金融工程和基本分析方法金融工程-厦大,郑振龙
金融工程复习资料要点郑振龙
金融工程复习资料1、什么是金融工程？答：金融工程是指综合运用现代金融学、工程方法和信息技术，运用各种基础性和衍生性的证券，设计、开发和应用新型的金融产品，以达到创造性解决金融问题、管理风险的根本目标的学科技术。
2、金融工程的作用？答：主要有三大作用：1）变幻无穷的新产品：构造出无穷多种新产品，满足不同市场状况下的特定需求。
使金融产品的内涵和外延、品种与数量都无时不处于变化和拓展当中，这方面为市场参与这提供了更多不同风险收益特征的投资工具，使市场趋于完全，风险管理更容易实现；另一方面，使得套利更容易进行、有助于减少定价偏误。
2）更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理：推动了现代风险度量技术的发展；衍生证券是风险分散与对冲的最佳工具（1、成本优势；2、更高的准确性；3、很大的灵活性）3）【弊】风险放大与市场波动：衍生证券的高杠杆性质使得投资者只需动用少量资金，就可操作数倍乃至于数十倍自有资金的金融衍生品交易。
使得投机成本低廉，大大增加了投机者的数量、规模和投机冲动。
本质上，以放大风险换取高回报。
（水能载舟、亦能覆舟）3、金融工程的根本目的：解决金融问题金融工程的主要内容：设计、定价与风险管理（===核心）4、金融工程运用的主要工具有哪些基本类型？答：金融工程运用的主要工具有两大类：基础性证券与金融衍生证券。
基础性证券包括股票和债券（银行的存贷款也属于基础性证券）。
金融衍生证券包括远期、期货、互换和期权四类。
所以金融工程的主要工具主要有6种，分别是股票、债券、远期、期货、互换和期权。
【小概念】远期：是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格买卖一定数量的某种标的金融资产的合约。
期货：一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
互换：两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。
期权：指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种标的资产的权利的合约。
《金融工程》新第二版习题答案郑振龙
《⾦融⼯程》新第⼆版习题答案郑振龙《⾦融⼯程》课后题答案第⼆章1、按照式⼦：（1＋8%）美元＝1．8×（1＋4%）马克，得到1美元＝1．7333马克。
2、设远期利率为i，根据（1＋9．5%）×（1＋i）＝1＋9．875%，i＝9．785%．3、存在套利机会，其步骤为：（1）以6%的利率借⼊1655万美元，期限6个⽉；（2）按市场汇率将1655万美元换成1000万英镑；（3）将1000万英镑以8%的利率贷出，期限6个⽉；（4）按1．6600美元/英镑的远期汇率卖出1037．5万英镑；（5）6个⽉后收到英镑贷款本息1040．8万英镑（1000e0．08×0．5），剩余3．3万英镑；（6）⽤1037．5万元英镑换回1722．3万美元（1037．5×1．66）；（7）⽤1715．7美元（1665 e0．06×0．5）归还贷款本息，剩余6．6万美元；（8）套利盈余＝6．6万美元＋3．3万英镑。
4、考虑这样的证券组合：购买⼀个看涨期权并卖出Δ股股票。
如果股票价格上涨到42元，组合价值是42Δ－3；如果股票价格下降到38元，组合价值是38Δ。
若两者相等，则42Δ－3＝38Δ，Δ＝075。
可以算出⼀个⽉后⽆论股票价格是多少，组合的价值都是28．5，今天的价值⼀定是28．5的现值，即2 8．31＝28．5 e－0．08×0．08333。
即－f＋40Δ＝28．31，f是看涨期权价格。
f＝1．69。
5、按照风险中性的原则，我们⾸先计算风险中性条件下股票价格向上变动的概率p，它满⾜等式：42p＋38（1－p）＝40e0．08×0．08333，p＝0．5669，期权的价值是：（3×0．5669＋0×0．4331）e－0．0 8×0．08333＝1．69，同题4按照⽆套利定价原则计算的结果相同。
6、考虑这样的组合：卖出⼀个看跌期权并购买Δ股股票。
2018考研：厦门大学经院郑振龙教授简介
2018考研：厦门大学经院郑振龙教授简介很多考生朋友都在问：考研是全国统一卷面考试，还有必要提前获知导师的信息吗？答案是：当然有必要。
这关系到复习是否得到预期收效。
那么为了给考生们解开这方面的困惑，凯程教育与大家共享厦大金融专业的部分师资力量信息，包含个人经历、身份、参与课题状况等。
