债券的基本概念

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债券基础知识

7.债券基础知识

－、什么是债券？债券有什么特征？

二、什么是债券市场？债券市场有哪些种类？

三、债券市场有哪些主要功能？

四、债券的收益率如何计算？？

－、什么是债券？债券有什么特征？

债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按淀利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是”种债权债务关系、债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。

债券作为一种重要的融资手段和金融工具具有如下特征：

（1）偿还性。债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。

（2〕流通性。债券～般都可以在流通市场上自由转让。

（3）安全性。与股票相比，债券通常规定有固定的利率。与企业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险较小。此外，在企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。

（4）收益性。债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入：二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。

二、什么是债券市场？债券市场有哪些种类？

债券市场是发行和买卖债券的场所。债券市场是金融市场的一个重要组成部分。根据不同的分类标准，债券市场可分为不同的类别。最常见的分类有以下几种。

（1）根据债券的运行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通中场。

债券发行市场，又称一级市场、是发行单位初次出售新债券的市场。债券发行市场的作用是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券，分散发行到投资者手中。

债券知识简介

择其中一种。
计息方式
贴现方式
零息方式
发行价格特点
存续期间是期限特点否支付利息
或本金
本金值
一般低于一00元/百不超过一
元面额
年含
不支付
发行价/百元面额
兑付本金和利息基本含义
到期时按一00元/百元面额兑付本金及利息。
一般低于一00元/百元面额；如为本息剥离债，则无发行超过一年价格
付的本金额。
本金。
债券基本概念—付息频率
✓ 计息方式为”附息”时需填写付息频率
半年付息一次：起息日所在月份加六个月后的对应自然日为付息日
每月付息一次：付息日为每月中与起息日相同的日子
年付
半年付
季付
月付
每年付息一次：各年度的付息日为存续期内各年中与起息日相同的日期
每季度付息一次：起息日所在月份加三个月后的对应自然日为付息日
✓ 债券交易市场主要由银行间市场上交所市场深交所市场柜台市场其他五部分组成。 ✓ 场内市场：上交所市场深交所市场。 ✓ 场外市场：银行间市场柜台市场其他。
深交所市场
上交所市场
柜台市场其他
银行间市场
债券基本概念—发行人评级
✓ AAA：受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 ✓ AA：受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 ✓ A：受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 ✓ BBB：受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 ✓ BB：受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 ✓ B：受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 ✓ CCC：受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 ✓ CC：受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务 ✓ C：受评主体不能偿还债务

债券的知识点归纳

债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息的、并到期偿还本金的债权债务凭证。以下是对债券知识点的归纳：

