ch04 The Financial Environment 财务管理基础课件
财务管理基础入门课件学习
财务预警所谓企业财务预警，即财务失败预警，是指借助企业提供的财务报表、经营计划及其他相关会计资料,利用财会、统计、金融、企业管理、市场营销理论，采用比率分析、比较分析、因素分析及多种分析方法，对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测，以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险，并在危机发生之前向企业经营者发出警告，督促企业管理当局采取有效措施，避免潜在的风险演变成损失，起到未雨绸缪的作用；而且，作为企业经营预警系统的重要子系统，也可为企业纠正经营方向、改进经营决策和有效配置资源提供可靠依据。
单变量模型是指使用单一财务变量对企业财务失败分险进行预测的模型。
主要有威廉·比弗(William Beaver)于1966年提出的单变量预警模型。
他通过对1954～1964年期间的大量失败企业和成功企业比较研究，对14种财务比率进行取舍，最终得出可以有效预测财务失败的比率依次为：1.债务保障率=现金流量÷债务总额2.资产负债率=负债总额÷资产总额3.资产收益率=净收益÷资产总额4.资产安全率=资产变现率-资产负债率Beaver认为债务保障率能够最好地判定企业的财务状况（误判率最低）；其次是资产负债率，且离失败日越近，误判率越低。
但各比率判断准确率在不同的情况下会有所差异，所以在实际应用中往往使用一组财务比率，而不是一个比率，这样才能取得良好的预测效果。
多变量模型是指使用多个变量组成的鉴别函数来预测企业财务失败的模型。
较早使用多变量预测的是美国纽约大学的教授爱德华·阿尔曼利用逐步多元鉴别分析（MDA）逐步粹取5种最具共同预测能力的财务比率，建立起了一个类似回归方程式的鉴别函数——Z计分法模式。
该模型是通过五个变量（五种财务比率）将反映企业偿债能力的指标、获利能力指标和营运能力指标有机联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。
表达式如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中：Z为判别函数值X1=（营运资金÷资产总额）×100X2=（留存收益÷资产总额）×100X3=（息税前利润÷资产总额）×100X4=（普通股及优先股市场价值总额÷负债账面价值总额）×100X5=销售收入÷资产总额一般地，Z值越低，企业越有可能发生破产。
财务管理(Financial
财务管理（Financial Management）教学设计管理学院张剑英一、课程名称：财务管理（Financial Management）二、授课对象：会计学财务管理管理信息系统专业本科生三、学时：1.总学时 54学时2.授课学时 46学时3.习题课 6学时4.案例分析 2学时四、教学目的与要求本门课的教学注重理念性教学，除使学生掌握财务管理的基础知识和基本理论，了解和掌握财务管理的产生、发展过程和作用外，要灵活掌握实务中财务问题的处理，并掌握资金的时间价值、企业筹资方式、投资方式、最优资本结构确定、营运资金管理以及财务分析的基本内容及方法，最后通过案例分析达到理论知识与实际的结合。
用两个专题性的案例使学生对债转股和管理层融资收购有一个全面的了解。
要求：记笔记，撰写案例分析说明，平时作业两份。
五、内容体系《财务管理》这门课共包括九个部分的内容，主要为：第一章总论 (general view)第二章财务管理的基础概念（basic concept of financial management）第三章筹资方式（financing methods）第四章资金成本与资本结构（capital cost & capital structure）第五章项目投资 (project investment)第六章证券投资 (securities investment)第七章营运资金的管理(management of working capital)第八章收益分配 (income distributing )第九章财务分析 (financial analysis)六、教学安排七、参考教材及教材分析1. 参考教材：（1）全国会计专业技术资格考试领导小组办公室编《财务管理》中国财政经济出版社1998年10月出版（2）财政部注册会计师考试委员会办公室编《财务成本管理》东北财经大学出版社出版 1999年3月出版（3）Eugene F. Brighman & Louis C. Gapenski <Intermediate Financial Management > 1998 .12. 教材分析：（1）《财务管理》一书是全国会计专业技术资格考试指定用书，由全国会计专业技术资格考试领导小组办公室编写，该书的体系和内容符合我国国情，实务性较强，目前在国内财务管理教材中权威性较强。
财务管理课件
财务管理基本领域 Basic Areas Of Finance
• • • •
公司理财Corporate finance 投资Investments 金融机构Financial institutions 国际财务管理International finance投资 InvFra bibliotekstments
• •
•
与金融资产打交道，如股票和债券Work with financial assets such as stocks and bonds 金融资产价值，风险与收益及资产配置 Value of financial assets, risk versus return and asset allocation 工作机会Job opportunities
财务经理目标 Goal Of Financial Management
公司目标应该是什么？What
should be the
goal of a corporation?
