新疆上市公司资本结构现状及优化对策研究

新疆上市公司资本结构现状及优化对策研究
北京林业大学袁荣、孙佳露、初玲
摘要：新疆资源丰富，在西部大开发战略中起着重要的作用。

新疆的23家上市公司是新疆发展经济的重要力量。

企业的资本结构直接影响到企业的经营成本和债权人的切身利益。

因此,建立合理的资本结构对新疆上市公司和地区经济的发展都具有重要的意义。

本文以2007-2009年新疆23家上市公司作为研究对象，分析新疆上市公司的资本结构特征，然后选择有关影响因素运用相关分析和回归分析法对该地区资本结构特征的成因进行实证分析，并提出优化资本结构的政策建议。

关键字：资本结构，特征，影响因素
The Analysis of Today's Listed Companies' Capital Structure in Xinjiang and Optimization Countermeasures Abstract:Xinjiang is rich in resources and plays a significant role of the western development strategy. 23 listed companies in Xinjiang have already become the main force that springs the regional economy. Enterprises' capital structures directly affect the enterprises operating costs and creditors' interests. So establishing the reasonable capital structure is of great significance in the increasing the competition ability of listed companies and promoting local economic development. This paper takes 23 listed companies in Xinjiang from 2007 to 2009 as sample, scripts the characteristics of Xinjiang listed companies’ capital structure and analyzes the reasons of their formation with family environment scale and Ravens standard progressive matrices. Be aimed at these problems, the article puts forward a valid suggestion to improve the capital structure.
Keywords: Capital structure, Characteristic, Influence Factor
新疆资源丰富，在西部大开发战略中起着重要的作用。

新疆的23家上市公司作为促进新疆经济发展的重要力量，在综合开发利用资源、壮大特色产业、提高人民生活水平等方面都起着不可替代的重要作用。

企业的资本结构不仅影响企业的资本成本和企业总价值,而且影响企业治理结构的效率。

因此，建立合理的资本结构对新疆上市公司和地区经济的发展都具有重要的意义。

一、研究背景
（一）资本结构理论综述
1925年美国经济学家Durand David在一篇题为《企业负债及权益资金的成本：趋势和计量问题》的论文中首次提出资本结构理论。

该理论的正式研究起源于20世纪50年代，分为三个阶段：传统资本结构理论、现代资本结构理和新资本结构的理论时期。

1.传统资本结构理论
传统资本结构理论通常是指1958年以前的资本结构理论研究成果。

Durand （1952）将其划分为三种类型：净收入理论，净营业收入理论及传统理论。

[1]（1）净收入理论。

它假设负债资本成本和股权成本均不受财务杠杆的影响,所以在公司的资本结构中,债权资本的比例越大,公司的净收益或税后利润就越多,从而公司的价值就越高。

（2）净营业收入理论。

它假设股本成本增加的部分正好抵消负债成本给公司带来的价值,故在公司的资本结构中,债权资本的多寡,比例的高低与公司的价值
没有关系。

（3）传统理论。

它是上述两种极端理论的折衷。

它认为增加债权资本对提高公司价值是有利的,但债权资本规模必须适度。

2.现代资本结构理论
美国学者Modigliani和Miller[2]1955年建立的MM模型，标志着现代资本结构理论的创立。

（1）MM的资本结构无关论。

代表人物是Modigliani和Miller。

在符合该理论的假设之下,公司的价值与其资本结构无关。

公司的价值取决于其实际资产,而不是其各类债权和股权的市场价值。

（2）资本结构理论的两个分支。

其一是以Farrar、Selwyn、Brennan和Stapleton为代表的税差学派。

它主要探讨税收差异对资本结构的影响(如MM公司税模型)。

其二是以Baxter、Stiglitz、Altman和Warner为代表的破产成本学派。

它重点研究破产成本与资本结构的关系问题。

（3）权衡理论。

代表人物是Robichek,Myers、Scott、Kraus和Litzenberger。

它综合了税差学派和破产成本学派的观点,认为企业最佳资本结构就是在债务的
纳税优势和破产成本现值之间的权(trade-off)。

其后又发展出后权衡主义理论。

3.新资本结构理论
（1）代理成本理论。

其代表人物是Jensen、Meckling和Myers[3]。

他们将资本结构问题转化为所有权结构问题,引入了代理成本概念,指出企业最优资本结构应该是在给定的内部资本水平下,能够使代理成本最小的债务权益比率。

（2）优序融资理论。

Myers(1984)引入了不对称信息的分析框架,从理论上解释了企业偏好内部筹资；如果需要外部筹资,偏好债务筹资。

控制权理论。

这一领域的研究具有突出贡献的代表人物主要有:Harris和 Raviv (1988)，Stuls(1988)，Israel(1991)以及Aghion 和 Bolton(1992)。

