股利政策PPT幻灯片课件
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第十七章股利政策--精品PPT课件
但是，发放股票股利将增加公司发行在外的普通股股票的数量， 导致每股股票所拥有的股东权益帐面价值的减少。
这一股利政策有以下两点好处：
稳定的股利向市场及股东传递公司正常发展的信息，有利于 公司树立良好的形象，增强投资者的信心，稳定股票的市场 价格。
稳定股利额政策有利于公司吸引和稳定部分投资者的投资。 采用稳定股利政策，要求公司对未来的支付能力做出较
好的判断。一般来说，公司确定的稳定股利额不应太高，要留有
根据这一政策，公司将按如下步骤确定其股利分配额： 确定公司的最佳资本结构； 确定公司下一年度的资金需求量； 确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东
权益数额； 将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加需求，剩余
部分用来发放当年的现金股利。 特点：选择剩余股利政策，意味着公司倾向保持理想的资本
第十七章股利政策--精品PPT课件
第十七章 股利政策
第一节 股利分配与公司价值 第二节 股利政策的选择 第三节 股利支付的程序和方式 第四节 股票股利、股票分割与股票回购
二、股利政策与公司价值无关论
股利无关论认为股利分配对公司的股票价格不会产生影响。即在 满足一定假设或类似假设的前提下，该理论认为公司的股利政 策确定与公司价值无关。这些假设（也称MM假设）为：
二 、股利支付方式
一、股利支付的程序
股份有限公司向股东支付股利的程序：股利宣布日、股权登记日、股利除息 日 和股利支付日。
（一）股利宣告日（Declaration Date） 公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股 利、股权登记期限、除去股息的日期和股利支付日期。
（二）股权登记日（Holder—of—record Date） 有权领取股利的股东有资格登记的截止日期，也称除权日。只有在股权
这一股利政策有以下两点好处：
稳定的股利向市场及股东传递公司正常发展的信息，有利于 公司树立良好的形象，增强投资者的信心，稳定股票的市场 价格。
稳定股利额政策有利于公司吸引和稳定部分投资者的投资。 采用稳定股利政策，要求公司对未来的支付能力做出较
好的判断。一般来说，公司确定的稳定股利额不应太高，要留有
根据这一政策，公司将按如下步骤确定其股利分配额： 确定公司的最佳资本结构； 确定公司下一年度的资金需求量； 确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东
权益数额； 将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加需求，剩余
部分用来发放当年的现金股利。 特点：选择剩余股利政策，意味着公司倾向保持理想的资本
第十七章股利政策--精品PPT课件
第十七章 股利政策
第一节 股利分配与公司价值 第二节 股利政策的选择 第三节 股利支付的程序和方式 第四节 股票股利、股票分割与股票回购
二、股利政策与公司价值无关论
股利无关论认为股利分配对公司的股票价格不会产生影响。即在 满足一定假设或类似假设的前提下，该理论认为公司的股利政 策确定与公司价值无关。这些假设（也称MM假设）为：
二 、股利支付方式
一、股利支付的程序
股份有限公司向股东支付股利的程序：股利宣布日、股权登记日、股利除息 日 和股利支付日。
（一）股利宣告日（Declaration Date） 公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股 利、股权登记期限、除去股息的日期和股利支付日期。
（二）股权登记日（Holder—of—record Date） 有权领取股利的股东有资格登记的截止日期，也称除权日。只有在股权
财务管理学第15章股利政策幻灯片PPT
• 2．缴纳所得税。 • 3．弥补税前利润弥补亏损后仍存在的亏损。 • 4．提取法定盈余公积金。 • 5．提取任意盈余公积金。 • 6．向股东分配利润。有限责任公司一般依照股东
按照实缴的出资比例分配红利，股份一般按照股 东持有的股份比例分配。 • 公司持有的本公司股份不得分配利润。
三、股利支付形式
• 4.股利发放日
第二利节政股利策政的策理性论质和影响进展了系统阐
述。该理一论、认经为典，股股利利政理策论不会影
响股票的价格和企业的资本本钱， 即股利政策与公司市场价值无关。 企业的价值完全由资产的获利能力 或投资决策决定，而非取决于盈利 如何分配，因而不存在最正确股利 政策。
• 该理论是建立在完全资本市场理论 之上的，假定条件包括：第一，市 场具有强势效率性；第二，不存在 任何公司或个人所得税；第三，不
二、现代股利理论
• 〔一〕信号传递理论 • 股利政策包含了公司价值的信息，
将公司的真实情况反映给了市场。 投资者认为经营者对公司状况和开 展前景拥有权威信息，所以，较高 的股利意味着较高的收益，其股票 市场上的表现是股价上升。
• 〔二〕客户效应理论
