第二章 时间价值和风险报酬
财务管理 3.第02-2章 风险报酬证券估价
风险报酬
无风险报酬率 无风险报酬
风险（β）
影响必要报酬率的因素
通货膨胀因素——影响着无风险报酬率 Rf 的大小 风险回避程度因素——影响着整个证券市场风险报 酬率(Km-Rf)的大小 股票β系数因素
第三节
证券估价
债券估价 股票估价
一、债券估价 1、投资特点：债权性投资、风险较小、收益较稳定、 价格波动性较小。
（三）方差和标准离差
方差
2
(K
i 1
n
i
K ) Pi
2
标准离差
n
( K i K ) Pi
2
i 1
标准离差的大小反映投资项目的风险程度。
经济状况
概率
A项目
B项目
繁荣 正常 衰退 合计
0.3 0.4 0.3 1
2
100% 15% -70% —
0 . 4 (15 % 15 %)
（一）证券组合风险
可分散风险（公司特有风险、非系统风险）： 罢工；失去重要 销售合同；诉讼失败；产品开发失败；市场竞争失败等 不可分散风险（市场风险、系统风险、贝塔风险）：战争；经 济衰退；国家经济政策的改变；通货膨胀；利率调整等
1、可分散风险（公司特有的风险、非系统风险） 理论要点：
非系统风险可以通过证券组合抵消，其分散程度取决
注意：证券组合投资要求补偿的仅是不可分散风险。 某投资组合，其三种股票β系数分别为2.0、1.0、0.5，在投资 组合中所占资金比重分别为60%、30%、10%。市场平均报酬率为 14%，无风险报酬率为10%。计算该组合的必要报酬率。
证券市场线——SML
单一证券投资或证券组合的风险与收益之间的关系可由证券 市场线描述。
《财务管理》第二章资金的时间价值和风险价值
p
F (1 i)n
F (1 i)n
某人将20000元存放于银行，年存款利率为 6%，在复利计息方式下，3年后的本利和 为多少？
F=20000*（F/P，6%，3）
查表可得（F/P，6%，3）=1.191
F=20000*1.191=23820元
【例】甲预五年后从银行取出10 000元， 在年利率为3.6%，复利计息的情况下，目 前应向银行存入多少元？
解答：P=F（1+i）-n=10 000×（1+3.6%） -5=8 379.17（元）
复利现值是复利终值的逆运算
P=F/（1+i）n=F（P/F，i，n） （P/F，i，n）
第三节 年 金
一、普通年金
普通年金又称后付年金，是指从第一期期
末开始每期期末等额收付的年金。
特点是： （1）每期金额相等； （2）固定间隔期，可以是一年、半年、一个季度、
算利息，当期利息不取出也不计入下期 本金
I=P*n*i F=P+I=P+P*n*i=P×（1+i*n）
（二）复利的计算
复利计息是指期末本利和为计息基础 计算下期利息，“利滚利”
（三）复利终值和现值
1．复利终值 复利终值，是现在某一特定量的资
金按照复利计算经过若干计息期在未来 某一时刻的价值。 复利终值的计算公式为：
三、决定利率的基本因素
纯利率（即资金时间价值） 通货膨胀补偿率 风险附加率
利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险附 加率+流动风险附加率+到期风险附加率
四、利率变动对企业财务活动的影响
利率对企业投资、筹资决策的影响 利率对分配决策的影响 利率对证券价格的影响
财务管理-第二章--财务管理的价值观念
价 货膨胀贴水后的真实报酬率。
值
表 绝对数： 现
形
时间价值额是资金在生产经
式 营过程中带来的真实增值额。
二、复利终值和现值的计算
（一）单利 所生利息均不加入本金重复计算利息 I―利息；p ―本金,现值 i―利率； n―时间,计息期 F―终值,本利和
1.单利利息的计算 公式：I＝p×i×n
2.单利终值的计算 公式：F＝p+p×i×n=p(1+i×n)
三、年金（含义、分类、计算）
（一）概念：年金是指等期、定额的系列收 支。 （二）分类： 1、普通年金: 收付款项发生在每年 年末. 2、预付年金: 收付款项发生在每年 年初.