郑振龙，男，1966年3月出生，汉族，经济学博士，现任国务院学科评议组成员、国家重点学科厦门大学金融学学术带头人，“闽江学者”特聘教授，厦门大学金融工程教授、博士生导师，厦门大学证券研究中心主任，中国金融学会常务理事兼学术委员，中国金融学会金融工程专业委员会常委，福建省金融学会副会长、《金融学（季刊）》主编。
曾任厦门大学研究生院副院长、厦门大学经济学院副院长、厦门大学金融系代主任、中国金融学年会第二届理事会主席、亚太金融学会（Asia-Pacific Finance Association）理事。
2002年入选教育部优秀青年教师资助计划，2003年入选福建省“百千万”人才工程，2004年入选教育部新世纪优秀人才支持计划，2006年主持国家精品课程金融工程，2008年被评为福建省教学名师。
报班有什么好处？❶现在开始报班能让你早早的进入复习状态，不至于想考研想复习但是没有实际行动。
❷报班老师给你讲一遍能加深你对考试试题的理解，能学到各种应试技巧，答题技巧，毕竟考研是应试考试，所以这个还是很重要的。
❸报班老师能让你准确的抓住考试的重点、难点，能看透大纲的新增点，删除点等等，毕竟那些老师在考研这块领域是咱们普通学生的爷爷辈的，经验比咱们丰富多了❹考研机构的名师很多都是身怀绝技，幽默风趣，让你在考研路上能不少那么的无聊，相当于调节自己了。
⑤考研集训营学习环境好，气氛浓，学习效率高。
报班的缺点？❶报班需要一定的开销，现在的辅导班便宜的几百几千一科，贵的全部加起来好几万。
对于有意向报班的同学来说，如何选择一个好的考研辅导班，这里我和大家详细说一下。
厦门大学金融系 郑振龙陈蓉 - E-FINANCE
金融工程第0章资产定价方法厦门大学金融系郑振龙陈蓉目录⏹绝对定价法与相对定价法⏹复制定价法、风险中性定价法与状态价格定价法⏹A General Case⏹积木分析法绝对定价法与相对定价法⏹绝对定价法：运用恰当的贴现率将未来现金流贴现加总（股票和债券）⏹相对定价法：利用标的资产价格与衍生证券价格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求出衍生证券价格⏹绝对定价法具有一般性，易于理解，但难以应用；相对定价法则易于实现，贴近市场，一般仅适用于衍生证券⏹绝对定价法与相对定价法⏹复制定价法、风险中性定价法与状态价格定价法⏹A General Case⏹积木分析法⏹如果一个市场上，存在下述情况：初期投入为0，未来回报大于等于0，大于0的概率大于0，这个市场就存在套利机会，否则该市场是无套利的。
⏹市场达到无套利均衡时的价格简称无套利价格。
⏹无套利是衍生资产定价的基本假设，以下三种定价方法均基于无套利的假设。
假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格或者为11元，或者为9元。
假设选择的无风险年利率为10%，如何为一份3个月期协议价格为10.5元的该股票看涨期权定价？为了找出该期权的价值，可构建一个由一单位看涨期权空头和Δ单位标的股票多头组成的组合。
为了使该组合在期权到期时无风险，Δ必须满足11Δ－0.5＝9Δ⏹该组合的现值应为⏹由于该组合中有一单位看涨期权空头和0.25单位股票多头，而目前股票市价为10元，因此0.10.252.25 2.19e −×=元100.25 2.190.31f f ×−==元复制定价法的核心⏹复制定价过程中我们用股票和期权合成了一个无风险资产，也可理解为用股票和无风险资产复制出了期权⏹无套利无风险组合获取无风险收益风险中性定价法⏹从复制定价法中可以看出，在确定期权价值时，我们并不需要知道股票价格在真实世界中上涨到11 元的概率和下降到9 元的概率。
《郑振龙金融工程》课件
风险管理理论与方法
风险管理目标：降低风险， 提高收益
风险管理定义：识别、评估 和控制风险的过程
风险管理方法：风险规避、 风险转移、风险分散、风险
对冲等
风险管理工具：保险、期货、 期权、互换等
投资组合优化理论
投资组合优化理论概述
投资组合优化理论的基本概念
投资组合优化理论的应用
投资组合优化理论的发展趋势
郑振龙金融工程发展历程
1990年代：郑振龙开始研究金融工程，并提出金融工程理论 2000年代：郑振龙在金融工程领域取得重要成果，发表多篇论文 2010年代：郑振龙在金融工程领域继续深入研究，并担任多个学术职务 2020年代：郑振龙在金融工程领域继续取得重要成果，并担任多个学术职务
郑振龙金融工程研究领域
金融市场：包括股票市场、债券市场、外 汇市场等
金融风险：包括市场风险、信用风险、流 动性风险等
金融工程方法：包括套期保值、风险对冲、 资产组合管理等
金融工程应用：包括投资组合研究方法
理论研究：运用金融学、经济学、数学等学科的理论知识进行研究 实证研究：通过收集和分析实际数据，验证理论模型的有效性 案例研究：通过对具体案例的分析，探讨金融工程的应用和效果 模拟实验：通过计算机模拟，验证金融工程的可行性和效果
