顺势应时而为的权宜之计——浅析发展中国家多数选择盯住汇率制度的原因

顺势应时而为的权宜之计——浅析发展中国家多数选择盯
住汇率制度的原因
顺势应时而为的权宜之计——浅析发展中
国家多数选择盯住汇率制度的原因
?????市场经纬?MARKET 顺势应时而为的权宜之计
浅析发展中国家多数选择盯住汇率制度的原因汇率制度是指一国货币当局对
其货币汇率变动所作的一系列安排或者规定.汇率作为有关汇率的一种基本原则, 通常具有普遍适用和相对稳定的特点. 一
种汇率制度应该包括以下几方面内容:规定确定汇率的依据;规定汇率波动的界限;规定维持汇率的措施;规定汇率应怎样调整.我们通常根据汇率波动的剧烈程度和频繁程度,把汇率制度分为两大类型:固定汇率制和浮动汇率制.前文/于磊者指汇率决定于铸币平价,汇率的波动幅度被限制在一定范围内;后者指汇率
不受铸币平价限制,取决于外汇市场上的供求关系.从历史发展来看,从十九世纪末至1973年,世界主要国家采取的主要是固定汇率制;从1973年以后,则主要采用浮动汇率制.目前根据国际货币基金组织的分类,汇率制度可分为三类: (1)盯住汇率制度,包括盯住单一货币和盯住篮子货币.(2)有限灵活性汇率, 表选择各类汇率制度的成本与收益比较
包括对单一货币具有有限弹性和合作安
排.(3)更灵活的汇率,包括根据一整套
指标调整,其他管理浮动和独立浮动.
各类汇率制度的成本收益情况详见
下表:
由上述可见,固定汇率制度和浮动
汇率制度各有利弊,虽然随着时代的发
展,浮动汇率制度已经慢慢成为主流,对
盯住汇率制度批判也越来越多.我们知
道钉住汇率制在保持名义汇率不变的同
汇率安爿}收益成本典型代表
外币化系统弹性不足:逆向外部冲击由实际
1.无独立法可靠性强:降低货币危机可能性;强经济吸收;中央银行失去最后贷款人巴拿马(美元化)
定货币的化财政纪律;避免货币贬值:为长期的作用;失去货币发行收入. 汇率安排融资提供保障.系统弹性不足'逆向外部冲击实际经欧元区货币联盟济吸收;货币联盟内政策协调比较困
难.
2.货币局制可靠性强;提高稳定的货币信心;系统弹性不足;逆向外部冲击由实际中国香港
在高通胀的经济体.对降低通货膨经济吸收;中央银行失去最后贷款人胀有明显的效果.的作用.
3.传统的固定钉住制固定汇率可减少国际贸易,投资的重新调整(贬值)常引起不确定性和1944一l973年布雷顿森林体系
不确定性:允许汇率可调整.使系通货膨胀压力.时.大多数国家采用该制度. 统具有一定的弹性.
4.水平调整的钉住制综合了弹性和可靠性的优点;波动在某些情况下(尤其是波动带窄,经
带,中心汇率有助于引导公众预济政策与波动不一致).系统将有损欧洲货币体系期;波动带内名义汇率波动可缓冲经济稳定.易受投机冲击.
对经济的冲击.
5.爬行钉住汇率制名义汇率可以依一整套指标周期回厕旺,5彳于钉住会弓l入通货臆;胀惯性.2Oltt纪六七十年代智利巴西采用爬
性小幅调整;高通胀的经济体可以最终可能导致货币政策失去名义基准行钉住;哥伦比西亚长期实行(1999
避免本币实际价值的高估.作用;实际汇率均衡变动难以吸收.年9月后实行浮动汇率制度l.
6.爬行带内浮动汇率制中心汇率可以随时问变动;系统允确定爬行方式蕴涵着巨大风险.回顾以色列1999年12月采用该
许高通胀的经济采用波动带体系式爬行会l入通货臆;胀惯性,前看式机
制:1985—1999年智利采用
时.无须采用中心汇率逐步调整.(若目标通胀率设定有误)会引起本该机
制;1995年5月一2OO1年
币高估.导致投机冲击.3月波兰采用该机制.
