第一章证券投资基金概述PPT课件

风险乘数M的确定是操作中的关键
❖风险放大乘数的设定水平反映了基金管理人的投资能力。风险资产乘数M 如选取过高，则风险资产投资比例越大，若风险资产在短时间内急剧缩水， 投资组合价值很容易击穿安全垫，难达到保本目的。但如果风险资产乘数 设置过低，则收益性资产不足，基金收益性差。
❖一般来讲，当基金前期收益越多，净值水平越高时，下跌至保障本金水平 的余地越大，即基金承受风险的能力越大，此时风险乘数M的选择余地更 大，基金可选取较大的M博取高收益，当然，也可以选取较小的M以落袋 为安。反之，当基金前期收益越少，下跌至保障本金水平的余地越小，即 基金承受风险的能力越小，此时基金的操作也会更加保守。
综合类上市公司中，若其在某一行业类别中的业务收入占主营业务收入的50％
以上，则该上市公司归入相应行业类别基金投资范围。
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伞形基金——消失的创新
❖ 2003年，湘财荷银（现泰达宏利）、招商基金率先发行了伞 形基金，而后，嘉实基金、华宝兴业、融通基金、景顺长城 等公司都有跟随发行。但2003年10月份景顺长城发行的景顺 长城优选股票、景顺长城恒丰债券（后转化成景顺货币）、 景顺长城动力平衡伞形基金成为这类基金的绝唱。
❖除了美国，保本基金在欧洲、香港、日本等地区都到了较好的发展，根据欧 洲投资基金联合会(EFAMA)公布的资料，保本基金近年来在欧洲发展较快， 并且对个人投资者具有较强的吸引力。截至2010年9月30日，在除爱尔兰和荷 兰 地 区 外 的 UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities，可转让证券集合投资计划)市场中，3603只保本基 金的资产规模已达到1990亿欧元，数量占到全部基金数量的11%，资产规模 占到4%。
企业生产中间产品，为制造业及消费者提供最基本的生产资料，并且我国目前能源
类上市公司数量较少、总体公司市值较低，因此将能源类行业—采掘业归入周期类。
湘财合丰成长基金的投向除成长类所包括的5个行业外， 还包括分布在其他行
业类别中受国家产业政策重点支持和鼓励发展的高新技术行业，如新技术、新材料、
高新农业及环境保护等。
医药与生物制品 C8 金属、非金属 C6
电力、煤气及水的生
产供应业 D
机械、设备、仪表 C7
交通运输、仓储业 F
其他制造业 C9
批发和零售贸易 H
建筑业 E
金融、保险业 I
房地产业 J
社会服务业 K
采掘业 B
注：1、表中代码为中国证监会行业指定代码。
2、国际上通常将行业划分为成长、周期、稳定及能源四个类别。 由于能源类
❖ 法律契约的同一性 ❖ 基金体系的开放性 ❖ 基金品种的多样性 ❖ 子基金之间的相互独立性 ❖ 子基金之间的可转换性
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八、其他特殊类型（1） 系列基金（伞形基金）（3优势）
❖对于基金公司 1 可以有效地降低管理成本。
伞形基金旗下各子基金在一个相同的管理框架内运 作，在托管、审计、法律服务、管理费用等方面享有规模经 济优势，从而降低管理成本。
基金名称
南方避险 银华保本 金元比联宝石动力保本 国泰金鹿保本
南方恒元保本
担保人
中投信用担保有限公司 首创集团 首都机场集团 中国建银投资有限责任公司
中国投资担保有限公司
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对保本基金担保人的要求（现）
《关于保本基金的指导意见》（征求意见稿） 20100906(20101026正式)
➢对于非金融机构担保人的条件，应满足“成立并经营满3年， 最近3年连续盈利，注册资本不低于10亿元，上一年度经审计 的净资产不低于20亿元，已担保的保本基金资产规模不超过 其净资产总额的10倍”；同时证券公司等金融机构也可担任 保本基金的担保人。 ➢对比老规定保本基金担保人50亿元的净资产的下限，条件 明显放宽，且与老的规定中担保人“已担保的保本基金资产 规模不超过其净资产总额的2倍”的规定相比，原有担保机构 所能担保的保本基金规模有望大幅增加。
伞型基金也称“伞子基金”或“伞子结构基 金”，是基金的一种组织形式。在这一组织结构 下，基金发起人根据一份总的基金招募书，设立 多只相互之间可以根据规定的程序及费率水平进 行转换的基金，这些基金称为“子基金”或“成 分基金”；而由这些子基金共同构成的这一基金 体系被称为“伞型基金”。
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八、其他特殊类型（1） 系列基金（伞形基金）（2特点）
