博士基金项目申请书
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金融投资与金融工程
申请者已承担厅局级及以上项目及完成情况
项目来源
项目名称
批准时间
完成情况
申请人近三年的主要究成果：
1.基于DCC—MVGARCH模型的证券组合VaR测度与拓展模型，统计与信息论坛（CSSCI），2009年第2期，1/1。
2.开放式基金赎回与业绩的内生性-基于中国动态面板数据的分析，证券市场导报（CSSCI），2009年，3期，1/1。
2.根据标准金融理论与业绩持续性假说，对国内开放式基金的业绩持续性（包括相对业绩与绝对业绩）进行实证，在此基础上对我国开放式基金的FPR关系进一步提出理论预测。
3.从基金绝对业绩的角度，主要应用中国开放式基金季度面板数据，对中国开放式基金的FPR进行比较全面地实证。
4.从基金相对业绩视角，进一步考察开放式基金的FPR。
三、研究思路与方法：
基于国内外文献的不足，本文提出开放式基金“异常净赎回”的概念与“异常赎回”进行区分，主要研究思路如下：
（1）根据国外开放式基金FPR的理论逻辑与历史逻辑，对投资者申购、赎回决策提出理论命题与研究假设。
（2）根据标准金融理论与业绩持续性假说，本文首先对国内开放式基金的业绩持续性（包括相对业绩与绝对业绩）进行实证，在此基础上对我国开放式基金的FPR关系进一步提出理论预测。
本课题将进行大量的实证研究，在现有的基金信息披露状况下，只能获得季度数据与年度数据，相当一部分的变量指标无法获得。而且大多数数据是总量数据，难以获得纯净、有代表性的帐户交易数据。为此，本课题将通过各种渠道综合使用wind、国泰安、camar和ccer等数据库，争取与数据库公司合作定制数据，除此以外，尽可能针对基金投资者设计个性化的问卷调查来获取数据。
但是我国开放式基金却呈现出“异常净赎回”：净赎回与基金业绩正相关且为凹形，业绩越好，赎回反而越严重（刘志远等2004，陆蓉等2007）。这种“劣胜优汰”的负反馈FPR机制如果持续下去，势必“劣币驱逐良币”，使优良业绩基金退失信心，转而选择保守、中庸、雷同的投资策略。而且，投资者“异常净赎回”会增加基金流动性管理难度，基金被迫变现具有盈利前景的资产组合(Edelen1999)。进一步，基金投资流的无序、异常流动会加剧股市波动。
就基金FPR的实证研究而言，国外文献主要从基金绝对绩效与相对绩效两个大的方面对基金FPR进行实证检验。从基金投资流与绝对绩效的关系，国外相关研究尝试了多角度的实证，部分文献也开始考察基金投资者对相对业绩的反应。而国内有关基金FPR的研究才刚开始，主要考察了基金净赎回与绝对业绩的关系，与国外研究相比，在研究视角、研究样本与研究方法等方面都存在诸多不足。
8.相对绩效与开放式基金投资者流动，于2009年11月在“第六届中国金融学年会”上宣读，已于2010年正式发表在《山东大学学报》哲学社科版（CSSCI，A类），与导师合作，2/2。
申请人签名：冯金余2010年12月9日
申请人所在单位推荐意见：
单位负责人签名：单位盖章：年月日
研
究
项
目
名称
基金业绩与投资者的选择
山东经济学院
博士基金项目申请书
学科门类：经济学
项目名称：中国开放式基金投资流-业绩关系研究
项目负责人：冯金余
单位名称：山东经济学院财政金融学院
申请日期：2010-12-9
山东经济学院
申
请
人
姓名
冯金余
性别
男
出生年月
1974年1月
职称
讲师
学历
博士
学位
博士
毕业学校
山东大学
取得学位时间
2010年7月
专业领域
