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中国经济的围城与穿越
中国证监会研究中心主任祁斌
2019年02月17日
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本文根据中国证监会研究中心主任祁斌今年1月的一次内部讲话整理而成。

祁斌先生在讲话中分享了他对未来10年全球格局和中国经济的前瞻，以及他对中国资本市场建设的一些思考。

他的主要观点有：
1. 中国经济现在人均GDP为4000美元。

4000美元之后的长期竞争力靠体制和机制，所以必须加速体制改革。

2. 如果保持7%的年增长率，中国经济总量有望在2020年超过美国，并突破中等发达国家陷阱。

所以未来10年对中国最为重要。

3. 养老金入市，能够让普通百姓成为中国经济的股东，得以分享经济增长的果实。

4. 中国资本市场就像《非常勿扰》，要让大量中小企业和大量的剩余资金找到彼此。

FT中文网经祁斌先生同意，将整理后的讲话原文于该网发布。

我想借今天的会议，谈两个方面的认识和思考。

一是谈一谈对2019年的回顾，如果用一句话来概括的话，叫做：不平静的世界格局。

二是谈谈对2019年的前瞻，用一句话概括，叫做：纠结中的中国经济，主要是增长和转型的纠结。

首先，先回顾一下2019年。

第一，没有最乱，只有更乱。

2019年中东发生了剧变。

那里的情况印证了毛主席的著名论断：星星之火，可以燎原。

从突尼斯的一个小商贩开始，中东大地最后到处都是抗议的人群，随后很多强人离开了政治舞台，甚至生命也结束了，但并没有因此带来和平，也没有带来民主。

今天的中东已经从抗议人群升级为坦克大炮。

所以我们用一句话来概括中东局势，叫做：没有最乱，只有更乱。

一个主题字“乱”，这是去年发生的第一件事。

第二，没有最糟，只有更糟。

欧洲一觉醒来，发现世界变了。

大家可能不太认识这只狗，它荣登了《时代周刊》的封面，名叫“抗议狗”，是希腊抗议者中的一员，“希腊抗议者”成为2019年《时代周刊》的年度人物。

中国去年上演了一部电视剧叫《步步惊心》，听名字以为是演欧洲经济的。

危机扩散得很快，从希腊开始到西班牙、葡萄牙、比利时、爱尔兰、芬兰、意大利，愈演愈烈。

所以去年欧洲的情况也是用一句话可以概括的，“没有最糟，只有更糟”。

第三，没有最恨，只有更恨。

2019年有一首流行歌曲叫《有一种爱叫做放手》，2019年我们也发现“有一种恨叫世人皆曰可诛”，那就是“占领华尔街”运动。

各位都是搞金融的，这么说好像有点不合时宜，我也算是搞金融的。

1860年时美国作家福勒有这么一段著名的名言：人们都认为华尔街是一个塞满不洁之鸟的笼子，那里人们的所作所为令人憎恶，他们进行了可怕的交易，靠榨取朋友和邻居的财富来养肥自己。

