财务管理王化成第1章PPT

以股东财富最大化为目标

主要优点


考虑了时间价值和风险因素 克服了追求利润的短期行为 反映了资本与报酬之间的关系
以股东财富最大化为目标
企业
货币和实物
金融市场
货币和金融资产互换
外界
资产的交换
企 业 企业 投 资 筹资 决 策 决策
公司财务管理
投资者
金融中介
投资
企业的投资工具模型
以股东财富最大化为目标
相关学习网站
人大经济论坛 中华会计网校 学会计论坛 会计人社区 精品课网站 大家论坛
财务管理的产生与发展

早在15世纪，商业发达的地中海沿 岸城市就出现了有社会公众入股的 城市商业组织。商业股份经济的初 步发展，要求企业做好资金筹集、 股息分派和股本管理等财务管理工 作。尽管当初尚未在企业中正式形 成财务管理部门或机构，但上述财 务管理活动的重要性确已在企业管 理中得以凸现。
以股东财富最大化为目标
小 结
实施控制：
激励机制 代理权争夺 大股东 接管的威胁 银行及工业集团
财务管理的产生与发展

到了20世纪60年代至70年代，财务管理的重心又重新 从内部向外部转移，资本结构和投资组合的优化，成 为这一时期财务管理的核心问题。统计学和运筹学优 化理论等数学方法引入到财务理论研究中。这一时期 形成的“资产组合理论”、资本资产定价模型“和” 期权定价理论“为评价企业的价值，研究证券投资的 风险和收益奠定了基础，形成了近代财务管理学的主 要理论框架，并使财务管理中的投资决策、筹资决策 、资本结构和股息策略决策均建立在可靠的实证理论 之上。
供应商
管理者 客户
债权人
企业
股东
员工
债务人
政府 社会
何为公司财务管理？
——企业理财的内涵
“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含 义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决 定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲 ，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的 范畴。”
第一章 总 论




何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境



以利润最大化为目标

主要缺点：



没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题 没有考虑利润与投入资本的关系 没有反映未来的盈利能力 财务决策行为短期化 可能存在利润操纵
2. 财务管理的目标
财务管理的目标是 公司理财活动所希望 实现的结果，是评价 公司理财活动是否合 理的基本标准。
投资者与被 投资者 企业 企业职工
债权人与 国家 债务人
第一章 总 论




何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境
2. 财务管理的目标
财务管理的目标是 公司理财活动所希望 实现的结果，是评价 公司理财活动是否合 理的基本标准。


以利润最大化为目标 以企业价值最大化为目标
很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。
可以通过制订一些法律进行约束，但是法律 不能解决所有问题。
以股东财富最大化为目标
理想状态 小 结
聘请与解聘 股东
股东财富最大化 经营者 1、选择项目 2、筹集资金 3、支付股利
未给社会带来成本 社会
借出货币 债权人
债权人受到保护
信息
金融市场
1. 财务管理的内容
企业财务活动
公司财务活动是以现 金收支为主的资金收支 活动的总称。这些财务 活动构成了财务管理的 内容。
－企业筹资引起的财务活动 －企业投资引起的财务活动 －企业经营引起的财务活动 －企业分配引起的财务活动
1. 财务管理的内容
退出企业 内部筹资
外部筹资 筹
资
投
资
经
营
分
配
企业财务关系
以利润最大化为目标
财务报表 利润表 会计等式
收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润
净利润-股利分配=留用利润(盈余公积+未分配利润)
资产=负债+股东权益 =负债+股本+资本公积+留用利润(盈余公积+未分配利润)
资产负债表
财务报表之间的钩稽关系
以利润最大化为目标
思

考
有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一个 企业的理财目标实现得更好？ 如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年 赚取的100万元利润，哪个企业更好？ 如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业 更好？ 如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业 全部是应收账款，哪个企业更好？ 如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了 现金，哪个企业更好？ 在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成 的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更 好？
委托—代理问题与利益冲突

冲突之二：大股东与中小股东
大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决 议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。
大股东侵害中小股东利益的形式:


关联交易转移利润 非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资 发布虚假信息，操纵股价 为派出的高级管理者支付过高的薪酬 不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。
财务管理
授课人：王巍
学习方法


抓住主线 整体把握 1、基本理论（总论，价值观念） 2、财务管理方法（第五章至第十一章） 3、财务规划与财务分析（第三章，第四 章第十二章，第十三章） 分清主次 循序渐进（财务活动） 勤于练习 提高能力（计算，公式）
参考书目

会计师考试教材 注册会计师考试教材 人民大学出版社《财务管理学》学习指导书 其他财经类院校的财务管理教材如： 东北财经、厦门大学、中央财经、立信等
第1章：总论
第一章 总 论




何为公司财务管理 财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理 财务管理的环境
何为公司财务管理？
——Finance的含义


研究个人和机构（Agents）如何在不确定条件 下，对资金进行跨时空最优配置。 要素

时间 风险
何为公司财务管理？
——企业的契约模型
市场价值=真实价值
以股东财富最大化为目标
现实世界
小
结
很少控制 贷出货币 债权人 债权人被 股东剥夺 被拖延或误导性信息
股东
以牺牲股东利益为 代价保护经营者利益
经营者 1、选择项目 2、筹集资金 3、支付股利 无法追踪公司成本 社会 较大的社会成本 信息市场价值不等于真实价值 -波动性过大？ -对信息过度反映-内部人操作 金融市场
股东财富最大化
前提： 追求股东财富最大化是保证 其他利益相关者利益的前提
前 提
借款人 国家 管理者 员工 供应商 社会 环境等

