投资学课件第二章.pptx
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投资银行学第二章ppt课件
• 股份两合公司是两合公司的常见形式，它是指由无限责任股东和有限 责任股东组成的公司，其中负有限责任的股东依照股份有限公司的形 式认购股份，除此之外，股份两合公司与两合公司的特征大致相同。
9
2.1.3 股份有限公司的设
立
我国设立 股份有限 公司可以
发起设立
采取：
募集设立
发起设立
• 又叫“同时设立”、“单独设立”，是指由发起人认购公司应发行的全 部股 份而设立公司。
8
2.1.2 公司的类 别
两合公司
• 两合公司是指由负有限责任的股东和负无限责任的股东两种成员组成 的公司，也称为有限合伙制。
• 在这类公司中，无限责任股东除负有一定的出资义务外，还需对公司 债权人承担直接无限责任，而有限责任股东除负有一定的出资义务外， 只以其出资额为限度对公司债权人负直接有限责任。
• 以发起方式设立的股份有限公司，由于没有向社会公众公开募集股份，所以 在其发行新股之前，其全部股份都由发起人持有，因而其全部股东都是设立 公司的发起人，而没有其他的任何人作为该公司的股东。
• 股份有限公司采取发起设立方式设立的，注册资本为在公司登记机关登记的 全体发起人认购的股本总额。
10
2.1.3 股份有限公司的设 立
2
2.1.1 公司的概 念
公司是企业法人组 织的一种重要形式， 是市场经济的主体，
是依法定条件和程 序设立的以盈利为 目的的社团法人。
各类公司，尤其是股份有限公司，是资本市场的基本细胞。
3
2.1.2 公司的类 依照不同别的标准，可以对公司加以不同的分类
无限责任公司
有限责任公司
根据股东责任不同
股份有限公司
第二章 股份有限公司与首次 公开发行
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2.1.3 股份有限公司的设
立
我国设立 股份有限 公司可以
发起设立
采取：
募集设立
发起设立
• 又叫“同时设立”、“单独设立”，是指由发起人认购公司应发行的全 部股 份而设立公司。
8
2.1.2 公司的类 别
两合公司
• 两合公司是指由负有限责任的股东和负无限责任的股东两种成员组成 的公司，也称为有限合伙制。
• 在这类公司中，无限责任股东除负有一定的出资义务外，还需对公司 债权人承担直接无限责任，而有限责任股东除负有一定的出资义务外， 只以其出资额为限度对公司债权人负直接有限责任。
• 以发起方式设立的股份有限公司，由于没有向社会公众公开募集股份，所以 在其发行新股之前，其全部股份都由发起人持有，因而其全部股东都是设立 公司的发起人，而没有其他的任何人作为该公司的股东。
• 股份有限公司采取发起设立方式设立的，注册资本为在公司登记机关登记的 全体发起人认购的股本总额。
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2.1.3 股份有限公司的设 立
2
2.1.1 公司的概 念
公司是企业法人组 织的一种重要形式， 是市场经济的主体，
是依法定条件和程 序设立的以盈利为 目的的社团法人。
各类公司，尤其是股份有限公司，是资本市场的基本细胞。
3
2.1.2 公司的类 依照不同别的标准，可以对公司加以不同的分类
无限责任公司
有限责任公司
根据股东责任不同
股份有限公司
第二章 股份有限公司与首次 公开发行
投资知识ppt课件
A
1
A
2
A…………A
A n-1
n
计
A·(1+i)1
算
示
A·(1+i)2
意
A·(1+i)n-2
图
A·(1+i)n-1
A·(1+i)n
30
预付年金终值公式推导过程： s=A(1+i)1+A(1+i)2+…… +A(1+…i)n…… ①
根据等比数列求和公式可得下式：
s= A(1 + i)[1 - (1 + i)n ]
1 - (1 + i)
=A[ (1 + i ) n +1 - 1 -1]
i
……………②
31
①式右端提出公因子（1+i），可得下式：
s=(1+i)[A+A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n]
=A (1 + i)n -1（1+i）
i
………………③
32
注：
(1 + i ) n +1 - 1
项。租金、利息、养老金、分期付款赊购、分期 偿还贷款等通常都采取年金的形式。
年金按发生的时点不同，可分为普通年金、 预付年金、递延年金和永续年金。
15
1．普通年金 普通年金又称后付年金，是指发生在
每期期末的等额收付款项。
16
（1）普通年金终值：