3、递延年金 4、永续年金
年金：是指一定期限内一系列相等金额的收付款项。 如以下分别为两个系列的收款和付款现金流量图：
年金终值 年金现值
（1 10%）3 1000
（1 10%）4 1000
（1 10%）5
PVA5 =3791 期限为5年，利率为10%，金额为1000元的年金的现值计算
上题用年金现值系数计算
A=1000 i=10% n=5 PA=3790.8
答案：
A＝100000×（1÷6.105）＝16380（元）
（3） 年金现值——是指为在每期期末取 得相等金额的款项，现在需要投入的金额。
公式：
01 2
AA A(1+i)-1
A(1+i)-2 A(1+i)-(n-1)
A(1+i)-n PAn
n-1 n
AA
PAn=A(1+i)-1 + A(1+i)-2 +…+A(1+i)-n (1) (1+i) PAn=A+A(1+i)-1 + …+A(1+i)-n+1 (2)
时间价值与风险报酬概述
时间价值与风险报酬概述时间价值与风险回报是投资领域中常用的两个概念，它们在决策制定、投资组合管理和资产定价等方面都起着重要的作用。
时间价值指的是资金在不同时间点的价值不同，而风险回报则是投资所承担的风险与预期回报之间的关系。
时间价值是基于财务理论中的现金流量理论而产生的概念。
根据这个理论，投资者可以选择接收现金流量的时间，并且时间越靠前，价值越高。
这是因为投资者可以把现金流量用于其他投资，在时间价值的作用下，他们可以获得更多的回报。
例如，如果给予一个选择，投资者宁愿现在获得1000元，而不是等待一年后获得同样的金额。
时间价值的概念在投资决策中有很大的意义。
投资者可以通过计算资金在不同时间点的价值，来评估不同投资机会的相对优劣。
同时，在资本预算决策中，时间价值也可以用来评估项目投资的合理性。
例如，一个项目的投资金额是100万元，预计每年能够带来10万元的现金流入，投资者可以使用时间价值的方法计算出该项目的净现值，从而判断是否值得投资。
与时间价值相对应的是风险回报。
风险回报衡量了投资所承担的风险与预期回报之间的关系。
一般来说，高风险投资往往有机会获得高回报，而低风险投资则获得较低的回报。
投资者在做出投资决策时需要权衡预期回报和承担的风险。
他们可能会选择高风险高回报的投资，也可能会选择低风险低回报的投资，这取决于他们的风险承受能力和投资目标。
时间价值和风险回报是相互关联的。
时间价值的高低会影响到风险回报的期望。
例如，在相同回报率的情况下，长期投资会因为时间价值的存在而获得更高的回报。
另外，风险回报决策也会受到时间价值的影响。
投资者可以通过考虑时间价值，来判断他们是否应该承担更高的风险以获得更高的回报。
综上所述，时间价值和风险回报是投资决策过程中关键的概念。
投资者需要考虑时间价值来评估不同时间点的现金流量的价值，并在此基础上评估投资机会的优劣。
同时，他们还需要权衡风险回报关系，以决定承担何种风险来追求期望的回报。
第二章 货币时间价值与风险价值
第二章货币时间价值与风险价值复习思考题1. 什么是货币时间价值？从何而来？怎样计量？2. 货币时间价值与投资风险价值的性质有何不同？3. 什么是年金？它有哪些类型？如何计算？4. 如何衡量投资风险的程度？5. 什么是风险报酬？如何计量风险报酬？6. 什么是利率？它有哪些类型？一般由哪些部分组成？计算题1. 某企业为了上一个新项目，向银行借款1200万元，借款期10年，年复利率为8%，问到期后企业还本付息共计多少元？2. 现在存入一笔钱，准备在以后10年中每年末得到1000元，如果年复利息率为10%，现在应存入多少钱？3. 某企业租用一设备，在10年后每年年初要支付租金10000元，年利率为6%，问这些租金的现值是多少？4. 某企业向银行借入一笔钱，银行贷款的年利率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息10000元，问这笔款项的现值为多少？5. 某永续年金每年的收入为1000元，利息率为10%，求该项年金的现值。
6.银行的年度利率为6%，每季度计复利一次，问银行的实际利率为多少？7. 甲公司2006年年初对A设备投资120000元，该项目2008年年初完工投产；2008年至2010年各年末预期收益分别为20000元、30000元、50000元；银行存款利率为10%。
要求：按复利计算2008年年初投资额的终值和2008年年初各年预期收益的现值之和。
8. 丙公司2005年和2006年年初对C设备投资均为80000元，该项目2007年年初完工投产；2007年至2009年各年末预期收益均为40000元；银行存款复利利率为8%。
要求：按年金计算2007年年初投资额的终值和2007年年初各年预期收益的现值。
9. 某人拟于明年年初借款42000元，从明年年末开始，每年年末还本付息额均为6000元，连续10年还清。
假设预期最低借款利率为8%，问此人借款计划是否合理？10. 明光公司现有三种投资方可供选择，三个方案的年报酬率及其概率的资料如下表：数为10%，光明公司作为稳健的投资者，欲选择期望报酬率较高且风险报酬率较低的方案，试通过计算做出选择。