收益 ❖ 景顺长城景系列：景顺长城优选股票、景顺长城货币、景顺
长城动力平衡 ❖ 国泰金龙系列：国泰金龙行业精选、国泰金龙债券
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湘财合丰行业分类标准
成长类
周期类
稳定类
电子C5
纺织、服装、皮毛 C1
农、林、牧、渔业 A
信息技术 G
造纸、印刷 C3
食品、饮料 C0
传播与文化产业 L 石油化工、化学、塑胶、塑料 C4 木材、 家具 C2
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保本基金在全球的发展
❖保本基金于20世纪80年代中期起源于美国，其核心是投资组合保险技术。由 伯克利大学金融学教授HayneE.LeLand和MarkRubinstein创始的这项技术自 1983年被首次应用于etnalift、Casualty等金融机构的投资管理运作事件中， 且在80年代中期得到蓬勃发展。
七、据投资理念不同：主动型基金、
被动（指数）型基金
❖主动型基金
❖被动（指数）型基金 目前我国181只 (20120927)
上证红利ETF
易方达深证100ETF
融通深证100指数 华安中国A股
长盛中证100指数 大成沪深300
万家180
博时裕富
长城久泰中标300 嘉实沪深300LOF
银华道琼斯88
易方达50指数
❖ 伞形基金虽然后无来者，但当年发行的产品至今仍有9保留。
八、其他特殊类型（2） 保本基金
❖定义
通过一定的保本投资策略进行运作，同时引入保本保障机 制，以保证基金份额持有人在保本周期到期时，可以获得投 资本金保证的基金。
投资策略
大部分资金投资于与基金到期日一致的债券，其余部分投 资于股票、衍生工具等高风险资产上。
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保本机制（2）
❖ 现阶段我国保本基金的保本保障机制包括： ❖ (1)由基金管理人对基金份额持有人的投资本金承担保本清偿
义务；同时，基金管理人与符合条件的担保人签订保证合同， 由担保人和基金管理人对投资人承担连带责任。 ❖ (2)基金管理人与符合条件的保本义务人签订风险买断合同， 约定由基金管理人向保本义务人支付费用；保本义务人在保 本基金到期出现亏损时，负责向基金份额持有人偿付相应损 失。保本义务人在向基金份额持有人偿付损失后，放弃向基 金管理人追偿的权利。 ❖ (3)经中国证监会认可的其他保本保障机制。
简单讲就是将超过最低保险额度后的剩余资金(即安全垫)进行放大后 投资于股票市场，获取风险收益。同时，由于风险资产和无风险资产的 市值也在不断变化，需要不断调整股票资产和债券资产的投资比例，并 结合市场变化适当调整放大乘数。基金保本的关键就在于保证股票在完 全平仓后， 其损失不超过安全垫。
举例说明CPPI策略的运作模式，假设期初投资100元，最低保险额度 为期初资产的95%，也就是95元，风险乘数为2，则投资于风险资产的金 额=2×(100-95) =10元，投资于无风险资产的金额=100-10=90元。假设 风险资产的价值从10元涨至20元，则总资产价值为90+20=110元。重新 计算投资于风险性资产的金额= 2×(110-95) =30元，投资于无风险资产 的金额=110-30=80元。假设风险资产的价值又从20元下跌至15元，则总 资产价值=80+15=95元。但因其已触及最低保险额度95元，故投资于风 险资产的金额为0，95元的资产全部投资于无风险资产之上。 13
湘财合丰行业系列基金则由价值优化型成长类、周期 类、稳定类三只
2 节约投资者投资成本。——伞形基金最大的优势所在， 也是伞形基金受到投资者青睐的主要原因之一。
可在同一伞形基金之下自由转换，投资者根据自己的需 求和市场情况的变化在伞形基金各子基金之间相互转换时不 需花费任何费用或仅需支付相当低的费用。比起投资者从一 家开放式基金转到另一家开放式基金，成本低，且效率高。
华安180ETF
华夏上证50ETF
融通巨潮100指数LOF 国泰沪深300
华夏中小板ETF
富国天鼎中证0指数
南方沪深300指数 鹏华沪深300LOF
汇添富上证综指
华夏沪深300指数
联接基金
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八、其他特殊类型（1） 系列基金（伞形基金）（1定义）
➢ 定义：多个基金共用一个基金合同，子基金独立 运作、子基金之间可以相互转换的一种基金结构 形式。
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我国系列基金
