由泰勒规则货币政策对我国股票市场货币政策传导效力的实证研究
中国扩展泰勒规则及金融状况指数构建的实证研究
益 的贴 现 ， 资产价格传导渠道也是货币政策操作框架 的一条重要传导渠道 ， 因此本文在新凯恩 斯经 济学框架 下对 中国 １９ ９２—
２０ ０ ９年考虑 资产 价格 的货 币政策反应 函数进行 了实证 检验 ， 以此为基础构建 了中国包含 资产价格 的扩展 泰勒规则 ， 发现若忽
略资本 市场 资产价格对产出的影 响 ， 估计的规则 函数 系数 会偏 大 ， 这会导致社 会福利 函数 损失增 大 。基 于此扩展 泰勒规则构
内蒙古财经学院学报
２１ 年 第 ３ ０１ 期
中 国扩展泰勒规则及 金融状况指数构 建的实证研究
袁 靖 （ 山东工商学院源自［ 摘统计学院， 山东
烟台 ２４ ０ ） ６０５
要］ 很多学 者对 泰勒规则在 中国的应用 进行了实证研究 ， 但都未 将资产 价格 纳入其 中。 由于资产 价格是对 未来 收
建 中国的金 融状况指数 ， 对未来通货膨胀有较准确 的预测能 力 ， 这一指数 可 以作 为 国内外 投资 者 、 政府 有关部 门判断 中 国金
融状况 的一个指标。
［ 关键词 ］ 凯恩斯经济学 ； 新 泰勒规则 ； 金融状 况指 数 ； 资产价格 ； 货币政策
［ 图分类号 ］ ０ １３ ８ 中 Ｆ ９ ．４
７２
式（ 以下简称缩减式） （ ）Ｖ Ｒ模 型的脉冲响应方 币政策 的中间 目标 比较符合 经 济运 行 的现 实 。 ；３ Ａ 程。大型宏 观模 型一般用于计算 各经 济变量 间关 Ｂ ｌ（９ ８ 和 Ｓｅｓ ｎ（ ００ 将泰勒 规则 的 ａ １９ ） ｌ ｖｎｓ ２０ ） ｏ 由于实 际汇率影 响净 出 系， 因此用该方法估计 出来 的 Ｆ Ｉ Ｃ 变量的权重较其 研究框架延伸到开放经济 ，
利率政策执行效果的实证分析
则的具体形式。指出泰勒规则可以恰 当地描述我国银行 间拆借利率的具体走势 ，并充当央行货币政策 的决
策依据 ，并且尝试性地引入了前瞻性泰勒规则 。但是 ，以前 的研究工作无论是在理论上还是在实证上都缺 乏微观基础 ， 币政策分析的总量行为方程并不是从微观的消费者和企业 的最优化行为推导而来的，得出 货 的结论 自然就缺乏说服力 。而李春吉 （０４ ２０ ）选择了 以货 币供应量 （ Ｍ）为 中介变量 的新凯恩斯主义货 币经济模型来理解中国货 币政策 ， 该模型同时兼顾 了家庭 、 企业及央行 的行为 ，是货币政策研究方法 的一 大进步。但是 ，在他所使用的利率规则中没有考虑到货 币政策的平滑行为 ，同时以货币供应量 （ Ｍ）来研 究货币政策也已经引起了学术界的质疑。１９ 年起 ， 民银行采用货 币供应量 Ｍ１ Ｍ 作为货币政策的 ９６ 人 和 ２ 调控 目 ，１９ 年 ，央行取消了信贷规模控制 ，进一步确立 了货 币供应量作为 中间 目标 的地位。然而， 标 ９８
几年来调控货币供应量的实践表明，作为中介 目 的货 币供应量在指标可控性 、可测性和与最终 目 标 标关联 度上，都不令人满意。不仅货 币供应量的 目 标值无法实现 ，其测量 口径引起许多争议 ，而且货 币供应量的
变动与物价 、 经济增长率的变动趋势也出现了不一致。可见 ，以货币供应量 （ Ｍ）为中介 目标来研究 中国 的货币政策并不具有说服力。 鉴于此 ，本文将暂时抛开货币供应量 （ ， Ｍ） 着重分析利率政策 的执行效果 。本文选择 以利率为 中介 变量 ， 将新凯恩斯货币规则模型作为基础分析工具来研究 中国的利率政策。在实证研究中我们发现 ，新凯
言 ，谢平 、罗雄 （０２ ２０ ）对泰勒规则在中国的实证研究就是其 中最具代表性 的一篇。他们首次运用历史
对股市波动作出反应的泰勒规则在中国适用性研究
摘 要 ：文 章基 于价 格 粘 性 的研 究视 角 ， 分 别 从货 币数量 模 型 与利 率传 导渠 道 阐述 了货 币 政策 为什 么要 关注 股 市波 动 以及 如何 对 股 市波 动 作 出适 度 反 应 ， 并运用 Ｏ Ｌ Ｓ法 和 Ｇ ＭＭ 法 对 不 同范式 的泰 勒规则 在 中国的适 用性进 行 了实证 检 验 。 实 证 结果 表 明： 在弓 Ｉ 入 股 市 波 动 因素之 后 ， 利 率平滑 的泰 勒规 则和 前 瞻性利 率平 滑 的泰 勒规 则在 中国的拟合 优度 均得 以提 高 。 由此说 明， 对
Ｏｎ ｔ ｈ ｅ Ａｄ ａ ｐ ｔ ａ ｂ ｉ ｌ ｉ ｔ ｙ ｏ ｆ Ｔａ ｙ ｌ ｏ ｒ Ｒｕ ｌ ｅ ａ ｓ Ｒｅ ｓ ｐ ｏ ｎ ｓ ｅ ｔ ｏ Ｓ ｔ ｏ ｃ ｋ Ｍａ ｒ ｋ ｅ ｔ Ｖｏ ｌ ａ ｔ ｉ ｌ ｉ ｔ ｙ ｉ ｎ Ｃｈ ｉ ｎ ａ
第 ２期 总第 ２ ６ ８期
２ ０ １ ４年 ２月
商
业
经
济
与
管
理
Ｎ０ ． ２ ＶＡＬ ＯＦ ＢＵＳ Ｉ ＮＥＳ Ｓ ＥＣｏＮｏＭ Ｉ ＣＳ
Ｆ ｅ ｂ ．２ ０ １ ４
对股市波动作出反应的泰勒规则在中国适用性研究
王 国松
（ 上海大学 经济学院 ， 上海 ２ ０ ０ ４ ４ ４ ）
在２ ０ ０ ８ 年美 国金 融危 机之 后 ， 美 国政府 连 续 实施 四轮 的“ 量化宽松” 货币政策， 美 国经 济 及 其 物 价依 旧处 于相对 较 为低迷 状 态 ， 而美 国股 市却 在 危 机 后不 断 创 出新 高 。 后危 机 时 期 中 国政 府 “ 四万亿 ” 的 经济 振 兴计 划 实施 ， 也缔 造 了危机 后 中 国股 市 的新 高 ， 也 使得 中 国经济 以较快 速 度 走 出 了低 迷 ， 但是 随后 中国 股 市 开始不 断 回调 ， 中国经济 随 之 出现 增 长滞缓 与通 货 膨胀 的双 重压 力 。 人 们 不禁 产 生 困 惑与 疑 问 ， 为什 么美 国量 化宽 松 的货 币 政策 没有 引致 通 货 膨 胀 ？ 美 国会 不会 和 中 国一 样 ， 未 来 将 不 可 避免 地 产 生 通 货膨
我国货币政策传导机制探析——利率市场化经济效应实证分析
【 关键词】 币政策传导机 制 利率市场化 经济效应 货