从研究样本来看，由于开放式基金发展历程太短，国内FPR研究样本基本限于2006年以前，无法刻画2006年以后后的牛市、熊市阶段投资者申购、赎回特征。从研究方法上来看，国内相关文献已开始运用面板数据，而通过Benson等(2008)的实证结果可知，基金业绩与赎回的滞后项在联立方程中都有显著影响，是重要的解释变量。根据面板数据固定效应方法估计原理，由于固定效应影响，被解释变量滞后项在差分方程中会产生内生性，导致估计偏差。除此以外，普通面板数据难以考察基金FPR的非线性特征。
（3）从基金绝对业绩的角度，主要应用中国开放式基金季度面板数据，对中国开放式基金的FPR进行比较全面地实证。以普通面板估计的基金FPR，作为参照基准。应用各种业绩指标进行稳健性检验；区分长期投资者与短期投资者，机构投资者与个人投资者；区分熊市、牛市、熊市三个阶段分阶段考察基金FPR；分别应用季度、半年、年度数据考察基金FPR；应用动态面板控制投资流持续性；应用门限面板模型考察基金FPR的非线性特征。
学科领域
金融投资与金融工程
研究类别
应用研究
起止时间
成果形式
论文或著作
一、本项目研究的目的与意义，基本内容，预计突破的难题：
（一）研究目的与意义
随着我国开放式基金的迅速发展，截至2010年12月，基金总数已飙升至597只（腾讯基金网），基金净资产总规模已超过两万亿元。开放式基金已成为中国股市中越来越重要的机构力量，其投资流变动不仅会影响到基金经理的流动性管理与资产配置效率，而且会影响到股市监管部门对投资流的监控。因而研究开放式基金投资流变动规律具有重要理论与实际意义。
3.开放式基金业绩与投资者的选择——基于中国动态面板数据对申购、赎回的分析，商业经济与管理（CSSCI），2009年第5期，1/1。
4.开放式基金投资者的处置效应——基于中国面板数据的门限回归分析，统计与信息论坛（CSSCI），2009年第7期，1/1。
5.基本面、投资者情绪与中国封闭式基金折价，广东行政学院学报（核心期刊，CSSCI扩展版），2009年第6期，1/2。
就基金FPR的理论研究而言，国外鲜有文献对基金业绩作用于投资者申购、赎回决策的机制进行刻画，相关内容仅仅散见于各种实证研究文献中。国内相关理论文献则更少。综合而言，与其紧密相关的理论主要有两个：标准金融理论与基金业绩持续性假说，行为金融理论。除此以外，投资者申购决策理论还包括搜寻成本假说（拓展的标准金融理论）、消费者行为理论等；投资者赎回决策相关理论还包括委托代理理论、外部性理论、税收动机等。从发展趋势看来，依然以标准金融理论与业绩持续性假设为其主要理论基础，部分文献开始尝试从行为金融视角解释投资者的决策心理。
通过国内外基金FPR研究文献的比较，可以看出国内基金FPR研究的主要不足是：第一，鲜有文献探讨开放式基金FPR背后的理论机制。第二，实证文献更显不足，在研究样本、研究视角与研究方法等多方面都有待于进一步研究。从发展趋势来看，以标准金融理论与业绩持续性为主构建投资者理论机制，获取比较完整的数据尤其是问卷调查数据，并进行多角度实证，是主要研究方向。
5.结合理论预测与实证结果对基金投资者决策心理与选择行为进行深入分析。
（三）预计突破的重点和难点
1.构建合适的数理模型。
从现有文献看来，有必要将标准金融理论与行为金融理论结合起来刻画基金投资者对业绩的反应，模型的构建势必非常复杂。本课题力图用简单的模型刻画投资者的申购、赎回决策过程。
2.数据的搜集和处理。
因此，进一步研究开放式基金投资者如何根据基金业绩进行申购、赎回决策，并寻求其背后的成因，对于重新塑造竞争有序的基金FPR机制，促进开放式基金的健康持续发展，乃至于保持股市的稳定，都具有非常重要的现实意义。
或…?