利润最大化？Maximize profit? 成本最小化？Minimize costs? 市场份额最大？Maximize market share? 公司当前股票价值最大化？Maximize the current value of the company’s stock?
财务长—现金管理/信用管理/资本支出和财务预测 Treasurer – oversees cash management, credit management, capital expenditures and financial planning 会计长—税/成本会计/财务会计/数据处理
财务管理决策 Financial Management Decisions
精品课程《财务管理基础》英文课件ch(7)PPT课件
Simple Interest (FV)
What is the Future Value (FV) of the deposit?
FV = P0 + SI = $1,000 + $140 = $1,140
Future Value is the value at some future time of a present amount of money, or a series of payments, evaluated at a given interest rate.
7. Use interest factor tables to find an unknown interest rate or growth rate when the number of time periods and future and present values are known.
3-3
The Interest Rate
Which would you prefer -- $10,000 today or $10,000 in 5 years?
Obviously, $10,000 today. You already recognize that there is
TIME VALUE TO MONEY!!
3. Describe how the interest rate can be used to adjust the value of cash flows – both forward and backward – to a single point in time.
4. Calculate both the future and present value of: (a) an amount invested today; (b) a stream of equal cash flows (an annuity); and (c) a stream of mixed cash flows.
财务管理基础 第2章 财务管理环境与金融市场
第二章>>第三节
一、企业利益相关者
3.政府
政府对企业财务机制运行的直接影响主要体 现在两个方面： 一是作为社会管理者所制定的政策法规、管 理制度，直接限定了企业作为财务主体开展财务 活动的范围； 二是作为征税者的政府运用税收手段直接参 与企业的利益分配，取得税收收入。
政治环境、法律环境、税收环境等一般财务管理环境的 作用主要通过该要素得以体现。
从图2-1可看出，债务证券收益率与到期日的长 短有关，到期日与利率之间的关系称为收益曲线， 又称利率期限结构。 在大多数情况下，利率水平是随到期日的长短而 提高或下降，因此收益曲线是一条向上倾斜的曲线， 即利率期限结构的斜率向上，如图2-2所示。
第二章>>第五节
一、利率政策
图2-2 一种典型的向上倾斜的利率期限结构图
第一节
财务管理环境
外部环境： 1.政治环境（经济政策稳定性、政府管理水平、效率）
和平稳定的政治环境有利于企业的中、长期财 务规划和资金安排。
2.法律环境（企业组织法规、税收法规、财务法规）
法规是影响财务主体财务机制运行的条件。
3.经济环境（经济发展状况、政府的经济政策、通货膨胀和
通货紧缩、要素市场特别是金融市场）
第二章>>第一节
第二章>>第二节
一、个体业主企业
个体业主企业是指由单个自然人独自出资、 独自经营、独自享受权益、独自承担经营 责任的企业。 它的财务优势是：
(1)由于企业主个人对企业的债务承担无限 责任，法律对这类企业的管理就比较松，设 立企业的条件不高，程序简单、方便。 (2)企业所有权和经营权是一致的。 (3)所有者与经营者合为一体，经营方式灵 活，一切财务管理决策直接为业主服务。
《财务管理基础》英文ppt课件
2. Understand how to calculate a corporation's taxable income and how to determine the corporate tax rate - both average and marginal.
3. Understand various methods of depreciation. 4. Understand why acquiring assets through the use of debt
individual form
Disadvantages
• Unlimited liability • Hard to raise
additional capital • Transfer of
ownership difficulties
2-6
The Business Environment
Partnership -- A business form in which two or more individuals act as owners.