150年之后，我们发现，美国社会对于华尔街没有最恨，只有更恨。

第四，没有最险，只有更险。

我们不能忘记去年还有一个重要人物：金正恩同志。

朝鲜虽然一个很小的国家，但是东北亚的局势，但是牵动着全球列强。

套用以前的老话叫东西方对峙的前沿，所以叫做受命于危难之际，没有最险，只有更险，形势非常凶险，而且对于中国的发展改革和崛起有非常大的影响。

第五，没有最难，只有更难。

2019年还有一句话大家都知道，中国经济没有最难，只有更难，改革进入深水区，我们在增长、转型、通胀之间寻找艰难的平衡。

我想用上面这几句话，简单地把我们对过去一年的思考和认识做一个汇报。

后面我想讲两部分内容。

理解2019：世界很奇妙
2019年有几个不可思议。

第一，美国人去中东煽风点火，点燃了中东，烧到了后院，突然发现美国老百姓上街了。

第二，2019年金融危机，美国地震，结果欧洲垮了。

第三，过去几年，大家都说金融危机过去了，结果金融危机三年祭，世界进入了一个更大的危机。

这个有点超出大部分人的想象。

如果把过去三年中，所有世界著名经济学家谈论世界经济走出危机的论断拿出来看的话，我们会发现，经济学确实还是一个比较难的学问。

欧洲的三大沉疴
那么，怎么理解欧洲和美国发生的现象？欧洲的问题其实就是四个字概括：积重难返，因为它的社会透支得比较厉害。

欧洲有三大沉疴。

第一个是高福利社会，这个大家都知道，但我们大家原来不知道它有多么高的福利。

我们最近看到一个资料说，希腊有一个修道院，这个修道院养了40个园丁，养了30年，而且还准备再养30年，最近发现修道院里没有花园，所以都是吃空饷的。

所以说欧洲的情况，用马列主义解释最简单：生产力没有达到足够的水平，提前进入共产主义，现在只能往回找。

第二个问题，以前有一首歌曲叫做《有一个美丽的传说》，这个美丽的传说叫欧元。

蒙代尔最近在谈亚元，未来几百年之后，我们搞亚元是可以借鉴欧元的教训的。

当初欧元设计的时候，可能有一个因素忽略了，或者没有充分考虑，经济学叫“劣币驱除良币”，但是我们很难说谁是劣币，谁是良币，所以我们就不去指名道姓。

去年我请谢国忠来会里做了一次讲座，挺受欢迎的。

他讲的其中一个观点我非常认同。

他说如果一个德国人和一个法国人被绑在了一起，最后是德国人变成了法国人，还是法国人变成了德国人？这是什么意思呢，他说他去参加国际会议，碰到参会的人年纪最大的都是德国人，白头发、白胡子、白眉毛，为什么？他不退休，退休以后也返聘，跟中国人一样，德国人是欧洲最勤奋的民族。

在会上有个人讲了个笑话，全场都笑了，就德国人不笑，因为他脑子里还想着自己那点生意。

法国人不是，法国人是白天开会讲什么，他基本上没听见，就想着晚上吃什么、喝什么酒，这个比较重要。

而法国人或希腊人出了问题，最后是德国人去买单。

德国人到最后肯定想明白了，这个事不能干，我也变成法国人算了。

所以德国人有可能会变成法国人，而法国人变成德国人的机会几乎是零。

当不同竞争力的经济体被绑在一起之后，有可能共同趋向一个比较差的状态。

当然我并不是认为欧元会崩溃，因为谁也承受不了这个代价，欧洲几百年来血流成河，不能再崩溃了。

第三个因素最核心，就是全球化浪潮下的产业空心化。

我经常举的例子是沃尔沃，沃尔沃被中国的汽车业收购了。

我去瑞典，跟他们讲收购沃尔沃的是中国的一个农民，他们不相信，他们觉得是一种侮辱，我说李书福十年以前真就是个农民。

瑞典有些人对这个收购案很有情绪，萨博不让中国人收，结果破产了，但沃尔沃现在已经扭亏为盈了。

今天放眼望去，欧洲的产业，没有什么产业中国人不会做了，中国人只要一做，价格直接下降80%。

大家知道不知道全球哪个国家的奥迪最好？中国的最好，为什么？因为市场大，因为挣钱了，可以不断提高质
量、不断提高服务。

1992年我去美国留学的时候，老留学生给我们最大建议就是千万别买奥迪，因为奥迪质量特别差，还特别爱尝试新技术，过一收费站，电动窗户摇下来就回不去了。

现在中国的奥迪是全球最好的奥迪，未来中国的宝马奔驰也将是全球最好的宝马奔驰，这个没有任何疑问。

我讲的这些例子好象是笑话，但是想揭示一个严肃的问题，欧洲这些产业，原来山高水远，中国人没有机会去；全球化了，中国人一去一看，全会做了，iPhone都是农民工在做，有什么学不会的？欧洲的产业比较优势瞬间崩溃。

欧洲的尴尬是没有能力产业升级，没有自我更新的能力，这跟它的经济体制和金融体系是高度相关的，而美国，恰好有个硅谷。

欧洲需要什么？需要改革开放，我经常举的例子是，撒切尔夫人说欧洲的高科技产业落后，是因为欧洲的资本市场落后，这个是对的。

现在大家都知道，欧洲高科技产业落后于美国，但我们记住，现代科学之父、最伟大的物理学家是牛顿，他是英国人，他是欧洲人，大家说这有点古老。

最近的例子是，互联网之父叫贝恩，大家猜他是哪的人？波兰人，也是欧洲人。

贝恩在欧洲一事无成，到了美国成了互联网之父，开创了跟互联网相关的几十个产业。

所以我们在想，还是一套比较弹性的、比较市场化的经济体制和金融体制才是决定因素。

欧洲现在正好是非常顽固抵制改革开放。

比如中国人去收购他们的产业，买那里的一片地，并购他们的一个企业，他们都很生气，但这只是延缓了自己改革的进程。

欧洲出台各种政策阻止新兴市场对它的并购，是完全错误的。

所以有人说欧洲现在有点像大清帝国，有点像。

一场没有目标的占领
关于“占领华尔街”，我们看了全世界那么多对这个事件的报道，还是我们中国一张报纸说得最好，它说这是一场没有目标的运动，是迄今为止我看到对占领华尔街运动最深刻的描述。