货 币政 策 传 导 机 制 是 指 一 国中 央 银 行 运 用 一 定 的货 币政 策 工 具 达 到 其预 期 目标 所 经 过 的 途径 ， 国 的 货 币 政 策传 导机 一 制 是 否 有 效 ， 接 关 系 到该 国货 币 政 策 的 效 应 和 货 币 政 策 最终 直 目标 的 实 现 。 率 市 场化 是 利 率 决 定 、 率 传 导 、 率 结 构 和利 利 利 利
财政金融
我 国货 币政 策传 导机制探析
利 率 市 场 － 经 济 效 应 实 证 分 析 ｒ ｅ ．
中 国人 民银 行 苏 州 市 中心 支行
许 伟 拉
【 要】 币政策传导机制 的完善 与利率市场化 程度是分不开 的， 摘 货 一直以来我 国货 币 策的执行效果都 末够理想 ， 不 政 远
用 的信 贷 传 导 机 制 的不 足 ， 促进 形 成 信 贷 、 率 、 产 价 格 和 对 汇 资
利 率等 多 渠 道 的 货 币政 策传 导 机 制 ， 立 完 善 的金 融 体 系 有 着 建 重 要意 义 。
一
分析得 出信用渠道在我 国货 币政策传导中 占主导地位 的结论 ； 学者袁靖 通过泰勒规则对我 国股票市场货 币政策传导效力做 了实证分 析 ．得出我 国货币政策在 资本 市场 中的传导机制不 畅， 司资产负债不健康 ， 公 应对金融风险能力非常弱的结论 。 但 从利率市场化角度进行 的研究还很少 ， 尤其是从实证的角度来
量 化 分 析 利 率 市场 化 的经 济 效应 对 宏 观 经 济 运 行 市 场 化 现 状
泰勒规则与我国货币政策选择的思考
（． １ 中央财经 大学 ［ 摘
哲 ， 马
君
财 政学 院 ， 北京 １０８ ） ００ １
金融学 院 ； ２ 央财经 大学 冲
要】 随着金 融创新和金融 自由化 的不断发展 ， 多国家开始放 弃将货 币 给量作 为 中介 目 ， 许 供 标 而改使用泰勒规则
作为指导货 币政策制定与实施 的首选 目标 。由于我 国市场经济的发展状况 ， 以及 经济制度等方面的特殊性 ， 国目前的具体 我 情况并不适合采 用泰勒规则。现 阶段我 国要采取 的策略应该是 ： 改善宏观 经济环境 ， 建立统一 、 开放、 高效、 有序 的金融市场，
ｔ ｄｎｙｏ ｏ ｎ ｎ－ｅ ｔ ｅｔ ａ ， ｄｕｔ ｓｓｌ ｂｉ ｘｃ ｒ ｏ ｔｅｂｎ ｓａｃｒｉｇｔ ｐｅｉｉ ｄａａ ｓ ｎａ ｅ ｅｃ ｓ ｒ ａｄｌ ｇｔ ｍ ｉ ｅ ｓ ｒ ｅ ａｊｓ ａ ｅ－ｉ ｉｔ ｓ ｕｔ ｅｆ ｈ ａ ｋ ｃｏｄｎ ｒ ｃ ｏ ａ ｎ ｙｉ ｏ ｌ ｎ ｆ ｈｔ ｏ ｒ ｎ ｒ ｔ ｓ ａｌ ｌ ｕ ｙ ｏ ｄ ｔｎｎ ｌ ｓ ｌ
Ｌ ｈ， ＩＺ ｅ ＭＡ ｕ Ｊｎ
Ａｂ ｔ ａ ｔ ｓｒ ｃ ：Ｗ ｉ ｅ ｄ ｖ ｌｐ ｎ ｆｆ ａ ｃａ ｎ ｏ ａ ｏ ｎ ｉ ｅａｉ ｔ ｎ ｍａ ｙ ｃ ｕ ｔｉｓ ｓｏ ａ ｉ ｇ ｍｏ ｅ ｕ ｐ ｙ ａ ｎｅ ｍｅ ｉｔ ｔ ｔ ｅ ｅｏ ｍｅ ｔｏ ｎ ｎ ｉ ｉｎ ｖ ｔ ｎ ａ ｄ ｌ ｒｌｚ ｉ ， ｎ ｏ ｎ ｒ ｔｐ ｔｋ ｎ ｎ ｙ ｓ ｐ ｌ ｓ ｉｔｒ ｄ ａｅ ｈ ｈ ｉ ｌ ｉ ｂ ａｏ ｅ
提 高利率管理水平 ， 健全金融监管体 系， 用金融 工程管理技 术 ， 运 进行金 融衍 生产品的 交易管理 和风险控制 ， 高长、 期利 提 短
泰勒规则及其在我国货币政策的适应性分析
Finance金融视线 2018年3月053泰勒规则及其在我国货币政策的适应性分析云南师范大学商学院 李小文摘 要：货币政策规则是中央银行制定和执行货币政策的指导原则，其中泰勒规则是美国经济学家约翰·泰勒根据美国的实际经济数据提出的针对通货膨胀率和经济增长率来调节利率的货币政策规则，泰勒规则为各国制定货币政策提供了依据，因此泰勒规则的适应性分析已成为了经济学者研究的重要课题之一。
本文运用计量经济学的分析方法对我国制定货币政策时是否可以以泰勒规则为依据进行了分析，通过Eviews软件进行了模型的建立、估计和检验，发现目前我国在制定货币政策时不宜以泰勒规则作为依据，并根据我国的实际情况提出了相关的对策建议。
关键词：中介目标 货币当局 利率中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：2096-0298(2018)03(b)-053-03货币政策是指中央银行通过商业银行等银行体系调整货币供给量进而影响利率和国民收入的政策，调整货币政策的目标是为了保持币值稳定和促进经济持续均衡增长。
货币政策主要通过货币政策工具首先影响利率或货币供给量等货币变量，并间接地影响收入、就业、物价等最终目标变量，利率、货币供给量等这些变量被称为货币政策中介目标。
最初美联储在制定货币政策时以利率作为中介目标，20世纪70年代货币主义兴起后，美联储在制定货币政策时以货币主义的“单一规则”作为依据，把货币供应量作为中介目标，经过十多年的发展，以货币供应量作为中介目标的政策遇到了巨大的挑战，如果继续用货币供应量作为中介目标，那么政策就会出现重大失误。
因此，90年代起美联储在制定货币政策时以“泰勒规则”作为依据，确立了以实际利率为货币政策中介目标，美国运用泰勒规则作为货币政策的制定依据，对宏观经济进行调控，取得了良好的效果。
1 泰勒规则及其政策含义1.1 泰勒规则泰勒规则是美国斯坦福大学经济学教授John Taylor 于1993年提出的，泰勒通过对美国、英国、加拿大等几个主要工业化国家在1985年～1992年的实际经济数据研究，发现真实利率是唯一能与物价和经济增长率保持长期稳定关系的变量，从而提出了针对通货膨胀率和产出增长率来调节利率的货币政策规则。
开放经济中的泰勒规则——对中国货币政策的检验
实证分析 ， 因而缺乏坚 实 的理 论基础 ； Ｃａｉ 以 ｌ ｄ （９７ ｒ ａ等 １９ ， ２０ ） ０Ｏ 为代表的一些经济学家就把研究方 向转 向现代 经济 学理 论模 型 ， 且通 过 严格 的数 理模 型推 导得 到 了类 似 并
于泰 勒 法 则 的利 率 反 应 函 数 。 世 界 经 济 的 高 速 发 展 使 全 球 各 个 国 家 （ 地 区 ） 经 或 的
上 ， 展 了标 准 泰 勒 法 则 的 内涵 ， 试 图 用 中 国 货 币 政 策 发 并
数 据 对 泰勒 法则 的 扩 展 型 进 行 实 证 检 验 。