• Easy transfer of
• More diffiablish
• Unlimited life
• More expensive to
财务管理基础知识培训资料
第二章财务管理的基础知识学习目标：通过本章学习，要求掌握资金时间价值的运用，掌握风险衡量的方法，掌握成本性态分析的主要方法，掌握本量利关系式及计算；理解资金时间价值的含义，理解成本性态分析和成本性态分类的异同；了解风险的种类，了解投资风险与报酬的关系，了解本量利的基本概念，前提条件。
第一节资金的时间价值一、资金时间价值的含义1．资金的时间价值的概念资金的时间价值是指一定量资金在不同时点上价值量的差额，也称为货币的时间价值。
资金在周转过程中会随着时间的推移而发生增值，使资金在投入、收回的不同时点上价值不同，形成价值差额。
日常生活中，经常会遇到这样一种现象，一定量的资金在不同时点上具有不同价值，现在的一元钱比将来的一元钱更值钱。
例如我们现在有1000元，存入银行，银行的年利率为5%，1年后可得到1 050元，于是现在1000元与1年后的1 050元相等。
因为这1000元经过1年的时间增值了50元，这增值的50元就是资金经过1年时间的价值。
同样企业的资金投到生产经营中，经过生产过程的不断运行，资金的不断运动，随着时间的推移，会创造新的价值，使资金得以增值。
因此，一定量的资金投入生产经营或存入银行，会取得一定利润和利息，从而产生资金的时间价值。
2．资金时间价值产生的条件资金时间价值产生的前提条件，是由于商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在，出现了资金使用权与所有权的分离，资金的所有者把资金使用权转让给使用者，使用者必须把资金增值的一部分支付给资金的所有者作为报酬，资金占用的金额越大，使用的时间越长，所有者所要求的报酬就越高。
而资金在周转过程中的价值增值是资金时间价值产生的根本源泉。
3．资金时间价值的表示资金的时间价值可用绝对数(利息)和相对数(利息率)两种形式表示，通常用相对数表示。
资金时间价值的实际内容是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，是企业资金利润率的最低限度，也是使用资金的最低成本率。
财务管理课件chap004
If you could invest the money at 8%, would you have to invest more or less than at 6%? How much?
How much would you have at the end of 15 years using compound interest?
How much would you have using simple interest?
4.12
Present Values
How much do I have to invest today to have some amount in the future?
Rate = 10%: PV = 500 / (1.1)5 = 310.46 Rate = 15%; PV = 500 / (1.15)5 = 248.58
4.18
Quick Quiz: Part 2
What is the relationship between present value and future value?
4.17
PV – Important Relationship II
For a given time period – the higher the interest rate, the smaller the present value
What is the present value of $500 received in 5 years if the interest rate is 10%? 15%?
企业的理财环境
➢ 商业银行 国有独资银行、股份制银行 ➢ 非银行金融机构 保险公司、租赁公司、证
券公司等
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
返回
财务管理 第一篇 基础篇
金融市场
The Financial market
➢ 货币市场(Money market) 短期资金市场
➢根据法律环境对企业财务活动的影响，可以分为：
▪ 对企业筹资决策的影响
—负债式筹资，成本税前列支
—权益式筹资，成本税后列支
▪ 对投资决策的影响
—固定资产投资，折旧抵税
—国债投资，利息免税
—公司债投资，利息纳税
影响利润分配的各种法规。
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
返回
财务管理 第一篇 基础篇
2.3 金融市场环境
金融市场（Financial market)：金融产品（金融工具）进行交易 的场所。
金融市场特征：
交易对象是资金
金融市场为公开市场，即买卖双方自由竞价，交易条件完全根据共需 双方的需求。
不包括超乎经济关系的私人关系，反对幕后交易。
大部分市场是抽象的、无形的，只有证券市场等少数市场才是有形的。
➢ 金融机构的分类：
1. 银行类金融机构
中央银行 商业银行 专业银行
2. 非银行类金融机构
保险公司、投资公司、财务公司、信托业、信用合 作社、邮政储蓄、退休基金
内蒙古财经学院会计系 教授郑燕
财务管理 第一篇 基础篇
我国的金融管理体系
➢ 中国人民银行 发行货币，为政府提供信用， 是银行的银行
▪ 商业票据市场 承对市场 ▪ 资金拆借市场 贴现市场 ▪ 短期证券市场 企业债券
ch04 The Financial Environment 财务管理基础课件
Assumptions of the PEH
Assumes that the maturity risk premium for Treasury securities is zero.
