我国首批创业板上市公司风险分析
创业板的市场风险分析及防范对策
创业板的市场风险分析及防范对策一、创业板的市场风险影响因素分析（一）剧烈波动风险的影响因素分析1.市场操纵现象的存在。
按照一般的市场规律，价格应该围绕价值上下波动，然而市场操纵行为的发生使得价格的波动明显增大，严重脱离市场规律，不能反映正常的供求关系。
创业板市场发展初期，上市公司数量较少，市场规模相对较小，加之可能实行股份全流动制度，使得市场操纵所需资金较少，操纵难度较低。
此外，由于创业板上市公司多属创新型中小企业，市场对其经营与发展的评估难度较大，且创业板市场上市公司的经营时间相对较短，往往没有充分的经营记录可供投资者进行分析与参考，所以投资者面临着对上市公司信息收集的瓶颈，信息不对称问题在创业板市场上较为突出，给操纵者以更大的操纵空间。
由此可见，在创业板市场上，基于信息的操纵将成为各种操纵手段中的主导。
一方面，一些公司为了达到上市融资或上市圈钱的目的，在自身不具备上市条件的情况下进行虚假包装，制作虚假报表和上市文件，以求欺骗上市，一旦上市后就出售股权套现。
还有一些公司在上市后利用虚假信息和误导性陈述引诱投资者做出错误的投资决策，从而对市场价格进行操纵，以满足自身利益。
另一方面，证券公司中一些比较有影响力的证券分析师、报纸期刊的专栏作家等通过发布信息接触到大量的投资者，由于投资者对其充分信任，往往会按照这些信息进行证券投资，从而便于信息发布者或其所在机构对市场的操纵。
此外，常见的模式还有庄家、上市公司、证券公司的共谋操纵。
我国的证券市场作为一个新型转轨市场，始终没有摆脱市场操纵行为的阴影，坐庄和跟庄现象始终存在，在这样的背景下设立创业板市场，市场操纵风气很可能蔓延过来，从而导致创业板市场波动剧烈。
2.上市公司成长的不确定性。
证券市场上市公司的成长和业绩直接影响着投资者的投资决策，从而影响着市场价格的走向。
如果上市公司的成长存在着较大的不确定性，其经营业绩将容易出现较大的波动，相应引发市场价格的波动。
我国首批创业板上市公司盈利能力分析
新 宁 物 流 １ ８ 】 ０ ３ ２ ４ ｔ ３ １ ７ ２ ８ Ｓ ３ ０
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了快速 的发展 ， 其 总体呈 现出三高特点 ： 市盈率高 ， 发
鼎汉技术 ２ ９ ５ ３ ６ ３ ０ ８ ９ ６ ２ ７ ２ ３ ３ ２ ２ ６ ２ ６ ２ １ １ ８ Ｉ ＇ ２ ６ ， １ ５ ６ ６ ９ ３ ｊ
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２ ０】 ２
业上看 ， 创业板公 司涉及 多个 行业 ， 信息技术 、 高端设 备制造 、 电子 、 石化 塑胶 、 生物医药等行业成为创业 板 的主要行业 ， 占创业 板公 司 ６ ０ ％以上。
一
金韭科技 ２ ｌ ２ ２ ９ 银 江 股 浒 ７ １ ３ ０ ｉ
、
我国首批创业板上市公司状况介绍
华谊兄 翦 １ ０ ７ ｌ ７ ｌ ８ ９ ２ ３ ８ 】 ３ ８ ６ １ Ｏ ８ ９ Ｏ ２ 】 ｆ ￣ ５ ３ ５ ５ Ｊ ｌ ８ ８ ４ ５ １ ５ Ｂ Ｉ ） 】 ２ ０ ５ ， １ ２ 机器人 ５ ５ ２ Ｉ ６ ７ ８ ３ ５ ６ ｌ ０ ４ ４ ４ ２ ４ ５ ６ ３ ３ ６ ６ ０ 】 ６ ８ ９ ４ ３ ５ 宝德股份 ６ ５ ９ ０ ７ ８ １ ５ ６ ３ ６ ８ ５ ７ １ ９ ６ ７ ０ ３ ８ １ １ Ｉ ｌ ３ ０ ｊ ９ ３ １
创业板市场投资风险与对策分析
我 国证 券 市 场 一 直 实 行 现 货 交 易 ， 资 者 无 法 进 行 对 冲 或 投 套 利 使股 票 市 场 的流 动 性 下 降 。从 海 外 创 业板 市场 发 展 经 验 看 ， 创 业板市场的股价波动幅度显著高于主扳市场 ［］ ３
。
。
４ 盲 目炒作投机风 险 、 由于在创业板 市场上市 的公 司股本规模 普遍 偏小 ， 股价 更容
术 的超募额 １． 亿 元为最高超募 额 ， Ｎ ＩＮ Ｎ￣ ５５５％ 。上 ９５ ６ Ｎ ： ｇ ＿ ８． ８
市 公 司 的 三 高 现 象 是 南于 片面 追 求 市 场 化 和 利 益 驱 动 导 致 的 。上 市 公 司采 ， 市场 询 价 方 式 ， 应 了 市 场 化 的发 展 特 征 ， 是 由 于 我 ｝ ｝ Ｊ 适 但 国 资本 市 场 发 展 时 间 不 长 ， 展 不 是 很 健 全 ， 一 定 程 度 上 引 起 三 发 在 高 现 象 。另 一 方 面 由 于 承 销 商 等 中 介 机 构 的利 益 推 动 ， 销 商 的 承 利 益 与 ＩＯ募 得 的 资 金 绑 定 在 一 起 。 Ｐ 二 、 业 板 市 场 投 资 风 险识 别 创 我 国证 券 市 场 尚 处 于 初 级 阶 段 ， 然 创 业 板 的 推 出历 经 １ 虽 ０多
｜
创 业 板 市 场 投 资 风 险 与对 策 分பைடு நூலகம்析
赵 晶 晶 支 艳
（ 山 大 学 经 济 管理 学 院 燕
【 摘
０ ６ ０ ６０４
石 油 管道 局 北 戴 河 培 训 中心
作用和影响 。
２ 公 司诚 信 风 险 、
０ ６０ ） ６ １ ０
要】 本文 阐述 了创 业板 市场 的 发 展现 状 ， 分析 创 业 板 市 场存 在 的
我国首批创业板上市公司的分析
业一样 ， 本文从增长速度 、 增长质量两个方面来衡量首批 ２ ８家创 业板公 司的 ２ １ ００年第一季度 的环 比情况。 其实 ， 相对采用环 比比 值来进行研究不 比同比比值的可比性强 ，季节性等 因素会影响 ，
