金融海啸,我们从中学到什么——市场监管不足的反思
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我们 中孕到什麽
市埸监管不足的反思
口 许 啸 树
（ 如 资 本充 足檫 牵 ）的 盛 督 。 例 规程
之 所 以 不 被重 视 是 由於 逭 些楼 耩 不 被 是 像银 行 那 檬 有 著 系统 性 的重 要性 。但是 恰 恰 是 由於 其 未 被盛 管 ， 所 以 封 银 行 （ 下 属横 耩 一 般 是 非银 其 行 金 绚 ）来 说 有很 大 的 吸 弓 力— — 可 ｛ 以用 柬 逃避 瓷 本 要 求 而 将凰 除 注 入逭 些 横 耩 。最 终 ， 倜髓 系 越 来 越膨 腹 逭
仍未厘清的透 明度
透 明 性 是 一 倜很 人 同 畴也 是
置英 圜股 市 最 佳 衡 力倜 股 将 使 １ 镑 英
徒政 治界 到金融 领域 ・ 升 值 至 去 年 年 底 的 （ 费 前 ）１ ５ 税 ９ 蒿 以捉摸 的字 眼 － 但 英镑 。相 同投 资数 额 若 投 资 於 最 差倜 现 在 都在 呼 额 更 加 透 明 ， 真 正做 到
而 使 其 攘 有 系统 性 的 重 要 用一 ｉ ｔ ＿：
倜 非 常 畴 髦 的 柬 就是 ， 们 “ 他 太 大 ”或 者 “ 互 相 嗣 ” 了 ，所 以不 太 能使 其倒 。 预测 ， 掾 截止 ２ ０ ０ ７年 年 底 ， 美 困逭 些 似 银行 ， 不 受 到 在 而
缎清撙鞭缌 ３ １ 期 １０
２何 虚 理 逭 倜全 组 绒 鞠傈 密切 的 银 行 系 统— — 溲 有 ：现 Ｅ 行 金 融 横 耩 燮得 足 麴 大给 系统 口 银
圈隙 视野
能 绚 先 知 先暨 。 加 盛 管 乾 圉舍 麈 生 增
现 在 看 来 ， 资 者 有 畴 表现 得 投
而 以 圜 陈 货 基 金 组 徽 耦 代 表 子 银 行 髓 系需 要 建 到 舆银 行 相 同 的最 它 ， 果没 有那 些 富 於 詹Ｊ 遵 规 鲍 檬 辈 。很 明 颢 ， 是 要 求 要重 如 Ｉ
於 其 成 因 和治 的 靓 黠 则
某槿 意羲 上 ，其 新 能 力 的金 融 梭 横 詹Ｊ 出 那麽 多 的 新 黠 依 掾 一 倜橇 槽 在 做 什 麽 连行 监 管 ， Ｉ 造
股将 馑值 ３ １英镑 。 有效 市埸 中 ， 在 逭 的 不多 。
有 效市 埸 理谕 的迷 思
盛 管不 足 的 一 倜 宣 管性 根 源 是 ・
槿巽 常情 沉 理 鹰 被 判 出 局但 事 寅 上
上 文提 到 的 “ 子 银 行 ” 就 曾争 影
殿 灌规 则 盛管 的橇 耩 的 资崖 大 约有 １ ０ 德 美元 ・ 美 圈受 到盛 管银 行髓 系 的 和
资崖 一檬 大 。
【 主 强影 子 银 行 髓 系 需 要 建 到舆 银 行 相 同的 殿 遘 规 篼 檩 举 畿
因 此 ・ 陈 货 基 金 组 缄 主 皈 影 圜
年不 遇 的 金 融海
ｔ
将 其 资金 大 量 演 了重 要 的角色 。
但 是逭 襄 有 倜 潜 在 的 基本 矛 盾 。
Ｉ 率和信贷 泡沫 ，
金 融 盛 管 的 缺 陷 、 效 和 乾 圉 圜隙 赁 基 金 组 绒 的 “ 有 事情 如何 所
市泡 沫 ，而 正是 局 限 是 倜 巨大 的 同题 。 “ 子 银 行 膛 襞 生 ” 的版 本 是 倜 典型 的 楼 檎践 踏 甓 影 裂 致 了金 融危 系 ”—— 管理 懈 但是 舆投 资银 行 、 ｉ管 系 统 的例 子 。但 是 不 可 能 预 防所 有 苞檄 的 一项 畏 期 冲 基金 、抵 押横 横 以 及其 他 颊似 的 规 则 可 以被 逃 避 的 路 徭 。只 能 事後 蛩 颞 受 到 一些 逋 用 於 银 行 的最 灌 盛 管 规 则 带 来棰 大凰 除 ， 然政 策 制 定者 不 资 者 高收 益 的 需 而不 是 叫 什 麽遘 行 盛 管 （ 就是 ， 逭
人颓 自身 的 反省 求 ， 球 失 衡 也 不 舍 致 逭埸 危 横 。 全 监 管 的 根 掾是 其 行 而 不是 其 宣 髓 身
是 取 教 的 必 最 终 鋈 明 ｔ 些 金 融工 具速 比 其 表 面 份 ） 。同畴 希 望 盛 管 者更 廑 泛地 鞠注 那
看 起 来危 隐 的 多 。遇度 期望 资 麈 债 格 那 些 增 加 系 统 凰 除 的行 （ 槔 、 横 融 逭 持 绩 上升 的投 资 者 没 有 看清 楚 其 膳 置 资行 和 互相 嗣 性 ） ， 些 行 在
全 球 失衡
资 麈 的 本 暨 ，而 是 更倾 向於 那 些 级 雷 曼 倒 以及 之 後 的 混乱 柬酶 之 前都
洛曼 和 美 圜 前财 横 横 的研 究 。但 有 些 畴 候 ， 些 级 未 得 到 足 麴重 视 。现在 遗 有 很 多 事情 逭 包 全球 失 衡 ”渝 恝 横棒 不 可靠 ， 至参 舆 了 “ 甚 骗局 ” 。 要 做 ， 括 跨 境 银 行 行 ，信息 披露
羁和 石 油输 出 圜 逭 些 “ 埸 纪律 的 失败 ”在 危 横 中 扮 程度 － 系统 凰除 指敷 和圜隙 协作 。 市
终将梗 榫 率催 高到 ３ ５倍 的高 位 ｔ 其凰
精 罐 性 差 的 同题 ・ 而 致 危樵 以 同 不理 智 。以 勤 量 效鹰 例 ，即瞒 置之 除可 想而知 。 徒
檬 的 方 式重 ｝ 生 ， 是 溲 有什 麽 能 前股 市 上 表 现 最 好 的 股 票 。一 项偷 敦 复餮 但 麴 阻 止 金融 徒 棠 者们 去逃 避 圜 隙 赁 基 金组 械所 提 的 繁 冗 规 剐 。因 ， 打 中移 勤靶 很 。 商孥院 的研 究指 出 － １ ０ 自 ９ ０年起 ， 膳
市埸监管不足的反思
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