2018年民办高教行业分析报告

2018年民办高教行业
分析报告
2018年4月
目录
一、民办高教开启资本化，港股板块效应渐显 (4)
1、政策层面对于民办高教境内上市依旧不明朗，港股上市有现成成功例子 6
2、IPO等待时间港股相对较短，未来时间差距可能会缩短 (6)
3、形成独立板块后市场关注度相对较高，板块效应带来估值合理化 (7)
二、四大集团占先发优势，加速跑马圈地 (9)
1、民办高教行业壁垒高，四大集团占据先发优势 (9)
2、各大集团加速跑马圈地，并购各有侧重 (11)
（1）民生教育：独特小红筹，率先进军K12学历教育 (12)
（2）新高教：全方位布局，西北、东北、华中、西南皆有布局 (13)
（3）中教控股：由两所学校合并而来，双实控人教育从业经验丰富 (14)
（4）新华教育：由新华集团分拆而来，集团内职教项目未有上市 (15)
3、民办高教营收增速稍缓，毛利净利率高 (16)
三、民办高教盈利模式解构，量价齐升严控成本是关键 (18)
1、量增长：主要靠扩建和外延并购，扩建看土地储备，并购看资金 (20)
2、收入端：学费及住宿费提价周期2~3年，特色业务及运营回收是增长点
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3、支出端：教师成本是主要开支，管理营运能力决定费用水平 (29)
随着新《民促法》过审，民办高教正式进入资本化时期，民办高
教扎堆港股上市，港股板块效应渐显。

随着民办高校审批速度减缓，
行业进入存量博弈时代，各集团加速跑马圈地，已经登陆资本市场的
民生教育、新高教集团、中教控股、中国新华教育凭借深厚的教育行
业从业经验以及雄厚的资本实力具有先发优势，华立大学、春来教育
以及希望教育等紧随其后。

民办高教开启资本化，港股板块效应渐显。

2016年11月8日，新《民促法》过审标志着民办高教进入资本化期。

2017年以来，民办高
教加速登陆资本市场，截至目前已有4家民办高校集团上市，3家聆讯中，7家民办高教集团无一例外都选择了港股。

民办高教及其他学校
教育集团扎堆港股已形成独立板块，市场关注度提高，推动估值合理化。

预计未来将会有更多民办高教集团选择港股上市，港股学校教育
板块效应渐显。

民办高教进入存量博弈时代，已上市集团占据先发优势，加速跑
马圈地。

近几年，民办高校审批速度明显减缓，民办高教行业已经进
入存量博弈时代，未来行业整合将会提高行业集中度，各民办高教集
团将会加速跑马圈地。

已经登陆资本市场的高校集团凭借深厚的教育
行业从业经验以及雄厚的资本实力在民办高教存量博弈时代具有先
发优势，民生教育、新高教集团、中教控股及新华教育并购方向各有
侧重。

民办高教盈利模式解构，量价齐升严控成本是关键。

目前已经上
市的民办高教集团近几年的盈利能力普遍较强，毛利率水平高于K12、
幼教等其他阶段的集团学校。

对民办高教盈利模式解构，盈利关键点在于量增长、收入端增长以及支出端的控制：（1）量的增长包括内生与外延两方面，主要靠扩建和外延并购，民生教育、新高教集团以
及中教控股上市后的都加快了并购速度；（2）收入端的增长依赖主营业务及其他业务收入的增长，主营业务增长依赖学费及住宿费提价，民生教育及新高教分别依靠政府补助及服务收益实现其他业务收入
占比提升，中教控股后续增长空间大；（3）支出端控制：教师成本是主要开支，增加教师成本利于留住优质师资，适当压缩人员成本又利于提高毛利水平，而提高管理营运能力降低费用水平，新高教集团及民生教育在支出端上的削减空间相对较大。

一、民办高教开启资本化，港股板块效应渐显
我们将民办高教的发展划分为四个阶段：萌芽期、探索期、规范
期以及资本化期。

2016 年11 月8 日，新《民促法》过审，民办高教行业的行业规范也在持续推进，同时也标志着民办高教正式进入资本化期。

2017 年以来，民办高教加速登陆资本市场。

2017 年 3 月22 日，民生教育登陆港交所，正式开启民办高教资本化。

新高教集团、中教控股、新华教育相继成功登陆港股，除此之外，华立大学集团、春来教育、希望教育等也已向港交所递交了上市申请。