主体 依法设立且合法存续 的股份 依 法设 立且 持续 经 营 ３年 以 资格 有限公 司 ①最近 ３ 个会 计年度净利润 最近两年连续盈 利 ， 最近两年 均 为正数 且累计超过人 民币 净 利润 累计 不少 于 １００万 ０ ３０ ０万元 ， ０ 净利润以扣除非 元 ， 且持续 增 长 ； 或者最 近一 经 常性损 益前后较低者为计 年盈利 ，且净利 润不少 于 ５０ ０ 盈利 算依据 ；②最 近 ３ 会计年 万 元 ， 个 最近一年 营业收入不少 要求 度经营活动产生 的现金流量 于 ５０ ０万元 ，最近两年营业 ０ 净 额 累 计 超 过 人 民 币 收入增长率均不低 于 ３ ％。净 ０ ５０ ０万元 ； 者最近 ３个会 利 润 以扣除 非 经常性 损 益前 ０ 或 计年度营业收入 累计超 过人 后孰低 者为计算依据 （ ： 注 上 民币 ３ 亿元 ；③最近一期不 述要求为选择 性标准 ， 合其 符
日， 首批上市的创 业板企业有 ２ ８家， 截至 ２ １ ００年 ６月 已有 ８ ６家企业上市。 为我 国上市 作 公司的一 个新的板块 ， 创业板企业的成长性究竞如何？ 文章通过环比比较研 究这 ２ ８家企 业 ２ １ 第一 季 度 的 各指 标 来反 映 创 业板 的发 展 状 况 。 ０ ０年
关键 词 ：创 业 板 ； 市公 司 上
中 图分 类 号 ：Ｆ ３ ． ８１ ５
文献 标 识 码 ：Ａ
文 章 编 号 ：００ ８３ （ １）３ ０ １ — ２ １０ — １６２ ０２ — １６ ０ ０
中国内地创业板风险与机遇分析
中国内地创业板风险与机遇分析摘要：创业板是地位次于主板市场的二板证券市场，在中国内地特指深圳创业板，以高科技企业、民营企业和中小型企业为其主要上市对象。
创业板是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是一个孵化科技型、成长型企业的摇篮。
本文主要分析中国内地创业板存在的风险与机遇--主要从微观层面，结合宏观层面剖析创业板的机遇；从制度、企业经营、道德风险、股价波动、退市风险等方面解析创业板的风险，从而提醒投资者清醒审视自身风险承受能力，进行理性投资。
关键词：成长性股价波动退市风险中国内地创业板企业的特点是”三高五新”--高技术、高成长、高增值、新经济、新农业、新能源、新材料、新型服务业。
公司成长性较强，经营机制更为灵活，经营模式和盈利模式多元化特征更为突出。
创业板在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。
一、创业板机遇分析（一）宏观层面上的机遇。
创业板有利于完善中国的资本市场，其与主板市场相辅相成，互相促进。
同时，中国目前的法律和政策对上市公司给予了最大程度的支持和倾斜，从而为其发展提供了最多元的扶持。
中小企业为我国提供80%的就业岗位，因此中小企业的发展对于提高就业率与促进社会稳定都具有重要作用。
（二）微观层面上的机遇。
创业板为中国高成长性的中小型企业提供了更好的发展平台，同时，也为众多投资者提供多元化的投资渠道，具体表现如下：①有利于解决中小企业融资问题，并且股东权益融资没有还本付息的压力。
上市后，公司不仅可以通过发行股票、公司债券等方式在直接资本市场上进行融资，还可以从间接融资市场上灵活调动资金，如以有利条款从银行批出信贷额度等。
②通过市场机制，有利于改善企业的治理结构，完善企业的经营机制，规范企业的运作流程，从而建立现代企业制度。
同时，在创业板上市有利于中小企业的整合与升级。
资本市场提供了规范、便捷和灵活的资产结构调整机制，随着新资本的引入，企业资本结构、经营结构和劳动力结构得到调整，并且通过资本市场实现企业间的购并、联合、分立、转让，企业可以扩张有前景的业务，调整经营不善的业务或分支机构，使企业焕发出新的活力。
创业板市场的风险及防范措施
大变革 ，这 些变革可 能会 在短期 内对市 场带来一定 冲击 。 年 内我国将加 人 ｗｒ ｏ，尽管加 ＾ 盯 ０本身 不直接对我 国
资本市场对外开 放提 出要求 ，但会对上市 公司造成一定 的 影响 ，如果上市公 司不能够有效地把握加人 ＷＴ Ｏ以后的机 遇 ，减弱 由此带来 的风 险 ，则对刨业板市 场走势将有不 利 影响 。另外 ，未来世界政 治形 势 的不稳定 也可能影响创业 板市场 ，例 如最近美 国的 “． １ ９ １ ”事件对世 界股市及我 国 股市造 成了一定 的影 响 ，如果园此引发 大规模 的战争 ，那 对我国股市的影响将可能是巨大 的 ２ 、有关 创业板的政策及法律 、法规 不健 全 ，且监管体 制不完善 ，监督 队伍未 能建立 起来 ，监管方 式存在缺艏 。 我国 的政策及法律 蒎规 中仍缺 乏控制市场 风险的措 施 ，例 如有关法规 里没有并购及 反并 购 的规定 。此 外 ，由于创业 板 企业上 市的政 策不完善 ，一些地 方政府 可能会根据 自己
的地方利益对创业 板企业 的上市进 行行政 干预 ，有些地方
政 府还按 主板模 式做创业 板企业的上市推 荐 ，不能坚持市 场化 原则来筛选上 市企业 。另 外我 国还应为创 业板 市场设
立 更 为全 面严 格 的监 管法 规 、监 管细则 ，从 监 管 的实质
性 、关 键 处 着 手
损 害。从主板市场 上我们可 以看到 这样一些例子 ，最 近猴 王 、济南轻 骑 、三 九医药等上市公 司大股东掏空上市公 司 的事情 频颇 曝光 ，另外银 广夏 和 黎 明股份 的 造假事 件 等
至披露 不真实 ．而造成 上市公司投资 者所获信息的不对 称 和不 完全 ，引发公 司的道德风险或逆 向选择 等机会 主义 行 为 。另外 ，公 司董 事有可能挑选那些 忠于 自己的人 士担 任 独立非 执行 董事 ，组 建能被 控制 的审核委员会 ，作 出利 于
我国创业板市场风险及控制对策
在 创 业 板 开 盘 以 来 ， 日高 开 高 走 次 日却 一 步 迈 入 地 狱 ， Ｏ 首 ２
股 跌停 大量 散 户 被套 牢 。 在 随 后 的 数 个 交 易 日， 管 涨 跌 不 断 ， 尽 但 是 其 巨 大 的 波 动 性震 惊 了 整 个 证 券 市 场 。尽 管 之 前 监 管部 门 多 方 面 的加 以 防 范 ， 是 仍 没 有 改 变 创 业 板 市 场 被 爆 炒 的 命 运 。 上 市 但 公 司 的 高市 盈 率 ， 及 大 量 投 资 者 的非 理 性 炒作 ， 人 们 忽 略 了 创 以 让
