股利政策PPT幻灯片课件
合集下载
第十章-股利政策理论与实践ppt课件(全)
15
第一节 股利政策理论
（五）股利代理成本理论
2. 代理成本理论的发展 （1）伊斯特布鲁克的研究确立了现金股利代理成本理论的基本
思想 （2）Jensen的自由现金流量假说是考察代理成本理论的另一
个视角
16
第一节 股利政策理论
（五）股利代理成本理论
3. 代理成本理论的评价
优点： ●开创了现金股利理论研究先河 ●使现金股利政策与公司治理的研究结合了起来
10
第一节 股利政策理论
（三）客户效应理论
收入高的投资者因其拥有较高的税率表现出偏好低股利 支付率的股票，希望少分现金股利或不分现金股利，以更多 的留存收益进行再投资，从而提高所持有的股票价格。而收 入低的投资者以及享有税收优惠的养老基金投资者表现出偏 好高股利支付率的股票，希望支付较高而且稳定的现金股利 。
14
第一节 股利政策理论
（五）股利代理成本理论
1. 代理成本理论的提出
代理成本理论还提供了一个现金股利决策过程模型。 这一模型中强调现金股利政策是交易成本和代理成本平衡的结果，即“最优或 理想的股利支付水平是最小化显性的筹集新资本的交易成本与由管理者行为导致 投资不确定性产生的隐性代理成本权衡的结果”。所以，现金股利在降低代理成本 方面的积极作用将受到外部交易成本最小化目标的制约。为了检验这个模型，运 用了一个众所周知的多元回归方程： Pay=C+a1×INS+a2×GROW1+a3×GROW2+a4×BETA+a5×STOCK+ε 检验结果表明，所有自变量在预测的方面都是显著的，证实了这样一个假设 ：基于股东对管理者决策控制的缺失，股东需要现金股利。
第一节 股利政策理论
（五）股利代理成本理论
2. 代理成本理论的发展 （1）伊斯特布鲁克的研究确立了现金股利代理成本理论的基本
思想 （2）Jensen的自由现金流量假说是考察代理成本理论的另一
个视角
16
第一节 股利政策理论
（五）股利代理成本理论
3. 代理成本理论的评价
优点： ●开创了现金股利理论研究先河 ●使现金股利政策与公司治理的研究结合了起来
10
第一节 股利政策理论
（三）客户效应理论
收入高的投资者因其拥有较高的税率表现出偏好低股利 支付率的股票，希望少分现金股利或不分现金股利，以更多 的留存收益进行再投资，从而提高所持有的股票价格。而收 入低的投资者以及享有税收优惠的养老基金投资者表现出偏 好高股利支付率的股票，希望支付较高而且稳定的现金股利 。
14
第一节 股利政策理论
（五）股利代理成本理论
1. 代理成本理论的提出
代理成本理论还提供了一个现金股利决策过程模型。 这一模型中强调现金股利政策是交易成本和代理成本平衡的结果，即“最优或 理想的股利支付水平是最小化显性的筹集新资本的交易成本与由管理者行为导致 投资不确定性产生的隐性代理成本权衡的结果”。所以，现金股利在降低代理成本 方面的积极作用将受到外部交易成本最小化目标的制约。为了检验这个模型，运 用了一个众所周知的多元回归方程： Pay=C+a1×INS+a2×GROW1+a3×GROW2+a4×BETA+a5×STOCK+ε 检验结果表明，所有自变量在预测的方面都是显著的，证实了这样一个假设 ：基于股东对管理者决策控制的缺失，股东需要现金股利。
财务管理学第15章股利政策
《公司法》
• 公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一的除 外： 1.减少公司注册资本（自收购之日起10日内注销）； 2.与持有本公司股份的其他公司合并（在6个月内转让 或者注销）； 3.将股份奖励给本公司职工（收购的本公司股份，不得 超过本公司已发行股份总额的5%；用于收购的资金应 当从公司的税后利润中支出；所收购的股份应当在1年内 转让给职工。 ）； 4.股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议， 要求公司收购其股份的（在6个月内转让或者注销）。
• 股权登记日的下一交易日。在此日及以后购入该 股票，均不再享有此次分红送配权利。
• 4.股利发放日
5/2/2020
第二节 股利政策理论
一、经典股利理论
• （一）股利无关论
• MM于1961年发表的《股利政策，增长和股票价值》 一文，第一次对股利政策的性质和影响进行了系统阐 述。该理论认为，股利政策不会影响股票的价格和企 业的资本成本，即股利政策与公司市场价值无关。企 业的价值完全由资产的获利能力或投资决策决定，而 非取决于盈利如何分配，因而不存在最佳股利政策。