1. 债券的基本性质：

属于有价证券。

是一种虚拟资本。

是债权的表现。

2. 债券的票面要素：

票面价值。

债券的到期期限：债券发行之日起到偿清本息之日止的时间。

债券的票面利率：也称名义利率，债券年利息与债券票面价值的比值，用百分数表示。形式有单利、复利和贴现利率。

债券发行者名称。

3. 债券的特征：

偿还性：到偿还期限还本付息，债权债务关系随之结束。

流动性：持有者的转让，取决于市场转让的便利程度以及转让过程中是否产生价值损失。

安全性：收益相对稳定，不但可以转换为货币，而且有稳定的转让价格。

收益性：获得相对稳定的利息收入以及转让差价。

4. 债券的分类：

按发行主体：政府债券、金融债券和公司债券。

按计息与付息方式：零息、附息、息票累积债券。

按债券形态：实物债券、凭证式债券和计帐式。

5. 衡量债券投资收益水平的指标：到期收益率，它是将债券未来现金流折算为债券全价的贴现率，也可以用久期、凸性和基点价值等指标来衡量利率风险。

6. 国债收益率曲线是市场合理定价的基础，其他债券和各种金融资产在此基础上考虑风险溢价后确定适宜的价格。

以上信息仅供参考，如有需要，建议您咨询专业金融从业人员。

债券名词解释

债券是指债务人发行的一种债权凭证，是债务人向债权人承诺按照约定的利率和期限支付利息和偿还本金的证券。下面是对一些常见的债券名词进行解释。

1. 债券发行人：债券发行人通常是政府、公司或金融机构，他们通过发行债券来筹集资金。

2. 债券持有人：债券持有人是购买债券的个人或机构，持有债券的人即为债券持有人。

3. 债券面值：债券面值是指债券的票面金额，也就是债务人承诺向债权人支付的本金金额。

4. 债券利率：债券利率是指债务人向债权人支付的利息金额，通常以年利率的形式表示。

5. 债券期限：债券期限是债务人承诺在一定时间内偿还本金和支付利息的时间段。

6. 债券到期日：债券到期日是指债务人在该日向债权人偿还债券的本金和支付最后一次的利息。

7. 债券票面利率：债券票面利率是指债券上所载明的年利率，也称为固定利率。

8. 债券市场价格：债券市场价格是指债券买卖时的实际交易价

格，通常以债券面值为基准计算。

9. 债券收益率：债券收益率是指持有债券的预期收益率，一般以年化的形式表示。

10. 信用评级：信用评级是对债券发行人信用状况的评估，通

常由独立的信用评级机构进行评定。

11. 抵押债券：抵押债券是指发行人使用其资产作为抵押物，

以便债权人在债务人违约时能够从抵押物中获得偿付。

12. 可转换债券：可转换债券是一种特殊的债券，持有人有权

将其转换为公司的普通股票。

13. 附息债券：附息债券是指发行人按照约定的利率向债权人

支付固定的利息。

14. 零息债券：零息债券是指发行人不支付利息，而是以低于

票面价值的价格出售，到期时按照票面价值偿还。

债券介绍

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Baidu Nhomakorabea
二、债券的分类（一）按发行主体分类按发行主体的不同，债券可分为政府债券、金融债券和公司债券。（二）按付息方式分类按支付利息方式的不同，债券可分为零息债券、附息债券和息票累积债券。（三）按债券形态分类根据债券券面形态可分为实物债券、凭证式债券和记账式债券。
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1、实物债券：是一种具有标准格式实物券面的债券。无记名国债属于实物债券，它以实物券形式记录债权、面值等，不记名，不挂失，可上市流通。 2、凭证式债券：是债权人认购债券的一种收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。我国1994年开始发行凭证式国债，它是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。 3、记账式债券：是没有实物形态的债券，利用账户通过电脑系统完成债券发行、交易及兑付的全过程。我国1994年开始发行记账式国债。
by Allen.L
1
第一节
债券的特征与类型
一、债券的含义和特征
（一）债券的定义
债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向投资者出具的，并承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。债券作为一种债权债务凭证，与其他有价证券一样，也是一种虚拟资本，而非真实资本，它是经济运行中实际运用的真实资本的证书。
3

《债券的基本知识》课件

债券市场的功能与作用
总结词
债券市场是金融市场的重要组成部分，具有融资、投资、货币政策传导等功能。
详细描述
债券市场是发行和交易债券的场所，为发行人提供了融资渠道，为投资者提供了投资品种。同时，债券市场也是货币政策传导的重要渠道，央行可以通过调控债券市场来调节资金供求和利率水平，进而实现货币政策目标。此外，债券市场的发展还有助于优化金
《债券的基本知识》ppt课件
目录
• 债券概述 • 债券的发行与交易 • 债券的风险与收益 • 债券的投资者与投资策略 • 债券市场的监管与发展
01
债券概述
债券的定义与特点
总结词
债券是一种债务工具，持有人有权获得固定收益并到期收回本金。
详细描述
债券是发行人为了筹集资金而发行的一种债务工具，持有人向发行人提供资金，并获得相应的利息回报。债券的特点包括收益稳定、风险相对较低、流动性强等。
风险管理
加强风险管理，防范市场风险和信用风险。
谢谢观看
对债券进行评级的机构通常是独立的第三方评级机构，如穆迪、标准普尔等。
定价方法
债券的定价方法有多种，包括贴现法、竞价法、协议定价法等，不同的定价方法会影响债券的收益率和投资者的收益。
03
债券的风险与收益
债券的风险类型与防范
信用风险
指债券发行方无法按期偿还本金和利息的风险。防范方法包括选择信用评级较高的债券，分散投