Long-term rates are an average of current and future short-term rates.
4-19
Illustrating the relationship between corporate and Treasury yield curves
Interest Rate (%)
15
10
5
5.2%
0
0
1
5.9%
5
10
BB-Rated AAA-Rated Treasury 6.0% Yield Curve
If PEH is correct, you can use the yield curve to “back out” expected future interest rates.
4-22
An example: Observed Treasury rates and the PEH
Maturity 1 year 2 years 3 years 4 years 5 years
n
INFL t
IPn t1 n
4-13
Constructing the yield curve: Inflation
Suppose, that inflation is expected to be 5% next year, 6% the following year, and 8% thereafter.
Corporate yield curves are higher than that of Treasury securities, though not necessarily parallel to the Treasury curve.
财务管理第一章双语
财务管理第一章双语在当今复杂多变的商业世界中，财务管理无疑是企业运营的核心之一。
无论是大型跨国公司还是小型创业企业，有效的财务管理都是实现可持续发展和盈利的关键。
这一章，我们将以双语的形式来探索财务管理的一些基础概念和重要原则。
首先，让我们来明确一下什么是财务管理（Financial Management）。
简单来说，财务管理就是对企业资金的筹集、使用、分配等活动进行规划、控制和决策的过程。
它的目标是实现企业价值最大化，这意味着要在保证企业财务稳健的同时，尽可能地提高资金的使用效率和盈利能力。
资金的筹集（Financing）是财务管理的首要环节。
企业可以通过多种途径获取资金，比如发行股票（Issuing Stocks）、债券（Bonds），或者从银行贷款（Bank Loans）。
每种筹资方式都有其特点和成本。
股票筹资可以为企业带来永久性的资金，但可能会稀释原有股东的控制权；债券筹资需要按时支付利息和本金，但成本相对较低；银行贷款则通常审批流程较快，但利息和还款条件可能较为苛刻。
在选择筹资方式时，企业需要综合考虑自身的财务状况、市场环境和发展战略。
资金的使用（Use of Funds）也是至关重要的。
企业需要将筹集到的资金合理地分配到不同的项目和业务中，以获取最大的回报。
这就涉及到投资决策（Investment Decisions）。
投资可以分为长期投资（LongTerm Investments）和短期投资（ShortTerm Investments）。
长期投资如购置固定资产、开展新的业务项目等，需要进行深入的可行性研究和风险评估；短期投资如购买短期理财产品、进行应收账款保理等，则更注重资金的流动性和收益性平衡。
在资金的分配（Distribution of Funds）方面，企业需要决定如何将盈利分配给股东和用于企业的再发展。
常见的分配方式有现金股利（Cash Dividends）和股票股利（Stock Dividends）。
精品课程《财务管理基础》英文课件ch04
80
0
N I/Y PV PMT FV
Compute
-800.0
N: “Trick” by using huge N like 1,000,000! I/Y: 10% interest rate per period (enter as 10 NOT .10) PV: Compute (Resulting answer is cost to purchase) PMT: $80 annual interest forever (8% x $1,000 face) FV: $0 (investor never receives the face value)
4-6
Bond Valuation
Important Terms Types of Bonds Valuation of Bonds Handling Semiannual Compounding
4-7
Important Bond Terms
A bond is a long-term debt instrument issued by a corporation or government. The maturity value (MV) [or face value] of a bond is the stated value. In the case of a U.S. bond, the face value is usually $1,000.