5/2/2020
二、股票分割/拆股
• 是指将面值较大的股票分割成较小面值的股票。 • 股票分割时流通股数量增加，面值降低，每股收
益及股价下降，但公司价值、权益、资产及内部 构成均不变。 • 它和股票股利的相同点在于现金不变，股票数量 增加，市价下降，股东权益不变。不同在于股票 股利使股本扩大，留存收益减少，但每股面值不 变，而股票分割不影响公司的留存收益、股本总 额，只使每股面值变小。
财务管理学课件-股利政策
亏损公司通常不支付股利，而 是优先保障公司的经营和发展 。
周期性行业的股利政策
周期性行业公司可能根据行业 周期波动调整股利政策，以平 衡公司盈利和股东回报。
高成长公司的股利政策
高成长公司可能采取低现金分 红、高股票回购的股利政策， 以支持公司的快速发展。
法律法规与监管要求
上市公司在制定股利政策时，还需 遵守相关法律法规和监管要求，确 保政策的合规性和公平性。
制定符合企业战略目标的股利政策
1 2
确定股利支付率
根据企业盈利能力和现金流状况，制定合理的股 利支付率。
选择股利支付方式
根据股东需求和企业实际情况，选择现金股利、 股票股利等合适的支付方式。
3
制定股利支付时间表和程序
明确股利支付的频率、时间点和具体操作流程。
确保有效执行并持续优化调整
建立完善的执行机制
发挥媒体、专业机构等社会监督作用，对上市公司分红行为进行监督和报道，提高公众对上市公司分红 行为的关注度。
引导投资者理性看待分红现象
加强投资者教育，帮助投资者树立正确的投资 观念，理解上市公司分红的意义和风险，提高 投资者的风险意识和自我保护能力。
鼓励投资者关注公司的长期发展和持续盈利能 力，而非仅仅关注短期分红收益，引导投资者 进行价值投资。
设立专门的财务管理团队，负责股利政策的执行和监控。
加强内部沟通与协调
周期性行业的股利政策
周期性行业公司可能根据行业 周期波动调整股利政策，以平 衡公司盈利和股东回报。
高成长公司的股利政策
高成长公司可能采取低现金分 红、高股票回购的股利政策， 以支持公司的快速发展。
法律法规与监管要求
上市公司在制定股利政策时，还需 遵守相关法律法规和监管要求，确 保政策的合规性和公平性。
制定符合企业战略目标的股利政策
1 2
确定股利支付率
根据企业盈利能力和现金流状况，制定合理的股 利支付率。
选择股利支付方式
根据股东需求和企业实际情况，选择现金股利、 股票股利等合适的支付方式。
3
制定股利支付时间表和程序
明确股利支付的频率、时间点和具体操作流程。
确保有效执行并持续优化调整
建立完善的执行机制
发挥媒体、专业机构等社会监督作用，对上市公司分红行为进行监督和报道，提高公众对上市公司分红 行为的关注度。
引导投资者理性看待分红现象
加强投资者教育，帮助投资者树立正确的投资 观念，理解上市公司分红的意义和风险，提高 投资者的风险意识和自我保护能力。
鼓励投资者关注公司的长期发展和持续盈利能 力，而非仅仅关注短期分红收益，引导投资者 进行价值投资。
设立专门的财务管理团队，负责股利政策的执行和监控。
加强内部沟通与协调
第8章 股利政策 《公司金融》PPT课件
– 证券业一般规定在股权登记日的前4日（或前3日） 为除息日
股利支付日（Date of Payment）
– 公司向股东发放股利的日期
15
8.1.3 股利分配程序
宣告日
除息日 登记日 发放日 美国的股利分配程序
时间
宣告日
登记日 除息日 发放日 中国的股利分配程序
时间
16
8.2 影响股利政策的因素
27
8.3.3 固定股利支付率政策
政策含义
– 在一个较长的时期内，不管盈利情况是好是坏，公 司都按每股收益的固定比率支付股利
每股股利的多少会随每股利润的变化而变化，每股收益 越高，则支付的股利越多
优点
– 体现了股利和盈余的关系，即多盈多分、少盈少分、 不盈不分，有利于公平地对待每一位股东
股利宣告日（Declaration Date）
– 公司董事会对外公告股利分配方案的日期
公告内容包括：本期股利分配的形式、股利支付率、股 权登记日、除息日和股利支付日
股权登记日（Date of Record）
– 有权领取股利的股东资格登记截止日期，又称除权 日
– 只有在这一日登记在公司股东名册上的股东才有权 领取本期的股利，在这一日后购入公司股票的新股 东无权参与本次股利分配
– 股利