7.管理浮动汇率制中央银行不定期-t=预外汇市场.干如果中央银行行为不透明会l起很多
预方式因时而变:名义汇率变动可不确定性;一般干预短期有效,有时-t=许多发达国家实行管理浮动
以承受内,外部冲击.但需要大量的顾不起稳定作用.汇率.例如/jn拿大,澳大利亚外汇储备;可以防止汇率:过度波动.等.
8.自由浮动汇率制汇率由市场自由决定.汇率变动可名义汇率(实际汇率)过度波动刺激
以反映资产和商品供求的实际和投机;失去了货币政策的所谓"锚".实行上没有一个经济体实行
预期变动;应付外部冲击无须大量货币政策必须自律以防止高通胀的出自由浮
动汇率制度.美国,瑞
的外汇储备.现:名义汇率(实际汇率)异常波动有士较接近该体系.
损资源有效配置.
时扩大了真实汇率的波动幅度,容易引发货币危机;在钉住汇率制度下,政府对汇率水平的公开承诺极易引发投机冲击;而且国际经济环境的变化和主要发达国家货币的自由浮动使实行钉住汇率制度的货币愈发偏离其实际的均衡汇率.尽管如此,在相当长的一段历史时期内,世界上的发展中国家多数选择了盯住汇率制度,环顾发展中国家以及东欧转轨国家.在其市场化的汇率机制形成过程中,几乎都经历了一个盯住美元或盯住其主要贸易伙伴国货币如英镑或欧元的过程.原因何在?本文将运用汇率制度选择理论对其原因进行具体的分析. 一
个有效的汇率制度一定是根据一国的具体国情和经济发展状态适时进行的选择,同时也一定是与其面对的国际经济环境特点分不开的.所以发展中国家多数选择盯住汇率制度一定可以从这些因素中找到原因.
首先,发展中国家对汇率的波动反应脆弱,对来自内部的冲击敏感,偏好宏观
经济的稳定,导致他们多数选择盯住汇率制度.这个世界是一个垄断竞争市场,只有少数主要发达国家具有市场力量,影响世界经济和左右国际金融市场, 能够影响汇率短期和长期的走势,而大多数发展中国家只是被动的市场参与者,只能接受汇率大幅度变动的既定事实.正如购买力平价理论和利率平价理论描绘的那样,发达国家的通货膨胀率和利率变动将影响汇率走势.而发展中国家必须对这些变动做出被动的适应. 由于制度建设滞后,国内投资所需的资金不足,往往对资金流动加以限制,同时又缺乏发达的金融避险工具,发展中国家的经济个体对汇率的易变性反应相当脆弱,只能选择盯住汇率制度,将本外币之间的价格固定住,政府将金融市场投资的汇率波动风险进行冲销,从而使微观经济的个体(如发展中
国家的企业和家庭)一定程度降低了在金融市场上融资的汇率风险,保证了宏观经济的稳定. 另外,盯住的汇率制度还是防止来自国内货币市场的冲击的需要,自动阻止冲击影响实体经济;如果确实发生了需求冲击,在货币当局购买外汇储备以阻止本币升值的同时,货币供给将会增加,而实际产出不变.相反,弹性汇率制度则需要降低收入以使实际货币需求减少到实际货币供给未发生变化时的水平. 而且,发展中国家选择盯住汇率制度,也是防止他们容易发生的通货膨胀的需要.一般认为,固定汇率制度在控制通货膨胀问题上的实践效果要好于浮动
汇率.由于发展中国家经济落后,政府往往将经济增长视为基本国策工作重心, 而微观经济的私人部门又不活跃,因此易推行扩张型的财政货币政策刺激甚至替代私人部门的投资,这些做法非常容易导致通货膨胀.但是如果通过强行实行国内紧缩货币的政策势必又要牺牲经济增长速度,所以那些本来国内金融体系与外部联结就不紧密,市场自由度不高的国家更乐于选择钉住汇率制以约束本国政府货币政策,防止通货膨胀.其主要体现在:钉住汇率建立了清晰的,可操作的目标,同时捆住了政府的手,使得政府反通胀的承诺更加可信;钉住汇率可以帮助价格和工资制定者围绕一个新的低通胀均衡协调它们的行动和预期;钉住汇率制度提供了一个方便的渠道,使得家庭和企业能够在高通胀时期渡过后,将它们从海外撤回的离岸资产转化为本币资产.当本国的通胀率与被钉住国的通胀率严重背离时,资本的跨国流动将使本国货币面临贬值或升值压力. 若本国通胀率显着高于被钉住国,资本外流将造成贬值压力,为了维持钉住汇率制将减少甚至耗尽其外汇储备. 另外,还有一个原因是发展中国家的出口贸易的风险性和重要性.发展中国家的货币在国际经济交易中不具备货币的职能,所以它们必须考虑无法支付MARKET?市场经纬?—?_