性 炒 作 ， 人 们 忽 略 了创 业 板 市 场 的 高 度 风 险 性 。 面 对 我 创 业 板 市 场 让 的风 险 ， 采 取相 应措施 加 以控制 。 要
【 键 词 】 业 板 ； 德 风 险 ； 部 治 理 关 创 道 内
０ １０） ７ ０ ０
３ 司 欠缺 规 范 化 治 理 。 拟 在 创 业 板 上 市 的 公 司 ， 公 司 治 ． 公 在 理 方 面与 上 市 制 度 要 求 上 存 在 很 大 差 距 。 大部 分 公 司都 存 在 股 权 清 晰 度 不 高 ， 类 股 东 持 有 的企 业 股 份 有 待 清 理 ， 属 不 明 。 各 权
获 得 银 行 支 持 ， 单 纯 凭 举 债 也 会 由 于 过 高 的 负 债 率 而 制 约 企 业 而
发 展 ； 主板 市 场 上 市条 件 又 极 其 严 格 ， 难 在 主 板 市 场 上 进 行 股 而 很
权 融 资 ； 恰 恰 由于 缺 少 上市 这 个 主 要 的 退 出 途 径 ， 险 投 资 就 更 可 风
创业板上市公司财务风险评价研究
创业板上市公司财务风险评价研究作者：张占贞李玲玲来源：《会计之友》2013年第02期【摘要】我国设立创业板市场是为了给创新型中小企业提供融资机会，促其快速发展。
文章根据创业板市场中小企业高科技和高成长的特点，设计了5个层面的13个指标构造的财务风险评价体系。
以拥有两个完整会计年度的创业板首批上市28家企业为研究对象进行实证分析，采用因子分析法对收集的2011年财务数据进行主成分的提取，以提取出的4个主成分为聚类变量，进行财务风险程度的聚类分析，在结合企业实际情况下对企业财务风险预防提出了若干对策建议。
【关键词】创业板市场；财务风险；因子分析；聚类分析一、引言中国证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》中明确规定，“促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展”是创业板的主旨。
创业板的设立为中小企业的发展提供了一个融资的良好平台，但越来越多、越来越复杂的财务风险在企业的高速发展中被忽视，由此导致企业发展受到阻碍甚至无法持续经营。
这就要求以高科技、高发展为特征的创业板企业在发展过程中对财务风险进行系统的研究，了解财务风险产生的源头，建立财务风险防范体系，使企业健康、稳定、快速的发展。
二、国内外研究综述国际上关于财务风险预警系统的研究始于20世纪60年代。
1966年，美国的威廉·比弗（William Beaver）运用精确的统计方法，提出了单变量分析法，运用个别财务指标来预测企业财务风险的大小。
1968年，爱德华·奥特曼（Edward Altman）运用一组数据进行综合分析，采用配对抽样法，首次提出了企业财务风险预警的Z值模型，按照奥特曼的思路，许多学者通过实证研究建立了自己的模型，较具代表性的模型有1972年埃德米斯特（Edmister）建立的小企业财务危机预警分析模型和1977年英国的塔夫勒（Taffler）提出的财务风险预警模型。
国内关于企业财务风险预警系统的研究热潮正方兴未艾，除借鉴国外的预警模型以外，一部分学者也做了扩展性的研究工作。
创业板市场的发展现状及风险分析
在全 球金融海 啸 的背 景下 ，我 国庞大 的创新 型中小 企业 面临 着严峻的融资考验 ， 部分 企业 由于融 资不畅已经夭折 。创 业板 的适时推 出 ， 一方面 为企业提供 了融 资渠道 ， 决了 中小 解 企业 融资难 的问题 ， 并推动 中小企业 建立现 代产权 制度 ， 增强 企 业创新 的活 力 ， 促进 企业 规范 运作 ， 建立现 代企 业 制度 ； 另
上 市公司
图 ２ 创 业 板 市 场 发 行 价 格 分析
之所 以会出现 这种现象 ， 一方面 是由于新股 的甄选仍属 垄 断行为 ， 计划方 式 的新股供 应与 市场化方 式的定价 发行 ， 让新 股定 价机 制出现扭曲 ， 市场的价值杠杆 往往无法抗衡新股 的计
的上市公 司有 ６家 ， 占上市公 司总量 的 １．１ 而从 事社会服 务 １１％；
为 ２ ． 、８１ ２４元 ２ ．４元 、 ３５ ３ ．７元 、 ９８ ３ ．９元 、 ７８ ２ ．９元 。
４ ０
、
创 业 板 市 场 的 发 展 现 状 及 特 征
创业板 又称二板市场 ， 即第二股票交 易市场 ， 是指主板 之外 的专为暂 时无法上市 的中小企业和新兴公司提供融资途径和资
业、 文体用品制造业及 其他 行业 的上市公 司仅 有 ６ ， 家 占上市公
划供应 ， 使新股 的发行价畸 高 ； 另一方 面是 由于提 高发行价格
无论 是对 发行公司还是承销商都 有诸多好处 ， 承销商在 完成计
司总量的 １．０ 目前尚无涉足资源环境技术 、 １１％。 航天航空技 术等 方面的上市公 司。Ａｉ ｍ我们可以知道 ， Ｊｇ ， 我国创业板 已上市的企 业并未形成合理 的高科技产业布局 ， 一方面 ， 这种现状会导致创
创业板上市公司财务风险及其控制
·综创业板上市公司财务风险及其控制湖南外贸职业学院唐智远中小企业是我国创新体系中最活跃、最具效率的部分，是推动当代产业技术进步的主要力量，也是推动经济增长的主要动力和提供就业的主要渠道。
然而，由于规模偏小，受各方面因素的影响，中小企业面临着比大型企业更多的财务风险。
２００９年１０月２３日，深圳证券交易所推出的创业板市场，为中小企业直接融资提供了一条新的渠道，但与此同时，对处于成长期的中小企业而言，由于经营状况不稳定，必将面临更大的财务风险。
如何理性、全面地认识、评价创业板上市公司的财务风险，并采取有效的风险规避措施，是摆在创业板上市公司面前的重要课题。
一、创业板上市公司财务风险表现创业板上市公司尽管比较重视财务风险的控制，但很多公司财务风险控制体系并不健全，存在着诸多的财务风险因素：（一）部分公司长期偿债风险增大保持适量现金是企业债务清偿的保证，是企业赖以生存和发展的基础。
但是，根据笔者２０１１年９月３０日对１００家创业板上市公司的随机调查，有４３家公司经营现金净流量为负，占被调查样本公司总数的４３％。
