外汇期权ppt

同理，假设 代表标的货币即期汇率为S，执行价格为X，距离到期日时间为t的看 跌外汇期权价格，其定价模型如下：
外汇期权影响因素
从外汇期权的定价模型可以看到，影响 期权价格的主要因素有： － 期权的执行价格与市场即期汇率 － 到期时间（距到期日之间的天数） － 预期汇率波动率大小 － 货币对利率差
外汇期权影响因素
外汇期权敏感因素分析
Delta-Gamma-Vega对冲案例 当期权组合处于delta-gamma中性下，尽管期权组合价值受标的资产价格变化的 影响较小，但受标的资产价格波动的影响显著。通过Delta-Gamma-Vega对冲，可同时 降低两个因素的影响。 假设某投资者购入10手delta、gamma和vega值分别为0.8、0.3和0.2的认购期权A。 投资者考虑通过交易同一标的的认购期权B和认沽期权C来实现Delta-Gamma-Vega对冲。 认购期权B的delta、gamma和vega值分别为0.4、0.2和0.1，认沽期权C的delta、gamma 和vega值分别为-0.6、0.3和0.1，如表3所示。每手期权对应100份标的，假设投资者 需要交易X份认购期权B和Y份认沽期权C。
无风险利率变化1％，期权价格的变 动幅度
外汇期权敏感因素分析
标的货币即期汇率变化的影响――Delta（δ）与Gamma（γ）
Delta（δ）
Delta反映期权费（P）变化对相关货币即期汇率（S）变化的敏感性，数值上 即期汇率变动1个基本点，期权价格的变动幅度。定义公式如下：
换句话说， 是衡量外汇期权对相关即期汇率变动所面临风险程度的指标，因此 非常重要。 的取值范围在-1到+1之间，它与期权内在价值的关系如下表： δ值 平价期权 δ = +0.5 δ = -0.5
外汇期权
汇报人：于金金
日期：2016-5-25
目 录
1
外汇期权的定义 外汇期权的特点 外汇期权的类型 外汇期权的作用 外汇期权定价模型及影响因素 外汇期权敏感因素分析
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外汇期权定义
外汇期权—在预先约定的时间预先 约定的价格买进或卖出一定数量 的外汇选择权。
外汇期权定义
期权 到期 日
外汇期权敏感因素分析
利率水平的影响――Rho(ρ) Rho是指期权价格对无风险利率变化的敏感程度，定义公式如下：
一般来说，外汇期权买方的Rho是正的，随着无风险利率的增大，执行价格 相对会下降，期权价值则会增加。在其它因素不变的前提下，距离到期日的时 间越长，外汇期权的Rho就越大。 相对于影响期权价值的其它因素来说，期权价值对无风险利率变化的敏感 程度比较小。因此，在市场的实际操作中，经常会忽略无风险利率变化对期权 价格带来的影响。
外汇期权的作用
双向投资，收益最大化
看跌美元: 买入美元看跌期权合约 （USD/JPY 看跌） 买入10个美元看跌期权合约，执行价格: 113，期权费：1.67美金， 到期日：2016-9-30 支付期权费：1.67ｘ10＝16.70 美金
百度文库
情形1
情形2
美元上涨，日元下跌，到期汇率为 美元下跌，日元上涨，到期汇率为 美 美元/日元＝120 元/日元＝105
各因素对期权价格的影响原理方向如下： 期权类型 看涨 看跌 响因素 期权 期权
即期汇率 S 执行价格 X ＋ － － ＋
注释
即期汇率上升，看涨期权的内在价值上升，期权金越大；而 看跌期权的内在价值下跌，期权金变小。 看涨期权，执行价格越高，买方的盈利可能性越小，期权价 格越低。看跌期权，执行价格越高，买方的盈利可能性越大， 期权价格越高。 到期时间的增加将同时增大外汇期权的时间价值，因此期权 的价格也随之增加。 汇率的波动性越大，期权持有人获利的可能性越大，期权出 售者承担的风险就越大，期权价格越高；反之，汇率的波动 性越小，期权价格越低。
技术指 标 Delta （δ ） 价值公式 变动特点 即期汇率变动1个基本点，期权价格 的变动幅度
