股权集中度对投资者保护影响的实证研究
股权集中度、股权制衡度与公司绩效关系研究中小企业板块的实证检验
股权集中度、股权制衡度与公司绩效关系研究中小企业板块的实证检验一、本文概述本文旨在探讨股权集中度、股权制衡度与公司绩效之间的关系，并以中小企业板块为实证研究对象进行深入检验。
股权结构作为公司治理的核心要素，其集中度与制衡度的合理配置对于公司的经营绩效和长期发展具有重要影响。
本文将从理论分析和实证研究两个角度出发，探讨股权结构对公司绩效的作用机制，为优化我国中小企业板块的公司治理提供理论支持和实证依据。
本文将对股权集中度、股权制衡度的概念进行界定，并梳理相关文献，分析股权结构与公司绩效关系的理论基础。
在此基础上，构建股权集中度、股权制衡度与公司绩效的理论模型，提出研究假设。
本文将选取中小企业板块上市公司为研究对象，收集相关财务数据，运用统计分析方法，实证检验股权集中度、股权制衡度与公司绩效之间的关系。
通过对样本数据的描述性统计、相关性分析和回归分析，揭示股权结构对公司绩效的影响程度和方向。
本文将对实证研究结果进行讨论和总结，提出优化中小企业板块股权结构的政策建议。
指出本文研究的局限性和未来研究方向，为后续研究提供参考。
通过本文的研究，期望能够为中小企业板块的公司治理改革提供有益的启示和建议，促进我国中小企业健康发展。
二、文献综述股权集中度、股权制衡度与公司绩效之间的关系一直是公司金融领域的研究热点。
国内外学者对此进行了广泛而深入的研究，形成了丰富的研究成果。
这些研究主要从股权结构的角度出发，探讨其对公司绩效的影响机制。
关于股权集中度与公司绩效的关系，学者们存在不同的观点。
一部分学者认为，股权集中度与公司绩效之间存在正相关关系。
他们认为，大股东有动机和能力去监督公司管理层，减少代理成本，提高公司绩效。
另一方面，也有学者认为，股权集中度过高可能导致大股东侵害小股东利益，损害公司绩效。
他们指出，大股东可能会利用其控制权进行利益输送，损害公司整体利益。
股权制衡度作为股权结构的另一个重要方面，也受到了学者们的关注。
基于股权集中度考量的中小股东利益保护研究
５ ％） ， ０ 元 家族可 以得利９ 元 ， ３ 所以 ， 其有掏空公司的动机 。 所有权 与控制权的分离 ，会导致小股东被剥削 ，公司价值 降 低 。分 离程 度 愈 高 ，被 剥 削 的可 能性 越 大 （ ｌ ｓｅｓＤａ ｋｖ Ｃａ ｓｎ 、 ｉ ｏ 、 ｅ ｎ
的研究表明 ，公司价值与现金 流权 和控制权的分离程度呈 负向关
够左右股东大会和董事会 的决议 ， 从而可以操 纵和控制公司的经 营决策 、 人员安排和利润分配方案等重大事件的权力。 控股方式可
以分为直接控股和间接控股两类。
系。 举例 ： 家族剥削 了公司Ｄ的小 股民１０ ， 由于家族也是 Ｄ 若 ０有ｃ １ Ｂ 上市公 司５ ％的股权 ， 拥有Ｄ １ ｃ 上市
公司５ ％的股权 ， ０ 同时拥有 Ｄ 上市公 司３ Ｄ ％的股权 。 则家族 对Ｄ 公
司 的所 有权 为７ ５％＊ １ ５ ％女０ ７ ，控制 权却达 到 了 ％（ １ ５ ％ １ ５ ％＝ ％）
５ ％。 而 ， ０ 故 金字塔式 的控股结构造成了所有权和控制权的分离。
般而言 ， 股权集 中度越高 ， 前几位大股东所持的股份 比重越高 ，
公司股权的稳定性越强 ， 因为此 时受 到来 自外部市场 的敌意接管 并购的可能性越低 。但 同时高度的股权集 中也使得大股东侵 害中 小股东利益或前 几位大股东合谋的可能性变高 。 （ 控 股权 二） 是指 当公司第一大股东持股 比例较高 ， 以致能
Ｆａ ＆ Ｌ ｎｇ， ００ ｏ ｎ ａ ２ ２
（） １ 直接控股 。 即大股东通过发起方式 或收购直接拥有公 司控
股权集中度_股权制衡与公司绩效关_省略_基于中国制造业上市公司的实证分析_安烨