简述债券的定义及构成要素

债券是指企业、政府或其他机构通过发行债务工具，向投资者借款并承诺按约定的利率支付利息，并在约定期限届满时偿还本金的一种金融工具。

债券的构成要素主要包括以下几个方面：

1. 名义金额：债券上标明的债券的面值，也就是债券的本金金额。

2. 利率：债券在债务期限内向投资者支付的利息。利率可以是固定的，也可以是浮动的，根据市场利率或其他指标进行调整。

3. 债券期限：债券的债务期限，即债券从发行之日起到届满时的时间段。

4. 还本付息方式：债券到期时如何偿还本金和利息。常见的方式有到期一次性偿还、分期偿还、提前偿还等。

5. 发行人：发行债券的机构，可以是企业、政府或其他金融机构。

6. 债券类型：根据不同的发行主体和用途，债券可以分为政府债券、公司债券、金融债券等。

7. 债券评级：债券的信用评级，用于评估发行人的偿债能力和风险水平。

8. 债券市场：债券的交易市场，包括交易所市场和场外市场，投资者可以在该市场上进行债券的买卖交易。

这些构成要素共同决定了债券的特点和投资价值，投资者可以根

据债券的不同特点和风险收益特征来选择适合自己的债券投资。

债券基础知识

1.什么是债券？

债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。债券的发行主体可以是政府（或政府机构）、非金融企业、金融机构，还可以是国际组织。

2.债券具有哪些特征？

债券具有以下特征：

——偿还性：债券持有人按规定获得利息和收回本金，债券发行人按约定条件偿还本金并支付利息。

——流通性：在流通市场上，债券一般都可以自由转让。

——优先性：企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者的企业剩余资产分配权。

——收益性：债券的收益性表现在两个方面：一是债券可以获得固定的利息收入；二是可以通过在证券市场上的买卖交易，获得差价收入。

3.投资债券的收益来源？

投资债券的收益来源包括利息收入和资本利得两个部分。其中利息收入是根据债券发行时的票面利率计算的持有债券应得利息；资本利得是债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之间的差额，当卖出价或偿还额大于买入价时，为资本收益，当卖出价或偿还额小于买入价时，为资本损失。

4.债券可分为哪些类型？

（1）按发行主体划分

（2）按付息方式划分

——零息债券：低于面值折价发行，到期按面值一次性偿还，期限在1年以上。

——贴现债券：低于面值折价发行，到期按面值一次性偿还，期限在1年以内。

——固定利率付息债券：发行时标明票面利率、付息频率、付息日期等要素，按照约定利率定期支付利息，到期日偿还最后一次利息和本金。

——浮动利率付息债券：以某一短期货币市场参考指标为债券基准利率并加上利差（发行主体可通过招标确定）作为票面利率，基准利率在待偿期内可能变化，但基本利差不变。

债券会计知识点归纳

在金融市场中，债券是一种常见的融资工具。了解债券的会计知识点对于投资者和财务专业人士非常重要。本文将归纳债券会计中的一些重要知识点，供读者参考。

1. 债券的基本概念

债券是一种借贷关系的产物，也是发行债券者和购买债券者之间的契约。债券发行者是债务人，购买债券者是债权人。债券的基本要素包括债券面值、票面利率、债券期限等。

2. 债券的分类

债券可以根据发行主体、偿还方式、担保方式等不同标准进行分类。按照发行主体，债券可以分为政府债券、公司债券、金融债券等；按照偿还方式，债券可以分为到期一次还本付息债券和无固定到期日的债券（如永续债）等。

3. 债券的会计处理

债券的会计处理涉及到债券的发行、赎回、付息等过程。在债券发行时，债券面值和发行溢价或折价要根据债券发行价格进行确认；债券付息时，应计利息和付款现金要分别计入会计科目；

债券到期或提前赎回时，应确认债券面值和未偿还利息，并计入

债券知识全面介绍

债券是一种金融工具，它是借款人（发行人）向债权人（投资者）募集资金的一种方式。作为一种固定收益证券，债券具有一定的期限，到期时会按照约定的利率偿还本金和利息。债券市场是金融市场中非常重要的一部分，也是企业和政府融资的重要渠道之一。