历史不断地重复，今天发生的所有一切以前都发生过，而且还继续在发生。

华尔街和美国的经济社会的关系，简单地说，一半是海水，一半是火焰。

一方面，华尔街曾经起了、而且继续起着巨大推动作用，但在偏离了正确航道时，如果监管不到位的话，它的冲击力和破坏力也是巨大的。

同时，金融业本来和其他产业应该是平等的，一个资本，一个劳动力，谁也缺不了谁，但是因为资本比较稀缺，对于劳动力具有了巨大的谈判力，所以金融业的从业者就拿了很高的工资。

2019年年底，高盛全体员工的平均奖金好像是60万美元，底特律的老工人干一辈子也就三万五。

所以美国社会对于金融业五个字概括：羡慕嫉妒恨。

所以并不是资本本身就邪恶或者罪恶，是因为它有比较大的谈判力，所以就比较放纵自己。

我们中国今天有一个另外产业，一个非常小的子产业，叫做保姆行业，也是很好的例子。

这个行业具有非常好的技能的劳动力，非常稀缺。

所以你很少听说过有谁把保姆炒了，一般都是保姆把他们家炒了。

我听说过一个比较夸张的事情，是一位朋友一年被30个保姆炒了。

回到严肃的话题。

如果这么一场运动，没有目标，会不会有结果？有可能有正面的影响，促使美国的金融业回归到服务于实体经济的目标。

如果有一点这方面的作用的话，对美国的竞争力又是加强的。

尽管美国走出低迷需要假以时日，但是美国的制度优势远胜于欧洲，这是我个人观点。

举两个例子，最近美国的两个产业，一个叫iPhone。

我以前一直拒绝使用iPhone，后来用了一次，就回不去了。

这叫什么？这叫革命性的变化。

所以iPhone横空出世，诺基亚全面崩溃，在全球纷纷退市。

第二个东西叫Facebook。

Facebook上市，社交网络成为一个
产业，之前我们谁能想到？发改委同志没想到吧？我相信美国发改委也想不到。

是谁发现的？市场发现的。

所以美国非常市场化的经济体制、非常市场化的金融体制、相对高效的资源配置，我相信它的制度优势还是非常强大的。

欧美金融动荡的研判
五句话：第一，不改变发达经济体衰退、新兴经济体崛起的态势。

第二，加速了这个趋势。

第三，发达经济体的加速衰退，或者简单说西方经济的衰退拖累了新兴经济的崛起。

第四，在对未来30年战略性新兴产业的竞争中，东西方站在了同一条起跑线上。

是干细胞？风能发电？光伏产业？还是云计算？物联网？不知道是正确答案。

竞争最后是看哪个国家的经济体制比较市场化、金融体制比较市场化。

当然我们还有个优势，我们的市场比较大。

第五，因为中国的快速发展，世界围堵中国的步伐加快，这不是我们在庸人自扰。

一个非常典型的例子是，中国周边的经济体，每一个都是在经济上依赖中国，在政治上反对中国，这是个现实。

所以，我非常赞同吴晓灵同志最近说的一句话：做好自己的事情，这是唯一正确的答案。

同时，我们要知道这个局面也并不可怕。

100年前世界最流行的理论是美国威胁论。

我们回顾一下历史，对今天的中国非常有借鉴意义。

纠结中的中国经济
中国经济过去十年的发展还是非常不容易的。

我们高增长了30年，过去10年，回头看，非常关键。

因为正好世界在错车，西方出了这么大的危机，中国保持了相对稳定的增长。

我举一个例子，我们都知道原来的G7，就是“七国集团”。

它经常开会，研究什么问题我们不知道，最后形成什么决议也不告诉我们，因为中国不在里面。

后来扩展了，“G7+2”，还是没中国什么事。

金融危机之后，出来一个G2，说世界上只有两个国家重要，一个是中国，一个是美国，甚至中国比美国还要重要，为什么？因为中国代表着增长。

全世界现在只有一个国家不承认G2，谁？中国自己。

说千万别叫我是G2，一叫G2还要给联合国捐钱，成本比较高。

但是中国的实力已经非常清楚，所以我们讲要感到非常自豪。

未来10年是什么样子？我们现在人均GDP4000美元，如果保守地预测，就是7%的年增长能够保持10年，10年之后正好翻一番。

翻一番就是8000美元，如果其间人民币升值20%，那就是10000美元。

所以在2020年左右，中国人均GDP会达到美国的四分之一，人口正好是美国的4倍。

所以说，中国经济有望在2020年前后总量赶上或者超过美国。

这个对中国非常重要，为什么？第一，中国成为全球第一大经济体，尽管我们很清楚地知道我们人均GDP还是美国的四分之一。

第二，中国达到了人均10000美元，我们有机会去推动一些更深层次的改革，在某种意义上就突破了中等发达国家陷阱。

所以未来10年，保持平稳、稳健的增长，怎么看都是对中国最重要的。

能不能做到，有很多挑战。

中国今天的经济落后程度，其实可能是我们很多人不能想象的，尽管我们发展很快、很强大。

比如人均GDP，全球排到第99，可能很多人说我们挤进百强了，也确实不错了。

但全球排第98的国家，叫阿尔巴尼亚，这是我们文革时的兄弟国家。

改革开放30年之后，我们还是兄弟，人家还排在我们前面。

我想就这一个数据，就可以帮助我们清醒地认识今天中国经济的发展水平。

2019年年底，央视又开始评“感动中国人物”，我没看。

但是2019年的“感动中国”我看了一眼，第一号人物是什么人呢，他的事迹是连续20年没有拖欠工人工资。

开始我还以为听错了，再听一遍，没错。

开工厂不拖欠别人工资，那不是应该的吗？怎么能因为有一个人他连续20年没有拖欠别人工资，就成了民族
英雄，感动中国第一号人物？我说这条消息千万别翻译成英文，咱们别让别的国家知道，丢不起这人。

