浅析企业财务窘境的形成与操纵

浅析企业财务窘境的形成与操纵
摘要：XX年金融危机暴发后，民航行业陷入窘境，多家公司资金链断裂，并购声一片，东星航空公司更是宣告破产。

文章以东星航空为例，从行业窘境与资金链断裂两方面分析了其好景不常的缘故，并结合实际提出了有效操纵企业风险的方法，对有效幸免企业财务窘境初步取得了一些启发。

关键词：行业窘境；高风险；资金链断裂；财务窘境操纵
东星航空是XX年5月16日在武汉市人民政府、湖北省人民政府的支持下，经中国民用航空总局批准筹建的中国第4家，华中及中南地域第1家获准筹建的民营航空公司，其注册资本8000万。

东星航空于XX年5月19日实现首航，首航时就取得了飞往广州、上海等地的黄金航线飞行权，接着开通天津、香港、澳门等航线，XX年获批执行地域及国际航线，与中华航空公司共享代码合作经营经香港转飞台湾的航线。

一、案例分析
东星航空风光成立
东星航空先是与武汉黄陂区政府签署了“公共航空运输项目投资落户协议书”，达到了投资 5.5亿元、用地1500亩的意向。

在两年内完成停机坪、器材库、维修房及员工公
寓等的建设。

XX年11月27日，东星航空宣布从法国空客、美国通用等国际巨头手里购买和租赁20架奢华空客A320型飞机，总资金达120亿元且无担保，成为美国通用航空在全世界范围内对新成立航空公司最大的定单。

XX年5月13日，与全世界知名的德国汉莎航空技术公司签定了60亿元的航材、维修的外包协议。

XX年10月底，东星航空又从世界最大的飞机租赁公司国际金融租赁公司租来2架空客A320型飞机；XX年11月22日，东星航空和苏格兰皇家银行签定了融资4亿多美元的协议，用于以后几年内购买6架空客A320型飞机。

以28架飞机计算，东星航空已创下民营航空公司的记录，一度以“东星速度”成为国内进展最快的民营航空公司。

东星航空凄惨破产
东星航空没有经历生命周期理论所描述的一个企业一样会经历的初创、成长、成熟、衰退等4个时期，而是在企业快速进展中于XX年3月收到了民航总局的“停飞令”，并一度陷入破产重整僵局，最终于XX年8月宣告破产。

东星航空投入运行的第一个月内，运营本钱是1403万元，销售收入那么为1512万元。

自XX年5月首航一年半利用已经到位的5架飞机，实现销售收入5.2亿元，利润2631.69万元。

在三家民营航空公司惨淡经营、国际原油价钱居高不下的那时，实属航空业的“神话”。

但专门快，东星航空资金
链断裂的事实就公之于众。

全世界四大会计师事务所之一的安永会计师事务所就东星航空的资产欠债情形进行了一次初步审计，这次审计的截止日期是XX年12月31日，依照这次审计，东星航空在那时的资产总额是62961万元，而欠债那么是103279万元，已经处于严峻资不抵债的状况。

XXXX机场于XX年1月6日宣布将对其进行制裁，缘故是东星航空从XX年9月起已累计拖欠XXXX机场300余万元的费用。

后美国通用航空又因东星航空XX年9月以来开始拖欠其飞机租金，数次催要无果，于XX年3月10日将其告上法庭，并向地址政府提出交涉，申请进入法律程序。

为确保人民群众生命财产平安，民航中南地域治理局决定自XX 年3月15日0时起，暂停东星航空航线航班经营许可。

从此东星航空被迫走上了破产重组的道路。

那个进程曲折复杂。

先是东星航空拒绝了国航的母公司中国航空集团公司提出的收购其100％股权的打算。

后法院于XX年3月30日立案受理东星航空债权人的申请，破产程序启动。

接下来武汉中院对中国航空油料有限责任公司，东星国旅，上海宇界实业，XX信中利国际投资等的破产重组申请均做出了不予受理的裁定，并于8月27日最终裁定东星航空破产清算。