泰 勒 （９ ３ 曾提 出 一 个 非 常 具 体 而 又 简 单 的 货 币 政 １９ ） 策 规 则 ， 时 利 用 此 规 则 考 察 了 美 国 １８ １９ 同 ９７ ９２年 的 货 币 政 策 ， 且 发 现 这 种 规 则 和 美 国 货 币 政 策 的 实 际 操 作 并 拟合 得 很 好 ， 就 是 著 名 的 “ 勒 规 则 ” 近 来 的 许 多 研 这 泰 。 究也 表 明 ， 规 则 能 较 好 地 反 映 西 方 国 家 成 功 的 货 币 政 该 策 实 践 的实 质 ， 以 实 际 上 也 已 经 成 为 美 联 储 、 洲 中 央 所 欧
本 文的第二部 分将 介 绍标 准的 泰勒 法则 ， 时 提 出 同
扩展型泰勒法 则 的具 体形 式 ； 三部 分是 利用 中 国货 币 第 政策 的实际数 据对 泰 勒法 则进 行计 量 检验 ； 后 一部 分 最
提 出本 文 的 主 要 结 论 和 需 要 改进 的方 向 ６
银行 、 英格 兰银 行和 加 拿大 银行 操作 货 币政 策 的理论 依
ｍ ｎ ｔｒ ｕ ｈ ｒ ｙ ｓ ｏ ｌ ｏ ｅ ｌｃ ｈ ｎｌ ｅ ｃ ｆＵ Ａ ｉ ｈ ｒ ｃ ｓ ｆｄ ｓ ｎ ｎ ｔ ｏ ｎ ｍｏ ｅａ ｙ ｏ ｅａ ｙ ａ ｔ ｏｉ ｈ ｕ ｄ ｎ ｔｎ ｇｅ ｔｔｅ ｉｆ ｎ ｅ ｏ Ｓ ｎ ｔｅ ｐ ｏ ｅ ｓ ｏ ｅ ｉ ｉ ｇ ｉ ｗ ｎ ｔｒ ｔ ｕ ｇ ｓ
00011_(中职)经济学基础全书电子教案完整版教学设计
2024/1/24
25
课程重点内容回顾
微观经济学基础
包括需求与供给、消费者行为、生产者行为 、市场结构等核心内容。
宏观经济学基础
涵盖国民收入核算、失业与通货膨胀、经济 增长与经济发展等关键知识点。
2024/1/24
国际贸易与金融
涉及国际贸易理论、汇率制度、国际金融市 场等方面的基本概念和原理。
26
11
03 宏观经济学基础
2024/1/24
12
国民收入核算与经济增长
国民收入核算体系
介绍国内生产总值（GDP）的概念、核算方 法和意义，探讨GDP作为经济福利指标的局 限性。
2024/1/24
经济增长与经济发展
阐述经济增长的含义、衡量指标以及经济增长的源 泉，分析经济发展与经济增长的联系与区别。
2024/1/24
菲利普斯曲线
阐述菲利普斯曲线的含义、政策意义及局限性，探讨通货膨胀与失业之间的短期权衡取 舍和长期无关性。
14
总需求与总供给
01
总需求理论
分析消费、投资、政府购买和净出口 等总需求组成部分的决定因素及变动 规律，探讨总需求曲线向右下方倾斜 的原因。
02
总供给理论
介绍短期总供给曲线和长期总供给曲 线的形状及成因，分析总供给曲线的 移动对宏观经济的影响。
供给理论
说明生产者在不同价格水平下愿 意提供的商品数量，探讨供给的 影响因素及供给曲线的形状和移 动。
均衡价格理论
解释市场均衡价格的形成及变动 ，分析均衡价格的决定因素，如 需求与供给的变动对均衡价格的 影响。
2024/1/24
8
消费者行为理论
效用理论
阐述消费者如何追求效用最大化，介绍基数效用论和 序数效用论，以及无差异曲线和预算线的概念。
开放框架下泰勒规则在中国前瞻性扩展的实证研究
开放框架下泰勒规则在中国前瞻性扩展的实证研究作者：王笑余丁凯来源：《软科学》2014年第09期摘要：将传统泰勒规则在开放框架下进行扩展，引入汇率因素与货币因素，并实证检验其后顾性、同期、前瞻性形式的中国情况，具有独有的现实意义。
在仅以通胀率为目标的开放框架下，我国情况符合同期扩展泰勒规则，能起到稳定经济的作用。
在受到相关冲击后的反应方面，同期扩展泰勒规则中短期利率对于通胀缺口或实际产出缺口的响应与传统泰勒规则中的状况不同。
开放框架下同期扩展泰勒规则可以作为我国货币政策规则的参照。
关键词：货币政策规则；泰勒规则；开放经济；前瞻性中图分类号：F820文献标识码：A文章编号：1001-8409（2014）09-0007-04The Empirical Analysis on ForwardlookingAugmented Taylor Rule under the Framework ofOpeneconomy， A Chinese PerspectiveWANG Xiaoyu1， DING Kai2（1.School of Economics and Management， Tsinghua University， Beijing 100084；2. School of Economics， Renmin University， Beijing 100872）Abstract： This paper augments the classical Taylor rule under the framework of openeconomy， via introducing exchange rate factor and monetary factor， and then， tests its strength in backwardlooking， current， and forwardlooking forms respectively， in a Chinese perspective. The empirical result shows that， the current augmented Taylor rule is able to model the Chinese situation， meanwhile， it is effective under an openeconomy who aims at the inflation target only. When refers to the responses after certain impulses， the short term interest rate reacts to the inflation gap as well as the real output gap differently， under the classical or the current augmented Taylor rule. The current augmented Taylor rule under an openeconomy could be a consulting for Chinese monetary rules.Key words： monetary rules； taylor rule； openeconomy； forwardlooking货币政策规则是货币当局进行货币政策决策和操作的原则。