这个背后是什么呢，中国经济的高污染、高能耗、经济附加值低。

我们今天有若干城市被评为全球最肮脏的城市，最近荣登榜首的城市叫临汾，这个我们不去评论了。

我们的能耗，我们每产出等量GDP，需要发达国家2至8倍的能耗。

我们的经济附加值低，更不用说，一个iPhone360美元，富士康拿不到7美元的加工费，所以有“13连跳”。

你们听说过苹果有“13连跳”吗？没有吧，因为它有足够的奖金分配给它的员工们。

惊险一跳与《非诚勿扰》
所以中国经济，过去30年走得很好，但是我们不能这么走了，因为各种条件不允许你这么走，必须要产业升级。

我把它称为中国经济的“惊险一跳”。

怎么跳过去这个龙门？资本市场是一个重要环节。

我经常用《非诚勿扰》这个电视节目来比喻中国资本市场的发展。

这是我的发明，为什么？我们都知道，中国经济现在遭遇一个现象叫“温州现象”，这个事情怎么想怎么不可思议。

温州是中国最有钱的地方，就这么一个地方，大量的企业需要融资，最后因为资金问题纷纷倒闭。

而也是在温州，大量的资金找不到出路，到全世界去投机、炒房，后来炒煤矿、炒绿豆、炒棉花，成群结队到温哥华、到澳大利亚炒房子，就没有人去支持本地的企业。

温州现象是中国经济今天结构性缺陷的集中表现。

同样在一个国家，有大量的中小企业得不到发展，有大量的资金没有出路，为什么？因为金融市场不发达。

我们前30年很穷，那时我们最大的困扰是没有钱。

现在有了钱，因为金融市场不发达，最大的困扰之一是这些钱成了社会危害，成了热钱。

《非诚勿扰》为什么这么火爆，因为一大批大龄男青年，一大批大龄女青年，找不到对象，还特别想找对象，最后只好把自己“IPO”了，上了《非诚勿扰》。

所以我们今天要让中国经济中大量的中小企业和大量的剩余资金找到彼此。

具体来说几个方面：
第一，完善市场体系。

今天中国有这么多企业排队上市，很多投资者可能对这件事情很有意见，这点我完全理解。

但我们中国的股份制公司有12万家，浙江省销售过亿的企业有1万家，中关村科技园区符合IPO条件的有1千家。

很多国家都是哭着喊着拉中国企业去上市，因为它们没有增长动力。

企业上市大家有意见，但殊不知我们中国的钱也需要投资于这些企业，需要投资于中国经济的成长，弄好了对双方都是好事。

但因为渠道太窄，只有一座独木桥，叫IPO，只好再架三座浮桥，一个叫做债券，一个叫做三板，一个叫做PE。

然后呢，这么一个“非诚勿扰”的平台需要公开公平公正，需要提高监管水平。

我们监管机构要做好自己的工作，也需要方方面面包括媒体的监督。

要强化投资者利益的保护，最近强调一个分红机制，强调一个退市机制。

还有一定要发展长期机构投资者，这个非常重要。

如果去“非诚勿扰”的每一个小姑娘都说，我宁愿坐在宝马里哭，也不愿意坐在自行车上笑，那就太投机了，那这个“非诚勿扰”的平台很快就会被唾弃。

所以，我们一定要发展长期、理性机构投资者，要能够看到基本面，看到长期价值，所以我们在推动所谓的中国版的401K计划等等。

历史上的美国和今天的中国
要理解中国经济转型这么一个阶段，其实看看历史非常简单。

美国历史上，跟现在中国对应的有两个阶段，一个是重工业化，一个是高科技产业崛起，分别发生在跨度100年的历史中。

中国今天的汽车、钢铁、化工轰轰烈烈，与此相关的一个主题一定是并购，并购是符合经济发展规律的，尽管我们有很多行政上的约束和各种制约，但是它一定会发生。