第二章财务管理之时间价值和风险价值
递延年金现值的计算
例15 某企业向银行借入一笔款项，银行贷款
的年利息率为8%，银行规定前10年不用还本 付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息 1000元，问这笔款项的现值应为多少？
思路一
P=A*[（P/A，i，n+m）- （P/A，i，m）]
A ＝ 150× （ A/F ， 8% ， 3 ） =150/3.2462=46.21万元
（三）普通年金现值的计算
P A(1 i)1 A(1 i)2 A(1 i)(n1) A(1 i)n 1 (1 i)n
P A i
P A(P / A,i, n)
举例：普通年金现值计算
例9：某企业未来5年每年年末等额从银 行取1万元，为职工发奖金，年利率3%， 现在应该存入多少金额以保证未来5年每 年末从银行等额提出1万元？
=1000*1.08*14.487
=15 645
例13 某企业租用一设备，在10年中每年年 初要支付租金5 000元，年利息率为8%， 问这些租金的现值是多少？
思路一
P=A*[（F/A，i，n-1）+1] =1000* [（F/A，8%,9）+1 ] =1000*（6.247+1） =36 235元
风险是“一定时期内”的风险。
与风险相联系的另一个概念是不确定性。严格说 来，风险和不确定性有区别。
风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能 带来超出预期的损失。
财务管理中的风险按形成的原因一般可分为经营 风险和财务风险两大类。
二、风险程度的衡量——概率分析法
确定概率分布 计算期望值 计算标准离差
25
2第二章资金时间价值与风险价值
第一节 资金时间价值
一、资金时间价值的概念
（一）、概念 资金时间价值是指一定量的资金 在不同时点上的价值量的差额。
1、西方经济学家对时间价值的解释： 投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的
耐心应给予报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比，因 此，单位时间的这种报酬对投资的百分率称为时间价值。
A
100
(1
5% 5%)10
-1
100
0.0795
7.95
即每年年末需存入银行7.95万元，才能到期用本利 和偿清借款。
普通年金现值：
普通年金现值是指每期期末等额系列收付款项
的现值之和。
1
A
2
A…………A
A n-1
A n
计
A·(1+i)-1
算 示
A·(1+i)-2
意
A·(1+i)-(n-2)
图
A·(1+i)-(n-1)
A·(1+i)-n
普通年金现值公式推导过程： P=A(1+i)-1+A(1+i)-2…+… +A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n
等式两端同乘以(1+i) :
(1+i)P=A+A(1+i)-1…+ … +A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-
(n-1)
上述两式相减 : i·P=A-A(1+i)-
= 100003.1699 31699
因此，该公司应现在存入银行31699元，才能 保证租金的按时支付。
时间价值与风险报酬
的计算方法相同，因此，时间价值的计算广泛采用利息的 计算方法。
• 【思考题】实务中进行时间价值计算时，选用银行利率、 公司债券利率和国债利率哪一个表示时间价值更合理？
时间价值和风险报酬
时间价值计算中的几个概念
• 现金流量图：横轴表示时间，垂直线代表不同时点的现
今世上所有不动产的价值总和。
时间价值和风险报酬
你的钱多久可以翻一番？
• 按复利计算，（72法则，72除以收益率） • 储蓄40年( 银行年存款利率2.25%,税后1.8%) • 国债21年( 国债利率3.37%) • 开放式基金9年(年回报率8%) • 货币基金25.7年(年回报率2.8%) • 信托15年(年回报率4.8%) • 人民币理财23.7年(年回报率3.03%) • 每个人应根据自己的风险承受能力，选择
时间价值与风险报酬
时间价值和风险报酬
时间价值的概念
1、时间价值是指资金经历一段时间的投资与再投资后所增 加的价值，又称资金时间价值，货币时间价值。
• 今天的一元钱大于将来任何时间的一元钱。有人 称之为理财的“第一原则”
2、（从量的规定性来看）时间价值是在没有风险和没有通 货膨胀条件下的社会平均资金利润率。
•
永续年金
时间价值和风险报酬
普通年金终值的计算
012 AA
F
n-1 n
AA
• F=A (1+i)0 +A(1+i)+…+A (1+i)n-1
• =A[(1+i)n-1]/i
[(1+i)n-1]/ I
(F/A,i,n) ；年金终值系数；
【注意】(F/A,i,n) ≥n
第二章时间价值和风险报酬(徐鸣)
预付年金终值系数和普通年金终值系数相比，期数 加1，系数减1，记作：[（P/A，i，n＋1）-1]。 预付年金现值系数和普通年金现值系数相比，期数减 1，系数加1，记作：[（P/A，i，n－1）＋1] 。