金融市场微观结构理论
市场参与者：投资者、交易商、做市商 等
市场效率：价格发现、流动性等
市场机制：竞价交易、做市商交易等
市场风险：市场风险、流动性风险等
市场结构：集中市场、分散市场等
市场监管：市场监管机构、监管政策等
Part Five
郑振龙金融工程实 践应用
金融衍生品定价实践
金融衍生品：包括期货、期权、互换等 定价方法：如Black-Scholes模型、二叉树模型等 应用案例：如股票期权定价、利率互换定价等 风险管理：如何利用金融衍生品进行风险管理
2020年(金融保险)金融工程第二版郑振龙第一章
（金融保险）金融工程第二版郑振龙第一章金融工程概论金融工程是上世纪90年代初西方国家出现的壹门新兴金融学科。
它运用工程技术的方法（数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题。
金融工程的发展历史虽然不长，但由于其将工程思维引入金融科学的研究，融现代金融学、信息技术和工程方法于壹体，因而迅速发展成为壹门新兴的交叉性学科，在把金融科学的研究推进到壹个新的发展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响。
第壹节金融工程产生和发展的背景现代金融工程是伴随着近20多年来世界经济发展环境的深刻变化以及风靡全球的金融创新发展起来的。
同时，信息技术的进步对金融工程的发展起到物质上的支撑作用，为金融工程的研究和其产品的开发提供了强有力的工具和手段。
一、全球经济环境的变化二战以后，西方国家的经济经历了相当长的壹段稳定发展时期。
然而，爆发于1973年的石油危机，突然改变了石油这个基础性商品的长期价格，带动了其他基础原材料商品价格上涨，对西方国家的经济造成“供给冲击”。
OPEC组织采取集体行动，于1973年和1979年俩次提高油价，使原油价格从最初的每桶3美元提高到每桶近40美元。
油价的爆涨成为西方经济发生“滞胀”的重要外部因素。
除了石油危机外，发生在同壹时期的另壹个重大国际经济事件是以美元为基础的固定汇率制度（布雷顿森林体系）的崩溃。
它表明从此世界各国的本位货币（包括美元）彻底和黄金脱钩，各国货币间的兑换比例根据外汇市场上的供求状况和国家的适当干预而确定。
物价总体水平的波动，使得通货膨胀变得难以预测，企业之间签定的长期贸易合同充满价格风险；在金融领域，物价波动造成名义利率和实际利率相脱节，利率不能真实反映借贷市场上的资金供求状况。
西方国家30年代大危机以来的很多金融管制措施已经不能同变化了的经济环境相适应。
于是，自上世纪80年代中期以来，西方各国纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务交叉运营、平等竞争，形成了壹股金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮，为金融工程的产生提供了外部环境。
金融工程第五版郑振龙读书笔记
金融工程第五版郑振龙读书笔记《金融工程（第五版）》是由郑振龙编著的一本专门介绍金融工程的教材。
本书主要分为六个部分：第一部分是概述，主要介绍了金融工程的基本概念、历史发展和一些重要的理论基础；第二部分是金融市场的基本概念与工具，主要涵盖了金融市场的基本概念、金融工具的种类与特点，以及金融市场的组织与运行；第三部分是金融投资与决策，主要介绍了金融投资的基本概念、投资组合的构建与管理以及金融决策的基本原理和方法；第四部分是金融工程与金融创新，主要讲解了金融工程的基本概念与方法、金融产品的创新与设计以及金融风险的管理与监控；第五部分是衍生金融产品与合约，主要介绍了期权、期货、远期与掉期等各种衍生金融产品的基本知识与应用；第六部分是金融工程在实际中的应用，主要介绍了金融工程在利率、股指、汇率、信用与黄金等领域的应用。
《金融工程（第五版）》首先对金融工程进行了全面而深入的介绍，从理论、实践、技术等多个角度系统地阐述了金融工程的基本概念、方法和应用。
例如，在第一部分的概述中，书中对金融工程的定义、“请特性、发展历程以及与计量经济学、风险管理等相关学科的关系进行了详细的介绍，并且使用了大量的实例和数据来支撑论述，使读者能够更加深入地理解金融工程的本质和作用。
第二部分主要介绍了金融市场的基本概念与工具。
金融市场是金融工程的核心环节，它是交易和流通各种金融工具的场所，也是金融工程师进行金融创新与金融风险管理的基础。
本书对金融市场的基本概念进行了详细的介绍，包括金融市场的定义、分类、参与者以及市场的组织和运行机制等方面的内容，并且通过介绍国内外的金融市场实践和案例，进一步加深了读者对金融市场的理解。