泰勒规则及其在中国的适用性研究
泰勒规则及其在中国的适用性研究作者：吴敏来源：《大经贸》2018年第11期【摘要】泰勒规则自问世以来，就受到了各国学者的关注，并被美联储以及越来越多的中央银行所接受，对各国货币政策操作具有重要的理论意义和实践意义。
本文重点讨论泰勒规则理论以及实践中面临的问题与挑战，分析泰勒规则在中国的适用性与实际应用上所面临的阻碍，望能为我国货币政策中使用泰勒规则提供理论参考。
【关键词】泰勒规则相机抉择规则行事货币政策一、引言泰勒规则自1993年问世以来就受到了各界关注，在20世纪90年代以来为美联储等超过20多家央行所采用，对各国货币政策操作具有重要的理论意义和实践意义。
作为规则行事中工具规则的典型代表，泰勒规则挑战了相机抉择在货币政策制定中的重要地位，对推动货币政策操作理念的调整产生了深远的影响。
经过20多年的发展，泰勒规则被逐渐优化，越来越适应当下经济发展情况，但在实际操作中仍然面临诸多问题。
对于现阶段我国经济发展情况而言，还不完全具备适用泰勒规则的前提条件，但这不妨碍我们进行更深入的研究，进一步丰富泰勒型规则的理论基础。
二、泰勒规则及其发展（一）泰勒规则的提出泰勒规则是新凯恩斯主义代表学者泰勒在综合“单一规则”和“相机抉择”的情况下提出的一种利率规则，他通过比较研究不同货币政策规则的经济表现情况，结合宏观经济学家的主流倾向总结出泰勒规则，描述短期利率如何针对通胀率和产出变化调整的准则，对后来的货币政策规则研究具有深远的影响，被看成是货币政策规则理论的一次突破。
泰勒规则事实上是一项以公开市场操作为操作工具，以短期利率为操作目标，以利率为中介目标，以通货膨胀和经济稳定作为政策目标，以“逆风向行事”作为基本原则的一种货币政策当局的行动指南。
Hetzel（2000）认为泰勒规则既是规范性的又是描述性的货币政策规则。
说它是描述性的政策规则是因为该规则是从联邦公开市场委员会的操作行为中提炼出来的，它很好地总结了其行为模式;说它是规范性的是因为政策制定者在实践中可以把泰勒规则在更大程度上看做是一项系统性的指南而不是理想化的抽象模型。
货币政策中的泰勒规则
货币政策中的泰勒规则一、引言货币政策是经济政策的重要组成部分，通过调控货币供给和利率水平，实现经济增长、控制通货膨胀等目标。
而泰勒规则则是货币政策决策者确定利率的一种标准，具有很强的实用性和理论支持性。
本文旨在对泰勒规则进行全面的分析和研究，为货币政策决策者提供理论指导和实践经验。
二、泰勒规则的基本原理与内容泰勒规则是由美国经济学家约翰•泰勒提出的一种货币政策确定规则，其核心思想是通过对通货膨胀和产出缺口的测度，计算出合理的利率水平，从而指导货币政策决策者进行利率调控。
具体来说，泰勒规则的数学表达式为：r = π + 0.5(P - π) + 0.5(Y - Y*)，其中r代表利率，π代表通货膨胀率，P代表通货膨胀目标，Y代表产出水平，Y*代表潜在产出水平。
从表达式中可以看出，泰勒规则将利率水平分为三个部分，即基准利率、通货膨胀偏差和产出缺口，而各部分的权重比例也固定为0.5。
这意味着，货币政策决策者只需关注通货膨胀率和产出水平是否达到了目标水平，就可以根据泰勒规则计算出合理的利率水平，从而调节货币政策。
三、泰勒规则的理论基础泰勒规则具有比较牢靠的理论基础，其中最重要的来自于新凯恩斯主义理论。
新凯恩斯主义理论认为，货币政策不仅可以影响短期利率，还可以通过长期利率的预期值，影响实际经济变量，如通货膨胀率和产出水平。
另外，新凯恩斯主义理论还提出了一个重要的观点，即稳定市场信心是货币政策决策者的主要任务之一。
泰勒规则恰恰符合这一观点，它可以通过制定透明、稳定的利率调整策略，提高市场对货币政策的预期，增强市场信心，从而降低市场的风险溢价，促进经济增长。
四、泰勒规则的实践应用泰勒规则已经被广泛应用于各国的货币政策制定中，具有很高的实践价值。
以美国为例，美联储自2003年以来一直使用泰勒规则作为货币政策诊断工具，通过计算泰勒规则得到合理的利率水平，从而指导利率决策。
另外，欧洲央行和日本央行等也采用了泰勒规则，尤其是在金融危机期间，泰勒规则被广泛应用于货币政策的调控中。
货币政策中的泰勒规则——对我国货币政策的一些启示
货币政策中的泰勒规则——对我国货币政策的一些启示一、关于泰勒规则1. 泰勒规则的概括与含义2. 泰勒规则在国际货币政策中的应用3. 评价泰勒规则对货币政策的贡献4. 泰勒规则在应对金融危机中的应用5. 泰勒规则在我国货币政策中的引申与适用随着货币市场的复杂化和货币机制的完善，泰勒规则在货币政策中的应用越来越受到重视。
泰勒规则最初是由美国经济学家约翰泰勒提出的，其核心思想是通过控制通货膨胀率和失业率之间的平衡来制定一种有效的货币政策。
本篇论文将从多个角度分析泰勒规则对我国货币政策的启示。
二、泰勒规则的概括与含义泰勒规则是一种定量的经验公式，可以用来计算长期和短期利率的恰当水平。
泰勒规则的基本思路是根据通货膨胀率和实际GDP的偏离程度来决定短期基准利率的水平。
通常情况下，当通货膨胀率高于目标水平时，短期利率应该上升，反之亦然。
泰勒规则可以用以下公式简单表达：i = r* + π + 0.5(π-π*) + 0.5(y-y*)其中，i 是短期基准利率，r* 是实际利率水平，π 是通货膨胀率，π* 是通货膨胀目标水平，y 是实际GDP增长率，y* 是潜在的GDP增长率。
通过调整变量的不同权重，可以制定出适用于不同国家的具体方案。
三、泰勒规则在国际货币政策中的应用泰勒规则在国际货币政策中被广泛应用，尤其是在发展中国家和新兴市场地区。
一方面，泰勒规则可以帮助决策者制定更加明智的货币政策，避免通货膨胀和失业率的波动对经济带来的负面影响。
另一方面，泰勒规则可以为国际货币政策的协调提供一定的参考依据，促进各国在经济政策上的合作。
四、评价泰勒规则对货币政策的贡献泰勒规则对货币政策的贡献可以从以下几个方面来考量。
首先，泰勒规则可以为决策者提供一个简单易懂的框架，使得他们更加明确货币政策的目标以及实现这些目标的具体方法。
