第八章对外长期投资决策

在短期持有而未来准备出售的条件下，股票投资者的未来现金流入包括 持有时期内每期获取的股利收入和出售时的股价，股票的内在价值就是股利现 值和股价现值之和。其股价模型的计算公式为：
V
t
n
1（1
Dt i）t
（1
Pn i）n
式中：Dt——第t年的股利 i——贴现率 t——年份 Pn——股票出售时的股价 教材：例题1
思考
• 某企业准备购入A公司股票进行投资，预计 3年后出售可得价款8万元，在3年中每年可 获取利息收入5000元，假设企业要求的投 资必要收益率为15%，则A公司内在价值为 多少？市场价格是多少时才可以选择进行 投资？
1，零增长，长期持有股票价值 例题2
V=D/I 2、股利固定成长，长期持有的股票价值 利用基本模型将公司求极限
第二节 对外股权投资
(二)其他股权投资决策
内部长期投资决策的基本方法，一般都适用于对外其他股权投资决 策分析。但与内部长期投资相比，其他长期投资决策更加复杂，因此， 在其他股权投资决策分析过程中应注意：
1.应确定分析的主体。其他股权投资决策分析的主体一般有两个：以 投资项目为主体进行分析和以投资企业为主体进行分析。
一、债券投资的特点
(一)投资风险较低 (二)投资收益比较稳定 (三)选择性比较大 (四)无权参与发行单位的经营管理
ห้องสมุดไป่ตู้三节 对外债权投资
二债、券债投资券决投策分资析决的策指标一般有两个：债券的内在价值和到期收益率，
其决策分析的方法包括净现值法和内含收益率法。
(一)债券的内在价值
债券的内在价值是债券投资未来现金流入的现值，只有当债券的内在价值大于 其市场价格时，才值得购买。因为，当债券的内在价值大于其市场价格时，说明债 券投资的净现值大于零，所以该投资决策可行。
（一）按照收益实现的方式不同划分
•1.长期股权投资 •2.长期债权投资
第二节 对外股权投资
(二)股票投资决策
当企业购买股票进行投资时，在投资之前，应对所要投资的股票进 行分析决策。股票投资决策的指标一般有两个：一是股票的内在价值和 预期收益率
1．股票估价模型(股票价值)
这里所说的股票估价，是指股票内在价值的估算。而股票的内在价值是 指股票投资未来现金流入的现值。当股票的内在价值大于其市场价格时，才值 得购买。
目进行评价及其相应现金流的确定问题。
• 二、学习目的与要求
• 本章主题是阐述企业对外长期投资的一般理 论。具体来说，需要掌握以下几个问题：
• 1．对外长期投资的分类及特点。 • 2．股票估价和投资收益率的计算。 • 3．债券估价和到期收益率的计算。 • 4．证券投资组合的风险和收益率的计算。
(了解)
1．债券估价的基本模型
典型的债券是在其期限内利率固定不变，每期（如每年）末支付利息，到期归 还本金。在这种情况下，债券投资的未来现金流入包括各年的利息和到期本金，债 券的内在价值就是各年利息的现值和本金现值之和。
上式中：V——债券的内在价值 I——年利息 M——债券面值或到期本金 i——市场利率或投资者要求的必要
2.应合理估算其他股权投资的现金流量。
第三节 对外债权投资
对外债权投资实现的方式有两种： 1.在证券市场上以货币资金购买其他单位的债券，从而成为被
投资单位的债权人，形成债券投资； 2.对外接受债务人以非现金资产抵偿债务方式取得或以应收债
权换入的长期债权投资，从而成为被投资单位的债权人，从而形成 其他债券投资。
2．股票投资的预期收益率
从理论上讲，股票投资的收益，应包括 无风险收益和风险投资收益。从实践上讲，股 票投资的收益包括股利和资本利得两部分。
按照内部长期投资决策方法原理，股票 投资的预期收益率应是使股票投资净现值为零 的贴现率，也就是股票投资的内含收益率，只 有当股票投资的预期收益率大于企业所要求的 必要收益率时，企业才值得投资于该股票。
收益 n——债券期限
思考
• 建设公司债券面值1000元，票面利率6%， 期限3年，某企业要对这个债券进行投资， 当前的市场利率为8%，思考债券价格为多 少进我们才能进行投资？
财务管理学
第八章
• 一、内容提要
• 对外长期投资是企业投资管理的重要内容。 企业对外长期投资取得的收益是企业利润 的重要组成部分。在风险和收益并存条件 下，如何做好预测和决策工作，减少风险， 提高效益，顺利实现企业理财目标，是本 章关注的核心问题。
第一节“对外长期投资及其特点”，
第二节“对外股权投资”，将股权投资分为 第三股节票“对投外资债和权投其资他”股，介权绍投了资债券。投其资中特点，、股风票险、投估价 模型资和介到期绍收了益股率的票计投算资。特点、风险、估价模型 第理四论和节，预“包证括期券对收投投益资资组组率合合的理风计论险”和算介收；绍益其了的现测他代量股证、权券证投券投资投资组资则合组的合着一的般基 本方重法强等。调以投资项目和投资企业双主体对项
第八章 对外长期投资决策
第一节 对外长期投资及其特点 第二节 对外股权投资 第三节 对外债权投资 第四节 证券投资组合
第一节 对外长期投资及其特点
一、对外长期投资及其分类
对外投资是企业以现金、实物、无形资产等形式或者以购买股票、债 券等有价证券的形式向其他单位进行的投资。对外长期投资是指持有时间 准备超过一年（不含一年）的各种股权性质的投资、不能变现或不准备随 时变现的债券、其他债券投资和其他股权投资。
V=D1÷(I-G)即必要报酬与股票增长率差(见推导例 题３)
3、非固定成长股票价值
先计算高速增长部分股利现值，再计算固定增长部 分股利的现值，两部分现值之和就是非固定成 长股票的内在价值。例题４
• 教材P196例题4
• 习题1：
• 某企业持有A公司股票，其必要报酬率为 12%，预计A公司未来三年股利高速增长， 成长率为20%，此后转 为正常增长，增长 率8%，A公司最近支付的股利是2元，要求： 计算A公司股票价值。
• 将上式的价值V代替代P就是不同情况下的 股票的内含报酬率
• P197例题5
第二节 对外股权投资
(三)股票投资的风险
1.经营性风险 2.价格波动性风险 3.流动性风险
第二节 对外股权投资
二、其他股权投资
(一)其他股权投资的特点
1．投资的资产为货币资金、实物和无形资产。 2．投资的形式有多种。 3．投资数额大，且不能任意收回。 4．期限长，风险大。