现金流折现法
贴现率估值法计算公式
贴现率估值法计算公式贴现率估值法是一种常见的企业估值方法，也被称为现金流折现法。
它是基于企业未来现金流量的预测，通过将未来现金流量折现到现值，来估算企业的价值。
贴现率估值法是一种相对较为复杂的估值方法，但却是一种非常有效的方法，因为它考虑了未来现金流量的时间价值。
贴现率估值法的计算公式如下：\[ V = \frac{CF_1}{(1+r)^1} + \frac{CF_2}{(1+r)^2} + \frac{CF_3}{(1+r)^3} + ...+ \frac{CF_n}{(1+r)^n} \]其中，V代表企业的价值，CF代表未来现金流量，r代表贴现率，n代表未来现金流量的年限。
在这个公式中，未来现金流量被折现到现值，以反映现在的价值。
贴现率越高，未来现金流量的现值就越低，因为它反映了未来现金流量的时间价值。
因此，贴现率是贴现率估值法中最关键的参数之一。
贴现率的选择是贴现率估值法中最具挑战性的部分之一。
贴现率应该反映出企业的风险水平，因为它是用来折现未来现金流量的。
一般来说，贴现率应该是企业的资本成本，即企业为了融资所需要支付的成本。
这个成本可以通过计算加权平均资本成本（WACC）来得到，其中包括了债务和股权的成本。
另外，贴现率还应该考虑到企业的风险水平。
一般来说，风险越高，贴现率就越高。
因此，对于风险较高的企业，贴现率应该设置得更高一些，以反映出这种风险。
除了贴现率之外，未来现金流量的预测也是贴现率估值法中非常关键的一部分。
因为贴现率估值法是基于未来现金流量的预测来计算企业的价值，所以这些预测应该尽可能准确和可靠。
一般来说，预测未来现金流量时应该考虑到企业的行业、市场、竞争等因素，以确保预测的准确性。
此外，贴现率估值法还需要考虑到企业的残值。
残值是指企业在预测期之后的价值，一般来说，可以通过采用企业的持续价值或者销售价值来计算。
残值的计算也是贴现率估值法中非常重要的一部分，因为它会对企业的总价值产生影响。
现金流量折现法
现金流量折现法 (1)什么是现金流量折现法 (1)现金流量折现模型 (2)现金流量折现法运用前提 (2)现金流量折现法的局限性 (2)现金流量折现法下的企业估价分析 (3)现金流量折现法在企业中的运用 (7)现金流量折现法举例 (9)现金流量折现法的注意要点 (13)现金流量折现法的价值 (13)自由现金流 (14)什么是自由现金流?自由现金流的定义 (14)自由现金流的计算 (15)自由现金流量表现形式 (15)自由现金流的评估程序 (16)自由现金流量评估模式 (17)自由现金流量模型的基本公式 (17)自由现金流量模式的四种基本类型 (18)自由现金流较其他企业价值评估指标的优点 (20)自由现金流量运用的局限性 (21)自由现金流的应用 (22)现金流量折现法什么是现金流量折现法现金流量折现法：是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。
使用此法的关键确定：第一，预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；反之亦反之。
在实际操作中现金流量主要使用实体现金流量和股权现金流量。
实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和。
实体现金流量通常用加权平均资本成本来折现。
股权现金流量是指实体现金流量扣除与债务相联系的现金流量。
股权现金流量通常用权益资本成本来折现，而权益资本成本可以通过资本资产定价模式来求得。
现金流量折现模型A CF t=价值-乔其中：n为资产的年限；CF为t年的现金流量；r为包含了预计现金流量风险的折现率。
现金流量折现法运用前提现金流量折现法是建立在完全市场基础之上的，它应用的前提条件是，企业的经营是有规律的、并且是可以预测的，包括：（1）资本市场是有效率的，资产的价格反映资产的价值。
企业能够按照资本市场的利率，筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。
巴菲特自由现金流折现的案例
巴菲特自由现金流折现的案例巴菲特是世界上最成功的投资者之一，他以其独特的投资理念和长期价值投资策略而闻名。
巴菲特的投资方法有很多特点，其中之一就是他使用自由现金流折现的方法来评估一家公司的价值。
自由现金流是指一家公司在未来一段时间内可以用于分配给股东的现金流量。
巴菲特相信，自由现金流是评估一家公司真正价值的最佳指标，因为它直接反映了一家公司的盈利能力和现金流的稳定性。
巴菲特使用自由现金流折现的方法，将未来的现金流量折现到现在的价值，以确定一家公司的内在价值。
这种方法基于一个简单的假设：现金的价值在时间上是下降的。
也就是说，未来的现金流量越远，其现值越低。
举个例子来说明巴菲特的自由现金流折现的方法。