综上所述，研究中国开放式基金FPR，有助于进一步理解基金投资者的决策心理，有助于丰富开放式基金FPR理论文献。进一步探讨中国开放式基金FPR具有重要理论意义。
国外大多数学者发现，80年代以后美国等成熟市场国家基金FPR是凸形正反馈关系，投资者表现出业绩-追逐（performance-chasing）行为。少数优秀历史业绩基金几乎获得基金市场所有资金，但差业绩基金并没有同样程度的资金流出。这种基金FPR机制具有期权式激励特征，易引发优秀基金过度竞争，提高资产组合风险，而对于差业绩基金却难以淘汰。而且大多数文献进一步发现，开放式基金优秀业绩持续性较差，差业绩持续性反而较强。因而，开放式基金的业绩-追逐行为，与标准金融理论及业绩持续性假设相悖，是非理性行为。正因为如此，基金投资者业绩-追逐行为成为国外研究的焦点。
6.中国开放式基金投资管理效率研究，证券市场导报（CSSCI），已于2010年第2期刊出，1/1。
7.次债危机对我国股市的跨国风险传染——美国、日本、中国香港以及沪深A、B股的证据，已于2010年第2期发表在东岳论丛（CSSCI），与导师合作，2/2。该文2009年9月20日在教育部创新计划“全国博士生学术会议”金融论坛上宣读，获大会二等奖。
与国外相比，国内基金FPR相关研究文献在理论研究上更显不足。其结论与国外恰好相反，表现出“异常净赎回”。而且，在研究视角、研究样本、研究方法等方面存在明显不足。因而研究中国开放式基金FPR具有重要理论意义。
从国内实际来看，我国开放式基金业发展迅速，已具有一定规模，发展前景也非常广阔，但是基金经理与投资者等基本关系却非常无序，投资者表现出“异常赎回”，因而亟需发挥基金FPR 机制的激励约束作用。
从现实层面看来，我国开放式基金近年来迅猛发展，已从2001年的3只基金剧增到2010年的538只，基金之间对投资流的争夺日益加剧：一方面新发行基金申购不足，另一方面大多数老基金面临净赎回。
但是我国开放式基金却呈现出“异常净赎回”：净赎回与基金业绩正相关且为凹形，业绩越好，赎回反而越严重（刘志远等2004，陆蓉等2007）。这种“劣胜优汰”的负反馈FPR机制如果持续下去，势必“劣币驱逐良币”，使优良业绩基金退失信心，转而选择保守、中庸、雷同的投资策略。而且，投资者“异常净赎回”会增加基金流动性管理难度，基金被迫变现具有盈利前景的资产组合(Edelen1999)。进一步，基金投资流的无序、异常流动会加剧股市波动。
本文旨在研究开放式基金业绩对投资流（申购、赎回、净赎回）的作用规律，即基金投资流—业绩关系（Flow-Performance-Relationship，FPR）。这是因为基金业绩是影响投资者流动的重要因素，更重要的是，基金FPR机制是重要的隐性激励机制，可以调节基金经理与投资者利益关系，促进基金业健康、持续发展。但是相关研究发现，国外基金FPR机制对优秀业绩基金“激励过度”而对低劣业绩基金却“惩罚不足”，而国内基金FPR机制表现出“反向激励”与“劣胜优汰”的作用（即“赎回异象”，陆蓉等2007）。
3.计量模型的设定与选择
本课题将选用面板数据来实证中国开放式基金FPR，以动态面板数据来剥离投资流持续性，以门限面板数据模型来刻画FPR的非线性特征，以普通面板数据模型作为研究的基准。模型设定、估计与检验既是课题的重点问题又是难点问题，我们将应用stata软件与matlab软件编程来处理。
二、本项目国内外研究现状及发展趋势：
