1 和441873∶1 ❖ 同期。这些国家和地区的股市跌幅达30％～60％。
据估算，在这次金融危机中，仅汇市、股市下跌 给这些地区造成的经济损失就达1000亿美元以上。
东
❖ 第一波
南
亚 金
❖ 第二波
融
危
❖ 第三波
机
的 过
❖ 东南亚各国国内欠发达 ，长期依赖外汇，经济 危机前甚至无力偿付贷 款。经济体规模小，不 足以和索罗斯集团抗衡 。
香港VS东南亚
❖ 香港实施了全方位立体 防御制度以拦截索罗斯 集团的三维攻击。在股 市，外汇，期货市场上 同步反击，化解了索罗 斯“声东击西”逼高利 率以瓦解股市的阴谋。
❖ 东南亚各国通过提高利 率的方式反击卖空货币 ，直接造成了股市下跌 崩溃，正中索罗斯集团 的圈套。
第一轮金融保卫战
❖ 1997年7月港股2000亿美元，10月跌去一半， 损失1000亿美元。红筹市值在同期由450亿 美元跌至190亿美元，损失260亿美元。
❖ 在1997年10月20日恒指点数为12860；第二 天、第三天恒指的点数分别为11700和10600； 10月28日跌至9069点。
第一轮金融保卫战
❖ 从10月20日到10月28日的一周内，恒指下降 3791点，投机者可盈利114亿港元；一周的 杠杆回报率高达316%
❖ 在外汇市场上，香港金融管理局则成功捍卫 了联系汇率制度。10月29日港币汇价不降反 升。
第二、三轮金融保卫战
❖ 1998年1月，香港最大的华资证券行“百富 勤”爆发财政危机，拖累港股爆泻774点；
第三波
11月下旬，韩国汇市、股市轮番下跌，与此同时， 日本金融危机也进一步加深，11月日本先后有数家 银行和证券公司破产或倒闭 。
第四波
从1998年1月开始、东南亚金融危机的重心又 转到印度尼西亚。印尼盾对美元的汇价暴跌26％， 在印度尼西亚从事巨额投资业务的香港百富勤投 资公司宣告清盘。同日，香港恒生指数暴跌 773．58点 。
被动地位。
❖ 6.国际金融投机家的推波助澜。
香港金融保卫战
——索罗斯如何狙击香 港金融市场
金融衍生产品的游戏规则
❖ 在做空交易中，尤其是期货，都有金融杠杆 放大作用。信誉良好的金融机构在自由资金 100万时，可以向银行借到1000万来交易。
❖ 外汇保证金交易时，只需交5%的保证金。
联系汇率制度？
准备持久战,将卖空的股 指期货合约由8月转仓 至9月(8月合约平仓,
大量卖空9月合约)
转仓 需支付HK$3万/张合约
政府死守股市,所有卖单 照单全收(HK$:200亿+
790亿,历史记录)
8月合约平仓获利, 乘胜追击,使9月
合约价格高出650点
8.25-28转仓战,迫使投机 资本付出高额代价
第四轮金融保卫战政府救市第三回合
融危机。
东南亚金融危机概述
❖ 危机的直接后果是各国经济混乱、通货膨 胀、金融机构倒闭、外汇储备流失、汇率 崩泻,少数国家甚至引发出政治和社会危机。
东南亚金融危机概述
1997.7～1998.1仅半年
❖ 根据1998 年1 月6日的资料：
❖ 印尼盾贬值200 %以上, 达到7700 ∶1 ❖ 泰铢和韩元贬值100 %以上,分别达以54∶1 和
第四轮金融保卫战政府救市第一回合
抛空8月份股指期货合约
投机资本7500点 的平均建仓价位
8.15迫使俄罗斯 宣布放弃卢布, 美欧股市大跌
调动资金入市,展开 针对8月股指期货合约
的争夺战,买进
8.13，6660点 8.24，7820点
恒指微跌13点.
第四轮金融保卫战政府救市第二回合
27-28日投机资本出动 股票现货市场, 企图打压指数.
