文化传媒行业投资报告：院线公司将迎来整合并购潮

文化传媒行业投资报告：院线公司将迎来整合并购潮
本周行业观点：
近期，电影院线并购整合动作增多，如保利影业收购星星文化、文投控
股增资北京耀莱国际影城、星美控股获增资25 亿元用作建设与收购新电影院。

随着电影票房的增速换挡与银幕建设的逐渐饱和，院线行业进入温和成长期，
院线公司将迎来整合并购潮，行业集中度有望提升。

具体观点如下：1）电影院线进入温和成长期。

2016 年我国票房收入仅增长3.7%，较前五年34%的复合增速大幅下滑，而银幕仍保持30%以上增长，使得2016 年单银幕产出由139 万元/块下滑至111 万元/块，限制院线的快速成长。

目前我国票房收入超过400 亿，全球排名第二，银幕数量超过4 万块，全球排名第一，体量已十分巨大，高增长难以延续，电影院线进入温和成长期。

2）院线集中度有较大提升空间。

在票房增速换挡、银幕增长逐渐饱和下，院线行业竞争加剧，横向整合为必由之路。

参考国际经验，目前我国院线CR4 仅为37%，与美国电影市场的60%仍有较大差距，院线集中度有较大提升空间。

3）规模效应下院线公司大吞小。

在单银幕产出下滑而成本基本不变的情况下，院线公司整体盈利水平下滑，对运营、管理、盈利能力较弱的小型院线
冲击最大；而大院线由于规模、运营、管理、品牌等方面的优势，通过并购可
以将其优势复制至被收购院线，同时达到降低竞争风险、缩短市场培育时间、
快速扩大规模的效果，考虑到一二线城市影院数量已经趋于饱和，大院线相比
于新建将更倾向采取并购手段横向扩张。

4）在电影院线整合趋势下，行业集中度有望持续提升，龙头公司通过并。