其次，泰勒规则可以帮助决策者通过调整利率水平来应对经济波动，避免通货膨胀和失业率的波动对经济带来的负面影响。
货币政策中的泰勒规则——对我国货币政策的一些启示
货币政策中的泰勒规则——对我国货币政策的一些启示摘要本文通过对Taylor提出货币政策中的泰勒规则的讨论分析发现Taylor规则拓广了货币理论以及货币政策的研究在实际中的运用认为泰勒规则具有明确的政策含义即联邦基金名义利率要顺应通货膨胀率的变化以保持实际均衡利率的稳定性并指出Taylor规则对我国的货币政策制订的一些启示关键词货币政策Taylor规则中介目标引言货币政策行动通过利率途径对经济产生影响是凯恩斯学派的观点关于利率作为货币政策中介目标以及利率对宏观经济影响方面一直是国内外学者研究的热点McCallum（1983）的实证研究认为利率是比货币总量更好的货币政策行为指标因为利率吸收了货币总量预测能力(LittermanWeiss,1985),FriedmanKurrner(1992)通过VAR检验认为商业票据利率与三个月国库券的利差对真实收入的预测能力不仅高于货币总量而且显著高于单独使用其中任何一个利率这证明了包含长短期利率信息的收益率曲线作为中介指标的重要性随后Taylor（1993）提出泰勒规则认为在各种影响物价水平和经济增长率的因素中真实利率是惟一能够与物价和经济增长保持长期稳定关系的变量调整真实利率应当成为货币当局的主要操作方式泰勒规则提出后经济学家们进行了大量的研究部分是对实际货币政策进行理论概括部分是对最优政策进行分析Taylor（1999）McCallum(2000)采用历史分析法分别使用美国、英国1962－1999年日本1972－1998年经济数据对泰勒规则进行了检验认为规则信息（rulesmessages）比目标变量更明显依赖于指定的政策工具Clarida,GaliandGertler （19972000）采用反应函数法对泰勒规则进行了检验对两类国家G3(德国日本美国)E3(英国法国意大利)货币反映函数作了估计得到在不确定情况下的通胀目标优于固定汇率目标的结论并以此为一种手段为货币政策去获得一个名义锚（Nominalanchor）JuddandRudebusch（1998）GerlachandSchnabel（1999）Nelson（2000）将历史分析法与反应函数法结合起来在分析货币历史数据的基础上估算中央银行的反应函数这些研究涉及到美联储英格兰银行日本银行德意志联邦银行以及欧洲中央银行等主要货币组织Levin,WielandandWilliams(1998)对美国数据进行仔细分析得出联邦基金利率一阶差分对当期产出缺口、一年期平均通胀率及目标通胀率差值作出反应的规则该规则在不确定情况下是稳健的且一阶差分规则优于Taylor（1993）规则ChristianoandGust(1999)采用一些国家的经济数据检验了泰勒规则的操作特征得到当通胀增加时名义利率增加大于11当产出相对于趋势变化时利率没有作出相应变化的结论LawrenceBall(2000)建立了在开放经济条件下的政策规则通过在泰勒规则方程中添加汇率变量来决定利率央行选择的政策工具是利率或货币条件指数GiannoniandWoodford(2002)将工资与价格粘性引入泰勒规则并考察了新规则的稳健性Clarida,DouglasLaxtonandPaoloPesauti(2003)建立了一个简单IFB(Inflation-Forecast-Based)规则它不是依据直接均衡利率估计而是对通货膨胀预期给予较大的权重结果表明这种规则比通常的泰勒规则表现好国内学者谢平罗雄（2002）运用历史分析法与反应函数法首次将中国货币政策运用于检验泰勒规则得到泰勒规则可以很好地衡量中国货币政策运用水平的结论并认为利率规则值与实际值的偏离之处恰恰是政策操作滞后于经济形势之时建议泰勒规则可以作为中国货币政策的参照尺度用以衡量货币政策的松紧综上通过国内外学者的研究成果我们可以看到利率作为货币政策中介目标是有理论与现实基础的在我国进行利率市场化改革的今天选择一个恰当的利率市场化下的利率规则是中央银行制定和实施货币政策的重要前提条件这是因为央行在掌握稳定的市场化利率规则后就可以很好地估计出利率变化对总产出、货币供应量水平以及物价水平等宏观经济变量的影响大小,从而有效地实现稳健货币政策的目标也正由于此国外有大量文献来对利率市场化下货币政策规则进行研究由于我国市场化改革历史的局限性国内在这方面的研究相对较少本文试图构建适合我国未来利率市场化条件下的稳健货币政策规则为国家实施有效的宏观经济调控提供科学依据关于泰勒规则二十世纪八十年代以来美国联邦储备银行基本上接受了货币主义的“单一规则”把确定货币供应量作为对经济进行宏观调控的主要手段进入二十世纪九十年代以后美国宏观经济调控领域发生的最重大事件之一就是预算平衡案被通过在新的财政运作框架下联邦政府已不再可能通过扩大开支、减少税收等传统财政政策刺激经济从而在相当程度上削弱了财政政策对经济实施宏观调控的作用这样货币政策就成为政府对经济进行调控的主要工具面对新的局面美联储决定放弃实行了十余年的以调控货币供应量来调控经济运行的货币政策规则而以调整实际利率作为对经济实施宏观调控的主要手段这就是现在美国金融界的“泰勒规则”（TaylorRule1993）Taylor（1993）认为政策规则不一定是政策工具的固定设定或一个机械的公式规则型行为是系统地（而不是随机地）按照某一计划实施货币政策Taylor用一个简单的政策规则来说明政策的制定即一般的“泰勒规则”其模型表达式为其中是中央银行用作工具或政策目标的短期名义利率即在一天或一周内能够控制的利率；是长期均衡的实际利率；是最近期通货膨胀率的均值(预期通货膨胀率)；是中央银行目标通货膨胀率；是产出缺口Taylor于1993年对美国1985－1992年的数据进行了检验指定＝2％＝2％而是前四季度的平均通货膨胀率潜在产出则由实际GDP的对数进行线性趋势拟合于是模型变为他的研究发现如果经济实现充分就业即产出缺口且通货膨胀率控制在目标值即则经济可保持在稳定且持续增长的理想状态如果通货膨胀率高于美联储目标一个百分点利率就应当提高1.5个百分点；如果实际产出低于潜在产出一个百分点则利率就应该降低0.5个百分点这种规则与联邦货币政策实际操作拟合的很好只有1987年当美联储对股灾做出反应时规则值与实际