普通年金终值是指每期收付款项的复利终值之
和。
A
A…………A
……
A
A …… A
A
1
国际投资 -国际投资理论22页PPT
（二）模型
东道国生产成本线 z’
日本生产成本线
I
II
aLeabharlann mz 对于m左边的产品，投资国相对于东
道国而言处于劣势地位，因而应该安
排在东道国进行生产而投资国进口，
a’
对于m右边的产品，投资国具有生产
成本的比较优势，而应该保留在国内
生产并通过出口方式满足国外需求
（三）国际投资的产生
一国应对比较优势的产业实行专业化，出口该 产品，同时收缩比较劣势产业（企业或部门），并 通过对外直接投资将其转移到国外，然后再由东道 国将产品出口到母国，这样做不仅可以扩大贸易量， 获得贸易利益，同时还可以使东道国避免比较劣势 和发挥比较优势。对外直接投资可以改变比较成本， 具有动态性。
（二）由市场不完全带来的垄断优势
（1）核心资产优势，尤其是先进技术，包括工艺、设 计专利、专有技术、商标和品牌及市场营销技巧等。
（2）先进的管理经验。 （3）规模经济。来自于横向一体化和纵向一体化。 （4）资本和货币优势。
（三）企业进行国际投资的原因
企业在国外进行生产可以赚取更多的利润，因为： （1）它具有比东道国同类企业有利的垄断优势 （2）这种垄断优势可用于补偿企业由于跨国经营所带
（二）国际投资的产生
国际投资企业要进行对外直接投资，首先必须 具有所有权特定优势，然后要将拥有的所有权特定 优势通过自身活动的延伸加以内部化，因为将所有 权特定优势内部化比向外出让更为有利。仅仅具备 这两个条件仍然不能解释国际投资企业为什么要进 行对外直接投资，只有引入区位特定优势后，才能 解释其为什么要在海外投资设厂。
七、产业内双向投资理论
各国寡占垄断组织为防止少数竞争对手占领潜在市场而削 弱自己的竞争地位，会通过产业内交叉直接投资在竞争对 手的领土上扩占地盘。
第一章和第二章投资经济学PPT课件
• 在投资过程或项目的建设过程中，不断运用货币 资金，购买生产资料如钢铁、水泥、电力和支付 工资等，从而引起对投资品和消费品的大量需求， 引起国民经济中需求总量的增加。需求效应回导 致国民经济对生产资料和消费资料的需求扩张， 推动相应的行业扩大生产规模，促进经济增长
投资经济学
▪ 2、投资的供给效应
▪ 中长周期：库兹涅茨周期，平均20年
▪ 长周期：50年－70年，前苏联经济学家康德 拉季耶夫于1925年《经济生活中的长波》
投资经济学
3、经济周期产生的原因
▪ 消费不足理论 ▪ 投资过度理论 ▪ 货币信用过度理论 ▪ 创新理论 ▪ 心理理论 ▪ 太阳黑子理论 ▪ 政治周期理论
• 投资项目建成投入使用，会扩大社会的生产能力， 通过生产劳动，再生产出新的产品提供给社会， 从而引起国民经济供给总量增加
投资经济学
▪ 二、经济增长对投资的作用
• 经济增长的水平和速度决定着GDP中用于投资的 水平，进而决定投资总量水平，经济增长是投资 赖以扩大的基础
投资经济学
▪ 三、投资增长与经济增长的相对运动规律 ▪ （一）投资增长快于经济增长的过程
投资经济学
电话:
投资经济学
第一章
导论
投资经济学
第一节 资本与投资 ▪ 资本及其形态 ▪ 投资的概念 ▪ 投资的分类 ▪ 本课程的教学安排
投资经济学
一、资本及其形态
▪ 资本是具有保值和增值功能的持久性经济要 素
• 具有持久性的特性 • 社会经济发展得基础 • 资本的存在形态是复杂多样和不断演化的 • 资本可以有各种表现形态，但都必须要有价值
－产量和投资增量之比
投资经济学
▪ 哈罗德－多马经济增长模型是从凯恩斯的S＝ I的平衡公式出发，认为要使经济均衡增长下 去，那么一个国家每一时期储蓄应当全部转 化为投资
投资经济学
▪ 2、投资的供给效应
▪ 中长周期：库兹涅茨周期，平均20年
▪ 长周期：50年－70年，前苏联经济学家康德 拉季耶夫于1925年《经济生活中的长波》
投资经济学
3、经济周期产生的原因
▪ 消费不足理论 ▪ 投资过度理论 ▪ 货币信用过度理论 ▪ 创新理论 ▪ 心理理论 ▪ 太阳黑子理论 ▪ 政治周期理论
• 投资项目建成投入使用，会扩大社会的生产能力， 通过生产劳动，再生产出新的产品提供给社会， 从而引起国民经济供给总量增加
投资经济学
▪ 二、经济增长对投资的作用
• 经济增长的水平和速度决定着GDP中用于投资的 水平，进而决定投资总量水平，经济增长是投资 赖以扩大的基础
投资经济学
▪ 三、投资增长与经济增长的相对运动规律 ▪ （一）投资增长快于经济增长的过程
投资经济学
电话:
投资经济学
第一章
导论
投资经济学
第一节 资本与投资 ▪ 资本及其形态 ▪ 投资的概念 ▪ 投资的分类 ▪ 本课程的教学安排
投资经济学
一、资本及其形态
