15第十五章 股票指数的编制

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15.3.3 股票指数的选样与调整 的原则和方法
股票指数的选样原则
一般原则: 一般原则: – 是选出的样本公司能最好地代表全体上市公 司的情况, – 根据选出样本公司的股票计算出的股价指数 与根据全体上市公司股票计算出的股价指数 之间能有最好的拟合度.
中经指数的选样原则
符合国际规范,只计算上市公司流通股的原则 综合排名在前的优先原则,在选样时对上市公司进行 排序,在其它条件相同时,排序在前的公司优先入选 行业分布平衡的原则,根据为编制股票指数专门设计 的行业分类方法对上市公司进行分类,在选样考虑行 业分布时,以第一级分类为主,力求各行业间的平衡 选样各因素间的平衡,选出的上市公司应在其它条件 允许的情况下,具有尽可能大的市值及日平均成交额 和尽可能高的日平均换手率 在样本公司的市值,日平均成交额,日平均换手率与 样本公司的行业分布之间应有一个尽可能好的平衡. 在必要时,还应考虑上海和深圳的样本公司加权总值 分别占上海和深圳全部上市公司的加权总值的比率.
行业分类的特点:
–参考国家标准,结合中国股市,符合市场经济原则
选样原则:
–符合国际规范,综合排名靠前的优先,行业分布平 衡股民学校 /
调整周期:
–半年一次
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15.2.5 全市场指数与分类指数
全市场指数是指反映整个市场大势的股 票指数 分类指数是建立在全市场指数基础上 类别简单:上证分类指数五类,道中88 分为八类
15.3.1 股票指数编制的准备
明确指数编制目的 上市公司的信息 上市公司的数据 相应的接受,计算设备
15.3.2 上市公司的行业分类
原因:选样,编制分类指数
第十五章 股票指数的编制
15.1 股票指数的功能 15.2 股票指数的分类 15.3 股票指数的编制 15.4 如何编制不同功能的股票指数 15.4 中外主要股票指数
15.1.1 投资指南的功能
投资者需要股票指数 股票指数是入市还是离开的依据
– 股指反映宏观面,资金面和股民的心理预期 – 对股票市场的价格变化作出判断
调整的方法
股票指数的基期和基点
股票指数的基期:在计算股票指数时所选 用的基准参考点的日期
– 选取成交平稳且有代表性的日期 – 中经指数基期选取的原因
股票指数的基点:在计算股票指数时所选 用的基准参考点的数值
– 选择空间大 – 中经指数为1000
15.3.5 股票指数的计算公式
简单算术平均法
–股票指数=报告期的股价之和/上市公司的个 数=1/n(P1 +P2 +……+Pn ) –简单,含义明确 –缺陷:非实质性跌价的断层现象,除权前后 股价缺乏连续性
标的股票指数的计算方法比较
– 运用市值加权平均法,只计算流通股
大小样本的选择比较
– 一般来说,样本较大的指数较好
标的指数的实证检验和研究
– 中经全样本指数和中经100的比较:中经全 样本指数波动率大 – 中经100比中经39与全样本的相关性更好 – 活跃性,可操作,防操纵的效果:中经100 指数由于样本较大要远远优于中经39指数 – 套期保值的效果 :中经100指数在套期保值 效果方面明显优于中经39指数
股票指数是选择股票的参考
– 经济景气的时候,选择与经济周期关系密切 的公司投资
股票指数是技术分析的基础
15.1.2 衍生工具的标的
– 股指期货的标的,股指期货具有套期保值, 套利和投机的功能.
15.1.3 宏观经济景气度的指示器
– 景气度是指经济处于整个周期的什么阶段 – 股指宏观经济景气度的测度指标,综合反映 经济增长,通胀,失业率,利率和国际收支 等状况,并可以及时得到. – 股票指数的局限性:股民心理受非经济因素 的影响
n
∑ ∑
p p
i = 1 n
ti
q q
ti
× 100
i = 1
0 i
0 i
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15.4.1 如何编制作为股指期货 标的的指数
股指期货或期权标的应满足的一般原则:
– 代表性:代表市场大势或某一行业股票价格 变化趋势 – 可比性:不同时间指数的前后可比性 – 连续性 – 稳定性:是可比的,而且要求指数的编制技 术是科学,严谨的,样本的选择和调整是由 严格的技术规范约束的
行业分类的技术:
第一产业: 第一产业
农业,包括种植业,林业,牧业,副业和渔业. 不包括村及村以下工业,村及村以下工业应划 入工业
第二产业: 第二产业
工业,包括采掘业,制造业,以及自来水,电 力,蒸汽,热水,煤气等和建筑业
第三产业: 第三产业
除上述第一,二产业以外的其他各行业
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第一层次: 第一层次
流通部门,包括交通运输业,邮电通讯业,商 业,饮食业,物资供销和仓储业.
第二层次: 第二层次
为生产和生活服务的部门,包括金融,保险业, 综合技术服务业和各项服务业.