5.递延年金
例： 2002年年初，某企业从银行取得借款1000万 元，规定需从2004年年末开始每年年末还款，到 2009年全部还清（年利率为12%）。试计算每年应 偿还的金额为多少？
+ A(1+i) –n+1
(2)
(2)-(1):
pA i =A - A(1+i) –n
1 - (1+i) –n
pA = A ×
i
1 - (1+i) –n i
称为年金现值系数，可用符号 (p/A,i,n)表示，通过查阅“一元年 金现值表”获得。
例：设某企业每年年末存入1000元，利率 为10%，期限为3年，按复利法计算利息， 要求：确定其年金的现值。
yn y1 2.5 2 y2 y1 3 2 即， yn 1.21 2.5 2
1.331 1.21 3 2 yn (F / p,10%,2.5) 1.271 F 1000 (F / p.5%，其他
F= p× (F/p,i,n) =1000 ×（F/p,10%,3） = 1000 × 1.331 =1331元
复利息=F-P=1331-1000=331
例2：若前例中存入期限为2.5年，其他 条件同前，要求：采用内插法确定其终 值。
设y为关于未知数n的终值系数y=（F/p, 10%, n） n1=2， y1=1.21 n=2.5， yn=? n2=3， y2=1.331
第02-2章 风险报酬
风险收益均衡原理分析： 风险收益均衡原理分析： 风险收益均衡原理， 风险收益均衡原理，究其实质是投资者存在着风险 反感。对风险的厌恶态度， 反感。对风险的厌恶态度，决定了投资者只有得到了 额外的风险报酬率，他才愿意进行风险性投资。 额外的风险报酬率，他才愿意进行风险性投资。并且 风险报酬的补偿必须与风险程度相均衡：投资风险程 风险报酬的补偿必须与风险程度相均衡： 度越高，所要求的投资报酬率也越大； 度越高，所要求的投资报酬率也越大；投资报酬率低 的项目其投资风险也要求很小； 的项目其投资风险也要求很小；在基本无风险的投资 项目中，所得到的报酬率只是一种社会平均报酬率， 项目中，所得到的报酬率只是一种社会平均报酬率， 既货币的时间价值。 既货币的时间价值。
（四）计算标准离差率(变异系数） 标准离差率是某随机变量标准离差 相对该随机变量期望值的比率。
分别计算上例中西京公司和东方公司的 分别计算上例中西京公司和东方公司的标 准离差率 准离差率。
西京公司的标准离差率=12.65%/20%=63.25% 东方公司的标准离差率=31.62%/20%=158.1%
一、有关概念 1、风险： 风险： 未来不确定因素的变动导致企业收益变动的可能性。 未来不确定因素的变动导致企业收益变动的可能性。 按事物的未来结果分类： 按事物的未来结果分类： 确定型 风险型 → → 唯一结果、必然发生 唯一结果、 （无风险） 多种结果、 多种结果、概率已知
多种结果、 不确定型 → 多种结果、概率未知 （风险） 注意：风险不仅能带来超出预期的损失， 注意：风险不仅能带来超出预期的损失，也可以带来超出预 期的收益。 期的收益。
经 济 繁 荣 一 般
衰 退
报 酬 率 1 4 % 1 2 %
华北电力大学 财务管理 第2章 2.2风险与报酬
2019/7/12
24
投资组合理论
1952年，Harry Markowitz提出了投资组合理论的 基本原理。
“不要把鸡蛋放在一个篮子里”
投资组合的风险用总收益的方差或标准差表示 投资组合的风险不断降低，投资组合中资产分散
到一定程度，风险只剩下系统风险。 系统风险用协方差表示 投资组合的收益率是投资组合中单项资产预期收
概率分布：所有可能的事件或结果都列出来，并 分别对每一事件给予一种概率。
必然发生的事件的概率定为1， 不可能发生的事件的概率定为0， 一般随机事件的概率介于0与1之间。
概率分布的特点：0≤Pi≤1； Pi相加等于1
2019/7/12
12
2、计算期望报酬率
期望值（K）是指随机变量以其相应概率为权数计 算的加权平均值。计算公式如下：
第2章 财务管理的价值观念
2.1 货币时间价值 2.2 风险与报酬 2.3 证券估值
2019/7/12
1
2.2 风险与报酬
2.2.1 风险与报酬的概念 2.2.2 单项资产的风险与报酬 2.2.3 证券组合的风险与报酬 2.2.4 主要资产定价模型
2019/7/12
2
2.2.1 风险与报酬的概念
15
4、利用历史数据度量风险
已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据， 此时收益率的标准差可利用如下公式估算：
估计
n
Rt r 2
t 1
n 1
rt 是指第t期所实现的收益率，
r 是指过去n年内获得的平均年度收益率。
2019/7/12
16
5、计算离散系数 （标准离差率、变异系数、变化系数）
第二章 资金时间价值和风险价值
3%
• A=12000×
=2868.32(元)
(1 + 3%) 4 - 1
普通年金现值：
普通年金现值是指每期期末等额系列收付款项
的现值之和。
A·(1+i)-1
A A…………A A A
12
n-1 n
A·(1+i)-2
A·(1+i)-(n-2)