▪ 资本是具有保值和增值功能的持久性经济要 素
• 具有持久性的特性 • 社会经济发展得基础 • 资本的存在形态是复杂多样和不断演化的 • 资本可以有各种表现形态，但都必须要有价值
－产量和投资增量之比
投资经济学
▪ 哈罗德－多马经济增长模型是从凯恩斯的S＝ I的平衡公式出发，认为要使经济均衡增长下 去，那么一个国家每一时期储蓄应当全部转 化为投资
投资学第二章-投资环境PPT课件
第二章 投资环境
投资环境是任何一项投资计划开始前所必
须熟悉的内容，投资过程是在具体的投资环境 下进行的，而不同的投资环境以及环境中的规 则和内部关系的变化，都将引起投资过程的调 整。
本章主要从证券市场交易机制和金融市场之 间的传导机制两方面对投资环境进行分析。
2021/2/12
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1
第一节 证券市场交易机制
研究证券交易机制在于揭示市场价格形成过程的组织和内在 运行机制。
2021/2/12
-
3
二、证券交易市场机制的分类与比较
（一）证券交易市场机制的分类
1、报价驱动的做市商制度 做市商是通过提供买卖报价为金融产品制造市场 的证券商。
做市商制度，就是以做市商报价形成交易价格、 驱动交易实现证券交易方式。
2021/2/12
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2021/2/12
-
7
三、交易执行过程和交易订单 （一）证券交易的主要程序
证券交易程序是指投资者在二级市场买进或卖出证券的 过程，是交易机制的有形的程序化表现。 1、开户与委托 开户是指投资者在证券经纪商处开立证券交易帐户，包 括开设证券帐户和资金帐户。 2、价格确定与成交 3、清算与交割 （二）证券交易订单与订单匹配原则 1、订单的种类及其传递的指令信息
2021/2/12
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2
表2－1 不同交易机制所对应的市场结构分类表
连续性市场
集会性市场
指令驱动 连续竞价市场
集会竞价市场
报价确定 做市商市场 集会做市商市场（不存在）
不同交易机制的市场，其价格形成过程和运作特征式有差别 的，主要体现在市场组织、订单匹配原则、信息传递范围和 价格确定方法等交易过程方面。
投资环境是任何一项投资计划开始前所必
须熟悉的内容，投资过程是在具体的投资环境 下进行的，而不同的投资环境以及环境中的规 则和内部关系的变化，都将引起投资过程的调 整。
本章主要从证券市场交易机制和金融市场之 间的传导机制两方面对投资环境进行分析。
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第一节 证券市场交易机制
研究证券交易机制在于揭示市场价格形成过程的组织和内在 运行机制。
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二、证券交易市场机制的分类与比较
（一）证券交易市场机制的分类
1、报价驱动的做市商制度 做市商是通过提供买卖报价为金融产品制造市场 的证券商。
做市商制度，就是以做市商报价形成交易价格、 驱动交易实现证券交易方式。
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
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三、交易执行过程和交易订单 （一）证券交易的主要程序
证券交易程序是指投资者在二级市场买进或卖出证券的 过程，是交易机制的有形的程序化表现。 1、开户与委托 开户是指投资者在证券经纪商处开立证券交易帐户，包 括开设证券帐户和资金帐户。 2、价格确定与成交 3、清算与交割 （二）证券交易订单与订单匹配原则 1、订单的种类及其传递的指令信息
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表2－1 不同交易机制所对应的市场结构分类表
连续性市场
集会性市场
指令驱动 连续竞价市场
集会竞价市场
报价确定 做市商市场 集会做市商市场（不存在）
不同交易机制的市场，其价格形成过程和运作特征式有差别 的，主要体现在市场组织、订单匹配原则、信息传递范围和 价格确定方法等交易过程方面。
投资学课件LEC2 中文
（三）做市商市场 交易商建立自己的库存买卖证券。根据供求变化 即时报出最高买价和最低卖价。买卖价差为其利 润。 在每个时点报出价格与投资者交易，可为投资者 提供暂时的流动性。 连续报价使价格的变动趋于连续和缓和。 * 柜台交易市场 为做市商市场。 （四）拍卖市场 组织程度最高的市场。所有交易者聚集在一起根据 一定竞价原则形成价格。 如纽约证券交易所。
