第五章 股票与债券定价精选文档PPT课件

2019年 6.6 33 6.6 -3.4 4.4 2 -1 -0.6 7.2
2019年 7.26 36.3 7.26 0.66 4.84 2.2 3.3 1.98 5.28
2019年 7.99 39.93 7.99 0.73 5.32 2.42 3.63 2.18 5.81
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（2）股权资本自由现金流（FCFE）贴现模型
股权自由现金流一般是满足公司持续经营所需费 用后的剩余现金流
FCFE=净收益+折旧-资本性支出-营运资本追加 额-旧债本金偿还+新发行债务
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例
某公司2019年每股营业收入30元，每股净利6元，每股营业 流动资产为10元，每股资本支出4元，每股折旧与摊销1.82元。 资本结构中负债占40%，今后可以保持此目标资本结构不变。
主要采用市场法和收益法，成本法一般比较少用
收益法：对未来产生的现金流量进行估计，并按一定的 贴现率进行贴现
市场法：风险相同的证券，其收益率一定相同。根据市
场上风险相同的已知收益债券的证券及资格来确定待定
价证券的价格
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二、股票与股票定价
股票是股份公司为筹集股权资金而发行的有价证券， 是持有人拥有公司股份的凭证。普通股是股份有 限公司发行的标准股票，是最基本、最重要的一 种股票，其特点是股息不固定，视公司经营情况 及股利政策而定，股东享有按投入资本额对于的 资产收益、公司重大决策权和选择管理者的权力， 并以其持有股份对公司承担责任。
（5）按股票的发行对象和上市地区为标准，可把股 票分为A股、B股、H股、N股和S股。自2019年起 国内居民可以合法取得的外币买卖B股股票。
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（6）按照发行时间的先后可以分为始发股和新股。始 发股是设立时发行的股票，新股则是公司增资时发 行的股票。 (7)按是否拥有完全的表决权和获利权，将普通股分 成A级普通股—卖给社会公众，支付股利，但一段 时间内无表决权；B级普通股---公司创办人保留， 有表决权，但一段时期内不支付股利；E级普通 股—部分表决权等。
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（2）比较法/市场比较法
通过将评估对象与类似的企业、企业所有 者权益及有价证券的市场售价进行比较， 从而确定企业价值、企业所有者权益价值 以及有价证券价值的通用性评估方法
关键是确定合理的比较基础
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3、资产类别与资产定价
从财务管理的角度看，企业的资产内容包 括：
人力资产：
（8）按公司业绩分类 绩优股：业绩优良的股票
垃圾股：业绩较差的股票
蓝筹股：在其所在行业内占主要支配性地位、业 绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票
红筹股：在境内注册，在香港上市的带有中国大 陆概念的股票
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3、股票定价的收益法
（1）收益法的一般定价模型
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能够给企业带来价值的那些人力资源，如技术 人员、熟练劳动力、优秀管理人员等
非人力资产
实物资产 契约资产
金融资产、企业文化、企业商誉等
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（1）无形资产定价
专利、专有技术、商标权、土地使用权、 商誉等，还有企业的组织资产、外部关系 网络等
常用的方法是收益法 将无形资产正常使用预计可以获得的收益
采用一定的贴现率进行贴现得到的现值
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（2）实物资产定价
首先确定定价的目的 一般采用成本法和市场比较法 在资产评估中，收益法和市场比较法比较
常用
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（3）金融资产定价
基本金融资产/原生性金融资产
收益取决于发行者的财务状况，如股票债券
衍生金融资产
收益取决于原生证券的价格，包括期货合约和期权合约 两种
要求：（1）计算该公司股票的每股价值。 （2）若企业以每股50元的价格购入该公司股票，请判断是
否合算。
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（1）计算各年每股股权现金流量
年度 每股净利 每股收入 每股营业流动资产 每股营业流动资产增加 每股资本支出 减：每股折旧与摊销 每股净投资 每股股权净投资 每股股权现金流量
1、股票的特性 不可偿还性、参与性、收益性、流通性、价格波动
性和风险性
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2、股票的分类
（1）按股票票面上有无记名为标准，可以分为记名 股票和无记名股票。
我国《公司法》规定国家股、法人股和发起人股必 须为记名股票；对社会公众发行的，可以为记名 股票,也可以为无记名股票。
（2）按照股东的权力与义务分为普通股与优先股 优先股是优先于普通股股东分取股利与公司剩余财
预计2019年-2019年的营业收入增值率保持在10%的水平上。 该公司的资本支出、折旧与摊销、净利润与营业收入同比例 增长，每股营业流动资产占收入的20%（可以持续保持5 年）。到2009年及以后股权自由现金流量将会保持5%的固 定增长速度。
2019-2019年该公司的β值为1.5，2009年及以后年度的β值 为2，长期国库券的利率为6%，市场组合的收益率为10%。
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2、资产定价的基本方法
成本法、市场法、收益法
（1）收益法/收益现值法/收益还原法
估算预测企业或其他资产综合体在未来特定时间 内的预期收益，选择合适的折现率，将其还原为 当前的资本额或投资额
对股票债券等金融资产的定价也可以采用收益法
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产的股票。
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（3）按股票票面上有无金额为标准，可把股票分为 有面值股票和无面值股票。
我国《公司法》规定股票应当表明票面金额，股东 以其持有的全部股票的票面金额之和计算持股比 例，并据此享受权力、承担义务。无面值股往往 载明持股比例或股份数。
（4）按投资主体为标准，可把股票分为国家股、法 人股、个人股和外资股。
股票与债券定价
教师：林永明
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一、资产价值含义与基本定价方法
1、资产价值类型的含义 资产价值类型是指资产价值质的规定性，即资产的
价值内涵，是资产价值形式的具体化。 资产价值类型
市场价值 市场以外的价值
在用价值 投资价值 持续经营价值 清算价格 保险价值 课税价值