值有一个较大的差距因而可以说美联储的货币操作是按照泰勒规则来进行的泰勒规则具有明确的政策含义即联邦基金名义利率要顺应通货膨胀率的变化以保持实际均衡利率的稳定性如果产出的增长率超过潜在水平或失业率低于自然失业率以及预期通货膨胀率超过目标通货膨胀率则使实际利率偏离实际均衡利率货币当局就应运用政策工具调节名义利率使实际利率恢复到实际均衡利率在泰勒规则的指导下美国对其货币政策进行了重大的调整实行利率平滑货币政策货币当局以实际利率作为货币政策中介目标并通过控制短期利率使之沿同一方向逐步小幅变动而只在经济运行情况变化时通过稍微改变利率的方向给市场传达明确的政策信号促使市场自动进行调整有关启示在金融学领域中一般把货币政策的最终目标归结为五个方面高度就业、经济增长、物价稳定、国际收支平衡和金融市场稳定但是上述几个目标往往是有冲突的货币政策不可能同时达到这几个目标并且货币政策对这几个目标的贡献度是不同的目前在国际经济学界已经形成了一个普遍的共识即货币政策的最终目标应放在保持物价和金融市场稳定方面货币政策中介目标也分五种基本类型即汇率目标、货币总量目标、利率目标、通胀目标与隐性货币政策目标一般而言货币政策操作方式中的所谓“规则”是指在货币政策予以实施之前事先确定并据以操作政策工具的程序或原则如弗里德曼主张的“单一货币增长率规则”；“相机抉择”则指中央银行在操作政策工具过程中不受任何固定程序或原则的束缚而是依据经济运行态势灵活取舍以图实现货币政策目标自从1984年中国人民银行正式履行中央银行职能以来我国货币政策操作规则一直处于不断摸索的过程中具有浓厚的“相机抉择”的色彩尤其在1993年的金融体制改革之前更是如此相机治理的货币政策呈“松—紧—松”的态势经济运行总是处于“过冷”或“过热”的交替之中近年来我国货币政策操作方式已经开始出现明显变化目前无论是决策部门还是研究部门都渐渐形成了“不能依靠货币刺激经济增长”的观点主张货币政策操作按“规则”行事在“九五”计划中中国人民银行将货币供应量作为货币政策的中介目标按季度公布Μ1和Μ2的增长率这一货币政策规则的运用无疑是一个很大的进步然而在现实运作中以货币供应量为中介目标出现较多问题诸如货币供应量与宏观经济指标的相关性有所降低货币供应量的可控性降低货币供应量的统计不完全等问题面对这种情况单一固定规则显得过于僵化固定规则与相机抉择之间灵活度与可信度的冲突尤为明显因此选择正确的政策操作规则对于宏观调控决策者来讲十分重要根据国际金融开放的基本经验WTO框架下会使货币政策中介目标发生较大变化笔者认为借鉴国际经验既对政策工具有规则约束又对当前或预测的经济状况作出反应的积极政策规则应是中国当前的最佳选择就目前而言对我们有如下启示第一货币政策制定者应分析研究货币供应量目标是否可靠及将来可否有其他替代物的问题旨在提高货币政策操作的准确性与有效性在利率市场化之前可仍以货币供应量为主要中介目标第二由于加入WTO后中国的资本市场将逐步开放国内外经济形势日趋复杂不确定性将大大增加制定单一的货币政策目标难度很大货币政策目标应该以选择性的区间值而不是固定性的单一值形式给出以便应对各种可能的复杂情形当预测表明经济运行处于预定正常区间时按照预先制定的正常货币供应政策行事；如果预测值低于其中之一则按照预先设定的规则实行适度松动的货币政策；如果预测值高于其中之一则按照预先设定的规则实行适度紧缩的货币政策这样既可以保持货币政策连续性、稳定性避免随意性政策造成不必要的代价又赋予了货币政策一定的灵活性、应变性避免了政策僵化可能造成的损失第三随着利率市场化的推进与利率弹性的增大中国要适时把利率作为货币政策中介目标可借鉴国外运用较为成功的利率市场化下的货币政策规则比如泰勒规则根据一定时期经济增长与其历史趋势的偏差、通货膨胀与其目标的偏差进行利率政策决策但由于目前我国的利率市场化改革刚刚启动利率的灵活性与结构还不可能合理实际的均衡利率难以形成加之我国在汇率方面实行的是“有管理的浮动汇率制”而不是“市场汇率制”因此在我国的现行金融体制下货币政策运用难以很好地适合泰勒规则针对我国目前进行利率市场化改革的新形势构建适合我国国情的、利率市场化主导的稳健货币政策利率规则具有重大而深远的意义参考文献1、李维刚2001:《泰勒规则、联储货币政策及我国货币调控问题的思考》J,《国际金融研究》2001年第6期2、谢平张晓朴2002《货币政策与汇率政策的三次冲突——1994—2000年中国的实证分析》J《国际经济评论》200253、Litterman,R.B.Weiss,L.1985:“Money,RealInterestRates andOutput:AreinterpretationofPostwarU.S.Data,”Econo metrica,January,1985,Vo1.53,pp29-56.4、Taylor,J.B.1993:“DiscretionVersusPolicyRulesinPract ice.”Carnegie-RochesterConferenceSeriesonPublicPoli cy39,pp.195-214.5、Nelson,Edward.2000:“UK’MonetaryPolicy1972-97:AGuid eUsingTaylorRules,”BankofEnglandWorkingPaperNo.120.6、Taylor,J.B.1999:“AnHistoricalAnalysisofMonetaryPoli cyRules.”MonetaryPolicyRules,UniersityOfChicagoPress.7、McCallum,B.T.1983:“AReconsiderationofSims’Evedence ConcerningMonetarism”,EconomicsLetters,pp67－718、Clarida,GaliandGertler1997:”MonetaryPolicyrulesinpr actice:someinternationalevidence”,NBERworkingpaper, NO.6254,September1997.9、Judd,JohnP.andGlennD.Rudebusch.1998:“Taylor’srulea ndtheFed:1970-1997.”FederalReserveBankofSanFrancisc oEconomicReview.No.3,pp.3-16.10、MarcP.GiannoniMichallWoodford.2002:”Optimalinterest -raterule:IIApplications”.NBERworkingpaper,NO.9420. 12,2002.11、DouglasLaxtonandPaoloPesauti,2003:”Moneyrulesforsma ll,open,emergingeconomics”,NBERworkingpaper,NO.9568 ,march2003.12、谢平罗雄2002；《勒规则及其在中国货币政策中的检验》J《经济研究》2002年第3期3－12。