该理论认为，决策程序可以通过选择财务契约来实现。

（3）产业组织理论。

其代表人物有Brander、Lewis、Maksimovic和Glazer等。

它不是在一个“单一企业”的范式里对资本结构与激励之间的相互关系作出孤立的分析,而是对企业在其中运作的产业环境作一定的设定,进而考察资本结构与产业环境的相互作用对公司激励的影响。

（二）资本结构影响因素简析
西方学者对上市公司资本结构的影响因素进行了大量实证研究，包括：[4]Rajan 和Zingles（1995）对西方七国资本结构、Titmall和Wessels（1988，1998）从盈利能力、Braxter和Gragg（1970）从公司规模、Myers和Majluf（1984）、scott （1976）从资产担保，FerdinandA．Gul(1999）从公司成长性、Harris和Raviv（1991）从公司所有权、Sudha（1999）从非对称信息等多个角度研究了影响资本结构的因素。

根据以上理论,影响资本结构的因素大致包括以下几个方面:公司规模、盈利能力、成长性、可抵押性、股本结构、非债务税盾、行业因素、税率。

国内方面,陆正飞和辛宇先[5]采用基本统计分析方法,分析行业因素对资本结
构的影响。

然后,控制行业因素对35家上市公司进行多元线性回归分析,结果显示:不同行业的资本结构有着显著的差异；盈利能力与资本结构显著负相关；规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不显著。

洪锡熙和沈艺峰[6]对1995至1997年在上海证券交易所上市的221家工业类公司进行了CHI—SQUARE检验,获得结论:企业规模、盈利能力对企业资本结构有显著影响;公司权益和成长性这两个因素不影响企业资本结构；行业因素不因企业资本结构的不同而呈现差异。

二、研究设计
本文根据国内外已有的研究成果，结合新疆上市公司的实际情况和数据分析的需要，分析新疆上市公司的资本结构特征，并选择有关影响因素对资本结构的成因进行实证研究。

（一）研究样本
本文研究数据取自于国泰安中国股票市场研究和上市公司财务年报数据库(CS-MAR)以及和讯咨询网站（/）。

样本的选取遵循以下原则:(1)不考虑金融类上市公司,这是鉴于因金融类上市公司自身特性，国际上此类研究一般予以剔除；(2)上市年限相对较长,这是因为公司上市初期,各类因素对公司融资决策的影响通常不稳定；(3)剔除ST和PT类上市公司,这些公司或处于财务状况异常的情况,或已连续亏损两年以上,将影响研究结论；(4)剔除发行B股的公司，主要考虑发行B股的公司数据会在一定程度上受B股市场的影响；(5)剔除无法获取相关数据及极值的公司。

基于上述原则，本文选取了2006年12月31日以前新疆地区在沪市、深市上市的23家公司为样本，以2007年～2009年的数据为基础，进行相关研究。

（二）研究变量
1.因变量的设计
本研究的因变量为企业的资本结构，采用资产负债率来反映企业的债务水平。

公式如下：
资产负债率（Y）=总负债/总资产
公式中的负债总额不仅包括长期负债，还包括短期负债。

为了较为全面的满足分析的需要，同时对流动负债比率和长期负债比率进行描述性统计分析。

公式如下：
流动负债比率（Y1）=期末流动负债/期末总负债
长期负债比率(Y2)=期末长期负债/期末总负债
2.自变量的设计
参考有关资本结构影响因素实证研究的文献,本文选取了有关资本结构的九
个影响因素进行分析说明: (1) 公司规模：X1=总资产的自然对数；(2) 盈利能力：X2=净资产收益率； (3)成长性：X3=净利润增长率；（4）资产有形性：X4=资产担保价值；（5）偿债能力：X5=利息保障倍数；（6）控股股东结构：X6=国有股比重；（7）股权流通性：X7=流通A股比重；（8）非债务税收庇护：X8=非债务税盾；（9）税收效应：X9=实际所得税税率。