• 由于每个投资者所处的税收等级不同， 因而对公司股利政策有不同的偏好。 收入高的投资者因其适用较高的税率 而偏好低股利支付率的股票，收入低 的投资者那么恰好相反。
2.固定或稳定增长股利政策
• 公司将每年发放的每股股利定在某一特定水平上， 然后在一定时间内维持不变，只有当公司认为未 来收益将会显著地、不可逆转的提高时，公司才 会提高股利的发放额。
• 优点:向市场传递了公司开展稳定的信息，有利于 增强投资者信心，稳定股价；有利于投资者安排 股利收入和支出；稳定的股利政策可能不符合剩 余股利理论，但也可能要比降低股利更为有利。
按照实缴的出资比例分配红利，股份一般按照股 东持有的股份比例分配。 • 公司持有的本公司股份不得分配利润。
三、股利支付形式
• 4.股利发放日
第二利节政股利策政的策理性论质和影响进展了系统阐
述。该理一论、认经为典，股股利利政理策论不会影
响股票的价格和企业的资本本钱， 即股利政策与公司市场价值无关。 企业的价值完全由资产的获利能力 或投资决策决定，而非取决于盈利 如何分配，因而不存在最正确股利 政策。
• 该理论是建立在完全资本市场理论 之上的，假定条件包括：第一，市 场具有强势效率性；第二，不存在 任何公司或个人所得税；第三，不
二、现代股利理论
• 〔一〕信号传递理论 • 股利政策包含了公司价值的信息，
将公司的真实情况反映给了市场。 投资者认为经营者对公司状况和开 展前景拥有权威信息，所以，较高 的股利意味着较高的收益，其股票 市场上的表现是股价上升。
• 〔二〕客户效应理论
• 由于每个投资者所处的税收等级不同， 因而对公司股利政策有不同的偏好。 收入高的投资者因其适用较高的税率 而偏好低股利支付率的股票，收入低 的投资者那么恰好相反。
2.固定或稳定增长股利政策
• 公司将每年发放的每股股利定在某一特定水平上， 然后在一定时间内维持不变，只有当公司认为未 来收益将会显著地、不可逆转的提高时，公司才 会提高股利的发放额。
• 优点:向市场传递了公司开展稳定的信息，有利于 增强投资者信心，稳定股价；有利于投资者安排 股利收入和支出；稳定的股利政策可能不符合剩 余股利理论，但也可能要比降低股利更为有利。
财务管理之股利政策概述(ppt 59页)
▲ 发放前股票市场价格：每股10元
▲
股票股利后市场价格
股票股利前市场价格 1 股利支付率
10 9.09(元) 1 10%
股票股利的影响
有影响的项目
无影响的项目ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
（1）资本结构（资产总额、负债总额、
（1）所有者权益的内部结构；所有者权益总额均不变）；
（2）股数（增加）；
（2）股东持股比例；
（3）每股收益（下降）； （3）若盈利总额和市盈率不变，股票股
（一）股票股利
★ 股票股利 公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。 股票股利一般会使发行在外的股数增加、每股价格降低，但它
并未改变每位股东的股权比例，也不增加公司资产。
【例】 某公司发放10%股票股利前后的资产负债表如表11-4所示。
表11-4 资产
资产总计 资产
资产总计
1 000 1 000 1 000 1 000
资产负债表
金额单位：万元
发放股票股利前的资产负债表
负债 普通股(1 000 000股，每股1元) 资本公积 留存收益
股东权益合计 负债和股东权益总计
发放股票股利后的资产负债表
负债 普通股(1 100 000股，每股1元) 资本公积 留存收益
股东权益合计 负债和股东权益总计
300 100 100 500 700 1 000
股票回购
◇ 财产股利
股票分割
◇ 负债股利
股利支付
特点
形式
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支
现金股利 付的主要方式。公司支付现金股利除了要有
累计盈余外，还要有足够的现金。
股票股利
股票股利是公司以增发的股票作为股利的支 付方式。
利润分配与股利政策(PPT 45页)
（1）没有公司所得税和个人所得税。
（2）没有股票的发行成本与交易成本。
（3）投资者对投资收益与资本利得收益具有同样的偏 好。
（4）公司的投资决策与股利分配方案无关。
（5）投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会具 有同样的信息。
三、公司股利分配政策与公司价值有关的理论
MM的股利政策无关论在一系列严格假设条 件下是成立的。现代财务理论主要从所得税、 交易成本、不对称信息及公司所有权结构等方 面进行股利政策的研究。
投资净收益=对外投资收益-对外投资损失
（三）营业外收支净额
营业外收支净额=营业外收入-营业外支出 营业外收入指与企业生产经营活动没有直
接联系的各项收入，包括固定资产盘盈和出售 净收益，罚款收入，因债权人原因无法支付的 应付款项，教育附加费返还款，物资及现金溢 余。
营业外支出指与企业生产经营活动没有直 接联系的各项支出，包括固定资产盘亏、报废 、毁损和出售的净损失，非季节性和非大修理 期间的停工损失，职工子弟学校经费和技工学 校经费，非常损失，公益救济性捐赠，违约金 等。