这说明，创业板中部分上市公司面临着较大的经营风险，在经营失败时，公司投资可能无法收回，导致公司无法偿还到期债务。
经营现金净流量长期保持负值也可能出现长期债务偿付困境，进而导致财务风险的产生。
（二）部分公司潜在投资风险加大从投资对象来分，公司投资包括对内投资和对外投资两种。
与传统企业内部投资主要将资金用于固定资产投资相比，创业板上市公司内部投资中，大部分资金被用于产品研发或技术改造，存在较高的风险性。
通常，公司募集资金要求专款专用，但在实践中，一些创业板上市公司存在改变募集资金用途、使用与主营业务相关的募集资金补充流动资金，满足公司短期偿债需要的做法。
表明部分创业板上市公司投资决策随意性较大，缺乏科学的投资约束机制，一旦投资失败，公司就可能面临巨大的财务风险，甚至出现严重的财务危机。
（三）部分公司存货变现风险加大创业板上市公司多为高科技企业，产品科技含量较高。
我国创业板市场来自上市企业的风险因素识别
数 月 来 ，在 大批 企 业 涌 向 创业 板 的过 程 中 ，苏 州恒 久 、新 大 树 可 以倚 靠 ， 切 看 上 去 很 美 。 但 据 多 方 言论 ， 国移 动 的 手机 移 一 中
新材 等 一 系列 ＩＯ丑 闻频 频 发 生 。 今 年 １ ，有 媒 体 曝 光 苏 州 恒 动 支 付 业 务 正 在 发 生 剧 烈 的 晃 动 至 在 原 则 上 已 经 不 支持 ２４ Ｐ 月 甚 ．Ｇ 久 实 际 早 已 失去 了对 多项 核 心 技 术 的 专利 权 ，而 公 司 隐瞒 了该 事 频 段 模式 。 原 因 在于 中国移 动 的 移动 支付模 式 遭遇 了前 所 未有 的 项 。 最 后 苏 州 恒 久 在 创 业 板 挂 牌 前 夜撤 兵 。５ ，新大 新材 因其 多 重压 力。 这 一 自主 创 新 的技 术标 准 被 移 动奉 为 圭臬 ， 月 但是 却 遭 到 主 营 业 务及 其 生 产 技 术 涉嫌 侵 犯 河 南醒 狮 的 专 利权 及 其 公 司 产 品 特 有 名称 ，而 在 创业 板 挂 牌 前 被 叫停 。 这 一 现 象 ， 可归 因于 创业
东 以 及债 券 人 的 利益 的现 象 。 创 业板 市 场 作 为一 个 高 度 市 场化 的
市 场 ，股 份 是 全 流通 的 ，这 固 然在 一 定 程 度 上克 服 了国 有股 、法 １ ３５ 元 ， 周 涨 幅达 ３９ ％。从 深 交所 公 布 的 交 易 信 息来 看 ， ６ ０ 上 ３ 龙 人 股 不能 流 通 产 生 的一 系 列 问题 ，但 同时也 可能 产 生 更 为 严重 的 道德 风 险 。 主 要体 现 在 发 起人 和上 市 公 司 的高 级 管 理 人 员有 可 能 利 用创 业 板 市 场 发行 标 准 较低 的特 点 ，通 过恶 意 包 装 骗 取 上市 资 虎榜 上 频 现机 构 身 影 ， 民技 术 受 到机 构 的 大 力热 捧 。然 而被 誉 为 国 “ 有 可 能 成 为微 软 的 公 司 ” 的创 业 板 之 神 国 民技 术 正 面 临 巨大 最 的技 术 风 险 。其 最 为人 看 好 的增 长 点 ， 移 动 支付 芯 片及 整体 解 决 是
我国创业板上市公司财务风险控制研究
治理和财务治理都 出现 了问题 ， 创 业板 上市公司 目前面临的财务风险相对 较高， 因此 ， 有必要对创 业板上市公 司财务风
险控制问题进行深入 的探讨。本文通过创 业板上 市公 司财务风险 的成 因分析 ， 提 出有关创 业板上 市公 司财务风险控制的 对策和 方法。 关键词 ： 创业板上市公 司； 财务风险 ； 管理 ； 策略
市场化 的进程 。
参考文献 ：
和控制 都不专业 ，对 于贷款人 的风 险评 估能力较 差 ， 对
于利率定价 和管理 十分不利。因此要推进农村信用社利 率市场化 的进程 ， 必须重视专 业利率管 理人才 的培养 和
引进 。贷款 利率定 价工作 的专 业性较 强 ， 必须有专业 的
金融知识 背景作 为基础 ， 同时结合农村 金融工作 的实际
创业 板上市公 司多为 高科 技企业 ， 这 些企业不像 传 统企业 一样偏好 固定资产投 资 ， 它们更愿 意将大部分 资 金投放于产 品研发 和技术 改造 上。而在公 司募集的资金 用 途方 面 ， 募集 的资 金要求 专 款专用 ， 但是 一些 公 司为 了满足公 司短期偿 债 的需要 ， 使用 与 主营业务有关 的募
（ ５ ） ： １ ９ －２ ０ ．
人才 引进 制度 ， 提 高专业 人才 的待 遇和薪 资水 平 ， 建 立
一
支 能够 熟练掌 握 市场行情 和定 价指 标体 系 和进行 有
２ ０ 随意 性较大 ， 如 果不积极解决 这些 问 题， 企业很可能 由于投资选择失败而给企业带来风 险。
１ 我国创业板上市公 司的基本特点
１ ． １ 公 司规 模与主板市场相 比较小
问题
２ ． １ 创 业板上 市公 司在长期 债务偿 付上 陷入 困境
我国首批创业板上市公司盈利能力分析
我国首批创业板上市公司盈利能力分析摘要：2009年10月30日，创业板首批28家公司集体挂牌，其盈利能力备受关注。
盈利能力分析指标是财务分析的核心，是所有者最为关注的，也是企业经营者和债权人必须关注的。
对于企业盈利能力的反映，要力求客观、全面、准确。
本文针对首批28家创业板上市公司中的两家公司对他们的盈利能力进行分析，并提出了一些发展中存在的问题及相应的对策。
关键词：创业板；盈利能力；财务指标在经过了长达十年的准备之后，于2009年10月30日，首批28 家创业板公司集中在深交所挂牌交易，这代表着我国的创业板市场正式面向市场。
从行业上看，创业板公司涉及多个行业，信息技术、高端设备制造、电子、石化塑胶、生物医药等行业成为创业板的主要行业，占创业板公司60%以上。
一、我国首批创业板上市公司状况介绍（一）创业板上市公司上市状况介绍我国创业板市场自推出后在短短时间内就取得了快速的发展，其总体呈现出三高特点：市盈率高，发行价高，融资规模高。
28 家首批在创业板上市的企业平均发行市盈率就高达56 倍。