香港政府如何对国际投机风潮作出反应
❖ 前三轮金融保卫战：提高拆借利率 ❖ 第四轮金融保卫战：干预汇市和股市
第四轮金融保卫战
❖ 前期进攻:声东击西!
表面进攻:汇市(狙击港币,提高利率) 真正目标:股市&期市
❖ 成果:
8.14前的19个交易日,恒指急跌2000点(50HK$/点), 每张合约可赚10多万HK$.
索罗斯&对冲基金
国际金融 Group4,FM,SYSU.
主要内容
❖ 主角简介:乔治·索罗斯 ❖ 术语解释 ❖ 东南亚金融危机(略) ❖ 香港金融保卫战(详) ❖ 索罗斯在97危机中的成败(东南亚vs.香港)
❖ 乔治·索罗斯
量子基金的创始人之一。 1930年，出生与匈牙利。 1947年移居英国，并毕 业于伦敦经济学院。 1956年，索罗斯前往美 国，开始建立和管理国 际投资基金。
如何发行货币： 香港：存入100美元到金融管理局 发行780
元港币。 中国：直接由中国人民银行印刷发行，不需要
存入。
对冲基金的投机策略
两个市场同时进行
❖ 1.同业拆借市场借入资金
把借的港元兑
换成美元 （外国资金从股票市场撤出并
逃离香港） 港元汇率贬值 外汇期货
沽空获益
❖ 2.抛售股票和沽空股指期货 跌 股指期货沽空获益
相当于
第四轮金融保卫战
❖ 第一周(3-7日):以汇市 为阵地,国际炒家狙击港 元.
❖ 在国际外汇市场散沽港 元,狙击战爆发
❖ 纽约,悉尼,香港,伦敦
❖ 香港特区政府以美元财 政储备全力接货.
❖ 5个交易日共接港元沽 盘高达$20多亿.
❖ 维持汇市稳定
第四轮金融保卫战
❖ 第二周(10-13日):汇市 为主,股市为辅
股票价格下
政府应对策略
1.提高拆借利率 后果：股票市场下跌
2.外汇市场上抛美元、买港元 后果：外汇储备不足
国际炒家冲击香港金融市场
❖ 先在拆借市场上借入港币，抛售港币，迫使 香港政府拉高利率，利率上升引起股票市场 下跌，同时引起金融衍生市场上恒生指数下 跌，恒指期货价格下跌加速股票市场下跌。
❖ 外国投资者对香港紧急和港币信心锐减，纷 纷抛出港股换回美元，使港币面临新一轮贬 值压力。
❖ 国际炒家伺机而动，又分别于1月及6月两次 趁虚而入，利用汇市、股市和期市的互动规 律，再次抛弃狙击港元的投机活动。特区政 府采取相应推高利率等措施，保持港元稳定。
第二、三轮金融保卫战
❖ 1988年6月恒指期货未平仓合约约为7万份， 8月增加到9.2万份，投机者大约持有8万份 沽空合约，恒指下降1000点，他们可以获 利40亿港元。
第四轮vs前三轮
❖ 1.不直接干预直接入市干预 ❖ 2.转手汇率不干预股市买入股票为股市托
盘 ❖ 3.改变游戏规则,主动打击
第四轮金融保卫战
❖ 总结: 自入市以来，香港政府动用了150亿美元，消 耗了外汇基金约13%，金额大大超过了1993年 “英镑保卫战”中，英国政府动用77亿美元与 国际投机者对垒的规模，堪称一场不见硝烟的 “战争”。
❖ 索罗斯为之取名“量子”，是源于索罗斯所赞赏的 一位德国物理学家、量子力学的创始人海森堡提出 “测不准定理”。索罗斯认为，就像微粒子的物理 量子不可能具有确定数值一样，证券市场也经常处 在一种不确定状态，很难去精确度量和估计。
联系汇率制
❖ 政府设立一个外汇基金；
❖ 有发行本币现钞资格的银行须按固定汇率 （7.8港币等于1美元）在 外汇基金存入 100%的外汇储备，换取无息的 “负债证明 书”，作为发行港币的依据；其他持 牌银行 向发钞银行取得港币时，也要以百分之百的 美元向发钞银行进行兑换。
索罗斯在97危机 中的成败
港币保卫战
❖ 索罗斯在东南亚的狙击战中屡屡得手，国际 热钱将泰铢，马来盾大幅拉跌，而在香港却 惨败而归，仅索罗斯本人就损失至少8亿美元 老本。