变量的具体计算公式如表1所示：
表1 自变量计算公式表
变量名称符号变量计算公式
公司规模X1 1n(总资产)
盈利能力X2 净利润/平均净资产
成长性X3 (本期净利润一上期净利润/)上期净利润
（三）研究方法
以2007-2009年新疆23家上市公司为样本，利用SPSS18.0.0软件统计软件，首先根据因变量的描述性统计分析新疆上市公司资本结构特征，其次运用皮尔逊相关分析法，确定各变量之间的相关性，并运用逐步回归分析法，研究自变量与因变量的相关性，分析企业资本结构的特征成因。

公司资本结构各自变量的相关性取决于系数的显著性。

自变量的相关系数值越大，表明它的影响力或者解释能力越强；总的相关系数越大，表明上市公司资本结构与自变量的关联性越强。

（四）研究模型
根据上述理论和实证的结构知：
资产负债率=f（公司规模、盈利能力、成长性、资产有形性、偿债能力、控股股东结构、股权流通性、非债务税收庇护、税收效应）+ε
Y=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+ε
其中：α为截距，β1，β2，β3，β4，β5，β6，β7，β8，β9为回归系数、ε为随机误差值，其他变量符号与前文一致。

三、实证分析
（一）新疆上市公司资本结构特征
运用EXCEL软件对所选数据进行统计分析，得出反映其资本结构情况指标如下表2、3所示：
表2 新疆上市公司资本结构情况（2007-2009）
变量均值标准差极小值极大值
Y 2007 0.5223 0.15577 0.20 0.74 2008 0.5053 0.16270 0.12 0.79 2009 0.5496 0.14357 0.18 0.77
Y1 2007 0.8027 0.16793 0.49 1.00 2008 0.8204 0.12401 0.59 1.00 2009 0.7661 0.16388 0.45 1.00
Y2 2007 0.1973 0.16793 0.00 0.51 2008 0.1796 0.12401 0.00 0.41 2009 0.2339 0.16388 0.00 0.55
数据来源：根据国泰安中国股票市场研究和上市公司财务年报数据库资料计算获得
表3 新疆上市公司总平均资本结构情况（2007-2009）变量均值标准差极小值极大值
Y 0.5292 0.15473 0.12 0.79
Y1 0.7964 0.15602 0.45 1.00
Y2 0.2036 0.15602 0.00 0.55
数据来源：根据国泰安中国股票市场研究和上市公司财务年报数据库资料计算获得由表中数据可以，新疆上市公司资本结构具有以下特点：
1.资产负债率整体偏低
资产负债率既可衡量企业利用债权人资金进行经营活动的能力,也可反映债
权人发放贷款的安全程度,一般而言,该比率指标为50%比较合适。

由于我国仍然处于工业化阶段，经济仍然处于高速成长时期，在这个阶段企业和银行之间，一般可以接受一个相对较高的资产负债率。

新疆23家上市公司资产负债率三年的平均值分别为52.23%、50.53%、54.96%，虽然三年内小幅度增长，但整体偏低。

说明目前新疆上市公司未能充分利用债务工具实现公司市场价值的提升。

2.负债结构不合理
新疆上市公司的负债结构不合理，长期负债比率偏低，短期负债比率过重。

2007年平均流动负债率高达80.27%，流动负债率达到100%的有3家公司，最低的49%；2008年平均流动负债率则为80.24%，流动负债比率达100%的也有3家公司，
最低的59%。

流动负债比率反映一个公司依赖短期债权人的程度。

一般而言,短期负债占总负债一半的水平较为合理,偏高的流动负债水平将使上市公司在金融市场环境发生变化,如利率上调、银根紧缩时,资金周转出现困难,从而增加上市公司信用风险和流动性风险。

