探讨我国股市退市制度

探讨我国股市退市制度
作者：杨庆冠
来源：《现代经济信息》 2017年第17期
摘要：本文首先阐述了我国退市制度的相关状况，说明了健全的退市制度的重要性，接着
分析了我国目前存在的退市难的两个重要的危害性，重点尝试对退市制度的完善提出了四点建议，最后进行了总结。

关键词：退市制度；投机；中小投资者；法律法规
中图分类号：F832.5文献识别码：A文章编号：1001-828X(2017)025-0-02
一、我国退市制度相关状况
本文阐述的退市指的是主板、中小板和创业板的退市。

2001年2月24日中国证监会正式发布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，同年4月23日PT水仙被摘牌，在中国证券史上写下了退市的第一笔。

目前，沪深两市共有三
千三百多家公司在挂牌上市交易，从历年退市情况看，合计有几十家公司退市，总体来说，上
市的远比退市的多。

从股市最发达的美国情况来看，美国NYSE和NASDAQ合计约有5000家左右的公司在上市，但是仅仅过去10年左右就有近万家公司退市，总体来说退市的多IPO的也多，是处于一种大进大出的状态。

与成熟的美国股市相比，我国的股票退市方面差异太大。

从法律法规方面来说，我国正在逐渐完善。

我国的《证券法》从股本总额、股权分布、信
息披露、盈利状况、兼并收购等方面规定了股票终止上市的条件。

2012年的退市新规增加了净
资产、营业收入、审计状况、累计成交量、成交价格、受到交易所公开谴责等条件。

2014年的
退市新规主要增加了上市公司主动退市制度、强制退市制度、严格市场类强制退市指标、完善
配套制度安排、设置退市整理期和加强退市公司投资者保护等方面的内容。

从*ST新都和欣泰
电器的退市情况来看，监管层在退市的处理上执行的越来越严格。

二、退市制度的重要性
长期以来，我国股票市场进出两个端口都不畅通。

入市方面，注册制尚未推开，许多优质
的能反映我国经济增长和发展前景的公司难以进入股市，无法从股市融资，同样也无法将发展
成果回馈给我国的股市投资者。

退市方面，许多难以盈利的劣质公司长期没有生机和活力地存
活在股市上，却有机会从股市融资，又不能给股市投资者带来良好的回馈。

退市制度是资本市
场的“净化器”。

功能健全、体系完整的退市制度非常重要，它会让股市中的垃圾股退出这个
市场，它有利于提高上市公司质量，提高投资者的投资环境，从而吸引更多的投资者以及更多
的资金加入到这个市场中来，它也有利于保护投资者权益，它有利于促进股市优胜劣汰功能的
实现，让优秀的公司得到更多资金的支持，垃圾公司被抛弃，从而也有利于提高资源配置效率。

三、退市难的危害
我国股市退市数量太少，可以说是退市难，这给我国股市造成了比较深的危害，特别明显
地体现在下面两个方面。

1.助长股市投机之风
在以机构投资者为主体的美国股市之中，成长型投资的理念和价值型投资理念是市场的主
流理念，投资者注重公司基本面分析，诞生出了巴菲特、彼得·林奇、欧文·费雪、欧奈尔等
等许多著名的投资者。

在我国以个人投资者为主体的股市之中，投机之风比美国严重。

许多投资者喜欢购买ST股或*ST股等濒临退市的股票，以待这些股票“咸鱼翻身”，然后赚取幅度非常高的利润。

因为
这些投资者知道，在我国股市之中，真正退市的股票数量极少。

ST股或者*ST股在濒临退市的
时候，会想尽一切办法进行保壳、摘帽，哪怕成功摘帽之后公司表现依然差劲。

退市难是造成投资者这种专门买差公司的股票不买好公司的股票的不正常的投机交易现象
的重要原因。

2.拖累我国股票指数的上涨
股票市场是一个激励市场，奖励先进，惩罚落后。

代表先进生产力和经济发展方向的公司，能够给经济发展带来新的增长方式，通常具有良好发展前景，比如腾讯、阿里巴巴、科大讯飞等，它们的股票通常会受到投资者的追捧，因而这些公司的股票的估值比较高，能带动股票指
数的上涨；相反，如果公司不能代表先进生产力和经济发展方向，公司前景不明甚至黯淡，比
如经济不景气时公司治理能力一般和盈利能力一般的的重周期性行业(如钢铁、煤炭、银行等)
的许多公司，或者公司本身治理混乱、盈利能力差，那么股票会受到许多理性的投资者比如机
构投资者的抛弃，因而股票估值较低，也会拖累指数的上涨。