假设有一家公司，预计在未来五年内的自由现金流分别为100万美元，120万美元，150万美元，180万美元和200万美元。
巴菲特会假设一个适当的折现率，比如10%，然后将这些现金流折现到现在的价值。
首先，巴菲特会将每年的现金流除以(1+折现率)的n次方来计算每年的现值。
在这个例子中，折现率是10%，n分别为1到5。
然后，将这些现值相加，得到这五年的现金流的总现值。
在这个例子中，计算得到的现金流总现值是482.18万美元。
这个数字代表了巴菲特认为这家公司的内在价值。
如果这家公司的市值低于这个数字，那么巴菲特会认为这是一家被低估的公司，可能值得投资。
需要注意的是，巴菲特的自由现金流折现的方法并不是完全准确的，它只是一种估算公司内在价值的工具。
折现率的选择和未来现金流的预测都是有风险的，可能会对估值产生影响。
此外，巴菲特的自由现金流折现的方法也考虑了公司的质量。
他更愿意投资那些有稳定现金流的公司，而不是那些现金流波动较大的公司。
因此，巴菲特在使用自由现金流折现的方法时，会对公司的质量和可持续性进行评估。
总结来说，巴菲特的自由现金流折现的方法是一种评估公司内在价值的工具。
通过将未来的现金流折现到现在的价值，巴菲特可以估计一家公司的真正价值。
现金流折现法估值公式
现金流折现法估值公式
现金流折现法是一种常见的估值方法，用来衡量一项资产或公司的价值。
它通过计算实际现金流从一项投资中获得的未来折现价值，以确定一项投资的总价值。
现金流折现法的基本原理是，未来现金流比现在的现金流更有价值，因为它可以被投资于其他机会，并有望获得收益。
因此，未来现金流必须被折现回现在，以衡量它们在现在的价值。
具体来说，现金流折现法的估值公式为：V= C1/(1+r) + C2/(1+r)2 + C3/(1+r)3 + … + Cn/(1+r)n，其中V是投资的总价值，C1、C2、C3、…、Cn是投资预期获得的未来现金流，r是投资的折现率。
现金流折现法的优势在于它可以精确的衡量一项投资的实际价值，而不受时间的影响。
它可以帮助投资者更好的分析投资回报，并作出更精确的决策。
现金流折现法在投资决策中起着非常重要的作用，可以帮助投资者更准确的判断投资的价值，可以帮助投资者更好的分析项目的风险，从而做出更明智的投资决策。
巴菲特的自由现金流量折现估值法
两个小故事，让你秒懂巴菲特的自由现金流量折现估值法越来越觉得，如果你选择价值投资，不学学数学、概率论、心理学等学科的知识，将很难对价值投资有坚定信仰，因为只有它们才能真正夯实你的认知，从而坚定地相信，钱是慢慢赚来的。
本文重点清单1.什么是现金流量折现？2.什么是自由现金流量折现？3.用一只会下金蛋的鸡为例，让你秒懂自由现金流量折现。
4.什么是现值？5.什么是折现？6.为什么说有了现金流量折现才有了巴菲特选股策略？7.为什么自由现金流量折现估值法不流现。
你只要多看几本价值投资的图书，必然会接触到自由现金流量折现估值这个词。
它可谓巴菲特最核心的选股秘密武器。
坤鹏论认为，它更蕴含着价值投资的本质。
那就是和企业共同成长，与企业共同成功，买股票就是买公司。
今天，坤鹏论就来用最浅显易懂的实例，为大家揭秘巴菲特的自由现金流折现估值法。
相信，看后你会一片豁然开朗，也明白了巴菲特的选股逻辑根本就是源于此法。
也正是为了保证该方法可用，巴菲特才会有了后来的选股标准。
一、一个小故事，秒懂价值投资曾经有位农夫给自己的儿子这样的忠告：养母牛是为了挤奶；养母鸡是为了生蛋。
那么，买股票呢？自然是要当股东，成为企业的一个主人，拥有企业的一部分。
这样企业赚钱后，在只出钱不出力的情况下，你也能按持有的股份分上一杯羹。
所以，按照上面农夫的忠告，可以补充如下：买股票是为了获得股利。
当然，这个世界上，还有不养母牛、母鸡，也能从它们身上获利的，那就是卖母牛和母鸡的商人，他们从农民那里低价收来母牛和母鸡，然后再高价卖给别人，赚价差。
这些商人就相当于股市中的投机者，低买高卖。
所以，股票投资真的不难理解，大道至简，殊途同归，就像真实世界里面，有人搞实业，养牛养鸡，有人做贸易，贩卖牛和鸡，它们都是整个人类商业生态中必不可少的部分。
股市也一样，有人价值投资，长期持有，赚企业业绩增长的钱，还有人投资于机会——投机，快速赚取价差套利。
它们没有谁对谁错，它们相互依存，缺了谁都不行，都是股市生态的重要组成部分。
现金流折现法估值模型
现金流折现法估值模型
现金流折现法（DCF）是一种用于估值的财务模型，它基于现金流的时间价值原理。
该模型的核心思想是将未来的现金流量通过折现的方式转化为当前值，以确定资产或项目的合理估值。
现金流折现法的基本步骤如下：
1. 确定预测期：确定需要进行估值的资产或项目的预测期限，通常包括多个年度。
2. 估计未来现金流：根据预测期内的经营活动和投资决策，估计每年的现金流量。
这些现金流量可以包括净利润、折旧和摊销、资本支出、运营资本变动等。