针对现在所上市的一百多家创业板企业，其中市盈率最高的时候超过了100多倍，所有企业平均也超过了60多倍，同时盈利率超过50倍的企业占了一大半。
这些创业板上市企业的平均发行价已经远远超出了中小板市场的平均发行价。
创业板公司的区域分布充分体现了我国区域经济发展特征，经济发达地区的公司占据创业板市场。
（二）28家上市公司经营状况介绍三年后创业板上市公司扩大到了355家之多，市值也已经达到了接近2000亿的规模，刚上市时，28家上市公司市盈率只有82.36，而在2010年创业板上市公司归属于母公司的利润增长了31%，由此可看，在上市一年后的2010年创业板的上市公司发展还是顺风顺水的。
2011年，创业板上市公司的净利润增长率降低了11个百分点，但是仍然达到了26.3%，仍然为上市公司和股东持续创造利润。
二、首批创业板上市公司盈利能力分析（一）全面分析28家上市公司的2009年、2010年和2011三年的数据统计如上，可以简单看出主营业务收入呈现不断增加的趋势，而主营业务成本呈现稳定减少或者平衡的状态，而净利润大多数公司也是处于不断增加的状态，可见企业运行良好，盈利能力逐渐增加。
浅析中国创业板市场现状及风险
浅析 中国创业板 市场现状及风 险
林 琪 （ 州 鼓楼 优 西 恩 英语 培 训 中心 ， 建 福 州 ３０ ０ ） 福 福 ５ ０ ０
摘 要： 创业板市场的存在是为 了给 中小企业提供一个融资渠道平 台， 使技术密集、 高成长性的创业和创新型企业能够拥有更适度的生存空 间。在我国， 创业板市场也成为了调整产业结构、 推进经济改革、 建立多层次资本市场的重要途径。从 ２ ０ 年 １ ０９ ０月 ３ ０日第一批 ２ ８家企业股票在 创业板市场首次上市， 创业板 已走过了将近两个年头。 在此期间， 国的创业板市场发展迅速， 我 许多中小企业也在创业板的平台上越走越远。同时， 由于创业板的 自身特点 ， 也使其具有一定的风险陛。如何期避和降低创业板市场的风险， 是决定４＿板市场能否持续、 ｌ ，Ｚ ， ｌ 稳定发展的有力保障。
３我国创 业板 的风 险 恶意 炒作 和过度 投机 问题 。而且 ， 上市 首 日 价 的飘升 都是 在换 手 新股 股 我国创业板的推出， 弥补了我国主板市场上的缺陷， 为中小企业， 特 率达 ５ ％的供不应求的状态下出现的，这是因为有人在钻 Ｔ Ｉ ０ ＋ 的空子。 别是成长 『高的企业提供了一个新的融资平台。 生 但是由于创业板 自身的 所以， 新股上市首 日换手率达 ５ ％时， ０ 就应以此前 的平均价格作为涨停 特 点， 风险仍然很大。创业板投资者主要面临以下风险 ： 板的标准进行限价交易。这样既可防 Ｉ股价被蓄意抬高以便次 日卖出， Ｅ ３ 流动Ｉ风险。所谓流动 陛风险是指股票在变现时股价波动的幅 又可 在次 日让首 日买进 的获 利盘来 平抑恶炒 行 为 ， 于新 股平 稳上 市 ． １ 生 有利 度 。因为创 业板 公 司规 模 比较小 ， 行 的股 数少 ， 公 司经 营不 稳定 。 发 且 和市 场的稳 定 。 ． ４１ ２冻结涉 嫌恶意 炒作 和过度 投机 的账户 。由于涉嫌 恶 ３ 经 营风 险 。 ． ２ 创业 板上 市公 司处于 成长期早 期 的创业企 业 ， 模 意炒作和过度投机行为的违规操作都大量的使用规避监管的手段， 盈利 如开 式、 市场开拓都处于初级阶段 ， 不是很稳定 ， 在经营上容易出现起落。公 设虚假账户 、 串通资金 、 转移股票等， 给常规的查处工作带来一定困难 ， 司现 有 的盈利 能力 相对 小 高 ，抵 抗 市场 风 险和行 业 风 险 的能力 相对 较 以致 查处这 些违规行 为 的效率不 高 。而且在 案件查 处 及执 行 的过程 中 ， 弱 ， 的风 险较 大 。 退市 当事人为了逃避稽查 ， 往往故意卖出股票 、 抽逃资金 、 销户 隐匿 ， 使调查 ３ 估 值风 险 。 业板市 场 推出 的是 批相对 阶生 的 中小 企业 。 ． ３ 创 这些 企 取证 工作严 重受 阻。 因此 ， 应从保 护投 资者利 益 出发 ， 对涉嫌 恶意 炒作 和 业， 们们靠专利或者专业技术起家， 无形资产比重高、 成长． 、 陛好 经营小 过度 投机行 为 的股 票和 资金账 户尽快 采取 保全措施 。 由中 国证 监会发 应 交 并 确定 性大。而对这样的企业 ， 传统市场中的每股收益、 净资产收益率 、 市 布指 令 、 易所 协 助对 涉嫌 证券 账户 予 以冻 结 ， 借鉴 香港 证 监会 的做 要 以扭转 查 处工 作 的 盈率等估值指标在创业板市场叫能会出现“ 水土不服” 。 现象 如果投资者 法 ， 求账 户持 有人 主 动提 交有 关 资料及 交 易证 明 ， 简单地将主板市场的投资策略、 分析方法复制到创业板市场 中去， 投资 被动局 面 ， 高查处 恶意炒 作和 过度投 机行 为的效率 。４ ．对 存在 恶 意 提 ．３ １ 存在恶意炒作和过度 风险会被放大。此外， 创业板市场还会涌现些行业划分史细史专业的企 炒作和过度投机风险的股票和账户进行重点监控。 检查对象进行有效地监管。 建议应成 业， 投资者要想较为全而地了解这些企业 ， 必须具备一定的专业背景， 如 投机风险的股票和账户应作为重Ｊ 立专门的监察小组， 重点监察异常股票和账户， 一旦
我国创业板风险探究与防控对策
我国创业板风险探究与防控对策摘要：本文通过对我国证券市场的特点和创业板市场的现状进行分析，结合国外创业板市场的相关制度及发展情形，对我国创业板市场现存的部分风险进行了探究，并对如何降低风险提出了些许建议。
关键词：创业板风险直接退市制度投机价格倒挂上市标准2009年10月30日，中国创业板市场正式开始交易。
作为中小型高新技术企业的融资平台，创业板市场无疑拥有其他类型市场不可比拟的生命力和更为广阔的成长空间，但在运营大约一年半之后，其固有的高风险特性也已有所显现。
如能对这些风险加以识别和控制，势必可以促使创业板乃至整个资本市场健康、持续、快速地发展。