第三部分通过介绍金融投资的基本概念、投资组合的构建与管理以及金融决策的方法等内容，帮助读者了解金融投资的基本原理和方法，并且通过实例分析和实证研究来加深对金融投资的理解。
例如，在第三章的投资组合构建与管理中，书中结合实际案例分析了每种投资工具的特点和投资策略的应用范围，有助于读者更好地进行投资组合的构建与管理。
郑振龙金融工程第2章PPT课件
27.11.2020 Copyright@Zhenlong Zheng, Department of Finance, Xiamen University*
13
例子
假设一种不支付红利股票目前的市价为10 元，我们知道在3个月后，该股票价格要 么是11元，要么是9元。假设现在的无风 险年利率等于10%，现在我们要找出一 份3个月期协议价格为10.5元的该股票欧 式看涨期权的价值。
27.11.2020 Copyright@Zhenlong Zheng, Department of Finance, Xiamen University*
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2、 金融工具的合成
金融工具的合成是指通过构建一个金融 工具组合使之与被模仿的金融工具具有 相同价值。
例如：合成股票的构成是：一个看涨期 权的多头，一个看跌期权的空头和无风 险债券。
5
无套利定价方法的主要特征：
无套利定价原则首先要求套利活动在无 风险的状态下进行。
无套利定价的关键技术是所谓“复制” 技术，即用一组证券来复制另外一组证 券。
无风险的套利活动从即时现金流看是零 投资组合 （自融资组合）。
27.11.2020 Copyright@Zhenlong Zheng, Department of Finance, Xiamen University*
根据这个原则，在有效的金融市场上， 任何一项金融资产的定价，应当使得利 用该项金融资产进行套利的机会不复存 在。
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金融基础知识——厦门大学郑振龙教授的演讲
基础的金融知识－来自厦门大学郑振龙教授的演讲演讲人：厦门大学郑振龙教授今天非常高兴第一次能到西南财经大学来演讲。
西南财经大学在国内金融界大家知道是非常著名的，这里有很多高手，所以今天我讲的有不对的地方大家尽管可以指出来。
金融工程这个东西是非常枯燥的，大家都知道一大堆的数学模型和编程的任务，今天在这里交流主要是交流一些思想。
我觉得很多人把金融工程简单的理解成一种数学和计算机，实际上，如果要比数学和计算机，我们在座的各位都比不上数学系和计算机系的。
那么为什么他们的金融工程做的不如我们，肯定是其中缺乏一个金融思想。
所以在这里更多的给大家交流一下思想上的体会。
数学的东西涉及得很少，而是在思想上同大家进行的交流。
金融工程是一个新的学科，这个学科出现以后对传统的金融学有很大的冲击。
所以我们实际上是从一个比较新的角度来重新认识金融问题。
首先看一下什么叫金融。
我是1982年入学念本科的，现在已经20多年过去了，老师教我，就是资金融通，简称金融，现在不知道老师如何教你们的。
实际上现在这样的理解是非常的狭窄的，金融按照定义来划分可以分为MANETARY ECONOMICS 和FINANCIAL ECONOMICS。
金融经济学实际上是新金融。
国外的金融同国内的金融区别很大，这个大家应该很熟悉，我就不多讲了。
金融经济学是研究在不确定条件下，将资产沿着时间和空间两个维度进行最优配置的决策科学，所以是非常微观的，在国外属于管理学的范畴。
简单来说就是关于时间和风险的经济学。
那么对于时间经济学，大家知道主要是研究利率——货币在时间上的价值。
所以大家研究利率水平决定和利率期限结构等内容。
有了这两样东西后，我们就可以将现金流沿着时间轴在不同时点之间自由转换。
有了即期期限结构我们就可以有远期期限结构，所有沿着时间维度上的现金流我们就可以比较。
不然今天的100元钱同100年前、100年后的一百元钱差距多大我们根本不能无法度量。
另外一个是风险经济学，涉及到风险的识别、风险的管理以及风险的定价，如果能对风险进行度量就能将风险价值转化成确定性价值。
金融学考研：解读《金融工程》(郑振龙等编著)
金融学考研：解读《金融工程》（郑振龙等编著）【金融学经典教材解读】《金融工程》郑振龙等编著内容简介：本书第一版为教育部“新世纪高等教育教学改革工程——21世纪中国金融学专业教育教学改革与发展战略研究”项目的研究成果，是“高等教育百门精品课程教材建设计划”的一部分，是普通高等教育“十五”国家级规划教材，同时也是高等学校金融学专业主干课程教材。
第二版为普通高等教育“十一五”国家级规划教材，是国家精品课程“金融工程”的建设成果之一。