综上所述，研究中国开放式基金FPR，有助于进一步理解基金投资者的决策心理，有助于丰富开放式基金FPR理论文献，有利于国内开放式基金重塑基金FPR机制。进一步探讨中国开放式基金FPR具有重要理论与实际意义。
二、研究的应用价值
有助于重塑正常的FPR，在基金与投资者之间形成以业绩为纽带的相互制衡关系，促进我国开放式基金健康持续发展，具有重要的现实意义。
因此，进一步研究开放式基金投资者如何根据基金业绩进行申购、赎回决策，并寻求其背后的成因，对于重新塑造竞争有序的基金FPR机制，促进开放式基金的健康持续发展，乃至于保持股市的稳定，都具有非常重要的现实意义。
（二）基本内容
1.梳理基金FPR相关理论文献，结合美国与中国开放式基金发展历史，对投资者申购、赎回决策提出理论命题与研究假设。
在研究视角上，大多数国内基金FPR实证文献仅仅考察了基金绝对业绩对净赎回的单向影响，没有考察净赎回是否反作用于基金绝对业绩；较少分开考察绝对业绩如何作用申购、赎回，因而大多数学者推测国内“异常净赎回”由“异常赎回”所致；此外，国内文献没有区分绝对业绩与相对业绩对投资流的不同作用；没有区分不同类型投资者对业绩的不同反应，例如长期投资者与短期投资者，机构投资者与个人投资者；没有考虑基金投资者在不同经济周期对业绩的不同反应；没有考虑投资流持续性是否影响基金FPR；也没有考虑基金FPR的非线性特征。
二、研究的应用价值
有助于重塑正常的FPR，在基金与投资者之间形成以业绩为纽带的相互制衡关系，促进我国开放式基金健康持续发展，具有重要的现实意义。
从现实层面看来，我国开放式基金近年来迅猛发展，已从2001年的3只基金剧增到2010年的538只，基金之间对投资流的争夺日益加剧：一方面新发行基金申购不足，另一方面大多数老基金面临净赎回。
申请者已承担厅局级及以上项目及完成情况
项目来源
项目名称
批准时间
完成情况
申请人近三年的主要究成果：
1.基于DCC—MVGARCH模型的证券组合VaR测度与拓展模型，统计与信息论坛（CSSCI），2009年第2期，1/1。
2.开放式基金赎回与业绩的内生性-基于中国动态面板数据的分析，证券市场导报（CSSCI），2009年，3期，1/1。
2.根据标准金融理论与业绩持续性假说，对国内开放式基金的业绩持续性（包括相对业绩与绝对业绩）进行实证，在此基础上对我国开放式基金的FPR关系进一步提出理论预测。
3.从基金绝对业绩的角度，主要应用中国开放式基金季度面板数据，对中国开放式基金的FPR进行比较全面地实证。
4.从基金相对业绩视角，进一步考察开放式基金的FPR。
三、研究思路与方法：
基于国内外文献的不足，本文提出开放式基金“异常净赎回”的概念与“异常赎回”进行区分，主要研究思路如下：
（1）根据国外开放式基金FPR的理论逻辑与历史逻辑，对投资者申购、赎回决策提出理论命题与研究假设。
（2）根据标准金融理论与业绩持续性假说，本文首先对国内开放式基金的业绩持续性（包括相对业绩与绝对业绩）进行实证，在此基础上对我国开放式基金的FPR关系进一步提出理论预测。
本课题将进行大量的实证研究，在现有的基金信息披露状况下，只能获得季度数据与年度数据，相当一部分的变量指标无法获得。而且大多数数据是总量数据，难以获得纯净、有代表性的帐户交易数据。为此，本课题将通过各种渠道综合使用wind、国泰安、camar和ccer等数据库，争取与数据库公司合作定制数据，除此以外，尽可能针对基金投资者设计个性化的问卷调查来获取数据。