一、创业板风险分析1.未推出创业板直接退市制度我国创业板已经正式运行将近两年，在此期间，创业板上市公司的数量从最开始的28家增长至现如今的243家，增长速度领先于世界其他各国，整个市场也呈现出交投旺盛、富有活力的景象。
但在另一方面，酝酿十年之久、正式运营时间也已将近两年的中国创业板市场却迟迟未能推出正式的直接退市制度。
尽管根据深圳证券交易所发布的《深圳证券交易所创业板股票上市规则（征求意见稿）》，创业板比主板增加了三种退市情形：“上市公司财报被出具否定或者无法表示意见的报告而在规定时间不能消除的，将启动退市程序；净资产为负而未能在规定时间内消除的，将启动退市程序；上市公司股票连续120个交易日累计成交量低于100万股，限期内不能改善的，也将启动退市程序”，使得创业板的退市制度与我国其他类型市场相比更为完善，然而关于国外创业板市场通行的直接退市制度却只字未提。
另一个不容忽视的事实是，现有的200多家上市公司良莠不齐，有一部分公司业绩大幅下滑，例如宁波gqy （300076），该公司预计2011年上半年销售利润比上年同期下降50%—60%，且2011年第一季度财报显示每股收益仅为0.01元。
同时，纵观整个电子元器件制造行业，宁波gqy在全部95家上市公司中以4339万元的收益排名第88位，明显处于行业下游水平。
创业板上市公司财务风险成因分析
企 业财 务活 动所 处 的环 境复 杂 多变 ，是 企 业财 务风 险产 生 的 外部 原 因 ， 企 业财务活 动所处 的环 境包括 自然环 境 、 政 治环境 、 经
济 环境 ， 法律 环境等 ， 它们存 在于企 业之外 ， 且各 种环 境的 变化对 企 业来 说是难 以预见 和控制 的 ，这 势必会 给企业 带来财 务风 险 。 自然环 境 。 自然 界 的运动 发展 过程 通 常是 人们 无 法预 知和 控 制的 。当企 业遭 受 这类风 险 时 ，可能使 得 企业 良好 的 生产 经 营状 态受 到突 然打 击而 产 生损耗 或 毁损 ，从而 影 响企 业的 还款 能 力甚 至导致 破 产 。
务管 理政 策和 改 变管 理办 法 ，从 而提 高企 业 对财 务 管理 环境 变化 的适 应能 力和 应 变能 力 ，以此 降低 因环 境 变化给 企 业带 来 的财务
风险 。
第二， 在上市 公 司市 场监 管 方面 ， 面 临瞬息 万 变的 市场 环 境 ，
证券 市 场 的监管 机 构应 该有较 为前 瞻性 的监 管和 指导 职能 。我 国 的 证券 市场 建设 和 发展 不 同于 发达 国家 ，因此 对于 行 管部 门 的监
大化 的 目标 。
济政 策 的变 动 （ 如利 率 、汇率 和通 货膨 胀等 ） 都 会影 响本 国公 司
和其 他 国公 司 的财务 状况 ，带 来财 务 风险 。 法 律环 境 。法律 就是 用来 约 束和保 护 公司 的 ， 一 旦 企 业做 出
第 四 ，在 企业 信息 披 露方 面 ，虽然 创 业板 市场信 息 披 露制 度
试论创业板IPO公司存在的审计风险及市场监管建议
试论创业板IPO公司存在的审计风险及市场监管建议随着创业板市场不断壮大，越来越多的企业选择通过IPO方式进入创业板市场。
由于创业板市场的特殊性和高风险性，创业板IPO公司存在着许多审计风险。
本文试论创业板IPO公司存在的审计风险，并提出相应的市场监管建议，以提高创业板市场的监管水平，保护投资者利益。
1.财务信息真实性风险创业板IPO公司在创业初期通常面临着财务状况不稳定、盈利能力不足的问题。
部分公司为了通过审核，可能存在夸大利润、隐瞒负面信息等行为，导致财务信息的真实性存在风险。
2.内部控制风险创业板IPO公司通常处于发展初期，内部控制体系相对薄弱，容易出现内部控制不力、内部审核制度不完善等问题，从而增加了审计风险。
3.信息披露风险部分创业板IPO公司存在着信息披露不规范、不透明的情况，可能存在信息披露不准确、不完整的风险，导致投资者无法准确评估公司价值和风险。
二、市场监管建议1.加强审计监管针对创业板IPO公司存在的审计风险，监管部门应加强对审计机构的监督检查，确保审计机构独立、专业，对创业板IPO公司财务报告进行全面审计，发现并排查可能存在的虚假信息。
2.规范信息披露监管部门应加强对创业板IPO公司的信息披露监管，强化信息披露要求，规范信息披露内容和格式，保证披露内容真实、透明、准确，便于投资者进行风险评估和投资决策。
3.加强内部控制监管监管部门应加强对创业板IPO公司内部控制情况的监管，规范其内部控制制度、审计程序，促使创业板IPO公司建立健全的内部控制机制，加强风险管理，有效预防和控制内部控制风险。
4.加强信息披露审核监管部门应加强对创业板IPO公司的信息披露审核，加大审核力度，排查信息披露不规范、不透明的情况，及时发现并纠正存在的问题，确保信息披露准确、完整。
5.加强监管配合监管部门应增强与其他监管机构的协作与配合，建立健全多部门协同监管机制，共同推动创业板市场的规范运作，确保市场健康发展。
科研课题论文：我国创业板市场风险初探
证券投资论文我国创业板市场风险初探创业板市场是主板市场之外的一个股票交易市场，同主板市场既有联系，又在功能、定位上有所区别。
创业板市场是解决新兴高新技术企业和中小型民营企业融资问题的多种思路中较为理想的一种，也是建立创业投资体系和风险投资退出机制，促进科研成果商业化、工程化，促进经济结构调整促进产业升级，形成国民经济新增长点的一大思路。
但它又是一个高风险的市场，所以在设立时要特别谨慎。
我国从20世纪80年代就开始酝酿建立创业投资体系以促进高新技术发展，并一直进行调研、商讨方案、专家论证，成立了创业投资协会，做了大量准备工作。
但时至今日，创业板仍未正式推出。
何以如此？看来，创业板市场的高风险在加入WTO后金融领域将全面开放的大背景下更显突出了，风险度更增大了。
这可能是障碍创业板市场推出的重要原因之一。
本文拟就创业板市场风险谈一点自己初浅的看法。
一、创业板市场风险的定性分析创业板市场是有上市企业、投资者和风险三个层面的风险，而且与其他部门相比风险较高。