11
(十二) 发布墓碑广告
新股发行完毕或是接近尾声时，承销团会发布一 次墓碑广告，明确声明发行的各种事项，包括发 行人资料、承销商资料、发行数量与规模。发布 墓碑广告的作用主要是为了显示投资银行的声望， 因此，相关的排列次序很有讲究。
(十三)解散承销团，办理清算事宜
主承销商在接到承销团成员关于股票全部售出的 通知后便宣布承销团解散，双方对发行价格和交 易的限制就此解除。然后，主承销商将与承销团 成员进行结算，包括以下四个步骤：
直接交易市场
经纪市场
做市商市场
拍卖市场
29
（一）直接交易市场
网上公告牌（BBS）。为买卖双方提供交易机 会的非营利系统，一般为公司的主页或网址。 增加证券流动性。缺乏执行中心交易的设备。 网上选择交易系统（ATS），由众多经纪商-交 易商投资。绕过中间商，买卖双方在系统中直 接配对撮合。
（二）经纪市场 经纪商为买方、卖方提供一）参与者
（1）投资者
（2）经纪商，传送交易指令到交易场所。 （3）交易商：为自己的账户交易。 （4）做市商：为证券交易提供买卖报价。通常在 证券交易中保持一定的头寸，通过自己的账户买卖 证券以维持证券价格的合理稳定。
18
制定有严格的规章制度和操作规程： 对入场交易人员、上市证券资格和证券交易量 单位有严格的限制条件。 对交易日期及时间，成交价格和成交后的结算 都有特殊规定。
南京大学投资学PPT第二章
2-4
Money Market Instruments
Eurodollars Repurchase Agreements (RPs) and Reverse RPs Brokers’ Calls Federal Funds LIBOR Market
2-5
Figure 2.1 Money Rates
– Callable – Convertible
2-20
Figure 2.7 Investment Grade Bond Listings
2-21
Mortgages and Mortgage-backed Securities
Developed in the 1970s to help liquidity of financial institutions Proportional ownership of a pool or a specified obligation secured by a pool Market has experienced very high rates of growth
2-22
Figure 2.8 Mortgage-Backed Securities Outstanding
2-23
2.3 EQUITY SECURITIES
2-24
Equity Markets
Common stock
– Residual claim – Limited liability
Preferred stock
Treasury Notes and Bonds Federal Agency Debt International Bonds Inflation-Protected Bonds Municipal Bonds Corporate Bonds Mortgages and Mortgage-Backed Securities
第二章 投资工具
“用手投票”和“用脚投票”的权利。
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南昌大学管理科学与工程系 9
普通股的特征
（1）期限的永久性（非偿还性）
股东是内部人（Insider）：期限的永久性保 证了企业的永续经营； 道德风险：各国法律严格限制公司减资，股东 无权要求公司退股，但股票可以转让。 对企业而言，股本资金没有期限，也无须偿还， 这样企业只会增资扩股。
问题：有限责任与股东的道德风险？何谓国有 资产流失——“郎顾之争”？
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南昌大学管理科学与工程系14
股东权益E
O
A1
B
A2 企业市值A
L
“有限责任”保护着股东， 使其损失不会超过 OL
股东权益与企业市值之间满足看涨期权关系。
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南昌大学管理科学与工程系15
（5）高收益性
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南昌大学管理科学与工程系10