A·(1+i)-(n-1)
A·(1+i)-n
普通年金现值公式推导过程： p=A(1+i)-1+A(1+i)-2+……+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n
预付年金终值是指每期期初等额收付款项的复利终 值之和。
A
1
A
2
A…………A
A n-1
n
A·(1+i)1
A·(1+i)2 A·(1+i)n-2
A·(1+i)n-1
A·(1+i)n
预付年金收付款次数与普通年金相同，但多一个计息期。 因此普通年金预再付计年息金一与次普，通即年乘金（有1+何i）关就系等？于预付年金
复利是计算利息的另一种方法，是指每经过一 个计算期，将所生利息计入本金重复计算利息， 逐期累计，俗称“利滚利”。
复利的计算包括复利终值、复利现值和复利利 息。
1．复利终值
复利终值是按复利计息方式，经过若干个 计息期后包括本金和利息在内的未来价值。
复利终值公式:
F=p × （1+i）n =p × FVIFi,n
i=5% i=10% i=15% i=20%
年份
• 【计算题】某人存入银行10万，若银行存 款利率为5%，5年后的本利和为多少？
第二章 财务管理价值观念——第一节 时间价值
1
主要内容： • 时间价值 • 风险报酬 • 利息率
• 证券估价
2
案例1 如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美 元的账单，你会有什么反应呢？这样的事件 就发生在了瑞士田纳西镇的居民身上——纽 约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资 者支付这笔钱。
案例2 某公司正在考虑是否投资100万元于一项目， 该项目在以后的10年中，每年产生20万元的 收益.你认为该公司是否应接受这一项目呢？
金之比；
FV ——本金与利息之和，又称本 利和或终值；
n ——计息期数
12
（二）单利的终值与现值
1、单利终值 FVn = PV+ PV·n i· = PV (1 + i· n)
13
【例1】某人现在存入银行1000元， 利率为5%，3年后取出，问：在单 利方式下，3年后取出多少钱？
FV3 = 1000 × ( 1 + 3 × 5% ) = 1150 (元)
42
3、递延年金的现值
deferred annuity
递延年金是指第一次收付款发生时间
与第一期无关, 而是隔若干期(假设
为m期,m>=1)后才开始发生的系列等 额收付款项.
43
0
1
2 … …
0 m
1 m+1
2 m+2 … …
n m+n
A
A
A
44
V 0 A PVIFA
i ,n
PVIF
1、复利终值 FVn = PV( 1+i )n
= PV ·FVIFi,n
17
【例3】某人现在存入本金2000 元，年利率为7%，5年后的复利 终值为： FV5 = 2000 × （FVIF7%,5） = 2000 × 1.403 = 2806 (元)
时间价值和风险报酬概述
时间价值和风险报酬概述时间价值（Time Value）是金融领域的一个概念，指的是金钱或资产在不同时期的价值差异。
相同金额的资金或资产的价值在不同的时间点会有所不同，这是因为时间对于资金的价值有一定的影响。
时间价值的核心原则是，现在的资金或资产比未来的资金或资产更有价值。
这是由于资金可以在现在投资，通过利息、股息或资本增值获得更多的回报。
如果将同样的资金推迟到将来，人们就错过了在此期间可能获得的收益。
风险报酬（Risk and Return）是投资领域的另一个重要概念，指的是投资者承担的风险与所期望的回报之间的关系。
投资是有风险的，投资者愿意承担风险是希望能够得到一定的回报。
通常情况下，高风险往往伴随着高回报，而低风险则伴随着低回报。
时间价值和风险报酬密切相关。
投资者希望在将来获得更多的回报，因此会愿意承担一定的风险。
但在考虑投资时，投资者也应该考虑时间价值的影响。
利用时间价值的原则，投资者可以计算出投资的内在价值，进而判断其是否值得投资。
而风险报酬则帮助投资者衡量风险和回报之间的关系，以便在投资决策中做出理性的选择。
总结而言，时间价值和风险报酬是金融领域两个重要的概念。
了解和运用这两个概念可以帮助投资者更好地做出投资决策，提高投资收益。
时间价值和风险报酬是金融领域两个重要的概念，对于投资者来说非常关键。
在投资决策过程中，了解和应用这两个概念可以帮助投资者评估投资的潜在风险和回报，并做出更明智的决策。
首先，让我们更深入地了解时间价值的概念。
时间价值是指资金或资产在不同时间段的价值差异。
因为资金的时间价值，即存在于当前的资金比同等金额的未来资金更有价值。
这是由于资金的投资能力，可以通过投资获得利息、股息或资本增值等回报。
此外，时间价值还考虑了通货膨胀的影响。
通货膨胀是指日常生活中物价上涨和货币购买力下降的现象。
由于通货膨胀，同样的金额在将来购买力可能会减少，因此在决策中需要考虑通胀对投资的影响。
当考虑时间价值时，投资决策中的一个重要工具是净现值（Net Present Value，NPV）。
时间价值与风险报酬概述