二、破产缘故分析
行业窘境
XX年，年初南方冻雪、5.12大地震、持续在历史高位
运行的油价和席卷全世界的金融风暴，使东星航空与其投资方东星国旅和东盛房地产公司都遭碰到了前所未有的困难。

属高风险的中国民航业面临了全行业亏损的局面，进一步加速了东星航空资金链的断裂。

一、对航空业的分析。

第一，属资金密集行业。

民航业属于高收益、高风险，资金密集、低利润率的行业，对平安性要求极高，同时需要大量资金，业界普遍存在融资需求大，融资途径窄的难解之题，因此一直以来都是一个难进难出的高门坎行业领域，东星总裁兰世立也曾感叹“不做航空可不能明白自己很缺钱！”第二，国家政策偏向。

尽管航空业对民营资本放开，但市场环境从来都偏向三大航，国家在政策、资源拨付方面多偏向于国有大航空公司，即便显现了巨亏，国资委也会出来“兜底”，这是一种市场的不公，但民营航空只能面对。

第三，石油产品价钱变更情形。

XX年金融危机发生前，国际原油价钱一路上涨。

从XX年10月每桶27美元上涨到XX年的每桶7l美元，增加162.96％。

进入XX年后，原油平均价钱更是从1月的每桶94.50美元上涨到7月的每桶137.62美元。

这使得以廉价为招牌的民营航空难以再度降低本钱来保证利润，大多处于飞不飞都严峻亏损的局面。

二、民营航空接连倒下的缘故分析。

在金融危机横扫之下，民营小航空像多米诺骨牌一样连连倒下，鹰联航空被招
安，奥凯航空那么陷入股东争斗的内讧，东星航空更是以破产清算终止了自己4年的“振翅”生涯，成为国内首家破产的民营航空公司。