Gamma （γ ）
Vega（ ν ）
即期汇率变动1个基本点，外汇期权 的Delta值的变动幅度
标的货币波动性变动1％，期权价格 的变动幅度
Theta （θ ）
Rho(ρ )
每一天时间的消逝所损耗的期权价 值
到期时间 t 汇率波动率σ
＋ ＋
＋ ＋
货币对利率差
＋
－
外汇期权合约中规定的卖出货币，其利率越高，期权持有者 在执行期权合约前因持有该货币可获得更多的利息收入，期 权价格也就越高。
外汇期权合约中规定的买入货币，其利率越高，期权持有者 在执行期权合约前因放弃该货币较高的利息收入，期权价格 也就越低。
外汇期权敏感因素分析
预先规定的日期
外汇 期权 定义
期权 执行 价格
预先规定的价格
期权 费
具有的选择权
外汇期权的特点
期权交易下的期权费用不能 回收
加杠杆，以小博大
灵活性强，具有执行合约和 不执行合约的选择权 期权费率不固定
外汇期权的类型
按期权性质 看涨期权 看跌期权
按行权时间 美式期权 欧式期权
外汇期权的作用
规避汇率风险，外汇套 期保值
期权费：从16.7美金跌到近似为零， 看跌美元外汇期权价值上涨到7.61X10 投资失误 = 76.1美金，减去初始投资16.7美金
总计亏损（期权费）：16.7美金
总计赚取： 59.4美金
外汇期权定价模型
外汇期权的定价模型是由Garman 和 Kohlhagen（1983）基于Black-Scholes 的 期权定价模型所发展出来的。 假设S表示标的货币即期汇率，X表示标的汇率的执行价格，rf表示外国的无风险 利率，rd表示本国的无风险利率，t表示距离到期日的所剩天数， σ表示标的资产 的波动率，C(S,t,X)代表标的货币即期汇率为S，执行价格为X，距离到期日时间为 t的看涨外汇期权价格，其定价模型如下：
外汇期权敏感因素分析
Gamma（γ） Gamma，指外汇期权的Delta值变动幅度与即期外汇市场价格变化幅度的关系。定义公式如 下：
如一个期权Gamma为0.1，意味着市场汇率变化1个基本点，其δ也将变化0.1个基本点。对外汇 期权的买方而言，Gamma始终大于零，也就是说，在其它因素不变时，其Delta值都将随即期 汇率的上涨而增加；相反，对外汇期权产品的卖方而言，Gamma值则始终小于零。当期权处于 平价状态附近时，Gamma值相达到最大值，即期权的Delta对即期汇率的变化比较敏感；当期 权处于较深的价内或者价外时，Gamma值接近于零，即期权的Delta对即期汇率的变化不敏感 。Gamma的变动特点如下图：
期权 认购期权A 认购期权B 认沽期权C
数量 10 X Y
delta值 800 40X -60Y
gamma值 300 20X 30Y
vega 200 10X 10Y
外汇期权敏感因素分析
Delta-Gamma-Vega对冲 当300+20X+30Y=0时，组合的gamma值为0。 当200+10X+10Y=0时，组合的vega值为0。 因此，通过卖出30手认购期权B和买入10手认沽期权C，期权头寸实现gamma-vega中性， 而此时的delta值为：+800+(-30)×40+10×(-60)=-1000 那么，投资者需要买入1000份标的现货以实现Delta-Gamma-Vega中性。 在标的资产价格小幅变动时，可以有效规避头寸风险，delta-gamma策略在标的资产 价格变化较大时，不但对冲效果显著，还可以获得价格波动带来的收益。在对冲过程 中，先通过买入或卖出期权将gamma和vega值调整为0，随后通过买入或卖出标的现 货调整delta至中性。在实际应用时，投资者可以选择定期调仓的静态对冲策略或者也 可考虑根据风险承受能力，待希腊值超出预定的阀值时再进行动态对冲。
情形1
美元上涨，日元下跌，到期汇率为 美元/日元＝120
情形2
美元下跌，日元上涨，到期汇率为 美元/ 日元＝105
看涨美元外汇期权价值上涨到 期权费：从USD10.00跌到近似为零，投 5.84X10 = 58.4美金，减去初始投资10 资失误 美金 总计赚取： 48.4美金 总计亏损（期权费）：USD10.00 美金