3. 确定折现率：确定适当的折现率，也称为资本成本率或加权平均资本成本。
折现率是投资者要求的回报率，它考虑了资本的时间价值、风险和市场条件等因素。
4. 折现现金流：使用折现率将每年的未来现金流量进行折现，得出每年的折现现金流量。
5. 计算净现值：将折现后的现金流量相加，得出净现值（NPV），即项目或资产的当前估值。
如果净现值为正数，
则表示项目具有经济意义；如果净现值为负数，则表示项目不具备经济意义。
现金流折现法的优点在于它将未来的现金流量考虑在内，并考虑了时间价值的概念。
然而，该方法的准确性依赖于对未来现金流量和折现率的准确估计，因此在使用该模型时需要仔细评估和预测这些因素。
现金流折现法计算公式
现金流折现法计算公式现金流折现法是一种在金融和投资领域中常用的评估方法，它试图通过将未来的现金流折算为当前的价值来确定一项资产或投资的价值。
咱们先来瞧瞧这个公式到底长啥样哈。
现金流折现法的基本公式是：$V = \sum_{t=1}^{n} \frac{C_t}{(1 + r)^t}$ 。
这里面的“V”代表资产的现值，“C_t”表示第 t 期的现金流，“r”是折现率，“n”则是现金流的总期数。
说起来，我想起之前在给一群学生讲解这个公式的时候，有个小家伙一脸懵地问我：“老师，这咋跟变魔术似的，咋就能算出价值来呢？”我笑着跟他说：“这可不是魔术，而是有实实在在的道理在里头的。
”咱就拿一个简单的例子来说。
假设你有个机会投资一家小水果店，预计未来 5 年每年能给你带来的净利润分别是 1 万元、1.2 万元、1.5万元、1.8 万元和 2 万元。
咱先假设一个合适的折现率，比如说 10%。
第一年的现金流折现就是 1 万除以（1 + 10%）的 1 次方，约等于9090.91 元。
第二年的现金流折现就是 1.2 万除以（1 + 10%）的 2 次方，约等于9917.36 元。
以此类推，把这 5 年的现金流折现都算出来，然后加在一起，这就是这个水果店投资的现值啦。
但这里头的关键就是这个折现率的确定。
折现率要是定高了，可能会低估资产的价值；定低了呢，又可能高估了。
这就好比你去菜市场买菜，价格估高了，你就亏了；估低了，卖家可不愿意卖给你。
在实际运用中，现金流折现法可不是那么简单就能搞定的。
比如说未来的现金流很难准确预测，市场环境变化多端，今天这水果卖得好，明天可能就不行了。
而且，折现率的选择也很有讲究，要考虑到市场利率、风险溢价等等因素。
就像有一次，我和几个朋友一起讨论一个创业项目的估值。
大家对于未来的现金流预测那是各有各的看法，争得面红耳赤。
有人觉得市场前景一片大好，现金流会哗哗地来；有人则比较保守，觉得风险太大，现金流没那么乐观。
漫谈现金流折现法
漫谈现金流折现法——再读《安全边际》有感唐朝/文本文发表于3月7日出版的《证券市场周刊》股神巴菲特年复一年的告诉全世界投资者：「投资没那么复杂。
你只需要学习两门课程就可以了，一门是如何评估企业价值，一门是如何看待股市波动」。
著名价值投资人赛思.卡拉曼在其经典著作《安全边际》当中也谈到：「投资没有什么神秘的。
简而言之就是先确定某个证券的内在价值，然后以这个价值的适当折扣买进。
事情就是那么简单。
」如何才能知道一家企业的价值呢？塞斯.卡拉曼说：「虽然存在许多用于企业价值评估的方法，但我发现只有三种方法是有用的。
一是对连续经营价值的分析，也就是现金流折现法。
通过计算一家企业未来可能产生的全部现金流折现值来计算企业价值。
第二种是分析一家企业的清算价值。
第三种是股市价值法，通过预测一家企业或其子公司分拆后，会在股市上以怎样的价格进行交易，来评估企业价值。
这种方法的可靠性不及前两种方法，它只会偶尔成为有用的价值准绳。
」抛开赛思.卡拉曼认为不太可靠的第三种方法，剩余的两种企业价值评估方法，分化出了价值投资的两大流派：一种更传统，更注重企业清算价值。
他们寻找那些售价在重置成本以下的机会；另一种更注重现金流，他们寻找售价低于企业未来现金流折现值的机会。
早期的巴菲特，是格雷厄姆的信徒，更偏重于企业的清算价值。
后期的巴菲特，受菲利普.费雪(代表作《怎样选择成长股》）和查理.芒格的影响，逐渐转向了现金流折现法，完成了他自己所称的从猿到人的进化。
自由现金流如何测算？运用现金流折现法，首先要了解两个概念：自由现金流、折现。
自由现金流，是从企业通过经营活动获取的现金里，减去为了维持生意运转必须进行的资本投入，余下的那部分现金。
折现的概念不难。
如果确认年收益10%，那么一年后的110万和今天的100万等价。
换句话说，一年后的110万，按照10%的折现率折算，其现值为100万。
理论上，可以将企业未来每年的自由现金流，按照某折现率（无风险收益率+风险补偿）逐笔折现。
上市公司估值的常用4种方法
上市公司估值的常用4种方法
1.相对估值方法：