一方面油价居高不下，另一方面航空经营本钱也很难再降低，利润无法保证。

金融危机来临后，国内旅行需求放慢，融资也变得加倍困难，使民营航空雪上加霜，纷纷被国字号归并，全行业惨淡经营。

资金链断裂
一、严峻亏损是资金链断裂的缘故之一。

XX年春节前，东星航空事实上已有3个月没有发工资了。

东星集团全年无利润，经营利润为-2XX9元。

这就意味着，东星的资金在资金循环进程中只出不进，也确实是资金存量只减不增。

二、高欠债是资金链断裂的缘故之二。

东星航空是XX 年批准筹建的，只用了11个月的时刻就飞上了天，真可谓是“东星速度”。

该公司注册资本仅8000万元，其租赁和购买的近170亿元的飞机，担负的经营所需的200亿元资金，全数来源于欠债筹集的资金，公司自身不能归还债务的风险极大。

三、延伸讨论
企业财务窘境形成进程的讨论
东星航空要紧在民航业风险和高欠债运营风险两方面因素阻碍下陷入了严峻亏损，并致使资金链断裂进而形成了财务窘境。

以8000万撬动200亿资金和170亿飞机的过快
扩张的资本运作方式是企业风险治理操纵的失败，更是财务战略的失败。

因此，战略和治理失败、民航业风险是东星航空陷入财务窘境的全然缘故。

近几年，国际原油价钱大起大落，民航业尤其是民营航空公司，处于飞行员资源垄断的局面，在高利润航线难申请，刚性本钱难以下降等不利因素下艰巨生存。

这些不确信的因素使得东星航空的收入，利润处于不利状态，其经营风险较高。

东星航空负责人兰世立一人专制，采纳多元化的经营方针进军民航业，以高欠债的投资策略进行扩张，使得该公司财务风险极高。

经营风险与财务风险组成企业总风险，因此，东星航空是在企业总风险很高的情形下经营与扩张的。

由此，企业整体风险较高是东星航空陷入财务窘境的直接缘故。

从以上分析中咱们能够取得幸免财务窘境的途径：强化战略治理和其他治理，避免企业高风险经营与扩张，完善公司治理。

企业财务窘境操纵——基于企业经营风险的讨论
上述研究说明，高风险是企业陷入财务窘境的重要缘故之一。

从高风险的组成来看，幸免企业发生财务窘境的关键是将经营风险与财务风险的组合风险操纵在必然水平。

也确实是说，若是企业面临较高的经营风险，那么就应该将财务风险操纵在较低水平；反之，若是企业面临较高的财务风险，那么就应该将经营风险操纵在较低水平。

就东星航空案例来看，不管是经营风险仍是财务风险都处于很高的水平。

企业
整体风险高，发生财务危机是很正常的。

相反，假设不发生财务危机，就难以从理论上说明了。

东星航空面临的经营风险要紧来源于上游原油的价钱波动。

咱们以为，操纵这种经营风险可选择的方式有：
一、利用金融衍生工具对航油进行套期保值。

XX年8月国内燃料油期货交易品种在上海期货交易所正式推出，国内各大航空公司能够通过燃料油期货交易来对航油进行套期保值的操作。

所谓套期保值，确实是买入与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在以后某一时刻，通过卖出期货合约补偿现货市场价钱变更带来的实际价钱风险。

在进行操作时，企业必需审慎运用金融衍生工具，严格坚持套期保值原那么，与现货的品种、规模、方向、期限相匹配，禁止任何形式的投机交易。

二、在资本市场参与石油资源的开发、经营等运作。

XX 年8月15日起实施的《国内投资民用航空业规定》中对航油市场的销售、储运和加注环节进行了开放，许诺多家企业参与竞争。

许多企业已踊跃参与到航油资本的运作中，进入油料供给行业，并收成颇丰。

以上海机场为例，上海机场通过取得浦东航油公司40％的股权，在XX年仅从航油公司就取得收益2．46亿元人民币，对净利润的奉献超级明显。

3、强化内部治理，做好节省航油工作。

民航业要继续调整航线结构，减少短途航线增加远程航线，多建国际航线。

优化航线，裁弯取直，减少绕飞，在去年缩短航程1000多万千米的基础上继续减少航程；尽可能减少飞机在机场的等待时刻，去年每一个航班减少了3分钟等待时刻；在具体组织运营进程中采取节能减排方法，如飞机在地面等待起飞、维修时，尽可能利用地面电源等。

航空公司要培育竞争对手难以仿照的核心竞争力，比如先进合理的治理方式，和谐、具有凝聚力的企业文化以应付竞争对手的仿照；关注旅客的不同需求，研发适合的航空产品，以不同化应付低本钱优势丧失的风险；打造企业品牌，提高品牌忠诚度以减少用户流失，开发更多低本钱的目标客户应付由于人们爱好发生转向带来的风险。

4、实施联盟合作。

目前以上海为基地的民营航空公司有两家，在云贵地域有昆明航空公司、华夏航空公司和鹰联航空公司。

通过航空公司之间的合作能够有效降低竞争压力，合理分派航线，提高效益，表现协同效应。

企业财务窘境操纵——基于企业财务风险的讨论
东星航空面临的财务风险要紧包括市场风险和流动性风险。

咱们以为，操纵这种财务风险可选择的方式有：
一、成立有效的财务风险防范与监控体系。

企业需要成立完善的财务系统和内部监控体系，有效识别，评估风险的存在。

开发简明清楚的报告工具，编制现金预算打算，降低流动性风险的可能性，利用已通过测试的技术，对计划投资
进行完全评估。

二、实施对冲政策。

利用市场中存在的，企业有能力操作的衍生金融工具对冲汇率和利率风险。

如货币远期合同，货币互换，期权与期货，远期合同主远期利率协议等。

3、与企业自身特点相匹配。

在分派财务风险治理职能时应考虑企业的规模，活动范围和复杂性，别离采取集中和非集中两种组织结构。

在进行重大经济决策时，如欠债融资比例，应考虑企业可能承担的风险，从企业久远进展的角度合理操纵企业规模，择机进行适度的扩张，使企业的进展具有可持续性，稳健性和灵活性。

参考文献：
一、李秉成．企业财务窘境研究[M]．中南财经政法大学出版社,XX
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