———基于中国制造业上市公司的实证分析
安 烨１，钟 廷 勇２
（１．东北师范大学 商学院，吉林 长春 １３０１１７； ２．东北师范大学 经济学院，吉林 长春 １３０１１７）
［摘 要］笔者考察了中国制造业上市公司的股权集中度和股权制衡度对 公 司 经 营 绩 效 的 影 响 。 通 过
对沪深两市 Ａ 股制造业３７３家上市公司９年数据的收集，应用混合面板数据模型估计参数，实证研究发现：
最近１０年关于新兴国 家 股 权 结 构 与 公 司 绩 效 关 系 的 研 究 逐 渐 热 门 起 来 ①②，Ｌａ Ｐｏｒｔａ，Ｌｏｐｅｚ－ｄｅ－ Ｓｉｌａｎｅｓ，Ｓｈｌｅｉｆｅｒ和 Ｖｉｓｈｎｙ（１９９８）认为新兴国家公司代理问题更加严峻，原因是这些国家缺乏强有力的 保护投资者的法律制度和完善的公司治理机制 。 ［１３］
当公司股东决定将集中的股权结构转变为较为 分 散 的 股 权 结 构 时，其 转 换 成 本 将 会 把 由 于 股 权 分 散而获得的较低资本成本率或者 是 由 于 股 权 分 散 使 其 他 利 润 方 面 得 到 提 高 的 优 势 予 以 抵 消 （Ｄｅｍｓｅｔｚ 和 Ｌｅｈｎ，１９８５）［４］。沿着 Ｄｅｍｓｅｔｚ和 Ｌｅｈｎ（１９８５）的 研 究 思 路，其 他 研 究 者 也 没 有 找 到 公 司 利 润 率 与 大
（１）经营绩效和股权集中度之间呈现出显著的正向 线 性 关 系，而 且 这 种 线 性 关 系 在 不 同 股 权 性 质 的 控 股 股
东中都是明显存在的。（２）股权制衡度对公司绩效有显著负面影响，当股权制衡指数变小时，公司 绩 效 显 著
提升，这证实了其他股东对第一大股东的制约作用，从 而 限 制 了 大 股 东 对 小 股 东 利 益 的 剥 削 ，减 少 了 “隧 道
股权集中度对现金股利影响的实证研究
股权集中度对现金股利影响的实证研究作者：石泓刘金霞来源：《时代经贸》2013年第04期【摘要】以沪市A股2008--2011年136家民营上市公司作为研究样本，采用多元回归的方法对股权集中度与现金股利的关系进行了实证研究。
结果显示：股权集中度与现金股利之间是倒U形关系，股权制衡度以及控制权与现金流权分离度都会对现金股利有重大影响。
经过分析，从股权集中度的角度提出提高民营上市公司现金股利分配合理性的措施。
【关键词】股权集中度；现金股利；两权分离一、引言我国民营企业发展迅速，上市数量越来越多。
股利政策作为一项重要的财务管理活动，在具有独特经营特点和股权结构特点的民营上市公司中显得尤为重要。
股利分配从形式上看主要有现金股利和股票股利，由于现金股利回报投资者的是“真金白银”，因此受到了更多的关注。
我国民营上市公司的股权比较集中，大股东拥有较大的控制权，而且相当一部分的大股东直接参与公司经营，加之公司治理结构又不完善，缺乏足够的制衡力量，导致大股东足以影响包括现金股利分配在内的财务决策。
股权集中度越高，公司越要选择支付股利，越倾向于支付现金股利，而且倾向于支付越多现金股利。
股权集中度越高的组织其现金股利支付意愿也越高。
我国的上市公司股利支付没有考虑公司的价值最大化，没有考虑广大中小股东的利益，仅仅考虑如何迎合大股东的需要。
研究民营上市公司的股权集中度对现金股利的影响，有助于从上市公司内部治理的角度寻求提高民营上市公司绩效的途径。
二、文献回顾国外的相关研究大都支持股权集中度与现金股利支付水平负相关。
从控股股东的现金收益权与控制权的分离程度来考量现金股利的支付情况，控股股东的控制权过度集中导致控股股东的现金收益权与控制权高度一致，从而通过股利政策来掠夺小股东，在制定股利政策的过程中控股股东不是将公司的盈利以股利的形式支付给小股东，而宁愿通过投资于那些产生负收益的项目来获取高额的控制权收益。