外汇期权敏感因素分析
标的货币即期汇率变化的影响――Delta（δ）与Gamma（γ）
Delta（δ） Delta的妙用――Delta 套期保值（Delta Hedging） Delta反映持有期权相对于标的资产价格变化的敏感性。也就是说，要达到套期 保值的目的――投资组合在市场价格波动时总体价值保持不变，投资组合的Delta必 须为零（这就是套期保值策略中最普遍的“Delta 中性”的概念）。 假设投资者现拥有10万欧元，为使欧元在美元汇率波动时保持价值不变，投 资者买入2000手面值为100欧元的看跌期权，对美元的现价和执行价格均为1.25。 由于该看跌平价期权的Delta为-0.5，也就是说当投资者的现货欧元下跌至1.24， 损失1000美金时，该看跌期权价值将上升2000×100×（-0.5）×（－0.01）＝ 1000美元，投资组合总体价值不变。
情形1
情形2
美元上涨，日元下跌，到期汇率为 美元/日 美元下跌，日元上涨，到期汇率为 美元/日元＝110 元＝120 日元资产价值为： 113,000/120 = 941.6美金，日元资产价值为：113,000/110 = 1,027.3美金，减 减去初始投资1,000美金，净亏损58.4美金 去初始投资1,000美金，净赚 27.3美金
价外期权
看涨期权 看跌期权 0 <δ<+0.5 -0.5 <δ<0
价内期权
+0.5 <δ< 1 -1<δ<- 0.5
外汇期权敏感因素分析
标的货币即期汇率变化的影响――Delta（δ）与Gamma（γ）
Delta（δ）
举例而言，某投资者考虑买入执行价格为1.2800，面值为100欧元的欧元美 元看涨期权合约。现在市场欧元美元汇率为1.2800，该外汇期权的值为+0.5。这 就是说，如果市场欧元美元汇率涨至1.2900－－上涨0.01美元，那么该期权价格 将上涨+0.5×0.01×100＝0.5美元。
1.
双向投资功能，实现收 益最大化
外汇期权的作用
规避风险，套期保值
以美元对日元为例，客户投资1,000美元按即期汇率 美元/日元=113 买入113,000日元为了规避美 元可能上涨带来的风险： 买入10个美元看涨（日元看跌）期权合约，执行价格: 113，期权费：1.00美金，到期日： 2016-9-21 支付期权费：USD1.00ｘ10＝USD10.0
但看涨美元外汇期权价值上涨到5.84X10 = 58.4美金 总计亏损（期权费）：USD10.00
减去期权费：10.0美金 总计赚取：17.3美金
外汇期权的作用
双向投资，收益最大化
看涨美元：买入美元看涨期权合约 (USD/JPY 看涨 ) 买入10个美元看涨期权合约，执行价格:113 ，期权费：1.00美金， 到期日：2016-09-30 支付期权费： 1.00ｘ10＝10.00美金
外汇期权敏感因素分析
到期时间的影响――Theta（θ）
Theta，指期权费（P）对时间（t）变化的敏感性，具体体现为在其它因素不变的情 况下，每一天时间的消逝所损耗的期权价值。定义公式如下：
对于外汇期权的买方来说，Theta值总是负的。也就是说，随着时间的推移， 外汇期权距到期日越来越近，期权的价格将随时间价值将不断减少而变小，我 们称之为时间价值的损耗；并且愈接近到期日，Theta值的绝对值越大，时间价 值的衰减速度越快。当期权处于平值状态时Theta的绝对值很大,这是因为时间价 值在期权处于平值时最大。
外汇期权敏感因素分析
标的汇率波动性的影响――Vega（ν）
Vega，指期权费（P）变化与标的汇率波动性（Volatility）变化的敏感性。定义公式如 下： 对于外汇期权的买方而言，Vega值始终大于零，说明标的汇率波动性的增加将提高外 汇期权的价值；相反，对于外汇期权的卖方而言，其Vega值始终为负。同样，当外汇期 权处于平价状态时，Vega值最大；当期权处于较深的价内或者价外时，Vega值接近于零 。