（ 2）报酬的剩余性
股利在企业报酬支付序列中排在最后，也就是， 只有支付了排在股东之前的其他利益相关者的 收益后，有剩余才能支付股利。所以支付股利 取决于两个条件：
企业是否有剩余的利润； 股利政策
问题：为什么股东的报酬必须是剩余的？
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中国中冶－－－“终也”
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南昌大学管理科学与工程系19
2009年9月21日，中国中冶（601618)登陆上海证券交易所上市交易。 中国中冶本次公开发行35亿股，发行价为5.42元/股，发行后总股本为165
亿股。其中，本次公开发行中网上资金申购发行的22.66亿股股票自上市之日起 开始上市交易。
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南昌大学管理科学与工程系13
（4）有限责任（Limited liability）
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南昌大学管理科学与工程系 9
普通股的特征
（1）期限的永久性（非偿还性）
股东是内部人（Insider）：期限的永久性保 证了企业的永续经营； 道德风险：各国法律严格限制公司减资，股东 无权要求公司退股，但股票可以转让。 对企业而言，股本资金没有期限，也无须偿还， 这样企业只会增资扩股。
问题：有限责任与股东的道德风险？何谓国有 资产流失——“郎顾之争”？
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南昌大学管理科学与工程系14
股东权益E
O
A1
B
A2 企业市值A
L
“有限责任”保护着股东， 使其损失不会超过 OL
股东权益与企业市值之间满足看涨期权关系。
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南昌大学管理科学与工程系15
（5）高收益性
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南昌大学管理科学与工程系10
（ 2）报酬的剩余性
股利在企业报酬支付序列中排在最后，也就是， 只有支付了排在股东之前的其他利益相关者的 收益后，有剩余才能支付股利。所以支付股利 取决于两个条件：
企业是否有剩余的利润； 股利政策
问题：为什么股东的报酬必须是剩余的？
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中国中冶－－－“终也”
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南昌大学管理科学与工程系19
2009年9月21日，中国中冶（601618)登陆上海证券交易所上市交易。 中国中冶本次公开发行35亿股，发行价为5.42元/股，发行后总股本为165
亿股。其中，本次公开发行中网上资金申购发行的22.66亿股股票自上市之日起 开始上市交易。
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南昌大学管理科学与工程系13
（4）有限责任（Limited liability）
国际投资学二PPT课件
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三、2011年全球国际直接投资
拉美和加勒比地区吸引的外国直接投资增长35%， 达2160亿美元。主要流向巴西、哥伦比亚等国。 用于开发南美的自然资源和投资于消费市场
流入东南欧和独联体转型国家的外国直接投资增 长31%。这主要缘于看好消费市场和私有化项目
2011年美对华投资合同额达74亿美元，同比增长 9.7%。截至2011年底，美对华投资项目累计达 6.1万个，累计合同外资金额1623亿美元，实际投 入676亿美元。目前，美国仍是中国外资最大的来 源地之一。2011年，中国企业在美累计直接投资 为60亿美元，投资范围涉及工业、农业、科技、 金融和工程承包等广泛领域。
这一年内，巴西和阿根廷吸收的中国投资分别占中国企业 在拉美地区投资总额的59％和41％左右，而智利仅吸收 了0.12％的中国投资。此外，在过去3年内，中国企业在 拉美地区71％的投资集中于能源和自然资源领域。
今后中国企业在拉美地区的投资将继续保持增长势头，投 资领域也将从能源和自然资源扩大到制造业、农业、基础 设施和金融等产业。
.