相对估值方法是通过比较目标公司与同行业其他公司的估值指标，来
确定目标公司的估值水平。
常用的相对估值指标包括市盈率（Price to Earnings Ratio, P/E Ratio）、市净率（Price to Book Ratio, P/B Ratio）等。
相对估值方法的优点是简单易懂，容易计算，但其缺点是没
有考虑到目标公司的特殊性和未来的增长潜力。
2.基本面分析法：
基本面分析法是通过对目标公司的财务报表和经营情况进行深入剖析，以确定其内在价值。
常用的基本面指标包括利润增长率、净资产收益率、
市场份额、行业前景等。
基本面分析法的优点是考虑了公司的特殊情况和
未来增长潜力，但其缺点是需要大量的财务数据和专业知识。
3.现金流折现法：
现金流折现法是以预测的未来现金流量为基础，将现金流量以合适的
折现率按时间的价值计算出来，再加以汇总，得出公司的估值。
现金流折
现法的优点是较为准确地考虑了公司未来的现金流入与流出情况，但其缺
点是需要对未来现金流的预测较为准确，同时折现率的确定也需要一定的
主观判断。
4.市场多重方法：
市场多重方法是将目标公司与同行业其他公司进行对比，并根据其市
场定价的多重指标（如销售收入、净利润、EBITDA等）来确定公司的估
值。
该方法的优点是能够反映市场的评估水平，但其缺点是容易受到市场异常波动的影响。
企业价值评估现金流量折现法
第二节 股利折现模型
(4)前5年股权资本成本=4.25%+0.8*7.5%=10.25%
为求该公司股票价值,现计算前5年(2019-2019)超常增长期的价值, 计算表如下:(单位:元)
年份
EPS
DPS
现值(10.25%)
2019
2.87
0.98
0.8889
2019
3.29
1.12
0.9214
2019
式中： R f —无风险收益率 E (R m) —市场的期望收益率 E (R m) – R f —市场风险溢价 β—资产不可分散化的风险 E(R) —投资者要求的收益率
第一节 基本原理与参数估计
(二) 资本加权平均成本
WACC
=
k
E e E+D+PS
+k
d
D +K PS
E+D+PS
ps
E+D+PS
净利润
权益收益率（ROE）= 权益账面价值 =
4000 18000
=0.2222
预期增长率g=留存比率*权益收益率 =0.66%*0.2222 =14.67%
第二节 股利折现模型
(2) 2019年以后稳定增长期的股利支付率:
= 1-
g ROA+D/E[ROA-i(1-t)]
=1-
0.065 0.15+0.25[0.15-0.08(1-0.36)]
第二节 股利折现模型
例 5-1 ：某公司处于稳定增长阶段，2019 年的每股股利是4.50元，股利支付率为 78%，预期股利和每股收益每年以6%的 速度永续增长，股票的β值为0.9，国库券 的利率为4.25%，公司具有稳定的财务杠 杆比率，公司发放的股利大约等于公司的 股权自由现金流。请用股利增长模型计算 股票每股价值。如果当时股票交易价格为 80元，则这一股票价格合理性的股利增长 率是多少？((风险溢价率取7.5%)。
收益法-模型及方法介绍
第一部分收益法模型及方法介绍收益法目前常用的估值模型主要为现金流折现模型（DCF）、股利贴现模型（DDM）。
（一）现金流折现模型（Discounted Cash Flow），简称DCF 模型。
现金流量折现法通常包括FCFF(企业自由现金流折现模型)和FCFE(股权自由现金流折现模型)。
1、FCFF模型（Free Cash Flow for the Firm）（1）公式企业自由现金流量=净利润＋税后利息支出+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额注意：企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值（2）折现率折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：WACC＝[E/（E+D）]Re+[D/（E+D）]×(1－T)Rd其中：Re：权益资本报酬率；Rd：债务资本收益率；E：权益的市场价值；D：付息债务的市场价值；T：所得税率。
注：系统性风险（不可分散风险）——不可分散，存在于市场或者行业，每个企业、资产自身都具有的风险。
非系统性风险（可分散风险）——可分散，是某一企业或行业特有的风险，其他行业没有或行业内其他企业没有。
1）Re股权收益率采用资本资产定价模型(CAPM)（Capital Asset Pricing Model）计算。
计算公式如下：Re＝Rf＋β×ERP＋RsRf：无风险收益率一般以国债收益率作为无风险收益率，选择国债剩余年限与标的资产经营年限（预测期限）匹配。
10年期及以上，4%左右。
β：(Unlevered Beta)剔除财务杠杆的行业Beta，可选取沪深300、上证综指、深成指同行业Beta值。
