财务管理学之内部长期投资决策概述(PPT 36页)

例1：某公司现有两个投资方案，其现金净流量如下（假设各年经营现 金净流量包括净利润和折旧,其中年折旧均为10万元，乙方案第五Leabharlann Baidu现 金净流量78.4万元中包括设备残值20万元和流动资金垫付收回30万 元），该公司要求的最低投资报酬率为10%。
要求：计算两个方案的投资回收期
答案： （1）经营期现金净流量相等：如甲方案
=1800元 NCF1~5=1800+2000=3800元
第三节 固定资产投资决策方法
是否考虑资金 时间价值
非贴现 指标
PP
ARR NPV
贴现
IRR
指标
PI
非贴现现金流量指标
（一）投资回收期（PP）
投资回收期是指收回全部投资所需的时间。 ¡ 如果每年的营业净现金流量（NCF）相等
投资回收期
原始投资额 每年NCF
例题
长江公司准备购入一设备以扩充生产能力。 需要投资10000元，使用寿命5年，采用直 线法折旧，5年后设备无残值，5年中每年 销售收入为8000元，每年的付现成本为 3000元。
假设所得税税率为40%，试计算该方案的 现金流量。
解题过程：
年折旧额=2000元 NCF0=-10000元 年净利润=（8000-3000-2000）*（1-40%）
（二）投资回收率法(ARR)
平均报酬率（average rate of return)是投资 项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均 投资报酬率。
（四）对净营运资金改变的影响需要考虑： 增加的流动资产与增加的流动负债的差额 称为净营运资金的改变。
四、现金流量与会计利润
（一）采用现金流量有利于科学地考虑时 间价值因素
（二）采用现金流量可避免利润计算中的 含糊性和随意性
（三）在投资决策分析中，现金流量状况 比盈亏状况更重要：利润好比人的胖瘦， 现金流量好比人的血液
所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个 投资方案后，企业总现金流量因此发生的 变动。
（一）沉没成本不是增量现金流量：沉没 成本是指过去已经发生的成本，它并不因 接受或摒弃某个项目的决策而改变。
（二）机会成本需要考虑：若投资项目不 使用公司现有的资产，这些资产所能产生 的净现金流量。
（三）对公司其他部门的影响需要考虑： 外部性，例如IBM个人电脑业务的衰落。
现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 付现成本 － 所得税
总成本－折旧
＝ 收现销售收入－（总成本－折旧）－所得税 ＝ 收现销售收入－总成本－所得税＋折旧 ＝（收现销售收入－总成本－所得税）＋折旧
净利润
即：现金净流量＝净利润＋折旧（间接法）
三、现金流量估算时需注意的问题
基本原则：只有增量现金流量才是与项目 相关的现金流量。
（二）营业现金流量
●项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般
按年计算。
●主要内容： ① 现金流入量——营业现金收入（或成本费
用节约额）。 ② 现金流出量——与投资项目有关的以现金
支付的各种成本费用以及各种税金支出。
不包括固定资产折旧费，也称付现 成本
（三）终结现金流量
●项目经济寿命终了时发生的现金流量。 ●主要内容： A.固定资产残值变价收入 B.垫支流动资产的收回 C.停止使用的土地的变价收入
投资回收期 =
原始投资额 每年净现金流量
∴ 投资回收期=100/32=3.125(年)
（2）经营期现金净流量不相等：如乙方案
净现金流量 累计净现金流量
0 -150 -150
乙方案现金流量表
1 38 -112
2 35.6 -76.4
3 33.2 -43.2
4 30.8 -12.4
5 78.4
66
∴ 投资回收期 = 4 + 12.4/78.4 = 4.16(年)
• 如果每年的营业净现金流量（NCF）不等
投资回收期的计算根据每年年末尚未回收的投资 额加以确定
投资回收期
投资成本足额收回前的年数
年初未收回的成本 本年NCF
决策准则： ☆回收期＜规定的最大投资回收期，则接受；反之，拒绝 ☆两个以上互斥项目：投资回收期越短越好 投资回收期法的优点： 计算简便，容易理解 投资回收期法的缺点： （1）忽视了资金时间价值 （2）没有考虑投资回收期以后的收益
二、固定资产投资的可行性研究
（一）可行性研究的程序
1.机会研究 2.初步可行性研究 3.可行性研究 4.评价报告
（二）可行性研究的主要内容
1.市场研究 2.企业规模研究 3.生产流程研究 4.财务状况研究
三、固定资产折旧
（一）固定资产折旧的概念 固定资产折旧是指固定资产由于损耗而转
第七章 内部长期投资决策
7.1 固定资产投资概述 7.2 现金流量 7.3 固定资产投资决策方法 7.4 无形资产投资
第一节 固定资产投资概述
一、固定资产的内容 固定资产就是使用期限超过一年，单位价
值在规定标准以上，并且在使用过程中保 持原有物质形态的劳动资料。 它包括房屋及建筑物、机器设备、运输设 备、工具器具等。 重要性原则是判断固定资产的重要标准。
一、现金流量的概念
现金流量—指一个投资项目所引起的企业现金流入 和流出的数量。
现金流出 由于该项投资引 起的现金支出
现金流入 由于该项投资而增加的现 金收入或现金支出节约额
净现金流量（NCF ）——一定时期的现金流入量减去现金 流出量的差额
净现金流量＝现金流入－现金流出
二、现金流量的构成
建设起点 投产日
移到产品中的价值补偿。 由此而计提的转移到产品成本中的损耗价
值，称为固定资产折旧费。
（二）固定资产折旧方法
平均年限法（直线折旧法）：按照固定资产的预 计使用年限平均分摊固定资产折旧额的方法。
固定资产折旧额=
固定资产原值 （残值 清理费用） 预计使用年限
第二节 现金流量
现金流量的概念 现金流量的构成 现金流量估算时需要注意的问题 现金流量与会计利润
终结点
建设期 初始现金流量
经营期 项目计算期 营业现金流量
•固定资产投资 •流动资金垫支 •其他长期投资
•销售收入 •各项营业现金支出 •税金支出
终结点回收额
•固定资产残值收入 •收回的流动资金
（一）初始现金流量
● 项目投资开始时（主要指项目建设过程中）发生的现金
流量。
● 主要内容：
（1）固定资产投资支出 （2）流动资产投资（垫支的营运资本） （3）机会成本 （4）其他投资费用 （5）原有固定资产的变价收入