第三层次: 第三层次
科学文化部门,包括教育,文化,广播电视, 科学研究,卫生,体育和社会福利事业.
第四层次: 第四层次
为社会公共需要服务的部门,包括国家与政党 机关,社会团体,以及军队和警察.
算术修正平均法:
– 股指的连续性得到保证 – 计算新除数导致的频繁调整会降低指数的可 比性
市值加权平均法
– 计算公式较为合理,考虑的权重是公司的规 模而不是股票的价格 – 它的调整次数少,用这种方法计算出的股票 指数可比性更强 – 例子
拉式与派氏的问题
股票指数=(报告期总市值/基期总市值)×100,
– 编制指数要按照上市公司的行业分类在不同 行业的上市公司中进行总体考虑和均衡选择, 最终保持一个合理和相对稳定的样本结构 – 便于观察行业相关性,分散风险,并反映国 家产业政策
基本作用:
– 为设计分类指数提供一个分类框架, – 为在选样中考虑行业均衡提供必要的依据
行业分类的基本原则:
– – – – – – – – 穷举和互斥 可比性 相关性 简明性 新国民经济体系中关于三个产业的划分 第三产业分为四个层次 最新国家国民经济行业分类标准 国际标准产业分类
股票指数的选样方法
上市公司的行业分类 样本公司的入选资格 市值的计算 日平均成交额的计算 日平均换手率的计算 综合排序
股票指数的调整原则和方法
样本的适时调整 股价指数的连续性:
–只有市值,日平均成交额和日平均换手率达 到某一规定水平的公司才可能入选样本 –样本调整时一定要在原有的样本基础上进行, 而不能仅根据市值,日平均成交额,日平均 换手率与行业分布之间的平衡就作出样本的 选择.
结论
股指衍生工具的标的指数宜采用加权平 均法计算流通股股本 固定样本标的指数优于全样本标的指数; 固定样本中大样本标的指数优于小样本 标的指数
15.4.2 如何编制能测定宏观经 济景气度的指数
编制的基本原则:
– 市值加权平均法 – 挑选部分公司样本,使其相对稳定,不受新 股上市的影响,因而具有较好的可比性 – 样本公司的产业结构相同于或接近于国民经 济的产业结构 – 只计算流通股
美国的其它股票指数:
– 危尔希尔5000指数 – 摩根斯坦利资本国际股票指数
15.5.3 金融时报股票指数
《金融时报》工商业普通股票指数 《金融时报》金矿指数 1962年的《金融时报》股票指数
– 500种股票指数 – 92种金融股票指数
1994年的金融时报指数
15.5.4 日经225股票指数 15.5.5 香港恒生股票指数
道琼斯工业股价平均数百年走势
点数 100 500 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 日期 1906年1月 1956年3月 1972年11月 1987年1月 1991年4月 1995年2月 1995年11月 1996年10月 1997年2月
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道琼斯公司编制的其它股票指数
15.2.2 部分样本指数
只把一部分公司计算进指数 样本数量固定,样本数量不固定 以市值的80%确定样本 可比性较差
15.2.3 固定样本指数
样本数量不变的指数 许多著名指数属于固定样本指数 可比性好:适合作股指期货合约的指数 可能与整个市场大势有出入

15.2.4 流通股股票指数与全股本指数
流通股指数是指在计算指数时只考虑流 通股部分的市值的股票指数;而全股本 指数则是指在计算股票指数时要把全部 股本的市值都考虑进去的股票指数 股价上涨对不同种指数影响不同 流通股股票指数:中经指数,深成指
道琼斯世界股票指数
– 市值加权平均法 – 包括29个国家
道琼斯中国股票指数
– 道沪指数,道深指数和道中88指数 – 只包括A股 – 道中88成份股类别及市值
15.5.2 标准普尔500指数 标准普尔500 500指数
标准普尔500指数:
– 市值加权平均法
标准普尔100指数:
– 股指衍生工具的标的物
– 香港股指期货和期权的标的 – 33种成份股
15.5.6 台湾股票指数
– 台湾证券交易所股票指数 – 经济日报股价指数 – 工商日报股价指数
15.5.7 中国大陆编制的几种股票指数
上证指数与深证指数 深成指 上证30 中经指数
中经指数
功能:
–中经100:综合反映上海,深圳两地股市价格波动 情况和我国经济景气情况,希望在市场条件成熟, 推出股指期货合约或股指期权合约时能够成为合约 的标的
编制的具体作法
–按照国民经济产业部门的分类及比例进行选 样和计算 –选样应遵循大样本原则 –关键国企上市
15.5.1 道琼斯股票指数
道琼斯30种工业股票指数 道琼斯20种运输业股票指数 道琼斯15种公用事业股票指数 道琼斯65种综合股价指数
道琼斯股票价格指数的编制
经常对入选股票进行调整 简单算术平均法,股价修正平均法 道琼斯工业股价平均数百年走势 道琼斯30种工业股票指数样本公司的变 化