（注意与ERP所采用的的市场指数相互匹配）ERP：市场风险溢价（市场风险超额回报率），系股票市场回报率与无风险报酬率的差额。
《中国资产评估》（2015年1期）中企华，2012-2014年选取200个样本，涉及47家评估机构。
估值第3篇：现金流量折现法——Gorn之独孤求败版
估值第3篇：现金流量折现法——Gorn之独孤求败版说明：本文完成于2016年8月，原创作品，大家转发注意标明出处，吃水不忘挖井人。
整体研究花费了近2年的心血，查阅了很多图书和网上资料，去伪存真而成。
因没遇到对现金流量折现法研究比本人深刻的，所以标注为独孤求败版以搏大家眼球。
希望能抛砖引玉，遇到真的高手指点一二。
因远山的网名雪球上被占用了，所以今后统一用Gorn这个网名。
一、现金流量折现法计算1.对折现率r的理解理论上对高经营风险企业采用高的折现率，当贴现率越大，也就是公司为了获得利润所承担的风险越高时（例如财务杠杆更高，经营杠杆更高，周期性更强），合理的市盈率应该越低。
折现率除了和公司自身基本面因素相关，还和所处宏观利率变动密切相关。
宏观利率处于上升阶段时，股票市场整体要求的回报率即贴现率随之上升，市场整体市盈率则处于压缩阶段，宏观利率处于下降阶段时，市场整体的市盈率则处于扩张阶段。
埃斯瓦斯·达莫达兰所著《投资估价》一书研究得出美国股票市盈率的倒数和长期国债利率之间的相关关系高达0.795，长期国债利率每上升1%，股票市盈率的倒数将上升0.716%。
而当公司利润增长速度越快，公司股票实际的投资回收年限就越短，合理的市盈率应该越高。
据各类经典现金流量贴现法书中建议，通常使用的折现率为8%-15%。
贴现率=无风险利率+风险补偿率；其中无风险利率可以看做长期国债收益率一般取5%；风险补偿率一般取1%-5%，通常取3%；其实一个优秀的股票组合是最好的资产，持股组合时间越长，风险补偿率可以越低，30年以上的长期持股组合可以完全无视风险补偿率。
但对于稳健价值投资者来说，我们本来就不应该买入高经营风险的企业，预测利率的波动更不靠谱，所以个人觉得采用波动的折现率没有意义。
据几本巴菲特传记中描述，他更喜欢把企业的股票看成一种债券，常采用30年长期国债利率直接作为贴现率。
当长期国债利率偏低时，他会加一个风险补偿率。
现金流量折现法与企业价值评估
现金流量折现法与企业价值评估企业价值评估是当今国际评估行业迅速发展的领域之一。
在西方发达国家，对企业价值的评估，财务理论界已经有了比较多的阐述，并逐步建立比较完整的企业价值评估理论体系。
我国市场经济还不发达，产权交易市场尚未真正形成，评估理论和方法还不成熟，评估工作中存在很多难题。
目前，在我国评估实践中，由于受传统资产评估思路的影响，在评估企业时采用的评估方法往往不能反映企业的真实价值。
企业的价值不应只是对历史数据的分析和评价，历史数据只能成为评估企业价值的基础所在，企业价值评估更关注的是企业未来的收益能力。
DCF模型是把预期的现金流量按某一能反映其风险的折现率折现的方法，该方法很好地评估了企业的内在价值，成为企业战略分析的重要工具。
但是，由于其参数选择的不确定性和我国市场的特殊性，在我国至今尚未进入真正的应用阶段。
传统评估方法不利于对企业价值进行全面合理反映，也在一定程度上影响了企业价值评估的健康发展和评估行业中介作用的有效发挥。
加和法以各单项资产价值加和的方式对企业整体价值发表意见；收益法在很大程度上仅是凑结果，评估过程按样本企业简单套评，无法满足各类市场主体对评估行业的要求。
折现现金流方法是目前企业价值评估模式中最主要的一种方法，它的理论基础在于现值原则：即任何资产的价值是资产的预期现金流量根据和现金流量相适应的折现率进行折现而得到的现值和。
国外许多研究证明，公司的价值基础是现金流量。
当现金流量与利润不一致时，公司价值的变化与现金流量的变化更为一致，而与利润的变化无关。
从可持续发展角度考虑，应选用未来自由现金流量法评估企业价值，但在应用这一方法时，不能忽视这一方法应用的假设前提，即企业经营持续稳定，未来现金流序列可预期且为正值。
在DCF模型中，用权益资本成本贴现权益自由现金流可以得出股东权益的价值，用资本加权平均成本贴现公司自由现金流可以得出整个公司的价值。
现金流量折现法在运用过程中要求以下三个基本参数能够合理取得，即企业预期现金流量、折现率和获利持续时间。
irr xirr计算比较
irr xirr计算比较摘要：1.引言2.irr 和xirr 的定义和含义3.irr 和xirr 的计算方法和公式4.irr 和xirr 的比较和应用5.结论正文：1.引言在金融领域，irr 和xirr 是两种常用的现金流折现方法，用于评估投资项目的盈利能力。
尽管它们都基于现金流折现原理，但在计算和应用上存在一定的差异。
本文将对irr 和xirr 的计算方法和比较进行详细分析。
