企业筹资概述

3.1 企业筹资概述

一、筹资的动机（简单了解）

设立性筹资的动机：吸收投资者直接投资或发行普通股筹集资本金。

扩张性投机：主要是为扩大企业的经营规模，需要追加投资。

调整性筹资动机：为优化资金结构，调整现有资金结构所需要的资金。

混合性动机：包括两方面，一是为了扩大规模，同时为了优化资金结构。

二、企业筹资的分类

按照资金的来源渠道不同

这个问题可结合资产负债表的右半部分，所有者权益筹集自有资金的方式：吸收投资者直接投资、向股东发行股票、净利润所形成的盈余公积金和未分配利润（留存收益），负债筹资包括流动负债（银行的短期借款、利用商业信用，如应付账款、应付票据）、长期负债（长期借款、发行债券、融资租赁）。

按照是否通过金融机构

按照资金的取得方式

按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。

按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集

总结：企业筹资方式应该搞清楚，那些属于权益资金，那些属于债务资金。

三、企业筹资的基本原则：规模适当、筹资及时、来源合理、方式经济。

四、企业资金需要量预测

资金习性分为：

不变资金习惯用a表示，单位变动资金用b表示， x表示业务量，y表示资金占用量，它们之间的关系可用下式表示：

总资金线性方程：y＝a＋bx

注意：销售百分率预测法作为学习的重点，可与其他章节的内容综合起来分析。回归分析法、高低点法一般了解。

(一)销售百分率预测法

【例题1】某公司2004年销售收入为1000万元，销售净利率为10%，净利润的60%分配给投资者。2004年12月31日的资产负债表（简表）如下：

资产负债表（简表）

2004年12月31日单位：万元

该公司2005年计划销售收入比上年增长20%。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，公司现有生产能力尚未饱和。假定该公司2005年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。预测该公司2005年外部融资需求量。

分析：

1、考虑新增资产（新增资金的占用）或者说新增资金来源。

2、有一部分资产随着收入的增长而增长（往往同比率增长）称为变动性资产，另一部分资产不随收入变动称为非变动性资产，一般来讲，企业的货币资金、应收账款、存货属于变动性资产，企业的短期投资、长期股权投资、长期债权投资、无形资产等等是非变动性资产。

固定资产是否为变动资产要视具体情况而定。如果企业生产能力已经饱和，产销规模扩大，固定资产也必须增加，此时固定资产属于变动性资产；如果企业生产能力尚未饱和，则销售增加固定资产不必增加，此时固定资产就不随销售额变动而变动，固定资产属于非变动性资产。

根据以上分析：

增加的资产=增量收入×基期变动资产占基期销售额的百分比＝

=（1000×20%）×（100+200+300）/1000

=120（万元）

增加的自然负债=增量收入×基期变动负债占基期销售额的百分比

增加的留存收益=预计销售收入×计划销售净利率×留存收益率

即：外部资金需要量△F =(变动资产销售百分比×新增销售额)－(变动负债销售百分比×新增销售额)－[预计销售额×计划销售净利率×(1－股利支付率)]＝增加的资产-增加

的自然负债-增加的留存收益

=120-20-48=52（万元）

或：外部资金需要量△F =增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益

=基期变动资产×销售增长率－基期变动负债×销售增长率－[计划销售净利率×预计销售额×(1－股利支付率)]

=（100+200+300）×20%-（40+60）×20%-1000×（1+20%）×10%×（1-60%）

=120-20-48=52（万元）

注意：销售百分率预测法有两个公式：

注意：第一种公式体现出销售百分率预测法的精髓，应重点理解与掌握第一种公式。

总结：以上公式计算主要是确定A和B，即变动性资产和变动性负债。变动性资产和变动性负债在考试当中往往直接给出，因为实际工作当中，不同的企业、时期、行业，那些资产敏感，还是非敏感，那些负债敏感，还是非敏感，往往是相对的。

案例：

已知：某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下：

资产负债表（简表）

2002年12月31日单位：万元

该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%。

要求：

（1）计算2003年公司需增加的营运资金。

（2）预测2003年需要对外筹集的资金量。

（3）计算发行债券的资金成本。

【解析】

（1）增加的营运资金＝增加的流动资产－增加的流动负债，题目中给出公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，则增加的流动资产＝10000×30％＝3000（万元），增加的流动负债＝3000×30％＝900（万元），即增加的营运资金＝增加的流动资产（3000）－增加的流动负债（900）＝2100（万元）

（2）对外筹集的资金量＝

＝3000－900－1248

＝852（万元）

但未考虑固定资产的增加（148万元），则全部的外部融资需求量＝852＋148＝1000（万元）。

或者，2003年需增加的资金总额=2100+148=2248（万元）

2003年内部融资额=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元）

2003年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000（万元）

（3）计算发行债券的资金成本。

等学完第四章内容以后，直接根据计算公式算出资金成本。（6.7％）

（二）资金习性预测法。

资金习性预测法主要是业务量与资金占用量之间的关系，可以把关系确定为y＝a＋bx （不变资金习惯用a表示，单位变动资金用b表示， x表示业务量，y表示资金占用量）

关键：a和b的确定。

1、回归直线法

回归直线法最大的优点是预测比较准确，但最大的问题是该方法比较复杂。

回归直线法中a和b的计算：

例题

【解析】把6年的资料代入方程，形成6个方程，现在假设N个方程：

将n个方程相加，即有：