论文+潘永杰(定稿)(1)(2)

本科生毕业论文目录摘要 (I)ABSTRACT (II)1诸论 (1)1.1研究背景 (1)1.2研究对象 (1)1.2.1股权结构 (1)1.2.2股利政策 (2)1.3国内外研究文献综述 (2)1.3.1国外研究文献综述 (2)1.3.2国内研究文献综述 (3)1.4研究方法 (3)2主要股利理论的回顾 (4)2.1“MM”理论 (4)2.2“一手在鸟”理论 (4)2.3差别税收理论 (4)2.4追随者效应理论 (5)2.5代理成本理论 (5)3上市公司的股权结构对现金股利政策影响的统计描述及分类比较 (6)3.1样本选取 (6)3.2股权集中度对股利政策的影响 (6)3.2.1公司前三大股东持股结构概况 (6)3.2.2第一大股东持股比例对现金股利政策发放的影响 (7)3.3股东构成对股利政策的影响 (8)3.3.12006年中国上市公司股东构成的概况 (8)3.3.2股东构成对现金股利政策的关系 (8)4股权结构影响现金股利政策的实证分析 (9)4.1研究假设 (9)4.2变量的选择 (10)4.3模型设定 (10)4.4回归结果与分析 (10)5研究结论与政策建议 (13)5.1研究结论 (13)5.2政策建议 (13)鸣谢 (15)参考文献 (16)摘要股利政策，作为现代公司财务管理的核心环节之一，对公司的筹资和投资活动产生着巨大的影响，也一直是学术界讨论的热点之一。

而根据一些研究股利政策的相关研究中，都显示着股利政策就是公司不同的利益主体之间进行博弈的一种结果，从而揭示了股权结构对股利政策实施的关键影响。

再者，在“既要制度创新，又要筹集资金，但又不丧失对国有经济的控制权”等方针设计出来的二元分置股权结构下，研究股权结构对股利政策的影响，对中国公司的股权结构优化以及健康发展，都有着更现实的重要意义。

本文在回顾了相关的国内外文献研究以及典型的股利政策的基础上，通过对两者的相关性分析以及分类比较，发现股权的集中程度对现金股利政策呈显著的正相关关系，而股东类型的不同，则对现金股利的发放，也存在着不同的偏好。

接着，选取与股利政策有关的各种财务指标，运用多元回归法和逐步回归法建立了不同的股权结构下现金股利分配的数学模型，并分析了其中的变化因子，通过实证结果进一步验证研究假设。

同时也发现了我国上市公司股利政策的制定存在很大的随意性，并针对这些漏洞提出了规范上市公司股利分配的一些建议。

关键词：股权结构；现金股利政策；控股股东；股权集中度ABSTRACTABSTRACTDividend policy, as one of the core aspect of modern financial management, has a significance impact on companies’financing and investment activities as well as been hot debated in the academia. According to some relevant studies on researching the dividend policy, it have shown that the dividend policy is a game result among companies’ different stakeholders, which reveals the key influence of the ownership structure to the implementation of dividend policy. Because of the special equity structure designed by some policies in china, for example, it demands institutional innovation, raising funds and controlling the state-owned economy, it has a more practical significance on both the influence of the dividend policy and the optimization and healthy development of the Chinese companies’ ownership structure to research the equity structure.On the basis of reviewing some research and literature related to the typical dividend policy, it has been found that the concentration of shares for cash dividend policy is a significant positive relationship by their correlation analysis and classified comparison. Besides, there are different preferences to pay the cash dividend owing to different kinds of shareholders. Then, the research selects some representative financial indexes concerned about the dividend policy and applies multiple linear regression and stepwise regression method to concretely analyze factors which influence cash dividend under different equity structure. Meanwhile, it has been found that there is considerable arbitrariness when formulating the dividend policies of listed companies in China, therefore, some recommendations have been raised for these vulnerabilities.KEYWORDS: Equity Structure；Dividend Policy of Cash；Controlling Shareholder；Ownership Concentration上市公司的股权结构对现金股利政策影响的研究07工商管理，200711551424，潘永杰指导老师：周昌仕副教授1诸论1.1研究背景股利政策是现代公司财务管理的三大政策之一，它与投资决策、筹资决策共同决定着企业报酬率的高低和风险的大小，肩负着实现公司股东财富最大化的目标。