但是我国开放式基金却呈现出“异常净赎回”：净赎回与基金业绩正相关且为凹形，业绩越好，赎回反而越严重（刘志远等2004，陆蓉等2007）。这种“劣胜优汰”的负反馈FPR机制如果持续下去，势必“劣币驱逐良币”，使优良业绩基金退失信心，转而选择保守、中庸、雷同的投资策略。而且，投资者“异常净赎回”会增加基金流动性管理难度，基金被迫变现具有盈利前景的资产组合(Edelen1999)。进一步，基金投资流的无序、异常流动会加剧股市波动。
就基金FPR的实证研究而言，国外文献主要从基金绝对绩效与相对绩效两个大的方面对基金FPR进行实证检验。从基金投资流与绝对绩效的关系，国外相关研究尝试了多角度的实证，部分文献也开始考察基金投资者对相对业绩的反应。而国内有关基金FPR的研究才刚开始，主要考察了基金净赎回与绝对业绩的关系，与国外研究相比，在研究视角、研究样本与研究方法等方面都存在诸多不足。
8.相对绩效与开放式基金投资者流动，于2009年11月在“第六届中国金融学年会”上宣读，已于2010年正式发表在《山东大学学报》哲学社科版（CSSCI，A类），与导师合作，2/2。
申请人签名：冯金余2010年12月9日
申请人所在单位推荐意见：
单位负责人签名：单位盖章：年月日
研
究
项
目
名称
基金业绩与投资者的选择
山东经济学院
博士基金项目申请书
学科门类：经济学
项目名称：中国开放式基金投资流-业绩关系研究
项目负责人：冯金余
单位名称：山东经济学院财政金融学院
申请日期：2010-12-9
山东经济学院
申
请
人
姓名
冯金余
性别
男
出生年月
1974年1月
职称
讲师
学历
博士
学位
博士
毕业学校
山东大学
取得学位时间
2010年7月
专业领域
从研究样本来看，由于开放式基金发展历程太短，国内FPR研究样本基本限于2006年以前，无法刻画2006年以后后的牛市、熊市阶段投资者申购、赎回特征。从研究方法上来看，国内相关文献已开始运用面板数据，而通过Benson等(2008)的实证结果可知，基金业绩与赎回的滞后项在联立方程中都有显著影响，是重要的解释变量。根据面板数据固定效应方法估计原理，由于固定效应影响，被解释变量滞后项在差分方程中会产生内生性，导致估计偏差。除此以外，普通面板数据难以考察基金FPR的非线性特征。
（3）从基金绝对业绩的角度，主要应用中国开放式基金季度面板数据，对中国开放式基金的FPR进行比较全面地实证。以普通面板估计的基金FPR，作为参照基准。应用各种业绩指标进行稳健性检验；区分长期投资者与短期投资者，机构投资者与个人投资者；区分熊市、牛市、熊市三个阶段分阶段考察基金FPR；分别应用季度、半年、年度数据考察基金FPR；应用动态面板控制投资流持续性；应用门限面板模型考察基金FPR的非线性特征。
学科领域
金融投资与金融工程
研究类别
应用研究
起止时间
成果形式
论文或著作
一、本项目研究的目的与意义，基本内容，预计突破的难题：
（一）研究目的与意义
随着我国开放式基金的迅速发展，截至2010年12月，基金总数已飙升至597只（腾讯基金网），基金净资产总规模已超过两万亿元。开放式基金已成为中国股市中越来越重要的机构力量，其投资流变动不仅会影响到基金经理的流动性管理与资产配置效率，而且会影响到股市监管部门对投资流的监控。因而研究开放式基金投资流变动规律具有重要理论与实际意义。
3.开放式基金业绩与投资者的选择——基于中国动态面板数据对申购、赎回的分析，商业经济与管理（CSSCI），2009年第5期，1/1。
4.开放式基金投资者的处置效应——基于中国面板数据的门限回归分析，统计与信息论坛（CSSCI），2009年第7期，1/1。
