2011债市展望

第10期
基金周记FUND ·PERSONAL FINANCE
:赵迪E-mail:*****************
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流动性政策收紧步步为营，并未阻挡债基发行脚步。

而在债市风险得到一定程度释放后，风格稳健的债基更吸引机构投资者关注。

记者专访了正在发行的嘉实多利分级债券基金拟任基金经理王茜女士。

王茜现任嘉实基金固定收益部副总监，拥有多年投资经历，其目前管理的嘉实多元A/B 曾荣膺2009年开放式债券金牛基金。

在这位基金经理看来，最危险的时候往往也是机会最大的时刻。

在当前通胀高企的情况下，当债券市场收益率水平回到比较合理或比较高的水平的时候，对于投资人来讲，实际上是一个比较好的投资时机。

去年开始央行三次加息、八次上调存款准备金率，如何密集的调控力度，在多数业内人士来看过于严厉。

王茜却表示，调控最紧或者调控力度最大的时期已经过去，而且市场波动程度已经比较充分反映了大家对未来政策调控或者CPI 仍然维持比较高位的预期。

目前整体债券市场已经包含了未来升息一到两次的预期在内，即使未来升息在两次以内，债券市场都不会出现特别大的波动。

不过由于投资人对未来通胀预期仍然在，加上通胀水平短期不会下来，紧缩政策仍然会持续，所以短期内债券
市场仍会在底部进行波动。

王茜进一步分析指出，连日来北非、中东地区的政治动乱引发大宗商品大幅飙升，加剧了人们的通胀预期，如果债券市场再出现比较大的波动的话，往往是比较好的建仓时点。

综合看来，王茜对2011年债券市场的判断是：机会逐渐大于风险。

在此时点，投资者购买债券型品种、纯债型品种或债券基金较为有利，因为可以获取纯粹的债券票面收益，一定程度上能够抵御通胀。

特别是受到投资者青睐的债券型基金具有确定性投资机遇。

单纯从息票收入看，AAA 级短期融资券收益率已经在4%以上，如果将债基全部组合配置为一年期的短期融资券，其收益率也与一年期定存基本持平。

另外在相对安全的本金和利息收入保护之下，债券基金还可获得资本市场利得的变化。

因此，王茜表示，当前是投资债券型基金较为理想的时点。

而在政策不确定性较强、市场震荡加剧的背景下，王茜认为，今年会出现一到两次权益类跟固定收益类资产战略配置的机会。

因此，包括嘉实多利在内的二级债基具有较高的投资价值，未来跑赢通胀是大概率事件。

■2011债市展望：危中有机，机会大于风险
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—访嘉实多利分级债基拟任基金经理王茜荫本刊记者赵迪
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期指的投资学
最后，可能有读者会问我：“高先生，你一会儿说价差重要，一会儿说持仓量重要，恐怕你才是大忽悠吧。

”
在此郑重申明，我不是大忽悠。

价差和持仓量，都是期指市场重要的情绪指标。

两个指标都可以看出多空，但必须综合衡量。

我举个例子，假设A 交易日，全天升水0.8%，不超过套利区间，理性看涨；B 交易日，全天升水0.4%，只有A 交易日的一半。

从价差来看，A 交易日更看多。

但是，A 交易日持仓量为1万手，B 交易日持仓量为3万手。

B 的仓位远远高于A ，那还能够推论B 的看涨力道不如A 吗？
当前就是这种情况，现在持仓量高，就说明多方的热情高。

价差高，是买的价位高，当然是看涨。

持仓量高，拿出
来的钱多，就不看涨了吗？
其次，价差也好，持仓量也好，您必须厘清自己的投资风格。

加入您是T+0交易人，那么短时间的变化，对您是很重要的。

但如果您是长线投资人，那么短线的变化不重要，您要关注的是长期趋势。

当前市场的一个大问题，就是许多长线投资人过度关注短线指标，反而照成投资决策的混乱。

我并非死多头，不理会周二收盘的贴水。

只是这是长线变化，假如周二全天贴水，那我会即时提示多头撤退了。

结论
总体而言，周五尾盘价差上
升，而且持仓量连
续
上升，期指继续看
多。

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ights Reserved.。