2.irr 和xirr 的定义和含义irr（内部收益率）是指使投资项目的净现值为零的折现率。
简单来说，irr 是使投资项目的现金流入和现金流出相等的折现率。
xirr（极限内部收益率）则是指投资项目所有可能的现金流组合中，使净现值为零的折现率。
相较于irr，xirr 更注重现金流的再投资效应。
3.irr 和xirr 的计算方法和公式irr 的计算方法通常采用迭代法或现金流折现法。
迭代法是通过不断尝试不同的折现率，找到使净现值为零的折现率。
现金流折现法则是通过计算投资项目的现金流折现值，然后求解净现值为零的折现率。
xirr 的计算方法则较为复杂，通常采用基于线性规划的算法。
xirr 需要对投资项目的所有可能现金流组合进行计算，找到使净现值为零的折现率。
4.irr 和xirr 的比较和应用相较于irr，xirr 更准确地反映了投资项目的实际盈利能力，因为它考虑了现金流的再投资效应。
然而，xirr 的计算较为复杂，对计算环境和数据精度要求较高。
在实际应用中，可以根据投资项目的具体情况选择使用irr 或xirr。
5.结论irr 和xirr 是两种常用的现金流折现方法，它们在计算和应用上存在一定的差异。
irr 更简单易懂，但可能低估投资项目的盈利能力；而xirr 更准确地反映了投资项目的实际盈利能力，但计算较为复杂。
现金流量折现模型
现金流量贴现法的基本公式p=式中：P—企业的评估值；n—资产（企业）的寿命；C Ft—资产(企业)在t时刻产生的现金流；r—反映预期现金流的折现率从上述计算公式我们可以看出该方法有两个基本的输入变量：现金流和折现率。
因此在使用该方法前首先要对现金流做出合理的预测。
在评估中要全面考虑影响企业未来获利能力的各种因素，客观、公正地对企业未来现金流做出合理预测。
其次是选择合适的折现率。
折现率的选择主要是根据评估人员对企业未来风险的判断。
由于企业经营的不确定性是客观存在的，因此对企业未来收益风险的判断至关重要，当企业未来收益的风险较高时，折现率也应较高，当未来收益的风险较低时，折现率也应较低。
现金流量贴现法的优缺点现金流量贴现法作为评估企业内在价值的科学方法更适合并购评估的特点，很好的体现了企业价值的本质；与前两种企业价值评估方法相比，现金流量贴现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理水平和经验。
但尽管如此，现金流量贴现法仍存在一些不足：首先从折现率的角度看，这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益，这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领域；其次这种方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性，也没有考虑到企业投资项目之间的时间依赖性；第三，使用这种方法，结果的正确性完全取决于所使用的假设条件的正确性，在应用是切不可脱离实际。
而且如果遇到企业未来现金流量很不稳定、亏损企业等情况，现金流量贴现法就无能为力了。
现金流量贴现法运用前提[1]现金流量折现法是建立在完全市场基础之上的,它应用的前提条件是,企业的经营是有规律的、并且是可以预测的,包括：（1）资本市场是有效率的,资产的价格反映资产的价值。
企业能够按照资本市场的利率,筹集足够数量的资金资本市场可以按照股东所承担的市场系统风险提供资金报酬。
（2）企业所面临的经营环境是稳定的,只要人们按照科学程序进行预测,得出的结论会接近企业的实际,即科学的预测模型可以有效防止经营环境的不确定因素,从而使预测变得更加科学。
现金流折现简要方法
现金流折现值的每股价值，是“现金流所有者权益合计”除以“总的股本”。
即“现金流折现值的每股价值”=“现金流所有者权益合计”/“总的股本”“现金流所有者权益合计”包括两部分，N年折现现金流合计（比如说是10年，那就是10年折现现金流合计）加上“永续年金的折现值”。
假设按照10年来折算，即“现金流所有者权益合计”=10年折现现金流合计+永续年金的折现值其中：永续年金的折现值等于CF*（1+g）/（R-g），其中CF是未来第N年预计现金流将达到的数值。
以10年为例，CF（10）就是未来第10年公司将达到的现金流值。
R是自己选用的折现率。
g是假设10年后它的现金流将以固定的年增长率长期（永续）复合增长。
举个例子：比如一家公司当前的现金流（自由现金流，非“经营活动产生的现金流”）是1亿元，现金流（自由现金流，非“经营活动产生的现金流”）未来10年的年复合增长率是5%，10年后现金流保持3%的永续年增长率。
永续年金的折现值=CF*（1+g）/（R-g）。
CF就是未来第N年公司将达到的现金流值。
R是所选的折现率，g是期望的现金流长期（永续）增长率。