关于股利政策的讨论，主要有两大学术流派： 股利无关论和股利相关论。
前者认为，股利政策对股票价格不会产生任何 影响；
而后者则认为，股利政策对企业股票价格有较 强的影响。
双方争论的症结在于：企业应支付多少股利才
是合理的？
二、股利分配政策与公司价值无关论—MM理论
MM理论认为，在给定企业投资决策的情况下， 股利支付率是一个细枝末节的小问题，它不影响股 东财富，因为企业价值由盈利能力和经营风险决定 。即企业价值与投资决策有关，而与股利政策无关 。MM理论基于以下的假设：
（四）净利润 净利润是税前利润减去公司所的税后的净额，
（2）没有股票的发行成本与交易成本。
（3）投资者对投资收益与资本利得收益具有同样的偏 好。
（4）公司的投资决策与股利分配方案无关。
（5）投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会具 有同样的信息。
三、公司股利分配政策与公司价值有关的理论
MM的股利政策无关论在一系列严格假设条 件下是成立的。现代财务理论主要从所得税、 交易成本、不对称信息及公司所有权结构等方 面进行股利政策的研究。
投资净收益=对外投资收益-对外投资损失
（三）营业外收支净额
营业外收支净额=营业外收入-营业外支出 营业外收入指与企业生产经营活动没有直
接联系的各项收入，包括固定资产盘盈和出售 净收益，罚款收入，因债权人原因无法支付的 应付款项，教育附加费返还款，物资及现金溢 余。
营业外支出指与企业生产经营活动没有直 接联系的各项支出，包括固定资产盘亏、报废 、毁损和出售的净损失，非季节性和非大修理 期间的停工损失，职工子弟学校经费和技工学 校经费，非常损失，公益救济性捐赠，违约金 等。
关于股利政策的讨论，主要有两大学术流派： 股利无关论和股利相关论。
前者认为，股利政策对股票价格不会产生任何 影响；
而后者则认为，股利政策对企业股票价格有较 强的影响。
双方争论的症结在于：企业应支付多少股利才
是合理的？
二、股利分配政策与公司价值无关论—MM理论
MM理论认为，在给定企业投资决策的情况下， 股利支付率是一个细枝末节的小问题，它不影响股 东财富，因为企业价值由盈利能力和经营风险决定 。即企业价值与投资决策有关，而与股利政策无关 。MM理论基于以下的假设：
（四）净利润 净利润是税前利润减去公司所的税后的净额，
财务管理之股利政策概述.pptx
● 由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出 的。
● MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会 影响公司的价值。公司价值是由公司投资决策所确定的本身 获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所 决定。
（1）投资者并不关心公司股利的分配。 （2）股利的支付比率不影响公司的价值。
第九章 股利政策
第一节 股利概述 第二节 股利分配程序 第三节 股利分配理论
第一节 股利概述
一、利润分配的顺序 二、股利支付程序 三、股利支付方式
一、利润分配的顺序
（一） 利润分配项目 按我国《公司法》规定，公司利润分配的项目包括以下三个部分： 1. 盈余公积金 从税后净利润中提取的，用于弥补公司亏损、 扩大公司生产经营
【解析】负债股利是公司以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据 支付给股东，在不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。
（一）股票股利
★ 股票股利 公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。 股票股利一般会使发行在外的股数增加、每股价格降低，但它
并未改变每位股东的股权比例，也不增加公司资产。
【例】 某公司发放10%股票股利前后的资产负债表如表11-4所示。
股利支付率＝每股股利÷每股收益
投资决策既定的情况下，股利政策的选择实质上归结于公司是 否用留存收益（内部筹资）或以出售新股票（外部筹资）来融通投 资所需要的股权资本。
公司三大财务决策——投资、筹资和股利分配决策之间的关系
投资 决策
筹资规模、结构与成本 投资规模、组合与收益
筹资 决策
股利 政策
二、股利政策无关论
表11- 7
股票回购与现金股利
金额单位：元
股票回购与现金股利的比较
● MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会 影响公司的价值。公司价值是由公司投资决策所确定的本身 获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所 决定。
（1）投资者并不关心公司股利的分配。 （2）股利的支付比率不影响公司的价值。
第九章 股利政策
第一节 股利概述 第二节 股利分配程序 第三节 股利分配理论
第一节 股利概述
一、利润分配的顺序 二、股利支付程序 三、股利支付方式
一、利润分配的顺序