让我们了解一下债券的基本概念和特点。债券是一种有价证券，代表了债权人对发行人的债权。债券有多种类型，包括政府债券、企业债券、金融债券等。债券的期限可以从短期的几个月到长期的几十年不等。债券的发行人可以是政府、金融机构、企业等。债券的价格通常以面值的百分比表示，例如98%表示债券的价格为面值的98%。债券的票面利率是发行人向债券持有人支付的固定利率，通常以年为单位计算。

债券的投资者可以获得固定的利息收益，这是债券的一大特点。债券的利息收益可以按照不同的方式支付，例如按年支付、按半年支付或到期一次性支付。债券的利息收益通常由债券的票面利率确定，票面利率越高，投资者获得的利息收益就越高。此外，债券还具有流动性较强的特点，投资者可以在债券市场上进行买卖，实现资金的变现。

债券市场是一个相对成熟的市场，参与者包括发行人、投资者和中介机构。发行人通过发行债券来筹集资金，投资者通过购买债券来

获取固定收益。中介机构包括证券公司、基金公司等，它们提供债券交易的平台和相关服务。债券市场的交易活动通常可以分为一级市场和二级市场。一级市场是指债券的发行市场，投资者可以直接购买新发行的债券。二级市场是指债券的交易市场，投资者可以通过证券交易所或场外市场进行债券的买卖。

债券的几个基本因素

1. 债券的定义

- 债券是一种固定收益证券，是企业或政府为筹集资金而发行的一种

借据。

- 债券的持有人可以获得债券发行人承诺的利息和本金。

2. 债券的发行方式

- 公开发行：债券发行人通过证券交易所或其他机构向公众发行债券。- 私人发行：债券发行人通过私下协商向特定机构或个人发行债券。

3. 债券的利率

- 债券的利率是债券发行人向债券持有人承诺的固定收益。

- 债券的利率受多种因素影响，如市场利率、债券风险评级等。

4. 债券的到期日

- 债券的到期日是债券发行人承诺偿还债券本金的日期。

- 到期日越远，债券的利率通常越高。

5. 债券的风险评级

- 债券的风险评级是评估债券违约风险的指标。

- 债券评级机构会根据债券发行人的财务状况、信用历史等因素进行

评级。

6. 债券的流通性

- 债券的流通性指的是债券在市场上的交易活跃程度。

- 流通性较高的债券通常具有较高的市场价值。

7. 债券的税收影响

- 债券的利息通常需要缴纳所得税。

- 一些政府和企业债券可能享受免税或减税待遇。

8. 债券的种类

- 政府债券：由政府发行的债券，通常具有较高的信用评级。

- 企业债券：由企业发行的债券，风险评级较为多样。

- 抵押债券：以资产作为担保的债券，风险相对较低。

- 可转换债券：可以在一定时间内按一定比例转换为公司股票的债券。

债券基础知识篇

债券及债券市场基础知识篇

1、什么是债券？

债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。

2、债券票面要素有哪些？

债券作为证明债权债务关系的凭证，一般用具有一定格式的票面形式来表现。通常，债券票面上基本标明的内容要素有：

债券的基本要素主要由以下几个方面构成：

（1）票面价值，包括：币种；票面金额

（2）还本期限，指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。

（3）债券利率，债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分比表示。

（4）发行人名称，指明债券的债务主体，为债权人到期追回本金和利息提供依据。

3、债券按发行主体主要分为哪几类？

4、债券按付息方式主要分为哪几类？

5、债券按利率方式主要分为哪几类？

6、债券按偿还期限主要分为哪几类？

7、债券按形态主要分为哪几类？

8、如何计算应计利息额？

应计利息额=票面利率÷365（天）×已计息天数。

应计利息额是指本付息期“起息日”至“成交日”所含利息金额。从“起息日”当天开始计算利息。

票面利率：固定利率债券是指发行票面利率；浮动利率债券是指本付息期计息利率。

年度天数及已计息天数：1年按365天计算，闰年2月29日不计算利息；已计息天数是指“起息日”至“成交日”实际日历天数。

当票面利率不能被365天整除时，计算机系统按每百元利息额的精度（小数点后保留8位）计算；交割单所列“应计利息额”按“4舍5入”原则，以元为单位保留2位小数列示。

交易日挂牌显示的“每百元应计利息额”是包括“交易日”当日在内的应计利息额；若债券持有到期，则应计利息额是自“起息日”至“到期日”（不包括到期日当日）的应计利息额。

