中国农产品价格走势及农产品供需分析

中国农产品价格走势及农产品供需分析
农产品价格上涨对种植链上、中游环节收益均有正向影响. 就直接从事农产品（如玉米、大豆、稻麦、橡胶、糖等）种植或销售的中游环节企业来说, 农产品涨价直接表现为收入的增加, 对企业盈利带来直接正向影响. 而上游种子、土地等企业, 需通过产品涨价带动地租或投入品价格上涨来间接影响盈利. 对下游农产品加工环节如油脂压榨、生物乙醇等企业来说, 农产品涨价则使原料成本承压, 对企业盈利具有负向影响.
农产品涨价带动种植主体销售收入、净利润增加. 种植环节, 农产品涨价直接表现为每亩产值增加及销售收入的增长, 净利润变动则视成本上升幅度而定.
一、农产品种植
玉米种植成本与收益
小麦种植成本与收益
棉花种植成本与收益
稻谷种植成本与收益
二、种子、土地经营
农产品涨价带来上游投入品提价预期, 并可能提升种子销量, 对企业收益有间接正贡献. 一方面, 农产品涨价后种植收益改善, 通常会带来上游种子费和土地承包金提价的预期. 其中种子费在种植总成本中占比较小（约占2%-7%）, 远小于人工成本（约占40%）和土地成本（约占20%）, 农民对种子提价敏感性较低, 种子相对土地承包金提价空间更高. 另一方面, 种植收益改善后种植面积增加是带动种子销量提升的因素之一, 但由于种植面积增减通常滞后于价格变化, 农产品价格对种子销量的影响也较滞后. 总体来说, 农产品涨价对种子及土地经营企业收益具有间接正向影响.
玉米种子费和土地成本增长率跟随收益变动
玉米价格下跌时, 上市公司玉米种子收入下滑
稻谷种子费和土地成本增长率跟随收益变动
水稻价格上涨时, 杂交稻种子收入增速较快
小麦种子费和土地成本增长率跟随收益变动
近年上市公司小麦种子收入波动相对较小
三、农产品加工
农产品涨价抬高深加工企业原料成本, 但对利润影响方向不确定. 如以玉米为原料的生物乙醇企业, 2017-2018 年玉米价格持续上涨, 2017 年中粮科技（原中粮生化）燃料乙醇毛利率同比下降 5 个百分点, 但受益终端产品燃料乙醇价格飙升, 2018 年公司毛利率又显著回升.
2017-2019年玉米价格上涨
2017 、2019H1 上市公司燃料乙醇毛利率下滑
四、农产品供需
全球糖市进入去库存周期, 供需格局从宽松转向偏紧. 19/20 榨季主产国印度、泰国因旱涝灾害或大幅减产20-30%, 全球糖市自16/17 榨季以来首次出现供需缺口, 且随着减产幅度不断超预期, 产需缺口最高或至900 万吨. 全球糖库存在18/19榨季达到历史高位后将开始下降, 国际糖市或逐渐从供需宽松转为偏紧格局.
2019/20榨季全球糖延续减产趋势
19/20 榨季全球糖库存开始下降
受主产区虫害和干旱影响, 19/20 榨季中国糖产量或同比减1%左右, 结束三年增产周期. 国内糖市常年存在供需缺口, 近年增产幅度较小, 加之严打走私及自律控制进口量, 18/19 榨季国内库存降至历史低位.
19/20 榨季虽进口预期增加, 但在自产糖转为减产、走私继续严厉控制的情况下, 整体供应仍趋紧. 目前国内外糖价底部已过, 随着供需格局的边际改善, 糖价已具备向上趋势.
2008 年国家为保护农民利益, 对棉花、大豆、玉米启动临时收储, 后于2014 年取消对棉豆的收储改为直补, 并大量进行棉花抛储. 此后棉花一度跌至12000 元/吨, 较取消收储前20000 元/吨下跌40%, 行业深亏致种植面积大幅减少, 去产能效果显著.
国内外棉价跌至底部
15/16年度起国内棉花库存快速下降
由于2020 年棉花目标价补贴政策尚不明朗, 农民种植积极性下降, 预计19/20 年度国内棉花种植面积同比减1%-2%, 产量同比减2%. 需求方面, 受突发事件影响, 国内及全球棉纺消费走弱. 但当前国内外棉价已跌至底部, 若未来宏观环境缓和, 棉价有望反弹.
此外, 印度、巴基斯坦棉花产量约占全球30%, 印巴蝗灾是否会在6-7 月加重从而影响下一年度产量, 还需持续关注.
19/ 20年度国内棉花种植面积小幅下降
近年全球棉花库存水平较稳定
全球天然橡胶新增种植面积逐年减少, 供应端压力略减. 由于东南亚主产区遭遇干旱及病害, 2019 年1-7 月ANRPC 国家天然橡胶产量608 万吨, 同比减少9%, 预计2019 年全球天然橡胶产量同比减0.5%或持平. ANRPC 天然橡胶新种植面积在2012 年达到顶峰, 之后连续六年下滑, 2018 年已从最高的846 万亩减至106万亩, 减幅87%, 对应2019 年可割胶面积或已达峰值, 未来天然橡胶产能增速有望放缓.
橡胶常年供应过剩
ANRPC天然橡胶新种植面积连续六年下降
2019 年中国重卡销量117万辆, 同比增长2%, 全年销量再创新高. 目前中美贸易谈判已取得重要进展, 且国内不断推出新政刺激汽车消费, 基建投资拉动下重卡销量也有望继续增长. 未来胶市供需两端或均有改善, 价格中枢有望上移.
国内天然橡胶期货价格走势
2019 年橡胶轮胎出口数量略增
在粮食供给侧改革下, 2017、2018年国家陆续下调各品种主粮最低收购价. 但为兼顾农民利益, 近两年收购价并未大幅调整, 2020 年早籼稻、中晚稻每斤仅上调0.01元, 粮价总体稳定.
国内稻谷、小麦平均价
2019-2020年小麦、水稻最低收购价保持稳定
国家下调最低收购价后农民种植积极性减弱, 水稻、小麦播种面积连续两个年度下滑, 产需过剩量持续缩窄. 预计19/20 年度国内大米、小麦产需差为380 万吨、559 万吨, 同比-34%、-13%. 2020 年最低收购价保持不变, 种植收益难有改善, 预计未来种植面积将进一步调减, 从而开启主粮去库存进程.
小麦种植面积连续三个年度下滑
中国小麦产需过剩量持续缩窄
水稻播种面积连续两个年度下滑
中国大米产需过剩量持续缩窄
2015 年国家首次下调收购价格, 2016 年临储正式取消. 玉米价格回归市场化后应声下跌, 种植面积从2015年最高的6.7亿亩逐渐下滑至2019年的6.2亿亩, 产量由增转降, 随后在 2.6 亿吨左右波动.
临储取消后玉米价格大幅下跌
国内玉米种植面积连续四年下降
国内玉米产量逐渐平稳
：中国玉米消费中60%为饲用消费, 30%为工业消费.
随着2016-2017 年生猪存栏增加及玉米深加工政策的松绑, 国内玉米消费增速加快, 17/18 年度再次出现产需缺口. 目前随着非瘟逐渐缓和, 生猪产能开始恢复, 禽产能则维持增势, 预计19/20 年度玉米供需缺口继续扩大, 价格延续上涨趋势.
玉米供需缺口。