（一） 利润分配项目 按我国《公司法》规定，公司利润分配的项目包括以下三个部分： 1. 盈余公积金 从税后净利润中提取的，用于弥补公司亏损、 扩大公司生产经营
【解析】负债股利是公司以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据 支付给股东，在不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。
（一）股票股利
★ 股票股利 公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。 股票股利一般会使发行在外的股数增加、每股价格降低，但它
并未改变每位股东的股权比例，也不增加公司资产。
【例】 某公司发放10%股票股利前后的资产负债表如表11-4所示。
股利支付率＝每股股利÷每股收益
投资决策既定的情况下，股利政策的选择实质上归结于公司是 否用留存收益（内部筹资）或以出售新股票（外部筹资）来融通投 资所需要的股权资本。
公司三大财务决策——投资、筹资和股利分配决策之间的关系
投资 决策
筹资规模、结构与成本 投资规模、组合与收益
筹资 决策
股利 政策
二、股利政策无关论
表11- 7
股票回购与现金股利
金额单位：元
股票回购与现金股利的比较
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缺点： 财务压力大
9
低正常股利加额外股利政策
（1）低正常性股利加额外股利政策
先设定一个低的经常性股利，在积累的盈余和资金多的时候，才额外 地发放股利。
（2）优缺点
• 与固定型股利政策类似，又摒弃其不足
10
02
同பைடு நூலகம்堂
低正常股利加额外股利政策
11
同仁堂财务情况
净利率较行业平均水平高， 说明获利能力较强；总资产周转 率同样高于行业平均水平，说明 营运能力较好，资金利用率高， 营利能力强
股利相关理论：企业盈利在留存和股利之间 的分配会影响股票价格的理论。
代表理论：“一鸟在手” 理论、税收差别理 论、信号传递理论、代理理论
4
剩余股利政策
四种股利政策
固定型股利政策 稳定增长股利政策
低正常股利加额外股利政策
5
剩余股利政策
（1）含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的 目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留 用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配
12
同仁堂近几年分红情况
13
同仁堂分红情况
结合往年报告可发现，同仁堂能保持约每年分红一次，分红金额基本 保持在每10股税后1.5元以上。说明同仁堂股利支付能力较强，对提高投资 者的信心有积极作用，同时有利于增强企业品牌形象，提升公司价值
2008~2016年同仁堂每10股税后现金红利（元）
14
03
云南白药
稳定增长股利政策
15
云南白药公司主要股东持股比例
如下表：
16
云南白药公司近几年分红及利润情况
17
04
九芝堂
剩余股利政策
18
九芝堂股份有限公司2017年-2019年股东回报规划
19
九芝堂公司近几年分红情况
20
谢谢观赏！
21
股利政策
1
目录
CONTENTS
01
股利理论 及政策
02
同仁堂
03
云南白药
04
九芝堂
2
01
股利理论及政策
3
股利理论
股利无关论：股利无关论（也称MM理论）认 为，在一定的假设条件限定下，股利政策 不会对公司的价值或股票的价格产生任何 影响。一个公司的股票价格完全由公司的 投资决策的获利能力和风险组合决定，而 与公司的利润分配政策无关。
7
固定型股利政策
（1）两种应用形式：一是固定股利发放比率，如规定股利支付率为 每股盈余的某一百分比；二是固定每股股利，即DPS的金额。
（2）优缺点： 优点：稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公
司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格； 稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出； 即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比低 股利或降低股利增长率更为有利。 缺点：股利的支付与盈余相脱节，可能造成公司财务状况恶化； 不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。
8
稳定增长股利政策
（1）稳定增长股利政策
以确定的现金股利分配额作为利润分配的首要目标优先予以考虑，一般 不随资金需求的波动而波动。
（2）优缺点 优点：
传递企业稳定增长的信号 对于依靠股利生活的投资者而言，该政策可满足他们的生活所需资金； 避免股利大幅度的波动，有助于企业预测现金流量，便于理财和管理。
（2）优缺点 优点：留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成
本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。
