财务管理讲义-投资决策

投资额
y1 y2
ym
项目投产的现金净流量
净利润 加：年折旧
*** ***
***
减：赊销收入
*** ***
***
现金净流量小计 投资结束时的现金回收
xm+1 xm+2
xn
Rn
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财务管理讲义-投资决策
资本预算分析与评价的方法有哪些？
1) 、 不贴现的投资回收期计算
年净现金流量(NCF,net cash flow)均匀 的投资项目 项目的投资回收期= 投资总额/NCF
首先,确定甲方案的年金现值系数=投资额/ 年
均现金流.即NCF=10000/3200=3.125
其次,查年金现值系数表可以知道5年期,现值系
数为3.125的贴现系数在18%和20%之间.
最后, 利用插值法计算内部报出率i%
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年金现值系数
3.127
2.991 18% i%
➢ 什么是投资决策？
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财务管理讲义-投资决策
投资有哪些种类？
直接投资 按照投资与企业生产关系 间接投资
对内投资 企业的投资 按照投资的的方向 对外投资
短期投资 按照投资回收时间的长短 长期投资
初始投资 按照投资在生产中的作用 后续投资
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什么是投资决策？
甲方案的PI = 3200 x 3.791 /10000
= 1.213
乙方案的PI
= 15861 /15000=1.057
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【说明】 当投资方案的获利指数
● PI小于1，表明投资方案的未来现金流按
照预期的收益率（一般可以用资本成本
率）贴现后，不能弥补投资额。
● PI等于1，表明投资方案的未来现金流按
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1.4）、获利指数(PI,profit index)计算
2. 3.
4. PI= 5. 6. 7.
n
∑ ( Xi/(1+I%)i) + Rn/(1+I%)n
i=m+1
m ∑(yi/(1+I%)I-1) i=1
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【举例说明】 按照上述甲、乙投资方 案资料和所编制的现金流量计算表。假设 企业的综合资本成本率为10%。根据上面个 方案NPV计算，则个方案的获利指数计算 如下:
甲方案的NPV = NCF x 年金现值系数-投资额 =3200 x 3.791 -10000 =2131.2(元)
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乙方案的NPV计算如下:
年份 NCF 现值系数
1
3800 0.909
2
3560 0.826
3
3320 0.751
4
3080 0.683
5
7840 0.621
**
**
…
…
...
**
**
**
*** ***
***
xxx … Xxx 小计
**
**
**
…
…
...
**
**
**
*** ***
***
项目投产的现金净流量 投资结束时的现金回收
xm+1 xm+2
xn
Rn
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采用间接法编制的投资项目现金流量表
第1年 第2年 …第m年 第m+1年 第m+2年 … 第n年
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资本预算有什么作用？
➢ 可以向投资决策者提供有助于其 正确进行决策的信息、资料；
➢ 有助于企业财务主管人员为投资 项目进行合理的资金需求估计和 筹措规划；
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如何编制资本预算？
➢ 资本预算的主要内容包括： - 投资方案的投资额、投资期间（建设期间、 投产期间）； - 投资方案建设期间的资金投放的安排； - 投资方案投产期间的资金收付预计； - 投资项目结束时，资金回收的预计； - 投资方案的预期收益率选择或确定。
➢ 编制资本预算，就是要编制投资方案在其 整个生命周期中的预计现金流量表。
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投资方案现金流量预计表的基本组成如下：
投资额 项目投产的现金流入
第1年 第2年 …第m年 第m+1年 第m+2年 … 第n年
y1 y2
ym
xxx … Xxx 小计 项目投产的现金流出
**
年末未收回投资 11200 7640 4320 1240 -
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【说明】 计算的投资回收期和要求的投资回 收期进行比较,可以进行项目经济上是否可以接 受的基本判断. 从理论上讲，此种方法没有考虑 资金的时间价值，不符合现代理财的基本原则。 但是，由于其简单直观，据调查,欧美、日本的 许多大企业在进行项目投资决策时，以此指标 作为决策的重要考虑因素。
年NCF不均匀的投资项目
项目的投资回收期等于累计NCF等于投资 额的年限.