5.基本面、投资者情绪与中国封闭式基金折价，广东行政学院学报（核心期刊，CSSCI扩展版），2009年第6期，1/2。
就基金FPR的理论研究而言，国外鲜有文献对基金业绩作用于投资者申购、赎回决策的机制进行刻画，相关内容仅仅散见于各种实证研究文献中。国内相关理论文献则更少。综合而言，与其紧密相关的理论主要有两个：标准金融理论与基金业绩持续性假说，行为金融理论。除此以外，投资者申购决策理论还包括搜寻成本假说（拓展的标准金融理论）、消费者行为理论等；投资者赎回决策相关理论还包括委托代理理论、外部性理论、税收动机等。从发展趋势看来，依然以标准金融理论与业绩持续性假设为其主要理论基础，部分文献开始尝试从行为金融视角解释投资者的决策心理。
通过国内外基金FPR研究文献的比较，可以看出国内基金FPR研究的主要不足是：第一，鲜有文献探讨开放式基金FPR背后的理论机制。第二，实证文献更显不足，在研究样本、研究视角与研究方法等多方面都有待于进一步研究。从发展趋势来看，以标准金融理论与业绩持续性为主构建投资者理论机制，获取比较完整的数据尤其是问卷调查数据，并进行多角度实证，是主要研究方向。
5.结合理论预测与实证结果对基金投资者决策心理与选择行为进行深入分析。
（三）预计突破的重点和难点
1.构建合适的数理模型。
从现有文献看来，有必要将标准金融理论与行为金融理论结合起来刻画基金投资者对业绩的反应，模型的构建势必非常复杂。本课题力图用简单的模型刻画投资者的申购、赎回决策过程。
2.数据的搜集和处理。
因此，进一步研究开放式基金投资者如何根据基金业绩进行申购、赎回决策，并寻求其背后的成因，对于重新塑造竞争有序的基金FPR机制，促进开放式基金的健康持续发展，乃至于保持股市的稳定，都具有非常重要的现实意义。
或…?
综上所述，研究中国开放式基金FPR，有助于进一步理解基金投资者的决策心理，有助于丰富开放式基金FPR理论文献。进一步探讨中国开放式基金FPR具有重要理论意义。
国外大多数学者发现，80年代以后美国等成熟市场国家基金FPR是凸形正反馈关系，投资者表现出业绩-追逐（performance-chasing）行为。少数优秀历史业绩基金几乎获得基金市场所有资金，但差业绩基金并没有同样程度的资金流出。这种基金FPR机制具有期权式激励特征，易引发优秀基金过度竞争，提高资产组合风险，而对于差业绩基金却难以淘汰。而且大多数文献进一步发现，开放式基金优秀业绩持续性较差，差业绩持续性反而较强。因而，开放式基金的业绩-追逐行为，与标准金融理论及业绩持续性假设相悖，是非理性行为。正因为如此，基金投资者业绩-追逐行为成为国外研究的焦点。
6.中国开放式基金投资管理效率研究，证券市场导报（CSSCI），已于2010年第2期刊出，1/1。
7.次债危机对我国股市的跨国风险传染——美国、日本、中国香港以及沪深A、B股的证据，已于2010年第2期发表在东岳论丛（CSSCI），与导师合作，2/2。该文2009年9月20日在教育部创新计划“全国博士生学术会议”金融论坛上宣读，获大会二等奖。
与国外相比，国内基金FPR相关研究文献在理论研究上更显不足。其结论与国外恰好相反，表现出“异常净赎回”。而且，在研究视角、研究样本、研究方法等方面存在明显不足。因而研究中国开放式基金FPR具有重要理论意义。
从国内实际来看，我国开放式基金业发展迅速，已具有一定规模，发展前景也非常广阔，但是基金经理与投资者等基本关系却非常无序，投资者表现出“异常赎回”，因而亟需发挥基金FPR 机制的激励约束作用。