在提取盈余公积金、公益金之后 以各股东持有的股份数额为依据，每一股东取得的股利
股利支付日（Date of Payment）
– 公司向股东发放股利的日期
15
8.1.3 股利分配程序
宣告日
除息日 登记日 发放日 美国的股利分配程序
时间
宣告日
登记日 除息日 发放日 中国的股利分配程序
时间
16
8.2 影响股利政策的因素
27
8.3.3 固定股利支付率政策
政策含义
– 在一个较长的时期内，不管盈利情况是好是坏，公 司都按每股收益的固定比率支付股利
每股股利的多少会随每股利润的变化而变化，每股收益 越高，则支付的股利越多
优点
– 体现了股利和盈余的关系，即多盈多分、少盈少分、 不盈不分，有利于公平地对待每一位股东
股利宣告日（Declaration Date）
– 公司董事会对外公告股利分配方案的日期
公告内容包括：本期股利分配的形式、股利支付率、股 权登记日、除息日和股利支付日
股权登记日（Date of Record）
– 有权领取股利的股东资格登记截止日期，又称除权 日
– 只有在这一日登记在公司股东名册上的股东才有权 领取本期的股利，在这一日后购入公司股票的新股 东无权参与本次股利分配
– 股利
在提取盈余公积金、公益金之后 以各股东持有的股份数额为依据，每一股东取得的股利
公司金融课件：股利与股利政策
标资本结构所需的保留盈余，剩余的金额才作为股利支付给股东。
实行消极股利政策，需要首先计算出资本预算需要的留存收益，然后将剩下的收
益发放为股利。
37
一、消极股利政策
• 一是现金股利支付是否会影响股东财富？
• 二是何种股利政策能最大化股东财富？
5
第一节 股利的类型及其支付方法
一、现金股利
➢现金股利(cash dividend)是指公司以现金形式将净利润的一部分向股东进行派发，它
是公司最主要的股利支付形式。
➢我国上市公司在披露年报或中报时，会以公告形式披露本年度的利润分配方案，包
在给定公司投资政策和资本结构的前提下，公司价值完全由投资政策所决定的获
利能力决定，而与盈利的分割方式无关，股利政策只影响公司的筹资方式。
16
二、股利政策无关论
假设条件
• 完美市场假设
• 理性行为假设
• 分离假设
17
二、股利政策无关论
理论逻辑
假设资本市场上存在甲、乙两家公司，两家公司的风险水平相同，当前的经营现
星辉公司当前的股票价格为42元/股，预期将发放每股2元的现金股利。某投资者
拥有80股该公司的股票，他希望能得到每股3元的股利。请写出该投资者的自制股利策
略。
自制股利
每股3元股利
现金股利
2×80=160
股利政策-股利分配程序及方式(ppt30)
Hale Waihona Puke Baidu
财产股利和负债股利
定义
财产股利是公司以非现金资产形式向股东分配的股利，而负债股利是公司以负债形式向股东分配 的股利。
发放方式
财产股利通常是以公司所持有的其他公司的股票、债券等金融资产或者实物资产作为支付方式， 而负债股利则是以公司所承担的负债作为支付方式。
影响因素
公司的资产状况、负债状况、未来投资需求等因素会影响公司是否选择发放财产股利或负债股利 。
案例二：某公司股利分配政策
稳定股利政策
公司采取稳定的股利政策，每年向股东支付 固定比例的股利。
固定增长股利政策
公司根据盈利状况和未来发展计划，设定固 定的股利增长比率。
剩余股利政策
公司优先考虑投资需求，将剩余利润用于支 付股利。
低正常股利加额外股利政策
公司支付较低的固定股利，并根据盈利状况 和投资需求向股东支付额外股利。
05
案例分析
案例一：某公司股利分配程序
确定股利支付率
根据公司年度净利润和未来投资需求，确定合理的股利支付率。
制定股利分配方案
根据股利支付率，结合公司未来发展计划，制定具体的股利分配方案。
股东大会审议
将股利分配方案提交股东大会审议，获得通过后实施。
公告与实施
在股东大会通过后，及时公告股利分配方案，并按照方案向股东支付股利。
财产股利和负债股利
定义
财产股利是公司以非现金资产形式向股东分配的股利，而负债股利是公司以负债形式向股东分配 的股利。
发放方式
财产股利通常是以公司所持有的其他公司的股票、债券等金融资产或者实物资产作为支付方式， 而负债股利则是以公司所承担的负债作为支付方式。
影响因素
公司的资产状况、负债状况、未来投资需求等因素会影响公司是否选择发放财产股利或负债股利 。
案例二：某公司股利分配政策
稳定股利政策
公司采取稳定的股利政策，每年向股东支付 固定比例的股利。
固定增长股利政策