新疆上市公司的流动负债率整体呈现一个较高的水平，表明新疆上市公司面临着较大的财务危机和筹资压力，不利于上市公司筹资能力的提高。

3.债券融资不足
根据表4，从长期负债结构的情况来看，新疆上市公司内源融资较低，外源融资比例较大。

2007年-2009年，长期借款占长期负债的比重依次为78.68%、75.76%和78.52%，而应付债券所占的比重依次为0.6%、0.64%和2.93%。

2007年和2008年，所选取的23家上市公司中只有一家公司实行债券融资。

这说明新疆上市公司的长期负债资金过度依赖银行，资金来源较为单一，不利于公司筹资规模的扩大和资本结构弹性的增强。

一旦公司遇到银行信贷政策紧缩，可能会出现发生资金紧缺的局面。

表4 新疆上市公司长期负债结构情况表（2007-2009）
2007 2008 2009 长期借款0.7868 0.7576 0.7852
（二）新疆上市公司资本结构影响因素分析
1.描述性统计分析
运用SPSS软件对所选数据进行统计分析，得出各自变量指标如下表5所示：
表5 新疆上市公司资本结构影响因素指标的描述性统计量
变量均值标准差极小值极大值与Y的相关系数X1 21.8117 0.82136 20.06 23.66 0.671** X2 0.0968 0.09008 -0.11 0.35 0.144
X3 0.0465 3.21569 -24.12 6.54 0.245*
X4 0.5525 0.12286 0.22 0.86 0.249*
X5 4.6745 5.80578 -17.97 27.37 -0.096
X6 0.2170 0.20434 0.00 0.56 0.037
X7 0.6777 0.19672 0.43 1.00 0.205
X8 0.0184 0.02097 -0.06 0.05 0.242*
X9 0.3927 2.21111 -0.86 18.44 0.095
**. 在 .01 水平（双侧）上显著相关。

*. 在 0.05 水平（双侧）上显著相关。

数据来源:数据直接来自SPSSl8.0.0分析软件计算结果
从表5可以看出公司规模、成长性、资产有形性和非负债税收庇护与资产负债率呈现出较强的正相关；盈利能力、股权流通性与资产负债率呈较弱的正相关；而偿债能力、控股股东结构、税收效应与资产负债率的相关程度不显著。

2.相关分析
首先运用皮尔逊相关分析法，确定各变量之间的相关性。

分析结果见表6。

表6 皮尔逊相关分析
X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 X8 X 9
X 1 P 1 S
X 2 P 0.214 1 S 0.078
X 3 P 0.210
0.374*
*
1 S 0.083 0.002
X 4 P -0.055 -0.184 -0.048 1 S 0.653 0.130 0.698
X 5 P 0.020
0.575*
*
0.482*
*
-0.250
*
1 S 0.873 0.000 0.000 0.039
X 6 P -0.045 -0.190 0.089 0.288*
-0.280
*
1 S 0.71
2 0.117 0.465 0.016 0.020
X 7 P 0.192 -0.156
-0.253
*
-0.084 -0.018
-0.619
**
1 S 0.115 0.20
2 0.036 0.49
3 0.881 0.000
X 8 P
0.449*
*
-0.164 0.137 0.295*
-0.346
**
0.280*
-0.01
1 S 0.000 0.177 0.261 0.014 0.004 0.020 0.933
X 9
P 0.013 -0.124 -0.034 0.293* -0.065 -0.023 0.078
0.02
3
1 S 0.918 0.308 0.781 0.015 0.596 0.854 0.526
0.85
1
**. 在 .01 水平（双侧）上显著相关。

*. 在 0.05 水平（双侧）上显著相关。

数据来源:数据直接来自SPSSl8.0.0分析软件计算结果
由表6可以看出，尽管大多数变量间相关性较弱，但仍然有些变量间存在着
较强的显著的相关性，如国有股比例和流通股比例之间的相关系数-0.619，净资产收益率与利息保障倍数之间的相关系数为0.575,说明自变量间存在明显的多重共线性。

3.逐步回归分析
依据相关分析结果，为消除多重共线性的影响，本文选用逐步回归法进行分析（进入标准为0.05，剔除标准为0.10），得到的回归结果见表7和表8。

表7 回归方程的显著性检验
模型平方和df 均方 F Sig.
1 残差
总计0.896 67 0.013
1.628 68
2 回归0.865 2 0.43
3 37.461 0.000b 残差0.762 66 0.012
总计 1.628 68
3 回归0.919 3 0.306 28.088 0.000c 残差0.709 65 0.011
b. 预测变量: (常量), X1, X4。

