资金活化和储蓄分流状况加剧

宏观数据解读
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要点：1、8月末，M2余额为38.72万亿元，同比增长18.09%，较上月下降0.4个百分点；M1余额为14.10万亿元,同比增长22.77%；金融机构人民币各项贷款余额25.61万亿元，同比增长17.02%，2、企业资金活化，投资和工业生产可能加快；储蓄分流现象进一步持续。

3、目前企业效益较好，实际利率为负状况加剧的局面导致资金活化和储蓄大规模分流，在没有大幅度加息，而继续采取结构性调整和流动性逐步紧收的情况下，这种局面难以改变，由此形成的投资和工业生产持续偏快，大量资金推动资产价格上升的趋势也难以改变。

8月末，M2余额为38.72万亿元，同比增长18.09%，较上月下降0.4个百分点；M1余额为14.10万亿元,同比增长22.77%；金融机构人民币各项贷款余额25.61万亿元，同比增长17.02%，金融机构人民币贷款增加3029亿元，按可比口径同比多增1160亿元。

金融机构人民币各项存款累计余额37.74万亿元，同比增长16.52%，人民币各项存款增加6462亿元，同比多增2419亿元。

居民户存款减少418亿元，同比多减1616亿元。

8月份货币和新增信贷数据进一步加快，基本符合我们的预期。

同时，居民储蓄分流现象在8月份进一步增强，市场流动性依然充裕。

8月份M2 增速稍有回落，而M1增速持续上涨，反映出企业资金进一步活化，这意味着信贷的调控作用可能弱化；另外，新增信贷规模依然庞大，综合分析我们预期即将要公布的投资和工业生产数据等实体经济数据可能加快。

从信贷分项数据看，居民户贷款增速明显，按可比口径多增739亿元，一方面反映对于按揭贷款的调控效果还有待于观察；另一方面资本市场的财富效应和消费结构升级背景下使得高端商品以及汽车住房等的消费需求仍然较大。

居民户存款减少418亿元，同比多减1616亿元。

显示储蓄分流状况进一步增强。

由于较高的通胀水平加剧了实际利率为负的状况，这种储蓄分流状况难以扭转。

目前企业效益较好，实际利率为负状况加剧的局面导致资金活化和储蓄大规模分流，在没有大幅度加息，而继续采取结构性调整和流动性逐步紧收的情况下，这种局面难以改变，由此形成的投资和工业生产持续偏快，大量资金推动资产价格上升的趋势也难以改变。

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当月新增人民币贷款（亿元）
数据来源：国家统计局，中国人民银行，单位：%，亿元。

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