nI
=S
t=1
(1 + kd)t
+
MV
(1 + kd)n
4-13 V = I (PVIFA kd, n) + MV (PVIF kd, n)
Coupon Bond Example
财务管理系课程介绍(中英对照)
财务管理系课程介绍(中英对照)财务管理系课程介绍（中英对照）序号：1课程编码：11001030、11001020课程名称：管理会计Management Accounting学分：3周学时： 3开课系部：财务管理系预修课程：会计学基础、财务会计修读对象：本科生课程简介：本课程是财务管理专业的专业方向课，主要介绍管理会计的基本理论，及如何运用会计及其它经营信息，对企业经济活动进行规划、控制、评价和考核；其主要内容包括：本量利分析、预测分析、投资决策、全面预算、成本控制与标准成本系统、责任会计等。
拟用教材：《管理会计》，毛付根主编，高等教育出版社2000年版参考教材：《管理会计》，余绪缨主编，中国人民大学出版社 1999年版；《管理会计学》（英文版），Ronald W. Hiltion主编，机械工业出版社 2000年版；《管理会计应用与发展的典型案例研究》，潘飞主编，中国财政经济出版社 2002年版Course Code: 11001030、11001020Course Title: Management Accounting Department: Financial Management Dept. Credit: 3Periods per week: 3Preparatory Course: F undamental Accounting, Financial AccountingStudents: UndergraduatesContents: This is a core course for the students whose major is Financial Management.This course introduces the basictheories of management accountingsystem and its application in theoperational activities such as planning,control, evaluation, performanceassessing of a business enterprise. Thetopics covered includecost-volume-profit analysis, businessforecasting and its analysis, long-terminvestment decisions making (capitalbudgeting), master budgeting, costcontrol and standard costing system,responsibility accounting, etcCourse Book: Mao fugen. Ed. 2000. Managerial Accounting, Higher Education Press Reference Book: Yu Xuying. Ed. 1999.Managerial Accounting,China RenMin UniversityPress; Ronald W. Hiltion.Ed. 2000. ManagerialAccounting (Englishversion), China MachinePress; Pan Fei. Ed. 2000.Managerial AccountingApplication andDevelopment and TypicalCases Analysis, The ChineseFinance and EconomicsPublishing House.序号： 2课程编码：11002040课程名称：财务管理Financial Management学分： 4周学时：4开课系部：财务管理系预修课程：会计学基础、财务会计修读对象：本科生课程简介：本课程是财务管理专业的专业方向课，主要介绍现代财务管理的基本理论和方法及其具体应用。
财务管理实验教学大纲课程名称：财务管理英文名称：Financial
财务管理实验教学大纲课程名称：财务管理英文名称：Finan cial Man ageme nt课程性质：专业课课程代码：大纲主笔人：张海燕面向专业：会计学专业一、课程学时学分课程总学时：72 课程总学分：3.5分实验总学时：12 实验总学分：二、实验的地位、作用和目的财务管理学是经济管理类专业的专业课，是教育部规定的财经类专业十门核心课程之一，是管理类专业学生必修的一门课程。
它是在学生学习了《微观经济学》、《会计学》课程后开设的。
主要探讨企业在筹集资金、投放资金、分配资金以及收购兼并重组清算等经济活动中应遵循的规律和加强管理的策略和方法。
由于本课程是一门实用性很强的学科，因此，必须通过实验来巩固所学的理论知识，引导学生在己学经济管理和财务管理的知识基础上，进一步掌握在市场经济中通行的财务运作方法和手段，从而具备管理资金乃至整个企业的能力。