本书分为三大部分：第一章从发展历史、分析方法的角度介绍金融工程的一般知识；第二至十六章分别介绍远期、期货、互换和期权等主要金融衍生产品的基础知识、市场制度、定价和运用，具体又可分为远期和期货(第二至五章)、互换(第六至八章)、期权(第九至十六章)三个部分；第十七章则对现代金融风险管理的基础知识进行了介绍。
全书强调知识的应用性，注重理论模型的严谨性，配有大量丰富且贴近现实的案例解析。
本书可用作普通高等院校金融学、金融工程、工商管理等专业“金融工程”课程本科生和研究生教科书，还可作为金融机构从业人员的培训教材及相关领域研究人员、行业监管人员的参考书。
网友使用心得：A.书的印刷不错。
整体系统性很好，逐步讲解，难易适中，适合刚接触金融工程的同学，也适合自学。
B.这本金融工程是郑振龙、陈蓉两位教授的力作，还在学习，推荐。
C.除了HULL的书，国内这方面的书算是不错的了。
D.有一定难度，属于专业性较强的一本书不过对金融专业的人来说，还是很不错的，深入浅出。
E.是一本好书，可以和周洛华的《金融工程学》结合着看，会更有收获。
【金融学经典教材解读】《金融学》（第二版）黄达金融学（第二版）精编版[货币银行学（第四版）]（教育部经济管理类核心课程教材；国家级精品课程；“十一五”国家级规划教材）教材介绍：《金融学》列入“‘十五’国家级规划教材”；同时是教育部“新世纪高等教育教学改革工程·21世纪中国金融学专业教育教学改革与发展战略研究”项目中所要编写的五本教材之一。
厦门大学 郑振龙 金融工程课件 第一章
1
2. 金融工程概述
Copyright © 2012 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong
1
案例 A 法国 Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划I
1993 年 1 月，当该公司部分私有化时，法国政府给予员工 10% 的折扣来购买公司股票，公司除了允 许在 12 个月之内付款之外，还额外给予 15% 的折扣。
Copyright © 2012 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong
1
案例 A 法国 Rhone-Poulenc 公司的员工持股计划III
Copyright © 2012 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong
1
案例 B 美国大通银行的指数存单 I
1987 年 3 月 18 日，美国大通银行发行了世界上首个保本指数存单。该存单与 S&P500 指数未来一年的 表现挂钩，存款者可以在三档结构中选择：0%-75% 、2%-60% 和 4%-40% 。
1
互换
当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约 利率互换：约定交换的现金流是以一定本金计算的利息现金流的合约
➢ 一方支付以固定利率计算的利息现金流 ➢ 一方支付以合约规定的浮动利率计算的利息现金流
Copyright © 2012 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong
尽管如此，只有不到 20% 的员工参与购买，分配给员工的配额也只认购了 75% 。1993 年底，该公司 在全面私有化时发现难以进一步推进员工持股。
Copyright © 2012 Zheng, Zhenlong & Chen, Rong
著名金融学专家、厦门大学EMBA教授——郑振龙
计算法对隐含期权进 行了定价 ， 并进行 了期权ｆ－ 对 各个因素 ｆｇ ｉ ￣
的敏感性分析 ， 出了许 多具有重要创新意义的结论。 得 在 资产 定价领 域的 第三个方 面 的主要贡 献在于 非完美 市 场下的资产定价 。郑振 龙教授 领导的课 题组对在信 息不完全 、 卖空约 束 、 有交易成 本 、 流动 陛受限 制等情况 下 的资产定价 进 行了研究 。纳入信 息不完全后 ， 出了广义的均值方差概 念体 提 系 ， 此基础 上提 出了广义 的 Ｃ Ｍ ， 在 ＡＰ 并提 出一套与该 理论体
集 中在 金融工程领 域 ， 要研究 内容 为资 产定价 、 主 利率 期限结
构和风险管理 。郑振龙 教授长期 辛勤耕耘在教学 科研第一 线 ， 是极其难 得 的教 学科研两 个领 域都取得 丰硕 成果 并深受 学生
爱戴及同行盛赞的杰出专家 。他是 中国金融工程学科 的开拓 者 和领导者 ， 为中国金融学科 的发展和 中国金融业 的发 展做出 了 巨大的贡献 。郑振龙教授所 领导 的团队在 中国可转债定价 、 银 行资产负 债隐含期 权 的分 解和定 价 、非完 美市场 下 的资产定 价、 金融资产 价格 的信息含量 、 中国 的利率期 限结构 及利 率类 衍生产品的设计和定价 、 风险管理 和股权 分置 问题等 方面均做