公司根据盈利状况和未来发展计划，设定固 定的股利增长比率。
剩余股利政策
公司优先考虑投资需求，将剩余利润用于支 付股利。
低正常股利加额外股利政策
公司支付较低的固定股利，并根据盈利状况 和投资需求向股东支付额外股利。
05
案例分析
案例一：某公司股利分配程序
确定股利支付率
根据公司年度净利润和未来投资需求，确定合理的股利支付率。
制定股利分配方案
根据股利支付率，结合公司未来发展计划，制定具体的股利分配方案。
股东大会审议
将股利分配方案提交股东大会审议，获得通过后实施。
公告与实施
在股东大会通过后，及时公告股利分配方案，并按照方案向股东支付股利。
股利政策的基本理论(ppt 39页)
• 股票股利
– 公司将应该分配给投资者的股利用股 票的形式发放给股东
影响企业股利政策的因素
• 法律因素 • 企业因素 • 股东因素 • 其它因素
法律因素
• 资本保全 • 企业积累 • 累计税后利润为正 • 偿还债务能力 • 超额累积利润
企业因素
• 流动性要求 • 举债能力 • 投资机会 • 资本成本
• P=[D+（R/K）*（E-D）]/K
– P：股票的理论价格 – D：每股股利 – R：投资方案预期报酬率 – K：资本成本 – E：每股税后利润
无关论的一般规律
• 当R>K时，在D=0处P有最大值，不分配 股利；
• 当R<K时，在D=E处P有最大值，税后利 润全部用于分配；
• 当R=K时，在D取[0，E]内取任何值对P 没有影响，可以随意分配股利。
• 佛山照明上市6年累计发放现金红利7.06 亿元，超过其在市场上发股筹资近1亿元
• 公司股票市价在10多元左右 • 身处传统产业的佛照能够长期保持高派
现比例令人叹服，但市场对此评价不高 也是不争的事实
正面的考虑
• 经济实力的表现 • 股本结构的特点：对B股及非流
通股股东负责 • 超前性：现金分红将日益成为股
效的使用渠道 – 但不足以公司取消所有的股利
• 股利发放会降低公司价值
赞成高股利的现实因素
– 公司将应该分配给投资者的股利用股 票的形式发放给股东
影响企业股利政策的因素
• 法律因素 • 企业因素 • 股东因素 • 其它因素
法律因素
• 资本保全 • 企业积累 • 累计税后利润为正 • 偿还债务能力 • 超额累积利润
企业因素
• 流动性要求 • 举债能力 • 投资机会 • 资本成本
• P=[D+（R/K）*（E-D）]/K
– P：股票的理论价格 – D：每股股利 – R：投资方案预期报酬率 – K：资本成本 – E：每股税后利润
无关论的一般规律
• 当R>K时，在D=0处P有最大值，不分配 股利；
• 当R<K时，在D=E处P有最大值，税后利 润全部用于分配；
• 当R=K时，在D取[0，E]内取任何值对P 没有影响，可以随意分配股利。
• 佛山照明上市6年累计发放现金红利7.06 亿元，超过其在市场上发股筹资近1亿元
• 公司股票市价在10多元左右 • 身处传统产业的佛照能够长期保持高派
现比例令人叹服，但市场对此评价不高 也是不争的事实
正面的考虑
• 经济实力的表现 • 股本结构的特点：对B股及非流
通股股东负责 • 超前性：现金分红将日益成为股
效的使用渠道 – 但不足以公司取消所有的股利
• 股利发放会降低公司价值
赞成高股利的现实因素
第十一章--股利理论与政策课件
★除权日是股东是否有权思参加考本：次股利分配或参加配股的一个时
间界限。 企业可能存在哪些除权行为？？？
——股票除权价； ——除权日前一交易日的收盘价；
M——配股价； N——配股率； R——送股比率； E——每股分派的现金股利。
7
（1）无偿送股 （2）有偿配股 （3）只分派现金股利
8
（4）无偿送股 + 有偿配股 （5）无偿送股 + 分派现金股利 （6）有偿配股 + 分派现金股利 （7）无偿送股 + 有偿配股 + 分派现金股利
14
三、股利政策的类型：
（一）剩余股利政策
★支持股利无关论
在企业确定的最佳资本结构下，税 后净利润首先要满足投资的需求，
然后若有剩余才用于分配股利
★分配步骤：
1、根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额。
2、按照企业的目标资本结构，确定投资需要增加的股东股权资本 的数额。
3、税后净利润首先用于满足投资需要增加的股东股权资本的数额。 4、在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。