三、实验时数分配表四、实验内容实验一财务预算编制一、教学目的与要求1.掌握财务预算编制的基本原理2•系统学习财务预算编制的不同方法3.要求在2课时内完成实验操作原理；在一周内提交预算报告二、实验教学内容1.设计预算及可行性报告的理论回顾(1)预算编制的方法(2)确定编制步骤(包括销售预算的办法；资金预算方法；成本预算方法；预计会计报表方法)(3)预期预算结果2.具体实验操作(1)数据的分类(2)预算表格的填制(3)预算报告设计3.撰写实验报告(1)实验题目；姓名；班级；指导教师姓名(2)摘要；关键词(3)综述(实验原理和研究进展)(4)实验结果(5)结果分析(6)问题与讨论三、主要仪器设备：会计模拟实验室实验二财务分析报告1、教学目的与要求1.掌握财务分析的基本方法(比率分析法)2.系统学习财务报告编制3.要求在2 课时内完成实验操作原理；在一周内提交实验报告2、实验教学内容1.财务分析方法及可行性报告的理论回顾(1)财务分析的方法(2)确定财务分析步骤(包括变现能力分析；资金管理能力分析；盈利能力分析；预计分析结果)2.具体实验操作(1)数据的分类(2)财务比率的计算，杜邦分析法的计算(3)财务分析报告设计3.撰写实验报告(1)实验题目；姓名；班级；指导教师姓名(2)摘要；关键词(3)综述(实验原理和研究进展)(4)实验结果(5)结果分析(6)问题与讨论3、主要仪器设备：会计模拟实验室实验三资本结构决策1、教学目的与要求1.掌握资金成本，杠杆系数的计算方法2.系统学习综合资本结构的决策3.要求在2 课时内完成实验操作原理；在一周内提交实验报告2、实验教学内容1.有关资本结构决策的理论回顾(1)资金成本，杠杆系数的计算方法(2)资本结构决策方法2.具体实验操作(1)熟悉案例资料(2)资金成本，杠杆系数的计算(3)最佳资本结构决策3.撰写实验报告(1)实验题目；姓名；班级；指导教师姓名(2)摘要；关键词(3)综述(实验原理和研究进展)(4)实验结果(5)结果分析(6)问题与讨论3、主要仪器设备：会计模拟实验室实验四流动资产管理1、教学目的与要求1.掌握应收帐款管理的基本方法2.掌握存货管理的基本方法3.系统学习应收帐款管理、存货管理的基本知识4.要求在2 课时内完成实验操作原理；在一周内提交实验报告2、实验教学内容1.应收帐款管理以及存货管理的理论回顾(1)应收帐款管理的方法(2)确定应收帐款管理分析步骤(包括销售额比例分析；帐龄分析)(3)存货管理的方法(4)确定存货管理分析步骤(包括经济批量分析)2.具体实验操作(1)熟悉案例资料(2)分析数据的计算(3 分析报告设计3.撰写实验报告(1)实验题目；姓名；班级；指导教师姓名(2)摘要；关键词(3)综述(实验原理和研究进展)(4)实验结果(5)结果分析(6)问题与讨论3、主要仪器设备：会计模拟实验室实验五项目投资1、教学目的与要求1.掌握项目投资的基本原理2.系统学习项目投资的不同方法3.要求在2 课时内完成实验操作原理；在一周内提交预算报告2、实验教学内容1.项目投资理论回顾2.具体实验操作(1)熟悉案例资料(2)现金流量计算(3)项目投资决策指标计算3.撰写实验报告(1)实验题目；姓名；班级；指导教师姓名(2)摘要；关键词(3)综述(实验原理和研究进展)(4)实验结果(5)结果分析(6)问题与讨论3、主要仪器设备：会计模拟实验室实验六分配政策应用1、教学目的与要求1.掌握盈利分配政策的基本原理2.系统学习盈利分配的不同方法3.要求在2 课时内完成实验操作原理；在一周内提交实验报告2、实验教学内容1.计盈利分配理论回顾(1)盈利分配的方法(2)盈利分配步骤(包括分配方案；分配实施；分配结果分析等)(3) 预期盈利分配政策 2.具体实验操作 (1)熟悉案例资料 (2)盈利分配方案设计 (3) 盈利分配报告设计 5. 3. 撰写实验报告(1)实验题目；姓名；班级；指导教师姓名 (2)摘要；关键词(3) 综述(实验原理和研究进展) (4) 实验结果 (5) 结果分析 (6) 问题与讨论3、主要仪器设备：会计模拟实验室五、实验考核方法和要求实验总评成绩 =实验平时成绩 *60%+ 实验报告成绩 *40%六、 教材及主要参考书1、财务管理学 荆新 王化成 中国人民大学出版社( 2009 年第 5 版)2．主要参考书1)、财务管理学 夏乐书编2) 、新编财务管理学 3) 、财务管理中国财政经济出版社山东大学出版社 复旦大学出版社刘威主编 欧阳光中等主编。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
Types of financial markets
Physical assets vs. Financial assets Money vs. Capital Primary vs. Secondary Spot vs. Futures Public vs. Private
4-3
The yield curve is a graph of the term structure.