纪优秀人才支持计划 ，０ ６年其主持 的《 ２０ 金融工程 》 入选 国家精 品课程 ，０ ８年被评 为福 建省教学名 师 ，０ ９年入选 国家百 千 ２０ ２０
万人才工程。 主 要 职 务 。 郑 振 龙 教 授 担 任 厦 门 大 学 、 华 大 学 、 京 大 清 北 学 、 旦 大学 、 国人 民大 学 、 江大 学等 名校 Ｅ Ａ和 Ｅ Ｐ 复 中 浙 ＭＢ Ｄ
金融工程.郑振龙(全套课件560P)
2021/4/13
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无套利定价方法的主要特征：
无套利定价原则首先要求套利活动在无 风险的状态下进行。
无套利定价的关键技术是所谓“复制” 技术，即用一组证券来复制另外一组证 券。
无风险的套利活动从即时现金流看是零 投资组合 （自融资组合）。
2021/4/13
17
如何将无套利定价法运用到期 权定价中 ？
2021/4/13
32
购买uPA份基本证券1和dPA份基本证券2组 成一个假想的证券组合。该组合在T时刻无 论发生什么情况，都能够产生和证券A一样 的现金流
PA=πuuPA+πddPA 或1=πuu+πdd
由单位基本证券组成的组合在T时刻无论出
现什么状态，其回报都是1元。这是无风险
的投资组合，其收益率应该是无风险收益
V d NS d er(T t ) B cd .
2021/4/13
36
N (cu cd ) /(S u S d ) ((cu cd ) /[(u d )S0 ], B (S d cu S ucd ) /[(S u S d )er (T t ) ] (NS d cd )er (T t )
1973年，费雪•布莱克（Fisher Black）和麦隆• 舒尔斯（Myron Scholes）成功推导出期权定价 的一般模型，为期权在金融工程领域内的广泛 应用铺平道路，成为在金融工程化研究领域最 具有革命性的里程碑式的成果。
2021/4/13
8
金融理论的发展与金融工程
20世纪80年代，达莱尔•达菲（Darrell Duffie）等人在不完全资本市场一般均衡 理论方面的经济学研究为金融工程的发 展提供了重要的理论支持，将现代金融 工程的意义从微观的角度推到宏观的高 度。
《金融工程》学习指南
《金融工程》学习指南厦门大学金融系郑振龙1.明确学习目标学习金融工程，首先要了解这门课程的主要学习目的。
金融工程师是为社会提供专业金融解决方案的高端专业人士，主要通过相对精确的量化手段，创造性地进行金融产品的设计、定价与风险管理。
因此，学习《金融工程》本科课程，应以掌握以下基础知识为目标：（1）远期、期货、互换与期权等金融衍生品的内涵与基本特征；（2）上述金融衍生品的定价原理；（3）运用上述金融衍生品进行投资、套期保值、套利；（4）金融产品设计的基本方法、现代金融风险管理的基本知识。
2.学会金融与数学的转换与融合金融工程是一门交叉学科，同时需要金融直觉和数学基础，二者缺一不可。
本课程中的几乎所有数学公式均与丰富的金融内涵或真实的投资策略相对应。
学习时，既要从数学的角度来理解公式模型的推导，又要高度重视数学公式的金融含义。
《金融工程》配套基础数学课程为《随机过程》和《金融数学》，其中《随机过程》其本质为《金融随机过程》，课程内容与金融工程教学一一呼应，相互补充。
结合数学的配套课程的学习，可以对金融工程中的数学工具运用有深刻理解，以完善金融工程知识点的深刻理解。
根据金融工程的学科特点，《金融工程》课程应结合计算机工具应用的课程学习。
《金融计量分析》、《matlab软件编程》和《金融交易与分析》等课程可以结合市场现实和市场需求，培养金融工程思维、实际应用能力、数据分析能力和动手能力，将很好地拓展金融工程课程的内涵和外延。
3.综合运用各种学习手段进行自主学习金融工程学科难度较大，学习时若能运用多种手段，可以达到事半功倍的效果。
除了教师的授课与课程对应教材的研读之外，其他可能的自主学习手段包括：（1）积极主动运用网络和其他手段获取真实市场的信息和案例，将之与课程内容相结合；积极运用金融工程的理论思想分析生活中的真实投资策略，或从金融工程的视角考虑甚至与金融不相关的生活事件；（2）结合课程内容，将课程网站上的配套软件自己进行实现，或是采用VBA以外的软件工具如Matlab等软件将课程内容中的案例或方法加以自主实现；（3）根据课程进度完成习题；（4）根据《金融工程》配套学习基础数学课程《随机过程》等数学基础课程。
金融工程复习提纲—郑振龙第四版(2020年7月整理).pdf