时间价值与风险报酬概述时间价值与风险报酬是金融学领域中一个非常重要的概念，它们对于投资决策和资本配置都有着重要影响。
时间价值与风险报酬可以说是投资者进行投资决策时最需要考虑的两个因素。
本文将对时间价值与风险报酬进行概述，以便更好地理解这两个概念。
首先，我们来谈谈时间价值。
时间价值是指资金在时间上的变化所引起的价值的变化。
这是因为资金在不同的时间点上有着不同的价值。
比如，别人向你借钱时需要支付一定的利息，就是因为他需要支付你使用资金的权利。
时间价值的核心概念包括利率和现金流。
利率反应了钱的时间价值，它是资金的单位时间内的本利之比。
利率可以分为名义利率和实际利率。
名义利率是指未考虑通货膨胀情况下的利率，而实际利率则是考虑了通货膨胀的影响。
在投资决策中，我们需要根据实际利率来估算现金流的折现率，从而计算出资金的当前价值。
现金流是时间价值的另一个核心概念。
现金流是指一定时间段内现金的流动情况，包括现金的流入和流出。
在投资决策中，我们需要根据不同时间点上的现金流量来计算资金的当前价值。
例如，如果我们有一个项目在未来五年内会有现金流入，则我们需要将这五年的现金流量折现至当前时点，从而计算出项目的当前价值。
时间价值的概念在现实生活中有很多应用，比如银行存款和贷款，债券的发行和投资等。
在银行存款中，当我们把钱存入银行时，银行会按照一定利率向我们付利息，这是因为我们将钱交给了银行使用的权利。
而在贷款方面，银行会向我们收取利息，这是因为银行向我们提供了资金的使用权。
债券的发行和投资也是基于时间价值的概念，债券发行商通过支付利息向投资者提供回报，而投资者则通过债券获得未来的现金流入。
接下来，我们来谈谈风险报酬。
风险报酬是指投资所承担的风险与所获得的回报之间的关系。
投资一般都是有风险的，所以投资者需要在决策中考虑到这一点。
投资的风险可以分为系统风险和非系统风险。
系统风险是指整个市场或者经济产生的风险，它是与特定投资无关的风险。
(新)货币时间价值和风险报酬
第2章货币时间价值习题一、选择题1假设企业按12%的年利率取得贷款200000万元，要求在5年内每年等额偿还，每年的偿付额应为（）元。
A. 40000B. 52000C. 55482D. 640002某公司拟购置一处房产，付款条件是：从第4年开始，每年年初支付50万元，连续支付5次，共250万元，假定该公司的投资收益率为10%，则相当于该公司现在一次付款的金额为（）万元。
A. 50﹝（P/A,10%,7﹚－﹙P/A,10%,2﹚﹞B. 50﹝﹙P/A,10%,5﹚﹙P/A ,10%,2﹚C. 50﹝﹙P/A,10%,8﹚－﹙P/A,10%,3﹚﹞D. 50﹝﹙P/A 10%,5﹚﹙P/A,10%,3﹚3某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。
那么，该项投资的实际报酬率应为（）。
A.2%B.8%C.8.24%D.10.04%二、练习题1某人正在考虑两个不同的储蓄计划。
（1）每半年存入500元，年利率7%，半年计息一次；（2）每年存入1000元，年利率7.5%，每年计息一次。
两个储蓄计划的第一笔存款分别在半年和一年后存入。
（1）两个计划下第10年末的存款终值分别为多少？（2）假定只考虑第10年末的终值，该储蓄人应该选择哪个计划？（3）如果计划2下的年利率改为7%，上述答案有变化吗？2如果你购买了一张4年后到期的票据，该票据在今后4年内的每年年末向你支付3000元，而该票据的购买价格是10200元，那么这张票据向你提供的隐含年利率是多少（百分数近似到整数）？3某人还有20年就要退休，预计退休后还可以再活20年。
假如他现在开始储蓄，退休后每年要取1元，他现在每年必须存多少元？假定实际年利率为：（1）2% ，6%和10%？（2）假如预计通货膨胀率为4%，答案应该怎样调整？一、单项选择题1、某人年初存入银行1000元，假设银行按每年10%的复利计息，每年末取出200元，则最后一次能够足额（200元）提款的时间是（）。
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第二章时间价值和风险报酬一、单项选择1、已知（P/A，10%，4）=3.1699，（P/F，10%，4）=0.6830，（P/F，10%，5）=0.6209，则（P/A，10%，5）为（）。
A.2.5490B.3.7908C.3.8529D.5.10532、已知（F/A，10%，4）=4.6410，（F/P，10%，4）=1.4641，（F/P，10%，5）=1.6105，则（F/A，10%，5）为（）。
A.6.1051B.6.2515C.3.1769D.2.03053、有一项年金，前3年年初无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（）万元。
A.1995B.1566C.1813D.14234、某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若利率为10%，五年后该项基金本利和将为（）元。