3
2、国际直接投资的特点
与国际间接投资相比，国际直 二战后发展变化的角度看，当
接投资具有以下特点
前国际直接投资的主要特点
投资周期长，风险性大
带动技术出口和管理经 验的传播，有利于东道 国的技术进步和管理水 平提高
对东道国来讲，直接投 资便于管理和控制，可 以逐步改善出口商品结 构
资本流向呈多向性
立方米，为缓解中国北方冬季供气紧张局面发挥了积极作用
长庆油田是中国第二大油气田，长庆油田长北区块位于陕西省 榆林市及内蒙古自治区伊克昭盟境内
中石油公司与壳牌公司合作的长庆油田长北对外合作项目2010 年天然气产量和销售量分别达35.1亿方和33.43亿方，均创历
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投资主体层次与结构 – 存在全民所有、集体所有、公私合营、私营、 个体五种经济成分，个体和私营经济居于主导地位 投资运行方式 – 全民所有制投资投资决策权基本上集中于国家 – 其它投资主体投资决策基本上是自主决策 投资协调与控制 – 政府投资由计划控制与协调
其它投资主体投资由国家通过政策措施和经济办法 进行控制与协调
“基本建设规模适度与否， 是国民经济发展稳定与否的关键 ”
陈云
由计划经济向市场经济转变时期的投资决定（19792003）
起步阶段（1979-1987） 投资主体的层次与结构 政府是主要投资主体，但非国有投资主体有所发展 投资运行方式 政府是主要决策者，企业处于从属地位 进行了以行政分权为特色的外围性改革
。预计这项税收改革将花费政府大
约2500亿美元。
•
计划建议投入350亿美元，防止
教师、警察、消防员等紧急情况从
业人员失业。这项措施将遏制地方
政府解雇雇员，抑制业率上升。
计划还包括为可能失去保险的约600
万人提供失业津贴。
•
计划还建议，政府投入1550亿
美元用于基础设施建设，使高速公
路、铁路与机场现代化，让数十万
投资主体结构多样化
国有
总额（亿） 29666.6
集体 私营个体 联营投资
股份制 外商投资
11969.6 13890.6
229.6 23536.0 4647.1
2005年
比例 33.4%
13.5% 15.6%
0.03% 26.5% 5.25%
投资来源渠道多元化
1981 1985 1989 1996 2002 2005
激励互融性：在追求有利目标的同时，能够有 效地促进社会利益。
“ 他受着一只看不见的手的指导， 去尽力达到一个并非他本意想要达 到的目的。也并不因为事非出于本 意，就对社会有害。他追求自己的 利益，往往使他能比在真正出于本 意的情况下更有效地促进社会的利 益。”
• 市场失灵与缺陷 – 市场本身固有的缺陷（市场失灵） 垄断 外部效应 公共商品或准公共商品 市场不完全 分配不公平 – 非市场本身固有的缺陷 市场发育不全 产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护
名建筑工人重返工作岗位。新刺激
方案还包括减轻普通劳动者的房贷
压力等。
•
奥巴马在讲话中说，他的计划
将为全国3.5万所学校带来生机，将
使每个州都有数千名教师回归工作
岗位，每个年收入约5万美元的中产
阶级家庭一年少交1500美元的税。
本月19日，奥巴马还将宣布一项新
的削减赤字的方案。
• 政府发挥作用的基本原则 – 政府的作用应严格限制在市场失灵的领域 – 政府的作用应限制于能够修补的市场缺陷 – 政府干预经济所带来的收益应大于其所付 出的成本
传统计划经济时期的投资决定（1957-1978） 投资主体的层次与结构 政府是唯一的投资主体 投资运行方式
– 投资决策高度集中于政府 – 根据计划采取单一的财政拨款方式将资金交 给项目建设单位使用 投资的协调与控制 – 各类经济主体之间是行政隶属和产品划拨关 系，所有投资由国家计划协调与控制
“计划定，财政拨，银行管” “按计划，按预算，按程序，按进度”
政府的作用 •政府作为经济主体与企业不同
政府的行为目标具有双重性，既要使统治者的福利最 大化，又要使整个社会的福利最大化
•基本经济职能是促进资源的合理配置
•
新公布的就业刺激方案的核心内
容是减税。根据方案，工人和工商
业业主所需支付的工资税将削减一
半，企业雇用新员工、增员工工资