以外币计值的负债的危险,随着对外贸易占发展中国家的GDP份额越来越大, 他们就更加处在汇率风险之中.汇率超调将造成产出的剧烈波动和物价不稳定.另
外,其外贸部门一般是经济的重点增长部分,其国内的收入水平比较低,居民的消费水平也不高,内需不足,对出口依赖很大,表明发展中国家的对外贸易或者具体说就是出口是其经济的主要推动力,举足轻重.国际收支逆差对它们来说可能就意味着危机,使得它们的经济陷入萧条或衰退,所以其汇率制度的选择必然要考虑外贸出口的要求.又因为其出口产业结构单一,出口以初级产品为主,缺乏对价格的影响力,为了保证外贸部门的稳定发展和风险的规避,其一般倾向于选择固定的汇率制度,钉住其主要贸易出口国(一般是某个发达国家, 比如东亚主要钉住美元,非洲一些国家主要钉住法郎的汇率政策,在法郎退出历史舞台之后改为钉住欧元)的货币的汇率制度就成了首选.
最后,以在2O世纪7O,8O年代东亚国家的钉住美元的汇率制度安排为例来具体证明,发展中国家选择钉住汇率制度是适应一定历史时期的理性安排.东亚各国在实现工业化进程中,普遍选择了外向型经济发展战略,以吸引外资促进资本形成,并通过对外贸易的高速增长
带动经济腾飞.在这种战略下,理性的汇
率制度选择必然是钉住美元的固定汇率
制.其根本原因有二:一是为了增强西方
投资者的信心以保证外资持续流入;二
是确保出口稳定增长的需要.发展中国
家的比较优势是丰富的劳动力资源和廉
价的劳动成本,它们通过接手发达国家
转移出来的劳动密集型产业,建立起本
国的工业体系,并以劳动密集型产品出
口的高速增长带动国民经济发展.鉴于
价格竞争是劳动密集型产品市场竞争的
核心和主导因素,而产品的生产成本在
短期内基本上不会有太(下转第97页)
2006?14经济论坛51
历.他在书中写道:我们将超越功能上的需要,服务业,无论购物,用餐或理发,都变成一种预先设计的经历.这就是说,服务行业除了要为消费者解决种种实际问题之外,还应该成为.经历的制造者.
比如先前提到的在不同地点用餐来说,人们在不同的环境, 不同的气氛中用餐,哪怕吃的是同样的饭莱,其感受也会大不相同.为什么呢7因为饭菜虽然一样,.经历却大不相同.如果餐厅的经营者,要像托夫勒所说的那样,让客人得到预先设计的经历,那就不仅要考虑让客人吃什么样的饭菜,还必须考虑客人用餐的环境,气氛等等.
托夫勒指出,目前,经历还像是"糕点上的糖霜,因为它还只是作为附属品随某些传统服务一起出售的.但是,将来它也会像实实在在的物品一样,严格地以其自身所固有的价值
来出售.到那时,将会出现一个新的行业,它既不出售物质产品, 也不出售普通的服务,而是出售预先安排好的.经历. (二)用体验经济形式满足人1门的.饱目的心理需要所谓体验经济(experienceeconomy),是指企业I艮务为重点,以商品为素材,为消费者创造出值得回忆的感受或经历. 约瑟夫?派恩与詹姆斯?吉尔摩在美国《哈拂商业评论》双月刊 1998年7—8月号发表的《体验式经济时代来临》中指出,体验式经济时代已来临.他们认为体验经济强调亲身体验的特性.简言之,就是创造一种独特的氛围,用一种令人感到赏心悦目的方式来提供服务,你的顾客为了获得这种舒适的过程而愿意为之付费.