从现实层面看来，我国开放式基金近年来迅猛发展，已从2001年的3只基金剧增到2010年的538只，基金之间对投资流的争夺日益加剧：一方面新发行基金申购不足，另一方面大多数老基金面临净赎回。
但是我国开放式基金却呈现出“异常净赎回”：净赎回与基金业绩正相关且为凹形，业绩越好，赎回反而越严重（刘志远等2004，陆蓉等2007）。这种“劣胜优汰”的负反馈FPR机制如果持续下去，势必“劣币驱逐良币”，使优良业绩基金退失信心，转而选择保守、中庸、雷同的投资策略。而且，投资者“异常净赎回”会增加基金流动性管理难度，基金被迫变现具有盈利前景的资产组合(Edelen1999)。进一步，基金投资流的无序、异常流动会加剧股市波动。
本文旨在研究开放式基金业绩对投资流（申购、赎回、净赎回）的作用规律，即基金投资流—业绩关系（Flow-Performance-Relationship，FPR）。这是因为基金业绩是影响投资者流动的重要因素，更重要的是，基金FPR机制是重要的隐性激励机制，可以调节基金经理与投资者利益关系，促进基金业健康、持续发展。但是相关研究发现，国外基金FPR机制对优秀业绩基金“激励过度”而对低劣业绩基金却“惩罚不足”，而国内基金FPR机制表现出“反向激励”与“劣胜优汰”的作用（即“赎回异象”，陆蓉等2007）。
3.计量模型的设定与选择
本课题将选用面板数据来实证中国开放式基金FPR，以动态面板数据来剥离投资流持续性，以门限面板数据模型来刻画FPR的非线性特征，以普通面板数据模型作为研究的基准。模型设定、估计与检验既是课题的重点问题又是难点问题，我们将应用stata软件与matlab软件编程来处理。
二、本项目国内外研究现状及发展趋势：
综上所述，研究中国开放式基金FPR，有助于进一步理解基金投资者的决策心理，有助于丰富开放式基金FPR理论文献，有利于国内开放式基金重塑基金FPR机制。进一步探讨中国开放式基金FPR具有重要理论与实际意义。
二、研究的应用价值
有助于重塑正常的FPR，在基金与投资者之间形成以业绩为纽带的相互制衡关系，促进我国开放式基金健康持续发展，具有重要的现实意义。
因此，进一步研究开放式基金投资者如何根据基金业绩进行申购、赎回决策，并寻求其背后的成因，对于重新塑造竞争有序的基金FPR机制，促进开放式基金的健康持续发展，乃至于保持股市的稳定，都具有非常重要的现实意义。
（二）基本内容
1.梳理基金FPR相关理论文献，结合美国与中国开放式基金发展历史，对投资者申购、赎回决策提出理论命题与研究假设。
在研究视角上，大多数国内基金FPR实证文献仅仅考察了基金绝对业绩对净赎回的单向影响，没有考察净赎回是否反作用于基金绝对业绩；较少分开考察绝对业绩如何作用申购、赎回，因而大多数学者推测国内“异常净赎回”由“异常赎回”所致；此外，国内文献没有区分绝对业绩与相对业绩对投资流的不同作用；没有区分不同类型投资者对业绩的不同反应，例如长期投资者与短期投资者，机构投资者与个人投资者；没有考虑基金投资者在不同经济周期对业绩的不同反应；没有考虑投资流持续性是否影响基金FPR；也没有考虑基金FPR的非线性特征。
二、研究的应用价值
有助于重塑正常的FPR，在基金与投资者之间形成以业绩为纽带的相互制衡关系，促进我国开放式基金健康持续发展，具有重要的现实意义。
从现实层面看来，我国开放式基金近年来迅猛发展，已从2001年的3只基金剧增到2010年的538只，基金之间对投资流的争夺日益加剧：一方面新发行基金申购不足，另一方面大多数老基金面临净赎回。