假设折现率R为10%，永续增长率g为3%。
CF（10）就是未来第10年公司将达到的现金流值。
通过EXCEL表格可知为1.6289亿。
由此可计算出永续年金的折现值。
最终通过EXCEL表格中可知，10年折现现金流合计=7.8118，永续年金的折现值=23.9681现金流所有者权益合计=10年折现现金流合计+永续年金的折现值=7.8118+23.9681=31.7799。
然后再除以公司的总股本就行了，就是每股现金流折现值。
由以上可以看出，一般而言，年数越多，N年折现现金流合计的和也越大，CF也越大，如果R和g是确定的话，那么永续年金的折现值也越大，因此计算20年的现金流折现值一般会比10年大，更会比5年大。
以上是10年“现金流所有者权益合计”，用同样的方法可以计算出5年和20年的“现金流所有者权益合计”，然后再除以公司的总股本就行了，就是每股现金流折现值。
估算收购公司价值的方法
估算收购公司价值的方法
收购公司是一种常见的商业操作，通过收购可以实现战略扩张、品牌整合、资源共享等目标。
在进行收购时，估算被收购公司的价值是一项重要的任务。
下面将介绍一些常用的估算收购公司价值的方法。
1.市场多空价差方法
市场多空价差方法通过比较被收购公司的市场价值和其账面价值的差额来估算其价值。
这个差额反映了公司的社会化组织优势、品牌溢价、创新能力等方面的积极影响，能够提供一个相对准确的估值参考。
2.现金流折现法
现金流折现法是一种常用的估值方法，根据被收购公司未来一段时间的现金流量预测，使用合适的折现率将这些现金流折现到现在的价值，然后对这些现金流的总和进行估值。
这个方法基于被收购公司将来的盈利能力，适用于相对稳定的行业和公司。
3.相对价值法
相对价值法是通过比较被收购公司与同行业其他公司的财务指标，如市盈率、市净率等来估算其价值。
这个方法基于市场的看法和行业的平均水平，适用于公司的业务模式和盈利模式与其他公司相似的情况。
4.其他方法
除了上述常见的方法外，还有一些其他方法可以用于估算收购公司的价值。
例如，市净率法可以通过比较公司的净资产与市值的比率来估算其价值；市销比法可以通过比较公司的市盈率与其销售额的比率来估算其价
值。
这些方法都基于一些前提假设和可比公司的数据，需要结合具体情况进行分析。
估算公司价值是一个复杂的任务，需要综合考虑公司的财务状况、行业竞争力、市场前景等多个因素。
同时，还需要对收购方的战略目标、风险承受能力等进行评估。
最终的估算结果是一个参考，需要在实际交易过程中进行进一步讨论和协商。
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总市值：252.43 流通市值：124.65亿 总资产：21,202,835,316.00
行业地位 专业生产非PVC软袋输液的高 中国大输液行业龙头企业 新技术企业，最具潜力中小企 数据来源：华仁药业官方网站：http://www.qdhuar 业 科伦药业官方网站：http://www.kelun.co
D E
735000 672199035
D/（D+E）
E/（D+E） WACC
0.01082
0.989184长率
可持续增长率 = 销售净利率 * 资产周转率 * 权益乘数
0.025
6.13%
36.76%
1.772
1/（1-资产负债率）
确定企业价值
步骤二：计算价格与收益比率
年 华仁利润分配 份 情况 股 利 年份
2011年 0.2元每 股
2012年 0.2元每 股
2013年 0.1元每 股
2014年
2015年预 测股利
0.05元每 0.067元每 股 股 2013年 0.28 2014年 0.08
华仁基本每股 每股收 0.41 收益 益
2011年
单位：百万元
2019 预测项目 驱动因素 营业收入 营业收入 无形资产 固定资产
2017 237 150 387 -2086
营业收入 营业收入 营业收入
步骤三：估算资本成本
债务资本成本率
股本资本成本率=无风险收益率+BETA系数×（市场风险溢价）
WACC=债务资本成本率×（1-税率）（债务资本/总资本） +股本资本成本率×（股本资本/总资本）
2010-06-03
研究、生产大容量注射剂、小容量 注射剂、冲洗剂;直立式聚丙烯输 液袋的技术开发、生产;货物进出 口,技术进出口;以下限分支机构经 营:制造销售硬胶囊剂、颗粒剂、 散剂、软胶囊剂、片剂、滴丸剂、 中药前处理及提取;生产销售原料 药。
企业规模 总市值：110.17 流通市值：108.44亿 总资产：2,621,597,844.63