c. 预测变量: (常量), X1, X4, X8。

d. 因变量: Y
数据来源:数据直接来自SPSSl8.0.0分析软件计算结果
表7的第一列给出了逐步回归过程中的3个模型。

从中可以看到，回归平方和随着逐步回归的过程不断增大，说明随着逐步回归中模型的改进，因变量越来越大。

从表中的最后一列可以看到每个模型的F统计值的显著性概率都小于0.001，说明多个自变量与因变量之间存在线性回归关系，且每个模型的总体回归效果都是显著的。

因此，最终的回归方程应该包括X1, X4，X8这三个自变量，且方程拟合效果很好。

表8 回归模型的相关系数结果
模型
非标准化系数标准系数
t Sig.
共线性统计量B 标准误差试用版容差VIF
1 (常量) -2.227 0.373 -5.976 0.000
X1 0.126 0.017 0.671 7.402 0.000 1.000 1.000
2 (常量) -2.491 0.355 -7.016 0.000
X1 0.129 0.016 0.686 8.137 0.000 0.997 1.003 X4 0.361 0.106 0.286 3.395 0.001 0.997 1.003
3 (常量) -2.927 0.397 -7.369 0.000
X1 0.148 0.018 0.788 8.390 0.000 0.759 1.317
a. 因变量: Y
数据来源:数据直接来自SPSSl8.0.0分析软件计算结果
表8的第二列给出了逐步回归过程中变量逐步增加的情况。

进行逐步回归后，提取的自变量X1（公司规模）与Y（资产负债率）正相关，相关系数为0.148；企业的X4（资产有形性）与Y（资产负债率）正相关，相关系数为0.449； X8（非债务税收庇护）与Y（资产负债率）负相关，相关系数为-1.604。

X2（获利能力）、X3（成长性）、X5（偿债能力）、X6（控股股东结构）、X7（股权流通性）、X9（税收效应）均未通过F检验，表明它们对资产负债率的影响不明显。

最后各自变量经过逐步回归依次进入了回归方程作为解释变量的顺序是：公司规模、资产有形性、非债务税收庇护。

由模型3得到回归模型：
Y（资产负债率）=-2.927+0.148X1（1n(总资产)）+0.449X4（(存货+固定资产) /总资产）-1.604X8（(期末累计折旧费用-期初累计折旧费用)/期末总资产）。

该模型中常数项以及自变量的系数为0的假设检验的显著性水平依次是0.000、0.000、0.000、0.030。

说明该回归方程中的常量及每个自变量与资产负债率的相关性是高度线性相关的。

（三）分析结果讨论
通过逐步回归结果，可以得出以下结论：
1.公司规模与资产负债率呈显著正相关
这是因为规模大的企业信用能力强,容易实现多元化或纵向一体化经营,资金使用率高，分散风险的能力较强，预期破产成本较低，企业较容易负债融资。

新疆上市公司中大部分大型企业由国有企业发展壮大，受政府行政影响较大。

政府出于产业政策及充分就业与社会稳定的考虑,往往要求国有银行对大企业给予信贷。

另外，新疆上市公司三年平均净资产收益率为8.2%，平均净利润增长率为
4.65%，企业经营业绩不佳且缺乏成长性, 加之上市公司普遍股本规模偏小，导致企业利用自我积累和股票市场募集资金的方式满足企业资金需求的能力不足，倾向于举债来实现规模扩张。

2.资产有形性与资产负债率显著正相关
该结果与Jensen和Meckling [4](1976)提出的“有形资产可用于降低债权人承担债务代理成本风险”的代理成本理论相一致。