债券简易基础知识

债券基础知识

一、什么是债券

债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是"一种债权债务关系、债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。

债券的类型

二、债券的主要特征

1、偿还性:债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。

2、流动性: 债券一般都可以在流通市场上自由转让。

3、安全性: 与股票相比，债券通常规定有固定的利率，与企业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险较小。此外，在企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。

4、收益性: 债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入；二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。

三、债券市场和债券市场的种类

债券市场是发行和买卖债券的场所。债券市场是金融市场的一个重要组成部分，根据不同的分类标准，债券市场可分为不同的类别，最常见的分类有以下几种：

1、根据债券的运行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通市场。债券发行市场，又称一级市场，是发行单位初次出售新债券的市场。债券发行市场的作用是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券，分散发行到投资者手中。债券流通市场，又称二级市场，指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权，把债券变现。债券发行市场和流通市场相辅相成，是互相依存的整体。发行市场是整个债券市场的源头，是债券流通市场的前提和基础。发达的流通市场是发行市场的重要支撑，流通市场的发达是发行市场扩大的必要条件。

债券的概念

债券是国家、地方政府、上市公司，或私人公司为解决财政上的困难而发行的有价证券。债券的利息承诺是契约性的，不论债券人的财务状况如何，债券发行商均有义务于利息发布或债券到期当日，交付利息或本金予债券持有人。最常见的债券为定息债券、浮息债券以及零息债券。

债券是投资者凭以定期获得利息、到期归还本金及利息的证书。债券持有者是债权人(Creditors)，发行者为债务人(Debtors)。与银行信贷不同的是，债券是一种直接债务关系。银行信贷通过存款人——银行，银行——贷款人形成间接的债务关系。债券不论何种形式，大都可以在市场上进行买卖，并因此形成了债券市场。

债券特征债券作为一种债权债务凭证，与其他有价证券一样，也是一种虚拟资本，而非真实资本，它是经济运行中实际运用的真实资本的证书。

债券作为一种重要的融资手段和金融工具具有如下特征：

1.偿还性债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。

2.流通性债券一般都可以在流通市场上自由转让。

3.安全性与股票相比，债券通常规定有固定的利率。与企业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险较小。此外，在企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。

4..收益性债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入：二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。

公司公开发行债券通常需要由债券评信机构评定等级。债券的信用等级对于发行公司和购买人都有重要影响。这是因为：

1.债券评级是度量违约风险的一个重要指标，债券的等级对于债务融资的利率以及公司债务成本有着直接的影响。一般说来，资信等级高的债券，能够以较低的利率发行;资信等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行。另外，许多机构投资者将投资范围限制在特定等级的债券之内。

债券概述

1.债券的定义

债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。债券有以下基本性质：

(1)债券属于有价证券。

(2)债券是一种虚拟资本。

(3)债券是债权的表现。

2.债券的票面要素

债券作为证明债权债务关系的凭证，一般以有一定格式的票面形式来表现。通常，债券票面上有以下四个基本要素：

(1)债券的票面价值。

(2)债券的到期期限。

(3)债券的票面利率。

(4)债券发行者名称。

3.债券的特征

债券的特征如下：

（1）偿还性。

（2）流动性。

（3）安全性。

（4）收益性。

在实际经济活动中，债券收益可以表现为三种形式：利息收入、资本损益、再投资收益。

4.债券的分类

根据发行主体的不同，债券可以分为政府债券、金融债券和公司债券。

(1)政府债券。政府债券的发行主体是政府。中央政府发行的债券称为“国债”，其主要用途是解决由政府投资的公共设施或重点建设项目的资金需要和弥补国家财政赤字。

(2)金融债券。金融债券的发行主体是银行或非银行的金融机构。金融机构一般有雄厚的资金实力，信用度较高，因此，金融债券往往也有良好的信誉。

(3)公司债券。公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券的发行主体是股份公司，但有些国家也允许非股份制企业发行债券。