一方面它是公司筹资投资活动的逻辑延续，是公司理财行为的必然结果；另一方面，它作为企业的净利润对股东进行的分配，也就是股东的投资回报。

因此，筹集资金的方式会对企业利润分配的方式互相影响，由此可见，股利政策关系到股东当前的利益和长远利益的均衡，股利分配的形式以及股利分配的数量又受到股东控制权结构和股东偏好的影响。

近几十年来，越来越多的金融专家投入到股利政策的理论和实证研究，显示出股利政策在公司发展中的重要地位。

与当今国外学术界热烈讨论股利政策呈鲜明对照的是，我国关于股利政策的理论研究和实证分析尚未引起人们的足够重视，仍处于相对冷落的状态。

理论的缺乏以及企业财务观念的淡漠，使得上市公司的股利政策存在许多不规范问题。

基于此，本文从目前这两个被各界广泛关注的焦点问题——上市公司的股利政策和股权结构的之间的关系入手，在以往相关研究的基础上，立足于我国实际情况，对我国特定制度下股东主体行为选择问题开展研究，并试图从股东主体的特征、行为偏好角度探讨股权的分布状况对股利政策的影响，从而既有助于解释目前上市公司股利政策的选择动因，又有利于证券监管部门采取合理措施来规范上市公司的分配行为，同时增强弱势股东群体的自我保护意识。

1.2研究对象1.2.1股权结构股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。

股权即股票持有者所具有的与其拥有的股票比例相应的权益及承担一定责任的权力。

股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。

不同的股权结构决定了不同的企业组织结构，从而决定了不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和绩效。

股权结构有不同的分类。

一般来讲，股权结构有两层含义：第一个含义是指股权集中度，即前五大股东持股比例。

从这个意义上讲，股权结构有三种类型：一是股权高度集中，绝对控股股东一般拥有公司股份的50%以上，对公司拥有绝对控制权；二是股权高度分散，公司没有大股东，所有权与经营权基本完全分离、单个股东所持股份的比例在10%以下；三是公司拥有较大的相对控股股东，同时还拥有其他大股东，所持股份比例在10%与50%之间。

第二个含义则是股权构成，即各个不同背景的股东集团分别持有股份的多少。

在我国，就是指国家股东、法人股东及社会公众股东的持股比例。

由于我国的特殊性，按照股东持有的股票在二级市场上的流通性，还可以分为流通股和非流通股，流通股即可以在二级市场上自由流通的普通股，由社会公众股构成;非流通股就是无法在二级市场上流通的股份，主要由国家股、法人股和内部职工股组成。

1.2.2股利政策从狭义方面来说，股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。

其形式主要有包括现金股利、股票股利、股票回购以及转增资本。

其中，转增的股本虽然类似于股票股利，但实际上是由公司的资本公积转变得来的，其本质并非公司的利润分配。

股票股利，从会计的角度上来看，只不过是将资本从留存收益账户转移到其他股东权益账户，并没有改变改变每位股东的股权比例，也不增加公司的资产。

而股票分割跟股票股利有点类似，它不会对公司的财务结构产生任何影响，一般只会使发行在外的股数增加、每股面值降低，并由此是每股市价下跌，而资产负债表中股东权益个账户的余额都保持不变，股东权益合计数也是维持不变。

所以，只有现金股利才是公司利润的实际分配。

因此，本文把主要的研究力量放在现金股利的分配上，研究上市公司股权结构与现金股利之间的相关关系。