而且我们应该利用资本去推动产业并购，这应该成为投行最主要业务之一。

第二是高科技产业崛起，中国希望能够在未来30年抓住一些高科技产业。

美国因为有一套制度安排，抓住了过去30年的四大产业：PC、电信、互联网和生物制药。

我们希望美国花了100年完成的两件大事——重工业化和发展战略性新兴产业——在中国浓缩至未来30年完成。

所以我们要用好资本市场这只无形的手。

乔布斯和中国资本市场
中国社会最近总是讨论乔布斯的问题。

我想提醒大家的是，乔布斯的奇迹不是乔布斯个人。

苹果全球有46000个员工，他们不是天天以创新为使命，人家得过日子，得养家糊口，他们都是依靠股权激励。

所以这个奇迹背后是一整套制度安排。

美国有这么一套制度安排，没有乔布斯，也会有李布斯，没有李布斯也有比尔盖茨。

他们的故事千差万别，但本质是完全一样的。

乔布斯是1976年创立苹果公司，1980年一上市就是亿万富翁了，所以衣食无虞，可以专心创新，有机会成为一个更加纯粹的人，也是受益于资本市场的支持。

我去年看到一个段子说，我们总是告诉我们的孩子们，我们中国有四大发明，从来都不告诉他们过去100年中，全世界主要的发明都是美国人发明的，从缝纫机、洗衣机、电视机、航天飞机、到iPhone、原子弹，我们要想想为什么。

我们怎么去产业升级？还是硅谷的经验：科研、人才、专利、资本，再创造一个好的交换平台。

看2009年的IPO，硅谷有1个，中关村科技园区有23个，尽管很多同志们对IPO的意见比较大。

最近全国金融工作会议强调两个东西，一是三农，二是中小企业，强调金融为他们服务。

三农和中小企业可能比你想象得重要。

我们证券系统有一位同志叫陈树隆，原来是证券公司老总，后来去做了芜湖的书记，现在做了安徽副省长常委。

我到芜湖去，陈书记跟我说，他那有一个创业企业，做了一种地模，以前的地模都是塑料做的，这帮年轻人创业搞了个土豆做的、淀粉做的，有什么好处？第一，自然降解无污染；第二，苗长出来以后，自己就可以钻出来，几百亩地都不用人管，这个企业想干什么？想上创业板。

还有一帮年轻人跑到甘肃去创业，干什么呢，在沙漠里种蔬菜，种出来没有？他们告诉我种出来了，沙丘还在移动。

眼见为实，我还没去过。

我们中国这个国家最缺的是什么？耕地。

这个发明我想很了不起。

这些年轻人的动力是什么？是为了上创业板，当然，创业板现在是人人皆曰可诛，咱们不提创业板，他们想上资本市场。

这说明什么呢，第一，未来战略性新兴产业究竟是什么？谁也说不清楚，弄不好就是现代农业。

还是要靠市场去发现、去推动，第二，中小企业是中国经济的未来。

资本市场与养老体系建设
资本市场对于养老体系或和谐社会的重要性，我就不展开讲了。

中国版的401K计划，被一些人批评，但是我们看一看美国。

1984年-2019年之间，美国老百姓个人养老金账户的资产增值与美国道琼斯指数的相关系数平均是98%，接近100%。

美国的资本市场完全是因为长期资金逐步推动和专业机构投资者引入，才走上了健康良好的发展道路。

美国养老体系也因为投资于资本市场才得到了分享的经济成长的机会，这个机制的建设涉及到方方面面的机构、部委、公司、个人。

我可以非常负责任的说，证监会正在努力推动这个机制的建设。