上市企业的风险包括技术风险和经营风险；投资者面临的风险主要有投资理念不成熟引致的风险、投资判断失误导致的风险、价格风险和道德风险；社会层面的风险有市场运作失败的风险、影响系统性金融安全的风险和社会震荡的风险。
这些风险的来源和性质是完全不相同的，有市场自生性的，有成长性的，有人为的，也有因创业板市场可能带给社会的冲击。
我们应进行定性分析和区别对待。
首先，上市企业所面临的技术风险和经营风险，是市场经济特征的表现，是任何自主经营自负盈亏的企业主体都不可回避的。
可以说，这是市场自生的风险，只要市场经济存在，这些风险也将长期存在。
市场之所以有效率，其动力来源是竞争。
在竞争中，有追求到经济利益的可能，也有丧失其利益的风险。
随着市场化程度的提高，人才和技术的竞争空前剧烈，技术风险和经营风险也就更加突出。
企业不上市，同样也存在这些风险，上市并未使它增大，只不过使它更公开、更透明，有更多的人去关注它。
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徐步彭紫云周彦伶吴婷：我国首批创业板上市公司风险分析我国首批创业板上市公司风险分析——以武汉中元华电科技股份有限公司为例徐步彭紫云周彦伶吴婷1一、研究背景及思路创业板在中国特指深圳创业板。
从1998年12月原国家计委提出“尽早研究设立创业板块股票市场问题”，首次提出“创业板”这个概念起，到2009年10月23日定位于成长型和自主创新型企业的创业板正式上市交易，恰好10年。
上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小，业绩也不突出。
我国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。
同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。
这次开板，中国市场各方面做了较多的投入。
管理层漫长的理论研究与探讨，交易所与券商充分的技术准备与制度设计，广大投资者热情的期盼，投资银行与创投公司大量的前期投入与准备。
尤其引人注目的是创业板开板之前，一场全国性的投资者风险教育活动轰轰烈烈展开。
管理层为了防范普通投资者可能遭遇的风险，做了极其艰苦的工作。
我们此次调研的目的也是对创业板市场的风险问题进行分析研究，并探讨相应的风险防范和风险管理的对策措施。
本文首先结合中国主板和中小企业板初步分析我国创业板市场面临的主要风险，为我们进行实证分析提供理论支持和研究框架。
接着，我们以武汉地区为例对上市公司、投资者、监管部门进行多方面的实地调查，并根据查阅资料和实地访问的结果对公司进行成长性分析。
同时，本组成员还采用国际上分析研究财务风险等相关风险的惯例及标准，定性与定量分析相结合，建立z计分模型及中国学者周首华、杨济华F分数模型以及非财务因素指标分析等方法来进行研究分析。
通过对我国创业板市场面临的风险进行实证分析，并根据我们的调查结果，结合现状及借鉴其他经验，提出具操作性的对策建议。
二、创业板市场主要风险分析（一）创业板市场的风险第一，市场价格过度波动，过度价格波动助长投机，导致市场运行不稳定。
由于创业板上市中存在流通盘过小的问题，有可能使价格被操纵的现象变得严重；第二，流动性不足，创业板上市公司的规模相对较小，有时会出现股票流动性不足的情况；第三，二级市场价格系统性高估，股票价格有其自身的形成机制，有证据表明股市泡沫会像经济周期那样有规律地出现，当股票二级市场价格出现系统性高估时，股市泡沫化就成了悬在市场发展上的达摩克斯剑，并使股市成为整个国民经济潜在的风险策源地；(二)上市公司的风险第一，企业人才、技术流失风险和管理风险，我们在分析首批28家创业板上市公司时发现，1该文献为我校第十届“博文杯”大学生百项实证创新基金项目获奖报告。
项目主持人徐步，项目组成员彭紫云、周彦伶、吴婷均为金融学院07级金融工程专业本科生。
项目指导老师为朱新蓉教授。
1能够脱颖而出发行上市的公司在所属行业确实具有独到之处。
在创新企业中，创始人、管理团队以及核心技术人员起着至关重要的作用。
人才的流失往往会给企业的经营带来很大的冲击。
第二，产品创新、技术创新面临的风险，在创业板上市的各企业主要是高科技企业，建立在科技研究新成果和新技术应用基础上的新产品生产，要经历很多环节，而每个阶段都存在失败的可能。
即使新产品开发成功，也存在技术保护期短、秘密泄露或产品被替代的可能性。
第三，财务风险，创业板上市公司的财务指标值相对比主板上市企业低，财务管理制度相对不健全，由此产生财务风险。
第四，信用风险，上市公司因财务危机破产或退市；一些企业为了在创业板上市，可能采取虚假和恶意包装，不履行诚信义务；上市公司的道德风险，即上市公司相关的重大事件、关联交易方面应披露的信息未披露或未及时披露；可能存在财务指标不真实的情况。
（三）投资者层面的风险因素第一，盲目投资带来的风险。
第二违规交易的风险。
（四）监管层面的风险因素第一，监管的法规体系尚未健全。
第二，日常监管力量有待考验为监管创业板运行，证监会专设“创业板发行监管部”，并强化对创业板上市公司控股股东及募集资金用途的监管。
作为一个新设部门，其监管思路与监管方法的有效性和主板监管部门之间的关系协调以及对监管的六大职责的履行都是值得我们关注的问题。
三、对武汉中元华电科技股份有限公司风险的实证分析（一）公司背景武汉中元华电科技股份有限公司是由2001年11月16日成立的武汉中元华电科技有限公司整体变更设立的，位于华中科技大学科技园，占地19000平方米，是专门从事电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的研发、制造、销售和服务的高新技术企业。
公司拥有发明专利1项、软件著作权3项，已受理的专利申请10项。
公司主要从事电力系统智能化记录分析和时间同步相关产品的研发、制造、销售和服务。
主营产品有电力故障录波装置、时间同步系统等，主要应用于电力系统及石化、冶金行业，在通信、轨道交通和工业控制等行业也有广泛应用前景。
公司在为中国电力事业贡献一份力量的同时，也得到迅速发展，所研发的产品在多项国家重点工程中中标。