根据债券发行条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息，债券可分为贴现债券、附息债券、息票累积债券三类。

(1)贴现债券。贴现债券又被称为“贴水债券”，是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，发行价与票面金额之差额相当于预先支付的利息，到期时按面额偿还本息的债券。

第3章债券市场《金融市场学》

2)穆迪投资者服务公司
穆迪投资者服务公司（Moody‘s Investors Service）由约翰·穆迪于 1909年创立。约翰·穆迪在1909年首创对铁路债券进行信用评级。1913 年，穆迪开始对公用事业和工业债券进行信用评级。现在，穆迪公司是国际权威投资信用评估机构，同时也是著名的金融信息出版公司。
债券的发行流程
发行合同书：肯定性条款，否定性条款信用评级债券的偿还：期满偿还；期中偿还；延期偿还
二、债券的流通
债券交易流程
场内交易和场外交易美国证券交易所的基本做法
我国银行间债券市场
市场的形成市场组织架构和参与主体市场运行框架：交易品种，交易方式
第三节债券市场的信用评级
一、债券信用评级及其意义
1）经营环境。考察发行公司所处的经济环境、行业环境、监管状况和社会环境。
2）法人治理结构与内部风险管理体制。考察发行公司的股权结构、股东的性质及股东对公司经营的支持与限制，领导者素质及员工素质，公司治理结构（股东大会、董事会、监事会、经营管理团队之间的实际运作机制）等。
3）主要风险与管理。主要考察发行公司的信用风险、流动性风险、市场风险、操作风险及其他风险。（1）定性分析与定量分析方法。（2）流动性风险。（3）市场风险。
四是债券发行者和投资者之间是一种债券债务关系
二、债券的基本要素
债务人发行债券，取得资金的使用权及由此而带来的利益，同时承担举债的风险和义务，按期还本付息。债权人转让资金使用权，取得利息和到期收回本金的权利。此外,债券还有提前赎回、卖回的规定、税收待遇、违约的可能性、流通性等方面的规定。