1.金融工程：开发设计新型工具和实施金融手段一、根本目的：解决金融问题二、主要内容：设计、定价与风险管理三、主要工具：基础产品与金融衍生产品四、技术手段：现代金融学、数理和工程方法与信息技术五、作用：促进金融业创新与发展1.推动金融工程发展的重要因素：日益动荡的全球经济环境、鼓励金融创新的制度环境、金融理论和技术的发展创新、信息技术的进步、市场追求效率的结果。
2.套期保值者、套利者和投机者。
他们有不同的参与目的，他们的行为都对市场发挥着重要作用。
套保者的操作是为了转移和管理已有头寸的风险暴露，他是衍生证券市场产生和发展的原动力。
套利者则是通过发现现货和衍生证券价格之间的不合理关系，通过同时操作，获取低风险或无风险的套利收益。
他的参与有利于市场效率的提高。
3.一年复利一次：FV=A*（1+r）^t一年复利m次FV = A×e rT若两者相等则：1+r1=（1+r/m）^m=e^rr连续复利年利率=mln（1+rm/m），当m=1时，r=ln（1+r1）4.远期合约：规定在未来的某一时间以确定的价格交易一种确定产品的合约买方、多方、多头：未来将买入标的物的一方卖方、空方、空头：未来将卖出标的物的一方作用：确定标的资产未来某时刻的价格，消除价格风险注意：1.远期合约不能带来确定盈利；2.是多头双方的零和游戏5.常见的金融远期合约：远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约1.远期利率协议FRA：某一时刻开始，借贷一笔数额确定、特定货币表示的名义本金的协议。
1*4远期利率（r1*4）表示1个月后开始的期限为三个月的远期利率2.远期外汇协议FXA：某一时间按约定汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
本金不可交割远期NDF：指不交割名义本金，只交割规定汇率与实际汇率的差额。
3.远期股票合约：某一特定时期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议6.远期市场的交易机制：分散的场外交易，非标准化合约优势：灵活缺点：1.市场效率低；2.流动性较差；3.违约风险相对较高7.金融期货合约：指在交易所交易的、协议双方约定在将来某一个日期按事先确定的条件（交割价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
谈谈对郑振龙金融工程科目的认识
谈谈对郑振龙金融工程科目的认识
郑振龙金融工程科目是一门专注于金融领域的工程科目。
金融工程是将数学、统计学和计算机科学等技术应用于金融领域，以解决金融问题和优化金融业务的学科。
在郑振龙金融工程科目中，学生将学习金融市场的基本原理和金融产品的设计，以及金融风险管理和金融衍生品的定价等重要内容。
学生将通过学习数学、统计学和计量经济学等相关知识，掌握金融工程师所需的核心技能。
此外，郑振龙金融工程科目还注重培养学生的实践能力。
学生将通过实际案例分析、模型构建和编程实践等活动，锻炼解决实际金融问题的能力。
郑振龙金融工程科目对金融相关行业的就业具有较强的竞争力。
金融工程师在金融机构、保险公司、投资基金等单位中扮演着重要角色，能够从事金融产品的设计与创新、风险管理、金融市场分析和金融建模等职业。
因此，对于有志于从事金融行业的学生来说，郑振龙金融工程科目是一个理想的选择。
厦门大学金融学院导师郑振龙
厦门大学金融学院导师郑振龙郑振龙，男，1966年3月出生，汉族，经济学博士，现任国务院学科评议组成员、国家重点学科厦门大学金融学学术带头人，“闽江学者”特聘教授，厦门大学金融工程教授、博士生导师，厦门大学证券研究中心主任，中国金融学会常务理事兼学术委员，中国金融学会金融工程专业委员会常委，福建省金融学会副会长、《金融学（季刊）》主编。
曾任厦门大学研究生院副院长、厦门大学经济学院副院长、厦门大学金融系代主任、中国金融学年会第二届理事会主席、亚太金融学会（Asia-Pacific Finance Association）理事。
2002年入选教育部优秀青年教师资助计划，2003年入选福建省“百千万”人才工程，2004年入选教育部新世纪优秀人才支持计划，2006年主持国家精品课程金融工程，2008年被评为福建省教学名师。
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8
该无风险组合的现值应为：
2.25e 0.10.25 2.19元
由于该组合中有一单位看涨期权空头和 0.25单位股票多头，而目前股票市场为 10元，因此：
10 0.25 f 2.19
f 0.31元
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第二章