剩 余 要 求 权、 约 束 条 件
剩余要求权： 股东持有的是在其他相关者利 益得到满足之后的剩余权益。 约束条件是： 1.利益相关者的利益受到了完 全的保护（契约组合）。 2.没有社会成本。
财务管理的产生与发展

20世纪30年代，西方经济大萧条， 企业的破产、清偿和合并成为财务 管理研究的主要问题，以及是对公 司偿债能力的管理，这一时期的财 务管理的重心是企业与外部市场之 间的财务关系处理。这为企业财务 状况的系统分析及对资产流动性分 析打下了基础。
财务管理的产生与发展

20世纪50年代是财务管理划时代的分界线。1952年，美国著名 财务学家哈里•马可维兹在《财务杂志》上发表的《资产组合的 选择》一文，奠定了投资财务理论发展的基石。该文连同其后陆 续产生的资本资产定价理论、有效资本市场假设理论以及套利定 价理论等，共同构成了当代投资财务理论的基本框架。基与此， 这一时期的财务管理焦点开始从外部转向内部，企业财务管理决 策成为公司管理的重心。而我们所熟悉的现金流折现方法用于资 本预算分析及金融资产的定价就是由这个时期开始的。此外，计 算机技术首度用于财务分析和规划，以及现金、应收帐款、存货 、固定资产等的日常管理，各种计量模型也得到了日益广泛的使 用。故有人评价：50年代以前的资本结构理论被称为“早期资本 结构理论”，而50年代以后形成的以MM理论和权衡理论为代表的 资本结构理论则被称为“现代资本结构理论”.
财务管理的产生与发展

到了20世纪初，由于股份公司的迅速发展，许多公司都面 临着如何为扩大企业生产经营规模和加速企业发展筹措所 需资金的问题。故在这个时期，财务管理的重点就是筹资 财务问题。1897年，美国财务学者格林（Thomas L.Green ）所著的《公司理财》，被学界认为是筹资财务理论的最 早代表作。由于这一时期西方资本市场发育日趋完善，各 种金融机构的出现和金融工具的使用，加上企业扩大规模 的需要，促使财务管理学研究企业如何利用普通股票、债 券和其他证券来筹资；金融中介如投资银行、保险公司、 商业银行及信托投资公司在公司筹资中的作用。当时财务 管理的侧重就是对金融市场、金融机构和金融工具的描述 和讨论。

以利润最大化为目标

以股东财富最大化为目标
以股东财富最大化为目标
观点：股东财富最大化
股票价格最大化
有效市场假设： 最早是由Fama提出，根据 历史信息、全部公开信息和 内幕信息对股票价格的不同 影响将市场效率分为弱型有 效市场、半强型有效市场和 强型有效市场。在强型有效 的资本市场上，股东财富最 大化目标可以用股票价格最 大化来替代。
两种方式进行制约： 1、签订资金使用合约，设定限制性条款 2、拒绝业务往来，要求高利率
财务管理目标与利益冲突

委托—代理问题与利益冲突


冲突之一：股东与管理层 冲突之二：大股东与中小股东 冲突之三：股东与债权人

社会责任与利益冲突
财务管理目标与利益冲突

社会责任与利益冲突
股东利益
？
社会责任
委托—代理问题与利益冲突

冲突之一：股东与管理层
解决机制：

激励

绩效股 股票期权 机构投资者 法律规定

股东直接干预


被解聘的威胁 被收购的威胁
财务管理目标与利益冲突

委托—代理问题与利益冲突


冲突之一：股东与管理层 冲突之二：大股东与中小股东 冲突之三：股东与债权人

社会责任与利益冲突
利益相关者
财务管理目标与利益冲突
Fra Baidu bibliotek
委托—代理问题与利益冲突


冲突之一：股东与管理层 冲突之二：大股东与中小股东 冲突之三：股东与债权人

社会责任与利益冲突
委托—代理问题与利益冲突

冲突之一：股东与管理层
当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管 理者将会发生利益上的冲突。
道德危机 逆向选择 事件回 放 安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐 虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计 7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公 司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？
委托—代理问题与利益冲突

冲突之一：股东与管理层
保护机制： 1、完善公司治理结构 2、规范信息披露制度
财务管理目标与利益冲突

委托—代理问题与利益冲突


冲突之一：股东与管理层 冲突之二：大股东与中小股东 冲突之三：股东与债权人

社会责任与利益冲突
委托—代理问题与利益冲突

冲突之三：股东与债权人
股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本 金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资 高风险项目、发行新债。
财务管理的产生与发展


而从20世纪80年代以来，财务管理学进一步研究不确 定条件下的企业价值评估，以及通货膨胀对企业价值 的影响。这一阶段主要是对已有的理论进行完善，并 在实践的基础上加以修正，使之更好地服务于实践。 但也正是由于通货膨胀和利率的多变，金融市场的迅 速发展，计算机的广泛应用，市场竞争的白热化，企 业的集团化与国际化等，都无不在推动财务管理的进 一步发展和变化。因而产生更为细分的财务管理如： 通货膨胀财务管理、企业集团财务管理、国际企业（ 跨国企业）财务管理、企业并购财务管理等都是在此 时发展的。 以上是西方财务管理学科发展的历史，我们的回顾可 以看到理论是随着时代的发展而不断进步的。
有人把企业经营者的效用函数表示成： U=U(W,P,A,J)+U(B,C) 其中：W表示经营者的职位 P表示经营者的社会地位 B表示经营者的隐性收入 C表示经营者以渎职方式取得的收入 A表示经营者自我实现的程度 J表示经营者的显性收入。 可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行 管理是应充分考虑这一问题。