使用时，直接删除本页！
19
精品课件，你值得拥有！ 精品课件，你值得拥有！
使用时，直接删除本页！
20
精品课件，你值得拥有！ 精品课件，你值得拥有！
使用时，直接删除本页！
21
本章结束！
间界限。 企业可能存在哪些除权行为？？？
——股票除权价； ——除权日前一交易日的收盘价；
M——配股价； N——配股率； R——送股比率； E——每股分派的现金股利。
7
（1）无偿送股 （2）有偿配股 （3）只分派现金股利
8
（4）无偿送股 + 有偿配股 （5）无偿送股 + 分派现金股利 （6）有偿配股 + 分派现金股利 （7）无偿送股 + 有偿配股 + 分派现金股利
14
三、股利政策的类型：
（一）剩余股利政策
★支持股利无关论
在企业确定的最佳资本结构下，税 后净利润首先要满足投资的需求，
然后若有剩余才用于分配股利
★分配步骤：
1、根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额。
2、按照企业的目标资本结构，确定投资需要增加的股东股权资本 的数额。
3、税后净利润首先用于满足投资需要增加的股东股权资本的数额。 4、在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。
使用时，直接删除本页！
19
精品课件，你值得拥有！ 精品课件，你值得拥有！
使用时，直接删除本页！
20
精品课件，你值得拥有！ 精品课件，你值得拥有！
使用时，直接删除本页！
21
本章结束！
第七章股利理论与股利政策2ppt课件全
股利收益率= 每股股利/每股市价 =0.16/11.37*100%=1.41%
（二）、股利支付的程序
股利是否支付是由股份有限公司董事会决定的。公司向股东支付股利 时，前后有一个时间过程。主要经历股利宣告日、股权登记日、除息 日和股利支付日。
1．股利宣告日 股利宣告日（Declaration Date），即公司将股利支付情况予以公告
（二）、财产股利（Property Dividends）是指以现 金以外的其他资产支付股利的方式，主要包括实物股利， 如实物资产或实物产品等；证券股利，如公司拥有的其 他公司的债券、股票等。其中，实物股利形式并不增加 企业的现金流出，适用于企业现金支付能力较低的时期。 证券股利形式既保留了公司对其他公司的控制权，又不 增加企业目前的现金流出，且由于证券的流动性较强， 为股东所乐于接受。
（三）、债券股利（Bond Dividends）是指以本公司 所发行的债券作为分配的股利。
（四）股票股利（Stock Dividends）是指公司向现有 股东发放额外的普通股股票作为股利的支付方式。
三、股票股利与股票分割
（一）、股票股利
股票股利是一种特殊的形式，股票股利支付后，对企业财务及 经营成果的影响是：企业的资产总额不变，负债总额不变，股 东权益总额也不变，但股东权益项目的内部结构发生改变。
日期
2003年 2003年
2003年 2004年
（二）、股利支付的程序
股利是否支付是由股份有限公司董事会决定的。公司向股东支付股利 时，前后有一个时间过程。主要经历股利宣告日、股权登记日、除息 日和股利支付日。
1．股利宣告日 股利宣告日（Declaration Date），即公司将股利支付情况予以公告
（二）、财产股利（Property Dividends）是指以现 金以外的其他资产支付股利的方式，主要包括实物股利， 如实物资产或实物产品等；证券股利，如公司拥有的其 他公司的债券、股票等。其中，实物股利形式并不增加 企业的现金流出，适用于企业现金支付能力较低的时期。 证券股利形式既保留了公司对其他公司的控制权，又不 增加企业目前的现金流出，且由于证券的流动性较强， 为股东所乐于接受。
（三）、债券股利（Bond Dividends）是指以本公司 所发行的债券作为分配的股利。
（四）股票股利（Stock Dividends）是指公司向现有 股东发放额外的普通股股票作为股利的支付方式。
三、股票股利与股票分割
（一）、股票股利
股票股利是一种特殊的形式，股票股利支付后，对企业财务及 经营成果的影响是：企业的资产总额不变，负债总额不变，股 东权益总额也不变，但股东权益项目的内部结构发生改变。
日期
2003年 2003年
2003年 2004年
股利政策PPT课件
当然，一些机构投资者如退休与养老基金， 既不必对股利纳税，也不必对已实现的资本 18-7 利得纳税.