或扩大生产规模也将享受减税政策
《列宁全集》第35卷，第555页
• 计划经济的特征： 社会生产的目的是为了全体劳动者的利益； 生产的决策由社会经济中心在综合平衡的基 础上统一作出； 社会经济中心运用计划手段，严格地按预定 目标调节整个社会经济运行过程。
计划经济现实性的争论
米塞斯：在计划经济条件下，生产 资料市场消失，生产资料的价值不 能通过价格表现出来。
市场经济与投资决定
本章内容
投资决定的两种基本类型 我国投资决定模式的历史演变过程 完善我国投资体制的方向
一、投资决定的两种基本类型
两种调节方式： 一种是在公有制基础上才能实现 的社会对自己的劳动时间所进行 的直接控制； 一种是通过商品价格的变动来迂 回曲折实现的调节。
“资本主义必不可避免地要 为新的社会制度所代替，这种 制度将实行计划经济”
西方国家政府投资的主要领域 公共工程
技术或自然垄断性产业 投资期长、资本需要多， 风险大的产业
具有外部效益的工程
• 收买亏损企业，以减少资本家的损失
二、我国投资决定模式的历史演变过程 社会主义改造时期的投资决定 传统计划经济时期的投资决定 由计划经济向市场经济转变时期的投资决定
社会主义改造时期的投资决定（1949-1956）
巴伦：中央计划当局可以通过联立方程推算出 同市场价格具有相同职能的计划价格。
哈耶克：高效率地分配资源要 求充分利用经济中供求变动的 信息。
兰格：中央计划机关可以经 验为依据，自主地确定一组 生产资料价格，然后仔细观 察市场供求变化。
• 市场经济的特征
自利性：自身利益的最大化是内在动力。 自主选择性：自主选择资源的使用方式。
邓小平指出：“有人说 股票是资本主义的，我们 在上海、深圳先试验了一 下，结果证明是成功的， 看来资本主义有些东西， 社会主义制度也可以拿过 来用，即使错了也不要紧 嘛！错了关闭就是，以后 再开，哪有百分之百正确 的事情。”邓小平“坚决 试，不行可以关”
全面深入展开阶段（ 1994-2003) 投资主体的层次与结构 投资体制改革的目标是民间投资主体在投资主 体中居主导地位 投资主体多元化格局进一步发展 投资运行方式 政府投资退出竞争性行业，从事部分基础性和 公益性投资 建立项目业主责任制，并实行法人投资责任制 和项目资本金制度
•
深化阶段（ 1988-1993） 以 1988年国务院发布,关于投资体制改革近
期方案,为开始标志。 投资主体的层次与结构
国有投资占主体，但投资主体进一步多元化 投资运行方式 投资范围限定在基础设施、基础产业、重点
项目等 政府投资资金来源由基本建设基金保证 成立国家专业投资公司作为政府投资的使用
责任人，通过企业化经营以强化责任
其它投资主体投资由国家通过政策措施和经济办法 进行控制与协调
“基本建设规模适度与否， 是国民经济发展稳定与否的关键 ”
陈云
由计划经济向市场经济转变时期的投资决定（19792003）
起步阶段（1979-1987） 投资主体的层次与结构 政府是主要投资主体，但非国有投资主体有所发展 投资运行方式 政府是主要决策者，企业处于从属地位 进行了以行政分权为特色的外围性改革
。预计这项税收改革将花费政府大
约2500亿美元。
•
计划建议投入350亿美元，防止
教师、警察、消防员等紧急情况从
业人员失业。这项措施将遏制地方
政府解雇雇员，抑制业率上升。
计划还包括为可能失去保险的约600
万人提供失业津贴。
•
计划还建议，政府投入1550亿
美元用于基础设施建设，使高速公
路、铁路与机场现代化，让数十万
投资主体结构多样化
国有
总额（亿） 29666.6
集体 私营个体 联营投资
股份制 外商投资
11969.6 13890.6
229.6 23536.0 4647.1
2005年
比例 33.4%
13.5% 15.6%
0.03% 26.5% 5.25%
投资来源渠道多元化
1981 1985 1989 1996 2002 2005
激励互融性：在追求有利目标的同时，能够有 效地促进社会利益。
“ 他受着一只看不见的手的指导， 去尽力达到一个并非他本意想要达 到的目的。也并不因为事非出于本 意，就对社会有害。他追求自己的 利益，往往使他能比在真正出于本 意的情况下更有效地促进社会的利 益。”