A.671600B.564100C.871600D.6105005、假设以10%的年利率借得30000元，投资于某个寿命为10年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（）元。
A.6000B.3000C.5374D.48826、某人年初存入银行1000元，假设银行按每年10%的复利计息，每年末取出200元，则最后一次能够足额（200元）提款的时间是（）。
A.5年B.8年末C.7年D.9年末7、投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为投资的（）。
A.时间价值率B.期望报酬率C.风险报酬率D.必要报酬率8、一项1000万元的借款，借款期3年，年利率为5%，若每年半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（）。
A.0.16%B.0.25%C.0.06%D.0.05%9、普通年金终值系数的基础上，期数加1、系数减1所得的结果，数值上等于（）。
A.普通年金现值系数B.即付年金现值系数C.普通年金终值系数D.即付年金终值系数10、企业某新产品开发成功的概率为80%，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20% ，失败后的投资报酬率为-100%，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（）。
A.18%B.20%C.12%D.40%11、距今若干期后发生的每期期末收款或付款的年金称为（）。
A.后付年金B.先付年金C.延期年金D.永续年金12、表示资金时间价值的利息率是（）。
A.银行同期贷款利率B.银行同期存款利率C.没有风险和没有通货膨胀条件下社会资金平均利润率D.加权资本成本率13、当银行利率为10%时，一项6年后付款800元的购货，若按单利计息，相当于第一年初一次现金支付的购价为（）元。
A.451.6B.500C.800D.48014、有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备8 000元。
若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于（）年，选用甲设备才是有利的。
A.4B.5C.4.6D.5.4二、多项选择1、年金是一定期间内每期相等金额的收付款项，以年金形式出现的有（）A.折旧B.租金C.利息D.奖金2、在下列各项中，可以直接或者间接用普通年金终值系数计算出确切结果的项目有（）A.偿债基金B.先付年金终值C.永续年金现值D.永续年金终值3、下列项目中属于普通年金形式的项目有（）A.零存整取储蓄存款的整取额B.定期定额支付的养老金C.年资本回收额D.偿债基金三、判断题1、资金的时间价值是指随着时间的推移, 资金价值发生了增殖。
( )2、在通常情况下，资金的时间价值是指无风险条件下的社会平均资金利润率。
（）3、永续年金既无终值也无现值。
（）4、单利与复利是两种不同的计息方式，因此单利终值与复利终值在任何情况下都不同。
（）5、一定时间期内时间间隔相等,金额相同的一系列收付称为年金。
( )6、凡一定时期内每期都有收付款的现金流量, 都属于年金。
( )7、在本金和利率一定的前提下, 时间越长, 复利终值越大。
( )8、在将来值和时间一定的前提下, 贴现率越低, 复利现值越大。
( )9、风险是一种危险, 是一种不确定性, 在财务活动中低风险只能获得低收益, 高风险则往往可能获得高收益。
( )10、两个或两个以上项目比较, 标准离差越大则风险也越大。
( )11、衡量风险的指标有标准离差和标准离差率, 两者的应用范围相同。
( )12、敢冒风险的人, 风险价值系数定得高, 比较稳健的人, 风险价值系数定得较低。
( )13、两种完全正相关的股票组成的证券组合，不能抵消任何风险。
( )14、组合投资的收益和风险都可以按投资比例加权平均。
( )15、只要证券之间的收益变动不具有完全负相关关系，证券组合的风险就一定小于单个证券风险的加权平均值。
( )16、投资组合理论认为，组合投资可以分散风险，证券的种类越多，风险越小，包括全部股票的投资组合风险为零。
( )17、完全负相关组成的证券组合一定能分散全部风险。
( )四、名词解释货币时间价值单利复利年金普通年金先付年金递延年金永续年金偿债基金投资回收额风险风险报酬方差和标准差标准离差率风险报酬系数证券组合可分散风险不可分散风险五、计算题1、利民工厂制订了一笔存款计划，准备每年年末存入银行10000元，存期五年，希望在五年后利用这笔款项的购买一套生产设备，假定该设备预计价格为60000元，银行存款利率为10%，问该企业能否如愿。
2、中兴公司购买一台设备，买价8000元，可用十年，如果租用，则每年年初需付租金1000元，如果银行年利率为6%，请计算说明购买与租赁孰优（按复利计算）3、某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为8%，银行规定前七年无须还款，从第八年年末至第20年年末每年偿还1000元，问该笔款项的现值为多少？4、某企业有一项专有技术要进行估价，该专有技术年收益额为48000元，本行业平均资产收益率为16%，试问该专有技术的价值有多少？5、某企业用银行贷款投资兴建一工程项目，总投资8000万元，工程当年投资当年生产，假定银行贷款利率为14%。