股利相关论
B. 税收的影响 (续)
对于公司投资者，70%的股利收入免税. 因此,部分公司 投资者也可能更偏好于当期股利收入. 如果投资者有不同的股利偏好，公司就可以利用这种情 况来调整自己的股利支付率. 因此, 股利支付决策是有关的.
18-20
小比例股票股利
普通股
发放5% 股票股利之前
18-11
公司股利政策的含义
机构限制与信号作用表明发放适量股利比 不发放股利将产生积极的影响. 因为税收和筹资成本，发放大大超过剩余 股利政策数量的股利也不会有助于股票价 格的上涨.
18-12
影响股利政策的因素
法律规定
资本侵蚀条款 -- 许多州都禁止企业支付侵蚀资本的股利 (资 本即为普通股的面值总额或普通股面值总额加资本公积金). 无偿债能力条款 -- 有些州禁止缺乏偿债能力的企业支付现金 股利 ，无偿债能力是指在法律意义上企业的负债总额超过了 “公平估价”的资产的价值.当企业现金有限时，企业就被禁 止为偏袒股东而损害债权人的利益. 过量保留盈余条款 -- 禁止保留下来的盈余大大超过企业现在 及未来投资的需要。这条法规的目的在于阻止企业为避税而 留存盈余.
18-3
股利无关论
A. 当期股利与留存收益：当企业作出投 资决策后，它必须决定（1）留存收益 （2）还是支付股利
股利相关论
B. 税收的影响 (续)
对于公司投资者，70%的股利收入免税. 因此,部分公司 投资者也可能更偏好于当期股利收入. 如果投资者有不同的股利偏好，公司就可以利用这种情 况来调整自己的股利支付率. 因此, 股利支付决策是有关的.
18-20
小比例股票股利
普通股
发放5% 股票股利之前
18-11
公司股利政策的含义
机构限制与信号作用表明发放适量股利比 不发放股利将产生积极的影响. 因为税收和筹资成本，发放大大超过剩余 股利政策数量的股利也不会有助于股票价 格的上涨.
18-12
影响股利政策的因素
法律规定
资本侵蚀条款 -- 许多州都禁止企业支付侵蚀资本的股利 (资 本即为普通股的面值总额或普通股面值总额加资本公积金). 无偿债能力条款 -- 有些州禁止缺乏偿债能力的企业支付现金 股利 ，无偿债能力是指在法律意义上企业的负债总额超过了 “公平估价”的资产的价值.当企业现金有限时，企业就被禁 止为偏袒股东而损害债权人的利益. 过量保留盈余条款 -- 禁止保留下来的盈余大大超过企业现在 及未来投资的需要。这条法规的目的在于阻止企业为避税而 留存盈余.
