三一重工成功并购德国大象的动因分析

三一重工成功并购德国大象的动因分析
作者：程慧玲
来源：《中国乡镇企业会计》 2012年第10期
程慧玲
摘要2012年初，三一重工成功并购了世界机械行业的巨头，一石激起千层浪，越来越多的民营企业开始选择“走出去”，2012年海外并购再创新高。

本文浅析了三一成功并购德国大象
的原因，以期引发读者更多关于海外并购的思考和关注。

关键词：三一重工；并购；动因分析
众所周知，中国海外并购之路，荆棘密布，险象环生，很多知名的大企业历经千辛万苦的
海外并购最终以失败告终，而三一重工于2012年1月21日联手中信产业基金，共同收购世界
混凝土机械第一品牌——德国普茨迈斯特控股有限公司100%的股权，德国普茨迈斯特公司在业
界有“大象”的美誉，专家称这一并购为“龙吞象”。

三一重工在半个月内主动让德国机械业
巨头普茨迈斯特公司投怀送抱，除了三一重工作为中国重型机械的龙头在国际上的知名度和美
誉度不断提升外，其背后深层次的原因到底是什么？
三一重工成功并购的动因分析：
1.欧债危机为其并购创造了条件。

三一收购的时机，正值“大象”走下坡路。

“大象”在2003年随着全球经济增长进入高成长期，2007年销售收入达到历史高点，为10亿欧元。

2008年，受全球金融危机影响和中国竞
争对手的夹击，“大象”的销售和盈利开始下滑，2008年收入4.5亿欧元，出现了公司成立50年来的第一次亏损。

2008年以后，在全球债务危机的影响下，“大象”的业绩回升缓慢。

公开
数据显示，截至2010年12月31日，“大象”的净资产为1.77亿欧元，2010年全年实现销售
收入5.5亿欧元，净利润150万欧元；2011年全年实现销售收入5.6亿欧元，净利润600万欧元。

2011年收入仅为历史最高点的57%，净利润约为历史最高点的十分之一。

“大象”掌门人——80岁高龄的Karl Schlecht解释其出售大象的原因：一是因为其子女对继承产业兴趣不大，二则近年来诸如三一重工等中国工程机械行业创新能力整体提升，挤压了“大象”等国际大品
牌的利润空间，更为致命的原因是欧债危机，这些企业集体经营乏力，市场前景惨淡。

而从2008年以后，在中国4万亿元投资刺激措施的带动下，三一重工的营业收入屡创新高，公司财
务状况良好，现金流量颇为充足，这为其成功并购德国“大象”奠定了坚实的基础。

在三一重
工成功德国“大象”的影响下，到欧洲‘抄底’去”的想法开始蔓延升温：广西柳工并购东欧
最大的波兰工程机械企业HSW的工程机械事业部，山东重工获得全球豪华游艇巨头意大利法拉
帝集团75%的控股权，国家电网收购葡萄牙电力21.35%股份，长江三峡集团入股葡萄牙电力…
2.强烈的战略并购动机。

三一重工的管理层从战略高度出发，不惜重金，以绝对优势的价格进行收购，目的在于缩
短三一重工的国际化进程并拥有普茨迈斯特的全部技术、专利，以及其遍布全球的基地和销售
体系。

参与投标“大象”的还有世界工程机械巨头的美国卡特彼勒集团和中联重科等几家国内
外知名工程机械制造巨头，三一重工以其控股99%的三一德国公司出资3.24亿欧元（折合人民
币26.54亿元），收购普茨迈斯特90%股权，三一重工的收购价格中还包括“大象”的一系列
债务，正因为三一拿出了高于其它竞争对手很多的收购价格，“大象”临时取消招投标会，当
场直接宣布三一重工收购成功，尽管此时的三一还没有拿到发改委的批文。

三一重工业将利用
普茨迈斯特的营销体系，从全球化采购链条上降低企业生产成本。

三一和普茨迈斯特将共同创
造一个新的全球混凝土泵设备行业的领导者，普茨迈斯特在三一重工内将保持为独立的品牌并
拥有自己的管理团队，三一不断拓展的全球分销网络将为普茨迈斯特提供了显著的竞争优势，
为其增长前景提供了保障，同时，三一也将获得技术领先的“德国制造”产品及创新，丰富自
身产品组合，同时也将获得海外强大的分销及服务网络。

3.海外并购的监管和审查放松
在过去数年，我国企业的海外并购计划多以失败告终，主要原因在于我国企业的“国有”
背景让海外企业家和政治家不能认同，中国企业进行海外并购的战略意图总是被曲解，一些国
家总是过分夸大政治风险。

更让人难以理解的是，不少国家通过“政治压力”，通过一系列的
程序，随意撕毁条约，极大损坏中国企业的利益。

如2005年8月2日，中海油宣布撤回对优尼科公司的要约收购，原因不在于其收购条件和其他竞标者的抢标，其收购价格高出竞争对手雪
佛莱公司10亿美元，其根本原因在于美国外国投资委员会的阻挠。

中国铝业也遭遇了同样的问题，2009年2月12日，中国铝业准备以195亿美元注资力拓集团，而最终在当年6月4日在
英国伦敦遭到力拓集团董事会的否决，由此中国史上额度最大和最激动人心的并购案由此划上
句号。

随着金融危机的到来以及愈演愈烈的欧债危机，使得欧美企业和相关政府部门相对放松
对我国国有企业的监管和审查，从而减少跨境并购的政治障碍和隐性成本，这也是三一重工得
以顺利并购德国“大象”的原因之一，不仅如此，德国总理默克尔闻讯“三一重工收购‘大象’”的东风后，于2月2日访问中国，又进一步为陷入债务危机的欧元区担当“说客”，寄
望开启中国和欧洲企业“双方紧密合作的新一步”，由此可见，海外并购的监管和审查放松可
见一斑。

4.中国政府对企业海外并购政策的支持
国家开发银行湖南省分行和中国进出口银行湖南省分行于2012年4月19日向三一集团发
放2.9亿美元并购贷款，支持三一并购普茨迈斯特（德国“大象”）完成资金交割。

三一的成
功离不开政府的支持。

自2009年以来，商务部为扩内需、稳外需，有效应对金融危机，采取了六个方面的措施鼓励和促进企业对外投资。

一是在3月发布实施了新的《境外投资管理办法》，同时研究推动《对外投资管理条例》出台；二是制定支持政策，商务部会同有关部门制定了多
项支持政策，涉及财税、金融、保险、外汇和出入境等诸多方面，同时鼓励各类金融机构积极
为企业“走出去”提供信贷支持和金融服务；三是健全服务体系，发布162个国家和地区的
《对外投资合作国别（地区）指南》，建成“对外投资合作信息服务系统”；四是加强人才培训，继续委托科研机构和大专院校组织对跨国经营人才进行培训；五是构筑安全保障体系，充
分发挥双边经贸机制和双边投资保护协定的作用，为企业的海外合法权益提供保障；六是加大
投资促进力度，组织企业参加贸易投资促进团赴欧洲、美洲开展研讨、洽谈和项目对接活动，
为企业开展对外投资搭建平台。

这些措施对促进中国企业走出去帮助很大。

与此同时，目前，
商务部仍在继续研究出台新的政策措施，鼓励有条件的中国优势企业积极开展对外投资和跨国
经营。

三一重工虽然成功并购了德国大象，但三一的未来道理依然不会平坦，并购后的三一依然
面临着诸多风险，如政策风险、经济风险、整合风险等等，我们期待未来的三工能一路走好。

（作者单位：中国地质大学江城学院）。