我国股市之中，一方面重周期性行业的公司数量和市值非常庞大，另一方面，许多盈利能
力差的的公司不轻易能退市。

这是我国股市熊长牛短的一个重要原因。

从更深的层次上讲，本
该退市的公司难以退市，长期霸占上市的资格，从股市融资，占据了一定的融资便利，客观上
会对优秀公司的融资环境造成一定的压力，从而不利于经济的增长。

四、完善退市制度的建议
应当看到，我国在退市制度的完善和改进上，一直在努力。

特别是在2012年和2014年出
台退市新规，并予以了严格的执行。

本文作者从以下几个方面对于退市制度的完善尝试提出自
己的建议。

1.降低“壳”资源的价值，便可以降低上市公司中的垃圾公司保住“壳”的积极性，从而
降低退市难的问题
由于上市资格采用核准制，公司上市的资格成为了一种重要的“壳”，垃圾公司的“壳”
在市场上很抢手，而且也成为了许多投资者炒作的对象。

要改变这种情况，只有尽快创造推出IPO注册制的条件，尽早推出IPO注册制。

IPO注册制一旦推开，公司上市就比较容易，所谓的“壳”资源也就没有什么价值。

2.之所以退市难，一个重要原因是股票退市通常会对中小投资者造成损失，从而引起不好
的社会反应，使得监管层在监管退市上有所顾虑
应当从两个方面着手解决，一是对中小投资者加强教育，二是加强法制建设，以加大保护
中小投资者的措施。

监管当局及证券公司应当广泛向中小投资者宣传，严格退市制度，把股市中的垃圾股清理
出去，从根本上来说，是有利于投资者的投资环境，有利于抑制投机风气，有利于培养健康正
确的投资理念，而且还可以影响上市公司更加努力地经营。

虽然我国法律规定，上市公司欺诈上市或者信息披露违规给投资者造成损失的话，投资者
可以申请民事诉讼以获得赔偿。

但是实际上，中小投资者成千上万，大多数投资者不懂得如何
通过法律途径维护自己的权益，也不可能花费大量的时间、资金、精力和其他成本去进行民事
诉讼，因而维权的积极性不高。

那么在股市法制建设中，建议引入集体诉讼制度。

在集体诉讼
制度之下，众多中小投资者之中，一人或数人便可以为持有该股的全体中小投资者进行起诉。

这无疑降低了众多中小投资者维权的难度，降低了维权的成本，从而达到更好地维护中小投资
者的权益。

3.切实建立维护破产上市公司普通职工权益的制度
上市公司假如因为破产而退市，势必会造成大量的失业人员，特别是普通职工的失业可能
会造成社会问题，而政府为了避免社会问题的产生，往往会拿出一定的财政资金出来进行化解，这样就增加了政府的社会保障成本。

因此，从政府的角度考虑，不乐意看到本地区的上市公司
退市，而且退市还可能影响到本地区的声誉，政府会想办法让濒临退市的本地区上市公司渡过
难关。

因此有必要建立一套维护破产上市公司普通职工权益的制度，至少要包括足以维持基本
生活的失业保险制度、房贷偿还方面的优惠制度、比较优良的再就业制度等几个方面。

4.严格对上市公司退市负有主要责任的控股股东、实际控制人、高管及保荐机构的责任追
究和处罚机制
控股股东、实际控制人、高管及保荐机构的违法乱纪的行为实际上损害了股市这个公共金
融市场的声誉，降低了股市对于投资者的吸引力，干扰了股市的投融资功能，破坏了金融秩序。

因此，责任追究起来要严格，处罚起来力度要大，要让违法乱纪者难以承受，要能对潜在违法
乱纪者形成震慑。

一旦有违法乱纪的事实被监管部门核实，那么处罚的情况要让各种形式的媒
体上大规模地报道，这样一方面是告诉公众监管部门的处罚的力度，让公众保持对股市的信心，另一方面震慑潜在违法乱纪者。

一个比较突出的问题是，假如有个人利用公司作出违法违规的事情导致上市公司濒临退市
或者退市的话，除了要处罚公司之外，还要对直接责任人作出有力度的处罚，否则，会发生虽
然公司遭受处罚但是个人却收益的情况出现。

五、结语
我国股市深受退市制度不健全之苦，整个股市的发展都受到了影响。

但是退市制度的健全
是大势所趋，是我国经济和金融进一步发展的要求。

在各界人士的共同努力之下，应该会得到
比较好的结果。

参考文献：
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作者简介：杨庆冠(1981-)，男，汉族，安徽合肥人，安徽财贸职业学院，讲师，硕士，主要从事金融领域研究。