18-3
股利无关论
A. 当期股利与留存收益：当企业作出投 资决策后，它必须决定（1）留存收益 （2）还是支付股利
第10章 股利政策
2、股利支付率= 股利/收益股利
首先，可用于估计未来某一时期内的股利，因为大多数分析者都 只估计预期收益的增长。
其次，留存比例 (留存比例= 1-股利支付率)对估计未来收益的增 长非常有用。
再次，股利支付率随公司生命周期的变动而变化，高增长阶应用 公司理财段是零，然后随着公司的逐渐成熟以及增长前景下降， 开始逐步增加。
降低管理者控制现金流量的方式之一就是增加股利支 付水平。
信号传递理论 当公司宣布改变股利政策时，无论他们愿意与否，就
意味着给市场传递信息。有时公司传递的是积极的信 号，而有时则传递消极的信号，从而产生负面的影响。
10.3-3 完善中的理论——顾客效应
“顾客效应” ：高税收等级的股东不需要从股利支付中获得现金流 量，他们会选择投资那些少付或不付股利的公司。相反，低税收等 级的股东需要股利，一些免税机构也需要当期的现金流量，则他们 会投资于高股利的公司。 这种股东聚集在满足各自偏好的股利政策的公司的现象，通常称为 “顾客效应”。
股利无关论
股 利 剩理 余论 理 论
股利政策
现 和股 股 金 股票 票 股 票股 回 利 分利 购
割
MM
西方股利理论
股利相关论 假 一 信税 设 鸟 息赋 排 在 传差 除 手 递异 论 论 理论
论
股 影响股利政策的因素 利 政 策 的 影 响
完善中的理论 顾信代预 客息理期 效效费理 应应用论
首先，可用于估计未来某一时期内的股利，因为大多数分析者都 只估计预期收益的增长。
其次，留存比例 (留存比例= 1-股利支付率)对估计未来收益的增 长非常有用。
再次，股利支付率随公司生命周期的变动而变化，高增长阶应用 公司理财段是零，然后随着公司的逐渐成熟以及增长前景下降， 开始逐步增加。
降低管理者控制现金流量的方式之一就是增加股利支 付水平。
信号传递理论 当公司宣布改变股利政策时，无论他们愿意与否，就
意味着给市场传递信息。有时公司传递的是积极的信 号，而有时则传递消极的信号，从而产生负面的影响。
10.3-3 完善中的理论——顾客效应
“顾客效应” ：高税收等级的股东不需要从股利支付中获得现金流 量，他们会选择投资那些少付或不付股利的公司。相反，低税收等 级的股东需要股利，一些免税机构也需要当期的现金流量，则他们 会投资于高股利的公司。 这种股东聚集在满足各自偏好的股利政策的公司的现象，通常称为 “顾客效应”。
股利无关论
股 利 剩理 余论 理 论
股利政策
现 和股 股 金 股票 票 股 票股 回 利 分利 购
割
MM
西方股利理论
股利相关论 假 一 信税 设 鸟 息赋 排 在 传差 除 手 递异 论 论 理论
论
股 影响股利政策的因素 利 政 策 的 影 响
完善中的理论 顾信代预 客息理期 效效费理 应应用论
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
8
稳定增长股利政策
（1）稳定增长股利政策
以确定的现金股利分配额作为利润分配的首要目标优先予以考虑，一般 不随资金需求的波动而波动。
（2）优缺点 优点：
传递企业稳定增长的信号பைடு நூலகம்对于依靠股利生活的投资者而言，该政策可满足他们的生活所需资金； 避免股利大幅度的波动，有助于企业预测现金流量，便于理财和管理。
7
固定型股利政策
（1）两种应用形式：一是固定股利发放比率，如规定股利支付率为 每股盈余的某一百分比；二是固定每股股利，即DPS的金额。
（2）优缺点： 优点：稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公
司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格； 稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出； 即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比低 股利或降低股利增长率更为有利。 缺点：股利的支付与盈余相脱节，可能造成公司财务状况恶化； 不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。
股利政策
1
目录
CONTENTS
01
股利理论 及政策
02
同仁堂
03
云南白药
04
九芝堂
2
01
股利理论及政策
3
股利理论
股利无关论：股利无关论（也称MM理论）认 为，在一定的假设条件限定下，股利政策 不会对公司的价值或股票的价格产生任何 影响。一个公司的股票价格完全由公司的 投资决策的获利能力和风险组合决定，而 与公司的利润分配政策无关。
股利相关理论：企业盈利在留存和股利之间 的分配会影响股票价格的理论。
代表理论：“一鸟在手” 理论、税收差别理 论、信号传递理论、代理理论
4
剩余股利政策
四种股利政策
固定型股利政策 稳定增长股利政策
低正常股利加额外股利政策
5
剩余股利政策
（1）含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的 目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留 用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配
缺点： 财务压力大
9
低正常股利加额外股利政策
（1）低正常性股利加额外股利政策
先设定一个低的经常性股利，在积累的盈余和资金多的时候，才额外 地发放股利。
（2）优缺点
• 与固定型股利政策类似，又摒弃其不足
10
02
同仁堂
低正常股利加额外股利政策
11
同仁堂财务情况
净利率较行业平均水平高， 说明获利能力较强；总资产周转 率同样高于行业平均水平，说明 营运能力较好，资金利用率高， 营利能力强
12
同仁堂近几年分红情况