香港VS东南亚
❖ 港府投入千亿，维稳港 币汇率。为了抵抗国际 热钱的连番冲击，港府 准备的托底资金数目巨 大，维持时间长。其中 的大部，来自于内地的 外汇储备。中国政府承 担起了关键性的作用。
东南亚金融危机 产生原因
❖ 从外部原因看，是国际投资的巨大冲击以及
由此引起的外资撤离。
❖ 最根本原因：东南亚国家和地区的内部经济 的矛盾性。
具体原因：
❖ 1. 以出口为导向的劳动密集型工业发展的优势， 随着劳动力成本的提高和市场竞争的加剧正在下 降。上述东南亚国家和地区经济增长方式和经济 结构未作适时有效的调整，致使竞争力下降，对 外出口增长缓慢、造成经常项目赤字居高不下。
到期时保护性看跌期权的收益
❖
股票利益
看跌期权 的收益
ST≤X ST
X－ST
ST＞X ST
0
总计
X
ST
经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对 冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金 己成为一种新的投资模式的代名词。即基于最新的投 资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各 种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收 益的投资模式。现在的对冲基金有以下几个特点：
联系汇率制的自我调节机制
①来自百度文库
美
外汇基金 公 开
港币贬值压力
元 流
动
外
汇
7.8
$1=7.8HK
买$,卖HK
均 衡
市
机
场
制
发钞行
7.8
利率上升
同
持牌银行A
②
业
套
现 钞 外 汇
利
$1=8.0HK
卖$,卖HK
机
制
市
场
持牌银行B
东南亚金融危机
自1997年7月2日起至今 尚未平息，爆发了一场始 于泰国、接着蔓延到菲律 宾，后迅横扫印度尼西亚、 马来西亚、波及新加坡、 香港,震撼了韩国、日本, 危及台湾的一场东南亚金
❖ 2.银行贷款过分宽松，房地产投资偏大，商品房 空置率上升、银行呆账、坏账等不良资产日益膨 胀。
❖ 3.经济增长过分依赖外资，大量引进外资并导致外债加
重。
❖ 4.汇率制度僵化。
❖ 5.在开放条件和应变能力尚不充分的情况下，过早地开 放金融市场，加入国际金融一体化，当国际游资乘机兴 风作浪时，一些东南亚国家和地区不知所措，完全处于
❖ 续抛港元,引起股市大落 大升,以7200点收市.
❖ 港股失守7000大关, 8.13收市报6660低位
❖ 香港金融管理局共接港 元沽盘达$42亿(合计超 $60亿,去年10月<$30 亿)
第四轮金融保卫战
政府开始巨资救市,吸纳大蓝筹&期货,恒指上升564点. 同时,提高银行拆借利率使对冲基金无法短期融资补充血液
• 投资活动的复杂性 ； • 投资效应的高杠杆性 ； • 筹资方式的私募性 ； • 操作的隐蔽性和灵活性。
量子基金
❖ 索罗斯旗下五个对冲基金之一。
❖ 量子基金是高风险基金，主要借款在世界范围内投 资于股票、债券、外汇和商品。量子美元基金在美 国证券交易委员会登记注册，它主要采取私募方式 筹集资金。
❖ 1992年，索罗斯狙击英镑 ❖ 1997年，东南亚的金融危机 ❖ 2007-2009年，次贷危机 ❖ 2010年，出手香港新股市场
基金（investment funds）
❖ 又称投资基金，是通过发行基金凭证， 将众多投资者分散的资金集中起来，由 专业的投资机构分散投资于股票、债券 或其他金融资产，并将投资收益分配给 基金持有者的投资制度 。