泰勒规则在我国应用的实际思考
泰勒规则在我国应用的实际思考作者：李艳谭太平来源：《中国市场》2008年第22期摘要：泰勒规则是西方国家评价货币政策效果时的首选中介目标,但从目前我国市场经济发展状况来看，由于经济制度环境存在一定的缺陷,泰勒规则在我国经济发展中的运用值得商榷。
关键词：泰勒规则；货币政策;宏观调控泰勒规则作为货币政策宏观调控的一个中介指标，是西方国家评价货币政策效果时的首选中介目标，然而对于正处于经济体制转轨时期的我国来说，由于经济制度环境的缺陷，泰勒规则目前并不适合我国经济发展的需要。
一、泰勒规则泰勒规则是美国斯坦福大学J.泰勒教授于1993年提出的著名理论。
他通过7个工业国家数据的模拟分析,发现利率规则最有利于央行保持产出与物价稳定,其中利率规则是指根据产出和物价水平与设定目标值之间的差距来调节利率的货币政策规则,具体用公式表示为:it=r+πt+0.5yt+0.5(πt-π*)其中，it为联邦基金利率，r为实际均衡利率(泰勒教授根据美国资料设定为2%)，πt为平均通货膨胀率(本季度与前三个季度通胀率的平均值)，yt为实际总产出缺口，以100(Y-Y*)/Y*表示，其中Y为实际国内生产总值(GDP)，而Y*为潜在产出(按照2.2%的年增长率增长的潜在GDP)，π*为设定的通货膨胀率目标值(泰勒教授设定为2%)。
泰勒规则作为货币政策宏观调控的中介目标，泰勒认为它的政策含义是：实际均衡利率为名义利率减去预期通货膨胀率，为了保持实际均衡利率的稳定，名义利率要顺应通货膨胀率的变化。
如果实际产出增长率超出潜在产出水平，实际失业率低于自然失业率或者预期通货膨胀率超过通货膨胀目标水平时，也就是说，当存在着GDP的缺口及通货膨胀缺口时，实际利率就会偏离实际均衡利率，此时，中央银行就应当运用货币政策工具，调整名义利率从而使实际利率恢复和保持在实际均衡水平，以保持货币政策的稳定性。
泰勒规则货币政策操作实际上遵循着双重规则——“稳定货币增长规则”和“泰勒规则”，而且是将所有变数归入真实利率指标来考虑的宏观货币政策。
泰勒规则对我国货币政策的检验
式 中的参数值反映 丁货 币当局 的偏好 ，是稳定 经济的条件 。 很明显 ， 假如通货嘭胀率 的上升会导致 实 际利率的下降 ， 那么会刺激产 出增加。这也表 明， 名 义利率 规则中的通货膨胀 系数必须 大于１ 才能保
率对本 国货币供求进行调控的货币政 策规 则。其基 本模型为：
ｉ １ ＋ ｄ １ 一Ｔ ＋ ｙ ｔ Ｔ ｒ＋ （ ｔ１ ＝ ｔ Ｔ ） １ ｔ ３
其 中： 表示人民币均衡汇率 ，本 文假定人民币均衡汇率不变 ； ｅ ｅ 是我国ｔ 真实有 效汇率 ， 实有 效汇率是一个综合汇率指数 ， 以单 期 真 是
以期 为我 国 实施 利 率调 控 提 供 依 据 ． ． 【 键 词】 泰 勒规 则 通 货膨 胀 率 关 产 出缺 口
标准泰勒规 则是 常用 的简单货 币政 策之一 ， 由 泰勒于１９ 年针对美 国的实际数据提 出。泰勒规则 ９３
主 要是 指 ，央 行 基 于 目标 实 际 利 率 和 目标 通 货 膨 胀
其 中基金利 率 ，盯 表示前 四个 季度 的平 均通 货膨胀率 ， 盯 表示 目标通货膨胀率 ， 盯 表示通货 盯一
膨胀缺 口， Ｙ 表示实际 Ｇ 偏离潜 在产出的百分 比 ＤＰ （ 出缺 口）在这个模型 中， 产 。 如果实际通货膨胀率上 升 到高 于其 目标值 或者 当实 际Ｇ 超 过其 日标水 ＤＰ
其 中 ：＝ — ｄＴ 。根 据 实 际 利 率ｒ ｉ １ ， 式 ８ｒ １ ｔ ｔ Ｔ上 ＝一 ｔ 的等价形式 为 ：
ｒ ８ ｄ ｔ１ ｔ ｔ ＋ 订＋３ ｙ
“泰勒规则”与我国货币政策
１９ ９３年 ７月 ， 任 美联 储 主 席格 林 斯 潘宣 布 放 弃 以 货币 供 前
用 。具体 含 义 为 ： 经 济 中影 响 名 义利 率的 因 素 ， 了 当前预 期 给 量为 中介 目标的 货 币政 策 规 则 ， 以 调整 实 际 利 率 作 为对 经 ① 除 而
即 通 货 膨胀 率（ 及真 实 均衡 利 率 （） ， 仃） 以 ｒ外 还受 预 期通 货嘭 ｝ 张率 济实 施 宏 观 调控 的 主 要手 段 ， 泰勒 规 则 。根 据 美 国 的 实际 情
自从 实 施 泰勒 规 则 以 来 ， 联 储 不断 调 节 名 义 利率 使 经 济 美
处于 稳 定增 长 状态 。
表 一 ：９ ３年 以 来 ， 国调 整 利 率 的幅 度及 利 率值 １９ 美
泰 勒 规 则 表 达 式 中 各 变 量 之 间 的 关 系 不是 像 （） 中 那 么 １式
率 ； 、 为 协整 系数 。 ｈ
泰 勒规 则 的 政 策 含 义为 ： 实 利 率 是 唯 一能 够与 物 价 和 经 的影 响 ， 币 当局将 处 于被 动 的地 位 。 真 货 济 增长 保 持 长 期稳 定 关 系 的变 量 ， 为 央 行 在 制 定政 策 时 应将 认 利 率 水 平 保 持 中性 ，其 对经 济既 不起 刺激 作 用 也 不起 抑 制 作
泰勒规则在中国的实证检验及拓展
构造了中国前瞻性货币政策规则 函数。陆军的实证
结果表明： 泰勒规则很恰 当地描述我国银行 间同业
拆借利率的走势 ， 并可 以作为央行货币政策 的决策 依据 。但是陆军一文没有考虑开放经济条件下汇率 波动对通货膨胀和利率的影响。
作者简介 ： 陈奉先 （９２ ， ， １８ 一）男 河北省唐 山人 ， 硕士 ， 研究方 向： 中央银行理论与宏 观调控 ； 杨 蓉 （９ １ ， ， １８ 一）女 四川省成都 人 。 硕士生 ， 研究方 向： 金融工程 ； 涂万春 （９２ ， ， １８ 一）男 湖南省汉寿人 ， 硕士生 ， 研究方 向： 产业组织与政府 规制。