（二）公司存在的风险第一，行业风险。
武汉中元华电科技股份有限公司属于先进制造业、高新技术产业，公司下游产业电力行业的发展对公司的发展有重大影响。
如果我国的电力行业发展特别是电网建设、改造的产业政策发生变化，投资减少，导致公司所处细分行业发展放缓，存在着影响公司成长性的风险。
第二，募集资金利用效率不足的风险。
该公司存在着募集资金项目实施不力的风险，如在项目组织、施工质量控制等方面措施不当。
募集资金投资项目，可能受到国家及行业发展政策，以及项目组织实施、成本管理等因素的影响，存在募集资金投资项目投资回报率低于预期、影响公司盈利能力和成长性的风险。
第三，资产结构风险。
该公司的客户基本来自电力系统，行业结算体制导致其货款支付周期较长，销售回款主要集中在四季度实现。
欠款对象基本上来自电力系统，用户的信誉良好，实力雄厚，发生数额较大坏账损失的可能性较小。
但是随着公司营业收入的增长，经营规模的扩大，应收账款数额占总资产比例增加，公司资产流动性将收到威胁。
（三）财务风险实证分析徐步彭紫云周彦伶吴婷：我国首批创业板上市公司风险分析我们将采用多元判别分析模型分析企业的财务状况。
为了提高预测的准确性，我们用三种模型进行分析，包括z计分模型及中国学者周首华、杨济华的F分数模型。
1、Z计分模型Z记分模型（Z-Score Formula）是一个多变量财务公式，用以衡量一个公司的财务健康状况，该模型的具体形式如下：Z=1.2 X1+1.4 X2+3.3 X3+0.6 X4+0.999 X5“Z评分模型”中的各项指标的设定如下：X1=营运资金/总资产=(流动资产-流动负债)/总资产，反映资产的流动性与规模特征；X2=留存收益/总资产=(未分配利润+盈余公积)/总资产，反映企业累计盈利状况；X3=息税前利润/总资产=(利润总额+财务费用)/总资产，反映企业资产的获利能力；X4=权益市值/总债务账面值=所有者权益/总负债，反映企业的偿债能力；X5=销售收入/总资产=主营业务收入/总资产，反映企业的营运能力。
如果企业的Z值大于2.675，表明企业的财务状况良好；如果Z值小于1.81，则企业存在很大的破产风险；如果Z值处于1.81-2.675之间，称为“灰色地带”，处在这个区间，则企业财务状况是极不稳定的。
通过查阅中元华电2008年和2009年的年报，根据财务数据可以计算模型中有关财务比率:表3-12008-12-31 2009-12-31x10.581734469 0.912443072x20.297632262 0.119738806x30.428205316 0.099156761x4 2.682098819 14.71295165x5 1.019358531 0.227710136将上述财务比率带入模型可得：2008年：Z=1.2*0.5812+1.4*0.298+3.3*0.428+0.6*2.682+0.999*1.019=5.1552009年：Z=1.2*0.912+1.4*0.120+3.3*0.099+0.6*14.713+0.999*0.228=10.645 通过上述计算的z值，5.155与10.645均大于2.675，可以看出该公司信用状况很好，信用风险较小。
从报表中可以看出，公司总资产和所有者权益大幅增长，主要是公司2009 年10 月公开发行A 股股票（创业板），实际募集资金净额48,917.81万元，公司的资金链很充足。
具体来说，公司2009年营运资金率（91.2%）相当之高，经营活动现金流量能力很强；留存收益占总资产的比重适中（11.97%），不是那么的高，主要是因为总资产在今年增加了很多的缘故。
公司应注意改变分配政策，增加一定的留存收益，加强自身的后备发展力量；资金的获利能力（9.92%）一般，说明资产利用效率一般，公司在今后要加强对资金的利用，获得较高的利润；，公司首次公开发行股票后，货币资金大幅度增加，流动比率15.337（08年为3.142）、速动比率15.124（08年为2.82）大幅度增加，表明公司资产流动性较高，短期偿债能力较强；资产周转率为0.228（08年为1.01），主要系公司公开发行股票后，相应流动资产和总资产大幅增长所致。
此外，资产负债率为6.36%（08年为27.16%），属较低水平。
公司近年来资产规模扩张较快，盈利能力较高，公司所有者权益增加较快。
同时，公司采取了稳健的财务政策，负债规模保持稳定。
随着新股发行，募集资金的到位，资产负债率大幅度下降，偿付能力进一步加强。
以上种种财务指标都可以看出，该公司的信用风险较小。
2、F分数模型由于Z计分模型在建立时并没有充分考虑到现金流量的变动等方面的情况，因而具有一定的局限性。
为此，中国学者周首华等对Z计分模型加以改造，并建立其财务危机预测的新模型——F分数模型。
F分数模型如下：3Z=-0.1774+1.1091 X1+1.1074 X2+1.9271 X3+0.0302 X4+0.4961 X5式中，X1、X2及X4与Z计分模型中的X1、X2及X4相同，这里不再进行分析；X3=(税后纯收益+折旧)/平均总负债；X5=(税后纯收益+利息+折旧)/平均总资产。
通过查阅中元华电2008年和2009年的年报财务数据可以计算模型中有关财务比率:表3-32008-12-31 2009-12-31x10.581734469 0.912443072x20.297632262 0.119738806x3 1.765573086 1.659039772x4 2.682098819 14.71295165x5 1.768691438 1.706665002将上述财务比率带入模型可得：2008年：Z=-0.1774+1.1091*0.582+1.1074*0.298+1.9271*1.766+0.0302*2.682+0.4961*1.769=5.1582009年：Z=-0.1774+1.1091*0.912+1.1074*0.120+1.9271*1.659+0.0302*14.713+0.4961*1.707=5.455因为z值均大于0.0274，故通过该方法得到的结论也是中元华电科技股份公司破产风险较小。