林海隐形冠军是怎样炼成的

林海:隐形冠军是怎样炼成的?
作者：林海
来源：《投资与理财》2010年第09期
林海
北京京富融源投资管理有限公司总经理。

上海复旦大学经济学学士,清华大学-香港中文大学金融财务MBA。

曾就职于世界500强企业中国总部、纳斯达克上市公司、知名TMT公司。

2010年一季度,旗下产品隐形冠军净值增长名列前茅。

我们经常比喻自己是灌木式的成长,我们就是在前面跑的食草动物,任何一次失败或损失都可能招来巨大的负面后果,这培养了我们比较保守和追求更确定性收益的习惯。

去年10月份,我们就在市场担心二次探底的机会中调到满仓,我们的组合就是四五只股票,到现在一直没有动。

隐形冠军是指小行业中的龙头企业。

所谓冠军,就是这个企业在行业里面有可能是标准的制定者,有可能是市场份额前三名的占有者,也有可能它会像一个土皇帝一样统治这个行业。

随着社会分工越来越深,很多行业并不能够完全被所有的社会大众所理解,尤其是生产型的企业或生产生产资料的企业。

这种细分行业,一般的投资者和一般的消费者是接触不到的,虽然有的企业在这些行业做得很出色,但对于我们大多数人来说是“隐形”的。

具体怎么样才能捕捉到隐形冠军企业呢?我们的标准是要有九项企业特征,三个同心圆的数据模型,两个筛选条件和一个估值的模型。

在一个行业确立霸主地位的企业肯定有很多的特质,我们用这个特质来衡量和判断它在这个市场当中所处的地位。

还有一点需要关注的是企业家精神,领导者核心的思想,而这些都需要很细节的把握。

符合隐形冠军或者高成长的公司,它的利润增长率是超过销售额增长率的。

它在市场中有主导性地位,它有核心技术,并且不只一个两个。

在全球范围的一个调查显示,很多隐形冠军或小行业龙头企业,平均一个员工的专利拥有量超过世界五百强的企业的5倍以上,这就为这个企业更长期的发展带来一种确定性的可能。

很多高成长企业,包括最近我们上市的很多创业板的企业,都是属于轻资产的公司,怎么对它进行确定的估值?在这里我们就引入了PVGO,最简单的计算就是把当前资产加上成长机会,等于负债总额和加上权益。

很多隐形冠军的企业,未来的成长估值可以占到当前资产的75%甚至更高。

我们更关注从青春期到盛年期和稳定期之间的公司。

如果在青春期投资的话很可能颗粒无收。

在青春期到稳定期期间,增长率、投资回报和风险的显示相对来说性价比更高。

在稳定期之后,可能已经过了企业增长的黄金阶段。

从公司灵活度和可控度上比较,则有利有弊。

对一个初创的公司,快速决策、灵活管理有助于公司竞争力的提高。

对一个成熟的企业,一系列必要的流程反而是对风险把控的要求。

这两个方面需要的交叉点,就是判断企业是否达到盛年的一个重要指标。

我们配置的策略是通过自上而下的方式。

我们通过案头分析、研究报告、信息筛选,发现隐形冠军的企业,然后把它列入股票池进行整理和首次调研,后续还要多次调研。

具体的操作方面,我们习惯“4321”的配置。

10%是现金,也是机动资金,从10%开始逐渐增加仓位,到20%,再到40%,这个过程也是随着调研不断加深进行的。

有几个很重要的原则需要跟大家进行分享。

我们的单笔投资损失不超过总仓位的3%,不管投资是从多少起步,对总仓位损失要控制在3%以内。

持仓的时间上,如果是短线,在没有完全明确公司信息的情况下,即使出现损失也不进行长期持仓。

还有一个“八周原则”,我们认为在市场连续八周上涨和下跌之后都会有一个新的机会出现,我们以前无数次市场的检验也验证了这条铁律。

关注宏观面的变化非常重要。

我们有一个“红绿灯理论”,开车的时候首先是看红绿灯,红灯停、绿灯行。

但当警察出现的时候,红绿灯就不是最重要的信号,警察的手势体现出来的信号更重要一点。

我们理解股市“警察的手势”就是重大宏观政策的推出,因此,目前我们的大市观点是谨慎乐观。

*李金明根据林海在2010投资与理财年会上的演讲整理。