13
同仁堂分红情况
结合往年报告可发现，同仁堂能保持约每年分红一次，分红金额基本 保持在每10股税后1.5元以上。说明同仁堂股利支付能力较强，对提高投资 者的信心有积极作用，同时有利于增强企业品牌形象，提升公司价值
2008~2016年同仁堂每10股税后现金红利（元）
14
03
（2）优缺点 优点：留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成
本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。
缺点：
①股利发放额随投资机会和盈利水平的波动而波动 ②不利于投资者安排收入与支出 ③不利于公司树立良好的形象
（3）适用范围：一般适用于公司初创阶段
6
剩余股利政策
（4）决策步骤 ①根据公司的投资计划确定工作的最佳资本预算 ②根据公司的目标结构及最佳资本预算预计公司资金需 求中所需要的权益资本数额。 ③留存收益首先满足资金需求中所需增加的股东权益数 额。 ④留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有 剩余再用来发放股利。
云南白药
稳定增长股利政策
15
云南白药公司主要股东持股比例
如下表：
16
云南白药公司近几年分红及利润情况
17
04
九芝堂
剩余股利政策
18
九芝堂股份有限公司2017年-2019年股东回报规划
19
九芝堂公司近几年分红情况
20
谢谢观赏！
21
稳定增长股利政策
（1）稳定增长股利政策
以确定的现金股利分配额作为利润分配的首要目标优先予以考虑，一般 不随资金需求的波动而波动。
（2）优缺点 优点：
传递企业稳定增长的信号பைடு நூலகம்对于依靠股利生活的投资者而言，该政策可满足他们的生活所需资金； 避免股利大幅度的波动，有助于企业预测现金流量，便于理财和管理。
7
固定型股利政策
（1）两种应用形式：一是固定股利发放比率，如规定股利支付率为 每股盈余的某一百分比；二是固定每股股利，即DPS的金额。
（2）优缺点： 优点：稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公
司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格； 稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出； 即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比低 股利或降低股利增长率更为有利。 缺点：股利的支付与盈余相脱节，可能造成公司财务状况恶化； 不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。
股利政策
1
目录
CONTENTS
01
股利理论 及政策
02
同仁堂
03
云南白药
04
九芝堂
2
01
股利理论及政策
3
股利理论
股利无关论：股利无关论（也称MM理论）认 为，在一定的假设条件限定下，股利政策 不会对公司的价值或股票的价格产生任何 影响。一个公司的股票价格完全由公司的 投资决策的获利能力和风险组合决定，而 与公司的利润分配政策无关。
股利相关理论：企业盈利在留存和股利之间 的分配会影响股票价格的理论。
代表理论：“一鸟在手” 理论、税收差别理 论、信号传递理论、代理理论
4
剩余股利政策
四种股利政策
固定型股利政策 稳定增长股利政策
低正常股利加额外股利政策
5
剩余股利政策
（1）含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的 目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留 用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配
缺点： 财务压力大
9
低正常股利加额外股利政策
（1）低正常性股利加额外股利政策
先设定一个低的经常性股利，在积累的盈余和资金多的时候，才额外 地发放股利。
（2）优缺点
• 与固定型股利政策类似，又摒弃其不足
10
02
同仁堂
低正常股利加额外股利政策
11
同仁堂财务情况
净利率较行业平均水平高， 说明获利能力较强；总资产周转 率同样高于行业平均水平，说明 营运能力较好，资金利用率高， 营利能力强
12
同仁堂近几年分红情况
13
同仁堂分红情况
结合往年报告可发现，同仁堂能保持约每年分红一次，分红金额基本 保持在每10股税后1.5元以上。说明同仁堂股利支付能力较强，对提高投资 者的信心有积极作用，同时有利于增强企业品牌形象，提升公司价值
2008~2016年同仁堂每10股税后现金红利（元）
14
03
（2）优缺点 优点：留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成
本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。
缺点：
①股利发放额随投资机会和盈利水平的波动而波动 ②不利于投资者安排收入与支出 ③不利于公司树立良好的形象
（3）适用范围：一般适用于公司初创阶段
6
剩余股利政策
（4）决策步骤 ①根据公司的投资计划确定工作的最佳资本预算 ②根据公司的目标结构及最佳资本预算预计公司资金需 求中所需要的权益资本数额。 ③留存收益首先满足资金需求中所需增加的股东权益数 额。 ④留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有 剩余再用来发放股利。
云南白药
稳定增长股利政策
15
云南白药公司主要股东持股比例
如下表：
16
云南白药公司近几年分红及利润情况
17
04
九芝堂
剩余股利政策
18
九芝堂股份有限公司2017年-2019年股东回报规划
19
九芝堂公司近几年分红情况
20
谢谢观赏！
21