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人们认识到,可以用体验经济来满足人们.饱目的心理需要.体验经济正好具备满足饱目心理需求的各个条件.体验经济要求以体验为基础,开发新产品,新活动;强调与消费者的沟通,并触动其内在的情感和情绪;以创造体验吸引消费者,并增加产品的附加价值;取得旅游者的认同感.人们消费体验经济产品的过程就是一个.饱目的过程.
举个例子,目前悄然兴起了.农家乐旅游,.农家乐旅游就是一种体验经济产品.其顾客群就是在大城市工作,不容易接触大自然和农村田园生活的上班族.一般是以家庭为单位,有自己的车.周末开车到郊区的农家来体验自己钓鱼,自己拔萝卜, 自己采摘水果等等,然后享受劳动果实的乐趣.并且农村空气清新,生活节奏较慢,可以缓解疲惫的身心.一般认为,.农家乐顾客去追求饱腹的同时,更多的是去追求饱目.
随着需求观念的变化,越来越多的人们开始强调体验经济产品的可体验性,开始追求一种.美好的回忆.通俗的说就是顾客.花钱买感受,.花钱买体验或者说花钱买'饱目一. 总之,人们的生活水平在逐步提高,人们的需求观念也逐步发生了变化,越来越关注高层次的心理需求.个体饱腹到饱
目的心理需求的变化原因在于经济的高速发展对个理的影响,这种变化是历史发展的必然,也符合个体心理发展的规
律.所以研究饱腹到饱目心理变化有很大的理论意义和现实意义.
(作者单位:河北工业职业技术学院,河北省辛集市房管局)
(上接第51页)大变化,汇率将直接影
响本国产品的国际市场价格,进而从根本上影响其市场竞争力.发展中国家对国际资本市场的市场汇率形成没有足够的影响力,为了避免汇率波动所带来的价格波动,汇兑风险及市场不确定性对出口贸易和外资流入的致命打击,发展中国家选择钉住汇率制是理性的,而且这种选择符合发展中国家工业化发展的需要. 它是
针对贸易领域全球化所作的制度安排,而对金融全球化基本是采取管制和排斥的
态度,将金融全球化的收益和风险一并隔离在国门之外.这也可以解释亚洲金融危机爆发的原因:在东亚各国越来越深入地融入国际资本形成过程之中的同时,国际资本形成金融化进程也迅猛发展,从而使原有的固定汇率制度的安排,在国际资本形成金融化进程中越发显得不合时宜,力不从心,而且固定汇率与金融市场开放后所产生的市场影子汇率之间的背离,以及后者在一定条件下的泡沫性膨胀,逐渐成为投机资本攻击的目标.所以,在亚洲金融危机之后纷纷
进行汇率制度安排的改革,向浮动的汇率制度过渡.
综上所述,汇率稳定对发展中国家更加重要,它们没有条件让汇率完全自由浮动,选择钉住汇率制度是有其深刻道理的.选择钉住汇率制度是发展中国家防止汇率的波动和来自内部的冲击, 保持宏观经济的稳定的需要;是防止他们容易发生的通货膨胀,限制政府不负责任的宏观经济政策的需要;是保证其经济增长主要力量——外贸部门的稳定发展和对风险的规避等方面的需要.清洁浮动汇率对他们来
说不是好的选择. 清洁浮动汇率只能是有成熟的经济政策的大型发达国家能够享
用的奢侈品.所以,发展中国家不是不想而是没有条件实行清洁浮动汇率制度,选
择钉住汇率制度在一定时期内是无奈的选择,是顺势应时而为的权宜之计.但是通过上述的例子我们可以看出,随着经济全球化的发展,实行钉住汇率制度将承受越来越大的潜在风险,所以发展中国家也应考虑逐步尝试实施其他的汇率选择制度,以更好地促进经济长远发展. (作者单位:浙江大学经济学院) 2O??l4经j7论坛97。