高杠杆率公司的股东有将债务融资投资于次优项目的倾向，适用于担保的资产可以限制这种机会主义倾向。

因此，如果有形资产在企业资产结构中所占比例较大,则企业的信用能力较强,获得的负债较多。

另外，企业有形资产越多，所需要的债务水平越高。

但是由于我国资本市场发展不均衡，企业发行债券受到政府额度的严格控制，债券融资比例较低，企业融资渠道较为单一，因此长期借款占长期负债的比例较高。

3.非债务税收庇护与资产负债率显著负相关
折旧和投资的税收减免是公司融资负债税盾的替代物，因此有着较大非负债税盾的公司，其资产负债率较低。

近几年，新疆上市公司利用科学的管理方法，引进先进技术设备，使得原有固定资产折旧加大。

因而，非债务税收庇护对资本结构的影响作用增强。

但是，目前新疆上市公司整体经营状况欠佳，部分企业增
加固定资产投入，盲目扩大企业规模可能导致部分企业净现金流量不足，面临较大的短期偿债压力。

由于流动负债的债务风险较大,高比例的流动负债既影响了上市公司扩大总负债的动机,也约束了其高负债率的能力。

4.盈利能力、成长性、偿债能力与资产负债率相关性不显著
我国资本市场发展缓慢，具有非市场化，效率低的特点。

市场的低效使企业价值不能有效地反映企业的发展现状。

企业经营者地位不受企业价值的影响，使其对资本结构的选择背离了资本结构理论提供的原则和方法。

5.控股股东结构、股权流通性与资产负债率相关性不显著
近三年，新疆上市公司通过引入多个投资主体,或者民间资本、外资来减持国有股比重,优化公司资本结构和治理结构。

2007年新疆上市公司平均国有股比重为28.63%，2009年降至10.45%。

这极大降低了国有股股本对资本结构的的影响。

另一方面，流通股股本对资本结构影响的不显著性,不仅反映了新疆上市公司所处的外部股票市场的价格信号和接管控制功能发挥不足，流通股持有者具有很强的投机性；也说明持流通股的中、小股东对公司的监督能力较弱。

这都造成了公司资本结构的扭曲。

6.税收效应与资产负债率相关性不显著
这主要是因为新疆上市公司由于其所处地域和行业的特殊性，受地方和国家税收优惠政策的影响较大，负债的节税收益较低，税收效应对上市公司的影响较小。

四、政策建议
（一）适度提高资产负债率，提升企业整体实力
适度的资产负债率有助于增强企业的盈利能力，盈利能力的提高能改善公司的资本结构。

因此，新疆上市公司要适度提高资产负债率，改善现有负债结构,减少过高的流动负债,增加抵御财务风险的能力。

随着公司变现能力、财务状况和盈利能力的增进，举债筹资的吸引力增加，这样就能进一步调节资产负债比例，实现良性经营，提升企业整体实力。

（二）加强内源融资，优化资本结构
长期负债过度集中银行贷款不符合优序筹资理论的先内源再外源的筹资顺序，针对该现状，新疆上市公司可以适量减少贷款融资，适当增加内源融资，优化资本结构，提高企业价值。

对于资本结构的管理,公司应根据环境的变化,采取相应的策略。

因此在选择融资工具时,新疆上市公司应注意利用可转换优先股、可赎回优先股、可转换债券及可赎回债券等有较好弹性的融资工具,以保持弹性的资本结构。

（三）注重公司合理规模
新疆上市公司的在寻求快速发展的道路上，要重视企业的规模，不可盲目扩大企业规模。

应立足资源优势促进企业发展，注重企业的竞争力和业绩指标，树立良好的企业形象。

同时应在结合已有的自身规模的基础上，合理利用资金，充分利用资源，提高生产效率，适时利用资产重组，逐步发展企业。

（四）改善公司内部治理机制
在现有的治理结构下，流通股持有者具有很强的投机性，中、小股东监督作用发挥不足，不利于资本结构的优化。

所以应该在加大国有股减持的力度的同时，通过改革内部控制机制，一方面硬化公司的预算约束,强化出资者对公司监督,建立利润分享计划,使公司形成有效的激励机制和约束机制,促使经营者敢于有意识的负债筹资；另一方面，增加利益互不相关机构投资者持股比例，充分发挥中、小股东的监督作用，进一步优化上市公司股权结构,规范和完善上市公司法人治理结构,合理从而提升上市公司质量。

（五）优化资本市场，扩大融资渠道
政府应该淡化或者逐步取消计划规模管理,尽快推行企业债券发行核准制。

同时,在企业债券利率方面给予较大的灵活性,实现企业债券利率市场化。

另外，要进一步扩大证券市场规模，注重制度创新，尽快结束股票市场分割的局面，推动国有股和法人股的上市流通；并制定和完善国有股和法人股的上市交易规则，推动企业之间的良性重组行为的发展，通过证券市场的发展推进国有上市公司产权结构和公司治理结构的发展。

总之，应该推进资本市场组织结构的深化与多样化，完善资本交易体系，加快市场对企业价值的反映速度，提高资本市场的运行效率。

（六）完善信贷、税收政策，转变企业发展理念
优惠的银行信贷政策对推动新疆上市公司的发展确实起到了一定的积极作用，然而，随着时间的推移，也不可避免地使上市公司养成了对政策扶持的过分依赖。

政府应适时调整信贷、税收政策，在新疆地区展开“更有特色”的信贷支持。

如实行差别化产业信贷、税收优惠政策，对金融机构符合条件的贷款给予综合费用补贴，推进金融产品和服务方式的创新，探索有利于发展特色产业的信贷途径。

变一味的优惠扶持为激励机制，进而转变企业发展观念，帮助企业摆脱依赖性，切实增强新疆上市公司的发展潜能。

参考文献
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