A Treasury yield curve from October 2002 can be viewed at the right.
4-12
Constructing the yield curve: Inflation
narrowing
4-6
The cost of money
The price, or cost, of debt capital is the interest rate.
The price, or cost, of equity capital is the required return. The required return investors expect is composed of compensation in the form of dividends and capital gains.
If PEH is correct, you can use the yield curve to “back out” expected future interest rates.
4-22
An example: Observed Treasury rates and the PEH
Maturity 1 year 2 years 3 years 4 years 5 years
4-19
Illustrating the relationship between corporate and Treasury yield curves
Interest Rate (%)
15
10
5
5.2%
0
0
1
5.9%
5
10
BB-Rated AAA-Rated Treasury 6.0% Yield Curve
IP1 = 5% / 1 = 5.00% IP10= [5% + 6% + 8%(8)] / 10 = 7.50% IP20= [5% + 6% + 8%(18)] / 20 = 7.75% Must earn these IPs to break even vs. inflation; these IPs would permit you to earn k* (before taxes).
Step 3 – Adding the premiums to k*.
kRF, t = k* + IPt + MRPt Assume k* = 3%,
kRF, 1 = 3% + 5.0% + 0.0% = 8.0% kRF, 10 = 3% + 7.5% + 0.9% = 11.4%
kRF, 20 = 3% + 7.75% + 1.9% =
If interest rates are expected to increase, L-T rates will be higher than S-T rates, and vice-versa. Thus, the yield curve can slope up, down, or even bow.
4-21
Assumptions of the PEH
Assumes that the maturity risk premium for Treasury securities is zero.
Long-term rates are an average of current and future short-term rates.
Step 1 – Find the average expected inflation rate over years 1 to n:
n
INFL t
IPn t1 n
4-13
Constructing the yield curve: Inflation
Suppose, that inflation is expected to be 5% next year, 6% the following year, and 8% thereafter.
Yield 6.0% 6.2% 6.4% 6.5% 6.5%
If PEH holds, what does the market expect will be the interest rate on one-year securities, one year from now? Three-year securities, two years from now?
Years to
Maturity
15
20
4-20
Pure Expectations Hypothesis
The PEH contends that the shape of the yield curve depends on investor’s expectations about future interest rates.
12.65%
4-17
Hypothetical yield curve
Interest Rate (%) 15
10
5
0 1
Maturity risk premium Inflation premium
An upward sloping yield curve.
Upward slope due to an increase in expected inflation
MtR 0 P.1 (t% -1)
4-15
Constructing the yield curve: Maturity Risk
Using the given equation: MRP1 = 0.1% x (1-1) = 0.0% MRP10 = 0.1% x (10-1) = 0.9% MRP20 = 0.1% x (20-1) = 1.9%
4-4
4-5
Physical location stock exchanges vs. Electronic dealer-based markets
Auction market vs. Dealer market (Exchanges vs. OTC)
NYSE vs. Nasdaq Differences are
rate
6.2% = (6.0% + x%) / 2 12.4% = 6.0% + x% 6.4% = x% PEH says that one-year securities will yield 6.4%, one year from now.
4-24
CHAPTER 4 The Financial Environment:
Markets, Institutions, and Interest Rates
Financial markets Types of financial institutions Determinants of interest rates Yield curves
4-14
Constructing the yield curve: Inflation
Step 2 – Find the appropriate maturity risk premium (MRP). For this example, the following equation will be used find a security’s appropriate maturity risk premium.
4-7
What four factors affect the cost of money?
Production opportunities
Time preferences for consumption
Risk Expected inflation
4-8
“Nominal” vs. “Real” rates
Three-year security, two years from now
required return on a debt security real risk-free rate of interest inflation premium default risk premium liquidity premium maturity risk premium
4-10
Premiums added to k* for different types of debt
and increasing
maturity risk
Real risk-free rate
premium.
Years to
10
20 Maturity
4-18
What is the relationship between the Treasury yield curve and the yield curves for corporate issues?
Corporate yield curves are higher than that of Treasury securities, though not necessarily parallel to the Treasury curve.
The spread between corporate and Treasury yield curves widens as the corporate bond rating decreases.