要求计算：（１）该工程建成投产后，分十年等额归还银行借款，问每年年末应还多少？如果项目投产后，每年可获净利2386.63万元，全部用来归还借款本息，用数据说明需要几年还清。
6、某公司拟用180万元投资一生产项目，根据市场预测，预计可获得的年收益及其概率的资料如下：市场情况预计年收益（Ｅi）概率（Ｐｉ）好 40万 0.3中 20万 0.5差 10万 0.2如果该项目的风险价值系数确定为８％，要求计算风险价值率，并评价该投资项目的可行性。
（设计划年度无风险利率为7%）7、某公司准备开发一种新产品，计划投资900万，一年建成，第二年形成生产风险：是对企业目标产生负面影响的事件发生的可能性。
风险报酬：在风险反感普遍存在的情况下，投资者冒着风险进行投资所获得的超过无风险收益以外的额外收益。
方差及标准差：用来描述各种可能的结果相对于期望值的离散程度的指标，是反映风险的绝对数指标。
标准离差率：是标准差与期望值的比值，是反映风险的相对数指标。
风险报酬系数：把标准离差率转化为风险报酬的一种系数或倍数，取决于投资者的风险回避态度，可通过统计方法来测定。
证券组合：同时投资于多种证券（或多个项目）的行为。
可分散风险：又叫非系统风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。
不可分散风险：又叫系统风险或市场风险，是指某些因素对市场上所有证券造成经济损失的可能性。
五、计算题1、10000*（F/A,10%,5）=10000*6.1051=61051>60000,可以如愿。
2、租金总额=1000*[(P/A,6%,9)+1]=1000*7.8017=7801.7<8000,租赁较优。
3、借款的现值=1000*（P/A，8%，13）（P/F，8%，7）=1000*7.5361*0.5835 =4397.31元4、专有技术的价值=48000/16%=300000元5、每年年末应归还的金额=8000/(P/A,14%,10)=8000/5.2161=1533.71万元8000/(P/A,14%,n)=2386.63 (P/A,14%,n)=3.352n=5 3.4331n=? 3.352n=4 2.9137n=4.84年6、答案：期望收益Ｅ＝40×0.3＋20×0.5＋10×0.2＝24万元标准离差σ＝ =11.14标准离差率Ｖ=11.14/24×100%=46.42%风险价值率＝8%×46.42%=3.71%预计投资收益率＝24／180×100%＝13.33%预计风险收益率＝13.33%－7%＝6.33%∵预计风险价值率6.33%＞应得风险价值率3.71%∴该投资项目可行。
7、答案：期望值=600*0.3+300*0.5+0*0.2=330万元标准差=[（600-330）2*0.3+（300-330）2*0.5+（0-330）2*0.2]1/2=210万元标准离差率=210/330=63.64%Z=(400-330)/210=0.33 查表其对应面积=0.1293获利在400万以上的可能性=50%-12.93%=37.07%期望报酬率=10%+63.64%*8%=15.09%8、答案：①甲公司证券组合的β系数＝50％×2+30％×1+20％×0.5＝1.4②甲公司证券组合的风险收益率（Rp）＝1.4×（15％－10％）＝7％③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）＝10％+7％＝17％或③甲公司证券组合的必要投资收益率（K）＝10％+1.4×（15％－10％）＝17％④投资A股票的必要投资收益率＝10％+2×（15％－10％）＝20％9、（1）Rp＝12％×70％＋16％×30％＝13.2％σp=[0.72×0.152＋2×0.7×0.3×0.6×0.15×0.19＋0.32×0.192]1/2＝14.65％（2）Rp＝12％×30％＋16％×70％＝14.8％σp=[0.32×0.152＋2×0.3×0.7×0.6×0.15×0.19＋0.72×0.192]1/2＝16.45％10、（1）计算各种股票的预期收益率：（2）计算投资组合的预收益率。
R=30%×R1+20%×R2+20%×R3+15%×R4+15×R5=17.2%（3）ß=30%×0.8+20%×1+20%×1.4+15%×1.5+15%×1.7=1.211、（1）市场风险报酬率=15%－10%=5%（2）K= Rf + β（Rm－Rf）即18%=10%+β（15%－10%）∴β=1.6(3) K=10%+0.5×(15%－10%)=12.5%∵16%＞12.5%∴应该投资12、①保本额=400000÷（1200000-600000）/1200000=8000000（元）②销量增加15%意味着销售额增加15%，变动成本增加15%，固定成本仍固定不变。