笔者尝试在 陆军一文的基础上 ， 进一步引入汇 率因素构造开放经济条件下我国前瞻性货币政策规 则的具体形式。
１９ 年起向社会公布货币供应量 目标并在 １９ ９３ ９６年 开始采用货币供应量为货币政策的中介 目 标。然而
随着金融创新的深入 、 资本市场 的发展及商业银行
迫于资本充足率的压力而采取 的“ 惜贷” 行为 ， 作为 货币中介 目标的货币供应量指标在可控性、 可测性
及与最终 目标的关联性上都不太理想。 美联储 １９ 年 明确表示将货 币政策中介 目 ９３ 标
二、 传统泰 勒规 则的产 生及发展
在泰勒规则产生之前货币政策操作领域里一直
存在 “ 规则行事（ｕ ｓ”与“ ｒｌ ） ｅ 相机抉择 （ｉ ｒ ｉ ） ｄ ｃｅｏ ” ｓ ｔｎ
由货币供应量转向利率， 此时期美联储开创 的经济
【 统计应用研究】
泰勒规则在中国的实证检验及拓展
陈奉先ｈ 杨 蓉 ， ， 涂万春
时变参数“泰勒规则”在我国货币政策操作中的实证研究
在国内，随着中国金融市场的日益发展和成熟，越来越多的学者开始货币政 策及其制定规则的研究。例如，刘斌（2008）研究了泰勒规则在中国货币政策中 的应用，发现泰勒规则可以较好地描述中国货币政策的动态调整过程。此外，还 有一些学者对时变参数“泰勒规则”在中国的应用进行了探讨（例如，吕思聪， 2018；张成思，2019等）。
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结论
本次演示通过对时变参数“泰勒规则”在我国货币政策操作中的实证研究， 发现该规则能够较好地描述我国货币政策的动态调整过程。然而，国内研究还存 在一些不足和需要改进的地方。未来研究方向应包括：进一步完善货币政策操作 的数据库建设；加强时变参数“泰勒规则”的理论研究和实证检验；研究如何将 其他影响因素纳入模型中进行更加全面和准确的实证分析。
研究方法
本次演示采用了实证研究方法，通过收集我国货币政策操作的相关数据，利 用计量经济学软件进行实证分析。首先，我们获取了我国央行货币政策操作的相 关数据，包括货币供应量、利率、经济增长率等。接下来，我们根据时变参数 “泰勒规则”构建了模型，采用最小二乘法进行参数估计和模型拟合。最后，我 们对模型结果进行了分析和解释。
然而，与国外研究相比，国内研究在某些方面还存在不足。例如，部分研究 忽视了货币政策操作的时变特征，采用固定参数模型进行拟合，可能导致模型失 真。此外，还有一些研究忽视了其他因素的影响，单纯通胀目标和经济增长目标， 这也可能影响模型的准确性和可靠性。因此，我们需要进一步加强相关研究，以 更好地揭示我国货币政策操作的规数“泰勒规则”能够较好地拟合我国货币政 策操作的实际过程。具体而言，我们发现货币政策的反应函数存在时变特征，即 利率调整不仅受到通胀目标和经济增长目标的影响，还受到其他一些因素的影响。 此外，我们还发现泰勒规则的适应性较好，可以较好地描述我国货币政策的动态 调整过程。
关于货币政策“泰勒规则”的学习思考-中国人民大学经济学院 刘宇楷
关于货币政策“泰勒规则”的学习思考刘宇楷经济学院2019级政治经济学专业2019000477 长期以来，国内外学术界关于货币政策应该“相机抉择”还是“按规则行事”一直存在争议。
从世界各国货币政策的演化过程来看，数量型货币政策工具向价格型货币政策工具的转变已经是不争的事实。
基于这一现实背景，美国斯坦福大学的经济学家约翰 泰勒（1993）依据美国、加拿大、英国等国的货币政策的实际经验进行了实证研究，总结出了所谓货币政策的“泰勒规则”，以此作为央行调整实际短期利率的规则。
总的来看，“泰勒规则”较好地描述了名义利率对通货膨胀缺口和产出缺口的反应特征。
根据其标准形式，中央银行应该依据通货膨胀缺口和产出缺口调整名义利率，当产出超过目标水平或者通货膨胀超过目标水平时，实际利率将偏离实际均衡利率，中央银行应该调整名义利率以促进实际利率恢复到长期均衡实际利率水平。
同时，中央银行应该在保持均衡实际利率的基础上稳定物价和总产出，这对于央行通过利率手段来避免产出和就业的剧烈波动均具有重要的指导意义。
查阅相关文献我们可以得知，为了加强泰勒规则的适用性，使该规则更好地拟合实际货币政策操作，国内外研究者对该规则进行了一系列的扩展与改进，并利用各类样本数据进行了大量的实证研究。
前瞻性泰勒规则、泰勒规则的非线性响应行为、时变参数的泰勒规则等都是泰勒规则的后续研究成果。
另外，研究者也不断尝试纳入汇率、信贷渠道等新的因素以扩展泰勒规则。
综合来看，泰勒规则的形式长期以来一直在创新，为使泰勒规则具有更好的适用性，未来的研究方向可以总结为以下几个方面：1.世界各国的央行在实施货币政策的过程中，主要通过直接调控短期利率，然后传导到中长期利率从而进一步影响总产出。
这一利率传导机制能否顺利实现是货币政策能否发挥效应的重要因素。
近几年，短期利率调控的有效性在学术界受到质疑，考虑到非常规货币政策工具在应对金融危机时发挥的积极作用，研究者可以将中长期利率纳入泰勒规则之中。
股票市场与货币政策相关性研究
股票市场与货币政策相关性研究
靳昌松;李凡
【期刊名称】《科技与管理》
【年(卷),期】2005(007)006
【摘要】针对我国证券市场与货币政策之间的相互作用日益突出这一现实,利用关联度的分析方法,通过这两者之间的深入研究,我国中央银行在制定货币政策时,应更多关注股票市场的发展与变动,借助股票市场这一传导渠道影响实体经济,促进经济增长.
【总页数】4页(P88-91)
【作者】靳昌松;李凡
【作者单位】哈尔滨理工大学,经济管理学院,黑龙江,哈尔滨,150040;哈尔滨理工大学,经济管理学院,黑龙江,哈尔滨,150040
【正文语种】中文
【中图分类】F830.91
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5.我国央行货币政策调节方式对股票市场的影响——基于央行行为指数与央行沟通指数的比较 [J], 邸超伦;武阳
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