• 市场失灵与缺陷 – 市场本身固有的缺陷（市场失灵） 垄断 外部效应 公共商品或准公共商品 市场不完全 分配不公平 – 非市场本身固有的缺陷 市场发育不全 产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护
名建筑工人重返工作岗位。新刺激
方案还包括减轻普通劳动者的房贷
压力等。
•
奥巴马在讲话中说，他的计划
将为全国3.5万所学校带来生机，将
使每个州都有数千名教师回归工作
岗位，每个年收入约5万美元的中产
阶级家庭一年少交1500美元的税。
本月19日，奥巴马还将宣布一项新
的削减赤字的方案。
• 政府发挥作用的基本原则 – 政府的作用应严格限制在市场失灵的领域 – 政府的作用应限制于能够修补的市场缺陷 – 政府干预经济所带来的收益应大于其所付 出的成本
传统计划经济时期的投资决定（1957-1978） 投资主体的层次与结构 政府是唯一的投资主体 投资运行方式
– 投资决策高度集中于政府 – 根据计划采取单一的财政拨款方式将资金交 给项目建设单位使用 投资的协调与控制 – 各类经济主体之间是行政隶属和产品划拨关 系，所有投资由国家计划协调与控制
“计划定，财政拨，银行管” “按计划，按预算，按程序，按进度”
政府的作用 •政府作为经济主体与企业不同
政府的行为目标具有双重性，既要使统治者的福利最 大化，又要使整个社会的福利最大化
•基本经济职能是促进资源的合理配置
•
新公布的就业刺激方案的核心内
容是减税。根据方案，工人和工商
业业主所需支付的工资税将削减一
半，企业雇用新员工、增员工工资
或扩大生产规模也将享受减税政策
《列宁全集》第35卷，第555页
• 计划经济的特征： 社会生产的目的是为了全体劳动者的利益； 生产的决策由社会经济中心在综合平衡的基 础上统一作出； 社会经济中心运用计划手段，严格地按预定 目标调节整个社会经济运行过程。
计划经济现实性的争论
米塞斯：在计划经济条件下，生产 资料市场消失，生产资料的价值不 能通过价格表现出来。
市场经济与投资决定
本章内容
投资决定的两种基本类型 我国投资决定模式的历史演变过程 完善我国投资体制的方向
一、投资决定的两种基本类型
两种调节方式： 一种是在公有制基础上才能实现 的社会对自己的劳动时间所进行 的直接控制； 一种是通过商品价格的变动来迂 回曲折实现的调节。
“资本主义必不可避免地要 为新的社会制度所代替，这种 制度将实行计划经济”
西方国家政府投资的主要领域 公共工程
技术或自然垄断性产业 投资期长、资本需要多， 风险大的产业
具有外部效益的工程
• 收买亏损企业，以减少资本家的损失
二、我国投资决定模式的历史演变过程 社会主义改造时期的投资决定 传统计划经济时期的投资决定 由计划经济向市场经济转变时期的投资决定
社会主义改造时期的投资决定（1949-1956）
巴伦：中央计划当局可以通过联立方程推算出 同市场价格具有相同职能的计划价格。
哈耶克：高效率地分配资源要 求充分利用经济中供求变动的 信息。
兰格：中央计划机关可以经 验为依据，自主地确定一组 生产资料价格，然后仔细观 察市场供求变化。
• 市场经济的特征
自利性：自身利益的最大化是内在动力。 自主选择性：自主选择资源的使用方式。
邓小平指出：“有人说 股票是资本主义的，我们 在上海、深圳先试验了一 下，结果证明是成功的， 看来资本主义有些东西， 社会主义制度也可以拿过 来用，即使错了也不要紧 嘛！错了关闭就是，以后 再开，哪有百分之百正确 的事情。”邓小平“坚决 试，不行可以关”
全面深入展开阶段（ 1994-2003) 投资主体的层次与结构 投资体制改革的目标是民间投资主体在投资主 体中居主导地位 投资主体多元化格局进一步发展 投资运行方式 政府投资退出竞争性行业，从事部分基础性和 公益性投资 建立项目业主责任制，并实行法人投资责任制 和项目资本金制度
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深化阶段（ 1988-1993） 以 1988年国务院发布,关于投资体制改革近
期方案,为开始标志。 投资主体的层次与结构
国有投资占主体，但投资主体进一步多元化 投资运行方式 投资范围限定在基础设施、基础产业、重点
项目等 政府投资资金来源由基本建设基金保证 成立国家专业投资公司作为政府投资的使用
责任人，通过企业化经营以强化责任