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故修正存续期 D*:
T D = 1+ y
*
传统存续期 (或称为 Macaulay duration, D)在 Zero债劵时,D = T 留意: 1. 若连续复利,则 D* = D 2.存续期是以期数T来表达,故若一年复利一次,则存续期以「年」为单位;若半年复利一次,则存续期必须除以2,转化为以「年」为单位
二阶微分:
d 2P FV = (T + 1)( T ) 2 dy (1 + y )T +2 (T + 1)T = P 2 (1 + y )
故convexity 等於
(T + 1)T C= (1 + y )2
价格变动的趋近式
将D* 及 C 代入价格变动的公式,得
1 P = D × P y + [C × P ] ( y ) 2 + ... 2
dp dy = D p 1+ y = D*dy D * where D = 1+ y
实务上,风险是以「一个基本点的价值」 (dollar value of a basis point, DVBP, DV01)来衡量
DV 01 = D × P0 × 0.0001
*
Convexity (C)为二阶微分
y1 = y0 + y
如果变动不太大,则可以在原收益率用 Taylor expansion展开
1 2 P = P0 + f '( y0 ) y + f ''( y0 )( y ) + ... 1 2
1 2 P P0 = P = f '( y0 ) y + f ''( y0 )( y ) + ... 1 2
*
例题
市场利率为6%的10年Zero,其现值
100 P= = 55.368 20 (1 + 0.06 / 2)
Macaulay存续期 : D = 20/2=10 修正存续期:
20 1 1 D = × = 19.42 × = 9.71 (1 + 0.06 / 2) 2 2
*
Convexity:
20 1 1 C = 21 × × = 395.89 × = 98.97 2 (1 + 0.6 / 2) 4 4
有效存续期 Effective Duration
定义:
P+ = P( y0 + y ); P = P( y0 y )
则有效存续期为:
D
E
( P P+ ) P( y0 y ) P( y0 + y ) = = 2 ( y ) P0 2 ( y ) P0
有效convexity
利用
1 d 2P C= P dy 2
解题:
若本金为 A0, 连续复利(10%),一年后得:
A1 = A0 e
(10%)(1)
对应之半年复利之利率为若r, 一年后得:
A1 = A0 (1 + r / 2)2
两式相等得:
r = ( e0.1 1) × 2 = 10.25%
债券的风险
利率风险 (Interest Rate Risk) 再投资风险 (Reinvestment Risk) 信用风险 (Credit Risk)
d P f ''( y0 ) = 2 = C × P0 dy
(二阶微分是衡量曲线的「曲率」)
2
无利息债劵(zero-coupon bond, Zero)的唯一给付为到期时支付票面价值, C = FV, 一阶微分:
C FV = P= T (1 + y ) (1 + y )T dP FV FV 1 = ( T ) = ( T ) T +1 T dy (1 + y ) (1 + y ) (1 + y ) 1 = ( T ) P (1 + y )
自习题(1998 FRM Exam Q.29)
A,B分别为两永续债劵,A的票面年利率为4%,B的票面年利率为8%,若两永续债劵在相同的收益下交易,则两者存续期的关系为: A. A的存续期大过B的存续期 B. A的存续期小过B的存续期 C. 两者的存续期相同 D. 以上皆非
自习题(1999 FRM Exam Q.75)
dP DD = f '( y0 ) = dy
简单存续期 (Simply, Macauley Duration,D)
1 n tC 1 nFV D = ∑ t =1 + t n P (1 + y ) p (1 + y )
修正存续期 (modified duration, D*)
D D = D * × P0 P0 = m arket price
半年复利
债券通常半年复利一次,故
CT PV = S 2T (1 + y / 2)
yS :以半年计算的收益
连续复利
若以连续复利计算,则现值为:
PV = CT × e
Yc :连续复利的收益
y T
c
收益 (Yield) 的种类
现在收益 (Current Yield) 到期收益 (Yield to Maturity) 赎回收益 (Yield to Call )
Dollar duration:
DD = D* × P = 9.71 × 55.37 = 537.55
DV01 = DVBP = DD X 0.0001=0.0538
利率由6%升至7%
价格变动:
P = [9.71 × 55.37] (0.01) + 0.5[98.97 × 55.37] (0.01) 2 = 5.375 + 0.274 = 5.101
如果票面利率 = 收益率,则价格等於票面值,称为 par bond 因为票面利率在债劵发行时已固定,故债劵价格可直接写成收益率(利率)的函数
P = f ( y ), dp = f '( y ) < 0 dy
永续债劵
永续债劵 (consol, perpetual bond)
1 1 1 P = c × FV + + + ... 2 3 (1 + Y ) (1 + Y ) (1 + Y ) c = FV Y
注意: 此式在财务金融极为重要,在不同的领域,有不同的含意,例如在选择权定价,若S为股票价格,则选择权的价格变动为
1 P = f '( S ) S + f ''( S )( S ) 2 + ... 2 f '( S ) = delta, f ''( S ) = gamma