金融工程的基本分析方法
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1
无套利定价法
如果市场是有效率的话，市场价格必然 由于套利行为作出相应的调整，重新回 到均衡的状态。这就是无套利的定价原 则。
风险中性假定仅仅是为了定价方便而作出的人 为假定，但通过这种假定所获得的结论不仅适 用于投资者风险中性情况，也适用于投资者厌 恶风险的所有情况。
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13
第三步，按12%的利率贷出一笔1年期的款项金额为 1000万元。
第四步，1年后收回1年期贷款，得本息1127万元（等 于1000e0.12×1），并用1110万元（等于1051e0.11×0.5） 偿还1年期的债务后，交易者净赚17万元（1127万元-
1110万元）。
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3
例子
假设现在6个月即期年利率为10%（连续 复利，下同），1年期的即期利率是12%。 如果有人把今后6个月到1年期的远期利 率定为11%，试问这样的市场行情能否 产生套利活动？
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答案是肯定的。
套利过程是：
第一步，交易者按10%的利率借入一笔6个月资金（假 设1000万元）
第二步，签订一份协议（远期利率协议），该协议规 定该交易者可以按11%的价格6个月后从市场借入资金 1051万元（等于1000e0.10×0.5）。
7
为了找出该期权的价值， 可构建一个由 一单位看涨期权空头和 Δ单位的标的股 票多头组成的组合。为了使该组合在期 权到期时无风险， Δ必须满足下式：
11－0.5=9
=0.25
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5
无套利定价方法的主要特征：
无套利定价原则首先要求套利活动在无 风险的状态下进行。
无套利定价的关键技术是所谓“复制” 技术，即用一组证券来复制另外一组证 券。
无风险的套利活动从即时现金流看是零 投资组合 （自融资组合）。
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例子
假设一种不支付红利股票目前的市价为10 元，我们知道在3个月后，该股票价格要 么是11元，要么是9元。假设现在的无风 险年利率等于10%，现在我们要找出一 份3个月期协议价格为10.5元的该股票欧 式看涨期权的价值。
SS= max(0,ST-X)-max(0,X- ST)+X= ST-X+X= ST
S= c- p+Xe-r(T-t)
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风险中性定价法
在对衍生证券定价时，我们可以假定所有投资 者都是风险中性的，此时所有证券的预期收益 率都可以等于无风险利率r，所有现金流量都可 以通过无风险利率进行贴现求得现值。这就是 风险中性定价原理。
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2、 金融工具的合成
金融工具的合成是指通过构建一个金融 工具组合使之与被模仿的金融工具具有期权的空头和无风 险债券。
根据这个原则，在有效的金融市场上， 任何一项金融资产的定价，应当使得利 用该项金融资产进行套利的机会不复存 在。
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2
无套利的价格是什么？
无套利均衡的价格必须使得套利者处于 这样一种境地：他通过套利形成的财富 的现金价值，与他没有进行套利活动时 形成的财富的现金价值完全相等，即套 利不能影响他的期初和期末的现金流量 状况。
6
如何将无套利定价法运用到期 权定价中 ？
Case：假设一种不支付红利股票目前的 市价为10元，我们知道在3个月后，该股 票价格要么是11元，要么是9元。假设现 在的无风险年利率等于10%，现在我们 要找出一份3个月期协议价格为10.5元的 该股票欧式看涨期权的价值。
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无套利定价法的应用
1、金融工具的模仿。
即通过构建一个金融工具组合使之与被 模仿的金融工具具有相同或相似的盈亏 状况。
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例如，我们可以通过买入一份看涨期权同 时卖出一份看跌期权来模仿股票的盈亏。