经营范围 大容量注射剂（含抗肿瘤药）、冲洗剂生产；进出口业 务（按青外经贸字[2002]58号批准证书范围经 营），开 发、生产新型医用包装材料，销售自产产品；生产：Ⅲ 类手术室、急救室、诊断室设备及器具（6854）等 企业荣誉 经过十余年的发展，公司先后取得了“国家重点技术 改造‘双高一优’项目”、“全国AAA级信誉企业”、 “2008青岛市最具有成长型中小企业”、“青岛市改 革开放三十年风云企业”、 “2009年度中国诚信企 业”、第三届中国优 秀医院服务商品牌“金如意奖” 等一系列荣誉，被福布斯评为“2009福布斯最具潜力 中小企业”。
1,016,761,352 预计增长率
36.6
32.5 30
现金流预测表
2014 固定资产净 增加额 无形资产净 增加额 摊销 折旧 资本性支出 净营运资本 增加额 利润总额 财务费用 EBIT FCFF 220 2.6 6.6 92.2 322 543 63.8 40.3 104 -688 2015 243 2.9 7.3 101 354 706 82.9 52.5 135 -850 2016 267 3.2 8 111 390 918 108 68.2 176 -1056 2017 294 3.5 8.8 123 429 1193 140 88.7 229 -1319 2018 323 3.9 9.7 135 472 1551 182 115 297 -1655 355 4.3 10.7 148 519
0132404 张洁 0132420 夏李媚 0132431 樊玲美 0132408 林奕涵
公司简介
青岛华仁药业股份有限公司前身青岛华仁药业有限公司成立于 1998年5月，2001年8月整体变更设立股份公司，是由华仁世纪集 团控股，红塔创新、广发信德等机构投资者、医药行业知名教学科 研单位共同参股组建的股份有限公司。
2012年 0.44
步骤二：计算价格与收益比率
2014年财务数据 华仁 科伦 对可比企业数 据进行调整 （修正系数） -—— +30% -10% -10% ——
基本每股收益 股利支付率 净利润 股利 折现率
0.08 80% 56,153,985. 27 44,835,149. 00 14%
1.39 18% 984,682,168. 00 180,000,000. 00 16%
1、确定企业自由现金流折现法
股利折现模型是对股票价格的估价模型，认为持有股票的收益率为贴现率， 以此计算的未来产生所有股利的贴现值为公司的价值。这种方法被认为是 最基本的股票估价法，其主要缺点有以下几点： （1）公司每年支付的股利不尽相同，除非是股利支付稳定性的企业，否则 未来股利的预测是不准确的，很有可能存在极大的偏差。 （2）对于股利支付较低的企业，运用股利贴现模型会低估股票的价值。 公司价值可以认为是股权价值加上债务价值的和，这些都属于企业的现金 流，虽然去向不同，但同时都是属于企业整体价值之内的，通过对企业整 体自由现金流的预测计算出来的企业价值更具客观性。
现金流折现法
是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选 择合理的折现率，将未来的现金流量折合成现值。使 用此法的关键确定：第一，预期企业未来存续期各年 度的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现 率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险， 风险越大，要求的折现率就越高；反之亦反之。
步骤一：确定适当的折现模型
F
• 预测第4年开始稳定
F
F
-64,067,630元
市场法
--华仁药业
步骤一：选择可比企业
华仁药业 科伦药业
上市时间 2010-8-25
业务性质 容量注射剂、冲洗剂生产;进出 口业务,开发、生产新型医用包 装材料,销售自产产品;生产:手术 室、急救室、诊断室设备及器 具、血液处理设备、人工器官、 医用光学器具、仪器及内窥镜 设备
2、确定二阶段增长模型
两阶段增长模型(Two Stage Growth Mode1)就是假设企业增 长呈现两个阶段：第一阶段为超常增长阶段，又称为观测期， 其增长率高于永续增长率，实务中的预测期一般为5～7年；第 二阶段是 永续增长阶段，又称永续期，增长率为正常稳定的增 长率。对达到稳定期前的预测期长度的估计非常重要。
股利增长率
P/E
5%
7.64
5%
1.72
——
2.23
步骤三：预测比率基数
步骤四：价格与收益比率模型应用
可比公司的调整后市盈率为2.23 华仁药业2015年预测的每股收益为0.1518元 平均预测净利润为1.42亿元 得出华仁药业的普通股股价为： 0.338514 企业价值为：3,17亿元
谢 谢
公司自由现金流量(FCFF)= EBIT(1-所得税率)+折旧-资本性支出-净营运资本增加额
步骤二：预测未来绩效
确定驱动因素
确定增长率
年份
营业收入 333,675,713
增长率%
2010
2011 2012 2013 2014
405,311,965
562,034,145
21.5
38.7
767,200,339