人民币汇率改革论文

人民币汇率改革论文

从日元升值看人民币汇率改革

摘要：人民币汇率改革以来，人民币开始不断升值。比较日元与人民币的升值历程发现，当前人民币的升值与1985年的日元一样都受到国内经济增长和国际强权势力的压力。但中国相对于日本来说，经济发展水平较低，市场化程度不高，人民币汇率形成机制尚未完全市场化。中国应注重人民币升值与经济发展水平相适应，加强金融监管，慎重对待金融自由化和金融市场开放，同时通过调整产业结构，弱化人民币升值的不利影响。

关键词：人民币升值；日元升值；广场协议；汇率改革

中国从2005年7月开始实行浮动汇率制度以来，人民币便开始踏上了升值之路，人民币不断升值对中国经济增长产生了多方面的影响。日本在1985年签订“广场协议”之后同样也经历了日元的快速升值过程，而当前仍深陷经济衰退泥潭不能自拔的日本经济也与日元的升值有很大关系。当前中国人民币升值的国际国内背景与1985年的日本有很多相似之处，应在深入研究日本经济发展历程的基础上，总结其经验教训，积极做好中国当前的经济工作。

一、日元升值的历程及对经济的影响

有人认为，日元的升值是在签订了“广场协议”之后才开始的，或者说“广场协议”是促使日元升值的主要原因。但实际上，日本在1971年由固定汇率制改为浮动汇率制后，日元已出现明显的升值趋势，只是这一时期的日元升值速度较慢，而1985年“广场协议”签订后，日元就进入了快速升值阶段。

1971—1995年，日元经历了三次大幅度升值：第一次是1971—1973年，升值幅度为25%；第二次是1976—1979年，升值幅度为26%；第三次是1985年“广场协议”签订之后，1985—1987年升值46%。1995年日元兑美元汇率最高升至79.75∶1的高点。而2009年在雷曼兄弟破产和迪拜债务危机的影响下，日元先后两次急剧升值，2009年11月27日，日元兑美元汇率升至84.82∶1，刷新了年初记录；2010年10月8日，日元兑美元汇率一度飙升至82.25∶1的水平，创下了1995年以来日元兑美元的新高。

日元升值影响了日本的商品出口，提高了日本商品的成本，降低其在国际市场上的竞争力，日本的出口企业遭受了巨大的损失，动摇了日本经济增长的基础。日本企业为应对日元升值带来的成本上升，选择到境外投资生产，使得大量资金、技术、人才外流，造成国内产业空洞化。日本政府为消除日元升值对经济增长的负面影响，实行了扩张性货币政策，不断降低贴现率，甚至在1987年，又与西方六国签订“卢浮宫协议”，进一步下调利率，使美日间保持较高的长期利率差。低利率政策使日本货币供给量增长迅速，流动性过剩。这些货币

大都流入股票市场和房地产市场，使得投机现象严重，股票市场和房地产市场价格飙升，出现了严重的经济泡沫。1989年，日本政府采取的紧缩政策直接导致了泡沫经济的破灭，并引发了日本经济的衰退。

二、人民币汇率变化趋势及对经济的影响

自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元。2005年7月21日19时，美元兑人民币交易价格调整为1美元兑8.110 0元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，人民币汇率初始调整水平升值2%，至此拉开了人民币升值的序幕。2010年6月，在2005年汇改的基础上进一步推进汇率形成机制改革，核心是坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节。人民币汇率改革五年来，人民币对美元汇率屡创新高。中国外汇交易中心的数据显示，2006年5月15日，人民币对美元汇率中间价为7.9982，突破了人民币兑美元8∶1的整数关口；2008年4月10日，人民币兑美元汇率中间价为6.9920，首次突破7元关口；2010年11月5日，人民币对美元汇率中间价报6.6610，相较于汇改之前，人民币对美元汇率累计升值已达19.52%，平均每年上升3.9%（见表1）。

从人民币对美元汇率累计升值幅度来看（见图1），这五年来，人民币升值的过程可大致分为三个阶段：第一阶段是2005年7月到2006年7月，这一阶段人民币升值速度较慢，除去汇改时人民币汇率的初始调整升值幅度2%之外，一年间人民币只升值了大约1.5个百分点；第二阶段为2006年7月到2008年7月，这一阶段人民币升值迅速，两年间累计升值达14.56%；第三阶段为2008年7月至今，这一时期人民币汇率稳中有升，升值幅度约为2.3%。

人民币升值给中国经济发展带来许多消极影响。魏巍贤研究发现，人民币的大幅度升值（10%以上）对中国经济整体不利，而小幅度的升值（5%以下）对中国宏观经济的负面影响较小。吕超认为，人民币汇率升值会对中国经济带来抑制出口增长、影响金融市场的稳定、影响货币政策的有效性、增加出口企业就业压力等不利影响。同样，在2006—2008年人民币快速升值阶段，中国出现了股票市场和房地产市场的空前繁荣，价格一路走高，经济泡沫不断膨胀。这一时期，为限制股价、房价的上涨，中国人民银行采取了提高存款准备金率和利率的紧缩性政策，以降低货币供给量。从2006年7月—2008年7月，中国人民银行上调存款准备金率18次，其中2007年就调整了10次，存款准备金率从7.5%上调为17.5%；一年期存款利率在这一期间历经8次调整，由2.52%上升到3.87%。同时，国土资源部门加大了对土地市场的治理整顿力度，调整土地供给结构，限制土地出让面积，严格征收土地增值税。而2007年“国六条”的出台更

显示了政府解决房地产市场中存在问题的决心。2008年国际金融危机的爆发，在一定程度上缓解了中国的泡沫经济，降低了人民币升值的势头。但应看到在世界经济不景气的大环境下，中国经济的快速增长仍会吸引大量游资进入，中国应注意防止出现泡沫经济。

三、日元升值的原因

日本长期实行“出口导向型”经济发展模式，而在出口贸易中币值被低估就会具有明显的优势。从1971年至今，日元的不断升值对其经济发展造成很大影响。究其原因，日元升值主要是两方面因素推动的结果。

（一）日元升值的内部因素

二战后，日本在美国的扶植下迅速抚平战争创伤，经济得以恢复和发展。1955年，日本的国民生产总值为17.2万亿日元，在资本主义世界占第七位；1968年日本国民生产总值达86.8万亿日元，成为仅次于美国的第二大资本主义经济大国；1985年，日本国内生产总值占美国国内生产总值的比重达到32%，各国外汇储备总额中日元所占比重达到8%；1990年，日本取代美国成为世界头号债权国。日本经济规模的不断扩展、对外贸易的大量顺差、日元资产需求的不断上升，都在客观上对日元升值形成内在压力。可以说，日本强大的经济实力是日元升值的内在要求。

（二）日元升值的外部因素