债劵价格的微分
存续期 (Dollar duration, DD)为负的利率一阶微分,其计算债劵价格对利率变动的敏感度, 存续期愈长, 债劵价格对利率变动愈敏感, 风险愈大
重要概念:
如果现值及最终值固定,则复利次数增加,所对应的收益率将降低
例题 (1999 FRM Exam Q.17)
假定利率8%,半年复利一次,则对应之年利率为何? A. 9.20% B. 8.16% C. 7.45% D. 8.00%
例题 (1998 FRM Exam Q.28)
假定利率10%,连续复利,则对应之半年复利之利率为何? A. B. C. D. 10.25% 9.88% 9.76% 10.52%
C /2 FV P = ∑ t =1 + t n (1 + r / 2) (1 + r / 2)
t =n
EAR vs APR
有效年利率 (Effective annual rate, k ) 年百分利率 (Annual percentage rate, r )
(1 + k ) = (1 + r )
若只计入存续期, 新价格 = 55.368 – 5.375 = 49.992 若 D 及 C 都计入新价格 = 55.368 - 5.101 = 50.266
实际新价格
100 P = = 5 0 .2 5 7 20 (1 + 0 .0 7 / 2 )
预期误差: 1.只计入存续期: (49.992 - 50.257)/50.257 = -0.53% 2. D 及 C 都计入 (50.266-50.257)/50.257 = 0.02%
债券的基本概念
决定债券价格的基本因素
面值 (Par Value) 殖利率 (Coupon Interest Rate ) 到期日 (Maturity Date) 可赎回条款 (Call Provision) 信用风险 (Credit Risk)
债劵价值 (Bond valuation)
P: 价格; FV: 面值; c:票面利率 T: 剩余期; r: 利率; C: 利息给付 (C= c × FV) 则债劵价格为「未来现金流的现值」
解题:
代公式:
D = D* P P D y * D = = P P 99.95 100.04 0.002 = = 4.5 100
例题 (1998 FRM Exam Q.22)
年期10年以面值定价的债劵(par bond)其修正存续期为7,convexity 为50.若收益上升 10个基本点,则其价格之变动为: A. B. C. D. -0.705 -0.700 -0.698 -0.690
有效convexity为
D D+ P( y0 y ) P0 P0 P( y0 + y ) C = = / y y yP0 yP0
E
例题 (1998 FRM Exam Q.17)
债劵现价$100, 收益为8%.若收益上升一个基本点(basis point),则价格跌至 $99.95;若收益下降一个基本点,则价格升至$100.04,请问修正存续期为: A. 5.0 B. -5.0 C. 4.5 D. -4.5
猜题: 现价 $102.9高过 $100,则收益必低于市场利率, 删去答案(A) ,低多少?最小低过2.9%,删去答案(B)与(C) ,剩下答案(D)
泰勒展开式 Taylor expanswenku.baidu.comon
原始的价格 P = f ( y ) 0 0 收益率改变,导致新价格
P = f ( y1 ) 1
新收益率:
价格与收益率之关系
多期债券债劵价格 =未来现金流的现值
P = ∑ t =1
t =T
Ct t (1 + y )
C = 殖利率 (coupon rate) FV =票面值 (face value)
则到期前,每期现金流为利息收入
Ct = c × FV
到最终期时,现金流为利息收入加上票面值
Ct = c × FV + FV
解题:
代公式:
1 P = D Py + CP ( y ) 2 2 = 0.6975
*
例题 (2002 FRM Exam Q.118)
一剩下18个月的政府公债票面年息6%,半年复利的年收益为4%,下次给付利息的时间刚好为6个月后,则此公债的Macaulay duration接近: A. 1.023年 B. 1.457年 C. 1.500年 D. 2.915年
若你同时「放空」两种皆为20年期的债劵: 债劵A: 面息6.0%,收益6.0%; 债劵B: 面息6.5%,收益6.0% 若利率下降,何者风险较大: A. 债劵A B. 债劵B C. 两者风险相同 D. 以上皆非
�
基本概念
DD 衡量价格收益曲线在始点(原价格)切线的(负)斜率若 convexity为正,则二阶效果
0.5[C × P ] ( y )2
必定为正,且对修正误差必定有好处
基本概念:
支付利息债劵(coupon-paying bond)的 convexity一般皆为正; 不论利率上升抑或下降,较大的 convexity皆有较好的修正效果如果未来现金流具不确定性(如有抵押的证劵),则存续期及convexity皆无法直接计算
例题 (1998 FRM Exam Q.12)
债劵现价 $102.9,剩一年到期,票面利率 8%,半年给付一次,则该债劵的收益率为何? A. 8% B. 7% C. 6% D. 5%
解题:
方法一: 代公式
$4 $104 + = $102.9 2 (1 + y / 2) (1 + y / 2)
2
k = (1 + r ) 1
0.5
Zero 的折现,现值及未来值
无利息给付的债券称为「Zero」,其现值 (PV)与未来值简单为:
CT PV = T (1 + y )
FV = PV × (1 + y )
T
收益 (yield) = 内部报酬率(internal rate of return) 有效年利率(effective annual rate, EAR)