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【举例说明】 某公司准备购入一种设备以扩充生
产能力.现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资10， 000元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，期末无残值。 5年中每年的销售收入为6，000元，付现成本2，000元。 乙方案需投资12，000元，另外在第一年垫支营运资金3， 000元，使用寿命也为5年，采用直线法折旧，期末有2， 000元残值。5年中每年的销售收入为8，000元，付现成 本第一年为3，000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加 修理费用400元。假设所得税率40%。
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2020/12/22
财务管理讲义-投资决策
企业投资与投资决策
企业投资,是指企业投入财力,以期在 未来获取收益的一种经济行为.在市场经 济条件下,企业能否把筹集到的资金投放 到收益高、回收快、风险小的项目上去， 对企业的生存与发展是十分重要的。 ➢ 投资有哪些种类？
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编制两个投资项目的营业现金流量表如下：
甲方案： 1
2
3
4
5
销售收入 6000 6000 6000 6000 6000
付现成本 2000 2000 2000 2000 2000
折旧
2000 2000 2000 2000 2000
税前利润 2000 2000 2000 2000 2000
3080
2840 2000 3000
3800 3560 3320 3080 7840
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甲方案的投资回收期 = 100000/3200 =3.125(年)
乙方案的投资回收期 =4年+ 1240/7840 =4.16(年)
年份 1 2 3 4 5
NCF 3800 3560 3320 3080 7840
营业净现金 3800 流量（NCF）
2 8000 3400 2000 2600 1040 1560
3 8000 3800 2000 2200 880 1320
4 8000 4200 2000 1800 720 1080
5 8000 4600 2000 1400 560 840
3560 3320 3080 2840
贴现率
20% 贴现率 年金现值系数
18%
3.127
i% x% 2%
3.125 0.002 0.136
20%
2.991
x/ 2 = 0.002/0.136
x= 0.03%
ii% =18%+ 0.03% =18.03%
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财务管理讲义-投资决策
由于乙方案每年的NCF不等额,因此乙方案的内部 报酬率计算只能进行试算来进行.其步骤如下:
投资决策,是指围绕某一投资项目的各种被选方案 (两个或两个以上的方案),根据一定的标准进行比较、评 判和选择的一种管理活动。
确定性投资决策 按投资结果的确定性与否
不确定性投资决策 投资决策
互斥性投资决策 按投资方案的关系划分
非互斥性投资决策
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资本预算
资本预算，是对资本性支出投资项目 的各种备选方案编制财务预算并且进行 相关财务效益分析的一种管理活动。 ➢资本预算有什么作用？ ➢ 如何编制资本预算？ ➢ 资本预算分析与评价的方法有哪些？ ➢ 进行资本预算分析时应注意那些问题？
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财务管理讲义-投资决策
编制现金流量计算表
甲方案： 投资额 NCF
0 10000
12
345
3200 3200 3200 3200 3200
乙方案： 固定投资额 12000 营运资金垫支 3000 营业NCF 固定资产残值 营运资金回收
NCF
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3800 3560 3320
财务管理讲义-投资决策
【举例说明】 按照上述甲、乙投资方 案资料和所编制的现金流量计算表。假 设企业的综合资本成本率为10%。则贴 现的投资回收期计算如下：
甲方案贴现的投资回收期
= 3年+ 2045/2186 =3.94(年)
年份 NCF 现值系数 现值
年末未回收的投资额
1
3200 0.909
2909
现值 3454 2941 2493 2104 4869
年末未回收的投资额 8547 6006 3513 1409 -
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财务管理讲义-投资决策
3）、净现值(NPV,net present value)计算
n
m
NPV =∑( Xi/(1+I%)i) + Rn/(1+I%)n - ∑(yi/(1+I%)i-1)
所得税 800 800 800 800 800
税后净利 1200 1200 1200 1200 1200
营业净现 金流量 （NCF）
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3200
3200 3200
3200 3200
财务管理讲义-投资决策
乙方案： 销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利
1 8000 3000 2000 3000 1200 1800
NCF合计
投资额
NPV
现值 3454 2941 2493 2104 4869 15861 15000
861
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财务管理讲义-投资决策
【说明】 应用净现值法进行资本支出项目分
析与评价的基本原则是： ● NPV小于0，表明投资方案的未来现金流按
照预期的收益率（一般可以用资本成本率） 贴现后，不能弥补投资额。 ● NPV等于0，表明投资方案的未来现金流按 照预期的收益率（一般可以用资本成本率） 贴现后，正好弥补投资额。 ● NPV大于0，表明投资方案的未来现金流按 照预期的收益率（一般可以用资本成本率） 贴现后，除弥补投资额外，还有富裕。
首先取一个贴现率,假设为I1%.计算此时的方案的净现 值为NPV1.如果NPV1大于0,说明内部报酬率i%大于I1%.
其次,取一个大于I1%的贴现率,假设为I2%.计算此时方 案的净现值为NPV2.如果NPV2大于0,说明内部报酬率 i%依然大于I2%.
n
m
∑ Xi/(1+I%)I + Rn/(1+I%)n = ∑(yi/(1+I%)I-1)
i=m+1
i=1
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【举例说明】 按照上述甲、乙投资方 案资料和所编制的现金流量计算表。假设 企业的内部报酬率为i%。甲方案的内部报 酬率i %计算步骤（由于甲方案的NCF为 等额年金形式）：
i=m+1
i=1
Yi-----第i年年度投资额;
Xi--- 第i年年度现金净流量;
Rn---项目期满时回收的现金辆;
I%---要求的最低收益率;
M----投资建设期;
n---- 项目生命周期;
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财务管理讲义-投资决策
【举例说明】 按照上述甲、乙投资 方案资料和所编制的现金流量计算表。 假设企业的综合资本成本率为10%。则 各方案的NPV计算如下:
照预期的收益率（一般可以用资本成本
率）贴现后，正好弥补投资额。
● PI大于1，表明投资方案的未来现金流按
照预期的收益率（一般可以用资本成本
率）贴现后，除弥补投资额外，还有富
裕。
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5）、内部报酬率(IRR,internal return rate)计算
假设内部报酬率(IRR)为 I%,则
7091
2
3200 0.826
2643
4448
3
3200 0.751
2403
2045
4
3200 0.683
2186
-
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财务管理讲义-投资决策
乙方案的贴现投资回收期 =4年+ 1409/4869 =4.29(年)
年份 NCF
1
3800
2
3560
3
3320
4
3080
5
7840
现值系数 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621
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2）、贴现的投资回收期计算
项目的投资回收期N 满足:
m
N
∑(yi/(1+I%)I-1) - ∑(Xi/(1+I%)) = 0
i=1
i=m+1
Yi-----第i年年度投资额; Xi---第i年年度净现金流量; I%---贴现率; M----投资建设期;
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