缺点：
①股利发放额随投资机会和盈利水平的波动而波动 ②不利于投资者安排收入与支出 ③不利于公司树立良好的形象
（3）适用范围：一般适用于公司初创阶段
6
剩余股利政策
（4）决策步骤 ①根据公司的投资计划确定工作的最佳资本预算 ②根据公司的目标结构及最佳资本预算预计公司资金需 求中所需要的权益资本数额。 ③留存收益首先满足资金需求中所需增加的股东权益数 额。 ④留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有 剩余再用来发放股利。
9
低正常股利加额外股利政策
（1）低正常性股利加额外股利政策
先设定一个低的经常性股利，在积累的盈余和资金多的时候，才额外 地发放股利。
（2）优缺点
• 与固定型股利政策类似，又摒弃其不足
10
02
同பைடு நூலகம்堂
低正常股利加额外股利政策
11
同仁堂财务情况
净利率较行业平均水平高， 说明获利能力较强；总资产周转 率同样高于行业平均水平，说明 营运能力较好，资金利用率高， 营利能力强
股利相关理论：企业盈利在留存和股利之间 的分配会影响股票价格的理论。
代表理论：“一鸟在手” 理论、税收差别理 论、信号传递理论、代理理论
4
剩余股利政策
四种股利政策
固定型股利政策 稳定增长股利政策
低正常股利加额外股利政策
5
剩余股利政策
（1）含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的 目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留 用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配
12
同仁堂近几年分红情况
13
同仁堂分红情况
结合往年报告可发现，同仁堂能保持约每年分红一次，分红金额基本 保持在每10股税后1.5元以上。说明同仁堂股利支付能力较强，对提高投资 者的信心有积极作用，同时有利于增强企业品牌形象，提升公司价值
2008~2016年同仁堂每10股税后现金红利（元）
14
03
云南白药
稳定增长股利政策
15
云南白药公司主要股东持股比例
如下表：
16
云南白药公司近几年分红及利润情况
17
04
九芝堂
剩余股利政策
18
九芝堂股份有限公司2017年-2019年股东回报规划
19
九芝堂公司近几年分红情况
20
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21
股利政策
1
目录
CONTENTS
01
股利理论 及政策
02
同仁堂
03
云南白药
04
九芝堂
2
01
股利理论及政策
3
股利理论
股利无关论：股利无关论（也称MM理论）认 为，在一定的假设条件限定下，股利政策 不会对公司的价值或股票的价格产生任何 影响。一个公司的股票价格完全由公司的 投资决策的获利能力和风险组合决定，而 与公司的利润分配政策无关。
7
固定型股利政策
（1）两种应用形式：一是固定股利发放比率，如规定股利支付率为 每股盈余的某一百分比；二是固定每股股利，即DPS的金额。
（2）优缺点： 优点：稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公
司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格； 稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出； 即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比低 股利或降低股利增长率更为有利。 缺点：股利的支付与盈余相脱节，可能造成公司财务状况恶化； 不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。
8
稳定增长股利政策
（1）稳定增长股利政策
以确定的现金股利分配额作为利润分配的首要目标优先予以考虑，一般 不随资金需求的波动而波动。
（2）优缺点 优点：
传递企业稳定增长的信号 对于依靠股利生活的投资者而言，该政策可满足他们的生活所需资金； 避免股利大幅度的波动，有助于企业预测现金流量，便于理财和管理。
（2）优缺点 优点：留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成
本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。
缺点：
①股利发放额随投资机会和盈利水平的波动而波动 ②不利于投资者安排收入与支出 ③不利于公司树立良好的形象
（3）适用范围：一般适用于公司初创阶段
6
剩余股利政策
（4）决策步骤 ①根据公司的投资计划确定工作的最佳资本预算 ②根据公司的目标结构及最佳资本预算预计公司资金需 求中所需要的权益资本数额。 ③留存收益首先满足资金需求中所需增加的股东权益数 额。 ④留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有 剩余再用来发放股利。