❖ 湘财合丰价值优化型系列行业类别：湘财合丰成长、湘财合 丰周期、湘财合丰稳定 (2003)
❖ 招商安泰系列：招商股票、招商债券、招商股债平衡(2003) ❖ 华宝兴业宝康系列 ：宝康消费品 、宝康灵活配置、宝康债券 ❖ 银河银联系列：银河稳健、银河收益 ❖ 嘉实理财通系列 ：嘉实增长、嘉实稳健和嘉实债券 ❖ 融通通利系列 ：融通债券、融通深证100指数和融通蓝筹成长 ❖ 鹏华普天系列：普天债券基金A类、普天债券基金B类、普天
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对保本基金担保人的要求（原）
❖ 2003年证监会下发的《保本证券投资基金运作指导意见》： 保本基金的担保机构应当符合“实收资本不低于20亿元;净资 产不低于50亿元;成立并运作满三年以上,具备法人资格的企 业;最近三年连续盈利;已担保的保本基金资产规模不超过其 净资产总额的两倍;最近三年未受过重大处罚”等六大规定。
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CPPI保本案例
❖ 一个基金的初始资产为10亿，如果用9.5 亿元购买债券，可 以获得0.5 亿元的到期收益，那么就可以用剩余0.5 亿元购买 股票，即使股票完全亏损，基金整体也不会亏损。
10亿——最低目标价值 9.5亿——保本资产价值、投资组合价值底线 0.5亿——安全垫
❖ 由于实际中，股票资产不可能亏损100%，因此保本基金可 以对债券收益进行一定比例放大后（比如2倍，即1亿）再投 资于股票市场。在市场不发生短期内突然巨幅下跌且流动性 极度丧失等极端情况下，严格执行恒定比例投资组合保险 (CPPI)策略基本可以实现“本金安全”保证。 2倍——放大倍数 1亿——风险资产投资额 风险资产投资比例=风险资产投资额/基金净值*100%
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CPPI策略的基本原理
❖CPPI策略的基本原理就是用债券投资的收益作为可以损失的风险资本， 去股票市场赚取更高的收益。可以用如下公式表述：
Rt ＝MCt＝M(Vt－Ft)
其中，Rt表示风险资产t时价值，M表示风险放大乘数，Ct表示安全 垫t时价值，Vt表示投资组合t时价值，Ft表示t时最低保险额度。
❖ 保本机制 ❖ 保本基金的发展 ❖ 分析指标 ❖ 投资风险 ❖ 如何选择保本基金 ❖ 优秀的保本基金
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保本机制（1）
❖ 从国际市场来看，对冲保险策略和恒定比 例投资组合保险(CPPI)策略在保本基金的运 作机制中被广泛采用。由于金融衍生品种的 匮乏，国内保本基金大都采取恒定比例投资 组合保险(CPPI)策略，该策略基本原理就是 用债券投资的收益作为可以损失的风险资本， 去股票市场赚取更高的收益。 CPPI案例
❖另：保本资产的确定也很重要。
❖ 保本资产在保本期末需要有确定的现金流。如果在保本期末没有确定 的现金流，将无法确定在当前为实现保本期末最低目标价值所需投资的保 本资产的数量。
❖ 在实际投资中，有确定现金流的保本资产最好是选用剩余期限与保本 周期相匹配的高信用等级的零息票据，如零息国债。由于国内债券市场中 此类国债较少，因此投资中，主要选用高信用等级的三年期债券。
2 有利于基金管理公司稳定客户，减少赎回压力。
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八、其他特殊类型（1） 系列基金（伞形基金）（3优势）
对投资者
1 提供了更为广泛的投资机会。降低风险，提高收益
伞形基金一般会对投资者进行市场细分，根据投资者的 不同需求设立各种类形的子基金。
如招商安泰系列基金：招商债券基金、招商平衡型基金、 招商股票基金；
❖ 多种原因造成伞形基金最后没有发展起来。 1、市场需求下降是最重要的原因。“伞形基金的优势是投资 者根据自己对市场的判断在子基金之间进行低成本转换，但 多数投资者投资伞形基金并未意识到这点，喜欢拿着不动。” 而随着场内基金，尤其是分级基金的发展，伞形基金的这种 优势更不明显。 2、管理层对伞形基金后来的发展也有疑虑，一位基金经理如 何管理好三种不同风格的基金并不被管理层信任。 3、而伞形基金的收益情况也相对落后。从累积收益率来看， 2003年成立的混合型基金截至7月3日收盘，收益率通常在 300%之上。比如海富通精选，累积收益率320%；华夏回报 收益率440%，而那年发行的伞形基金中的混合产品除了嘉实 增长，累积收益率均不超过300%。