Thomsen（2004）通过对欧洲、美国和英国1998年期间的数据进行研究，发现股权集中对现金股利支付率有一种消极的影响。
股权集中度对中小上市公司成长性影响的实证研究
要】中小上市公司作为上市公 司的重要组成部分，其成长性的影响因素较多。本文以每股收益作为成长性的衡量指标 ，认为我国中小上市公司的股权主
要集 中于前五大股东 ，前五大股东和前十大股东与每殷收益存在多元线性关系，从 而得出股权集中度与成长性呈正相关。
【 关键词】中小上市公司；股权集 中度；成长性
Ｅ ｏ ｏ ｃ＆ ＴａｅＵ ｄ ｔＭｉｊｕｎ ￣ Ｓ ｍ．Ｏ １ ３ ｒｈ ０ ０ ｃｎ ｍｉ ｒｄ ｐ ａｅ ｄ ｏ ｒａ － ｕ Ｎ ．６ Ｍａｃ． １ ２
股 权 集 中 度 对 中 小 上 市 公 司 成 长 性 影 响 的 实 证 研 究
陈 辉 盛智 颖
４Ｏ ２ ） １１８ （ 南 农业 大学 商学 院 ，湖 南 长 沙 湖
一
、
指标 ，基本每股收益更量化的反映企业 的盈利情况 ，而选择三年 的同 比增长率能在企业中长期 的发展中反映成长性，因此基本每 股收益同 比增长率能客观有效地反映企业 的成长性发展 。
（ ）解 释变 量 ２ 股权集中度，本文研究采用ｚ 指数 （ 第一大股 东与第二大股 东的份额之 比）、Ｃ １（ Ｒ 第一 大股 东持股 比例 ）、Ｃ ５（ Ｒ 前五大 股 东 的持 股 比例 之 和 ）、Ｃ Ｉ （ Ｒ Ｏ 前十 大 股 东 的 持 股 比 例 之 和 ） 作为解释变量 。其 中ｚ 指数 一般 以ｌ为界 ，如果大 于１说 明第一 Ｏ Ｏ 大股东较之第 二大股 东差异较大 、优势 明显 ，小于 ｌ 说明前 两 ０ 大股东差异不 明显 。Ｃ ｎ Ｒ 指数一般用于衡量公司股权 的制衡分布 状态 ，Ｃ ｎ Ｒ 越大 ，说明股权越集 中，Ｃ １ Ｒ 、Ｃ Ｉ都是衡量股 Ｒ 、Ｃ ５ Ｒ Ｏ 权集 中度非常常有效的指标。 ３ 研 究假 设 ． 假设一 ：林乐芬 （ ０ ５ ２ ０ ）对 １个行业 的１ ５ 家总样 本上 市 ８ ０９ 公司进行 了股权集 中度 的特 征分析，得出结论认为股权相对集 中于第一大股东 、高度集 中于前 五大股东是 中国上市公司 的股 权结构的最突 出表现 。中小上市公司作为所有上市公 司的重要 组成部分 ，其股权集 中度特 征又是怎样呢 ？为 了得 出结论 ，本 文提 出我 国中小上市公司股权集 中度特征的假设一 股权相对集 中于第一大股东、高度集 中于前五大股 东。 假设二：我 国中小上市 公司成长性与股权集 中度成正相关 关系 。 三 、实 证 分 析 １样本 中小上市公司股权集 中度 的描述性统计分析 ．
股权集中度、控股权性质与投资效率的相关性研究的开题报告
股权集中度、控股权性质与投资效率的相关性研究的开题报告一、研究背景及意义股权集中度及控股权性质是衡量一个企业治理结构的重要指标，同时也影响到投资效率及企业绩效。
针对上市公司，常常存在股东对企业决策过程的影响，尤其是掌握控股权的股东往往能通过行使其议案表决权等手段对企业进行操纵。
因此，股权集中度及控股权性质在上市公司治理研究中具有重要意义。
同时，股东集中度及控股权性质对企业绩效也存在影响。
部分研究表明，股权集中度较高的企业往往能更加密切地关注公司治理及业务发展，而控股股东也能通过其优势地位为企业创造更大的价值，提高企业的投资效率。
然而，也有研究认为，股权集中度较高的企业也存在着缺乏监督及内部治理机制的风险，而控股股东也有可能出现自身利益与企业利益产生冲突的情况，从而影响企业绩效。
因此，本研究旨在探讨股权集中度及控股权性质对企业投资效率的影响机制，以期为提高企业治理及投资决策提供参考。
二、研究问题与假设1. 研究问题本研究主要探讨以下问题：1）股权集中度对企业投资效率的影响机制是怎样的？2）掌握控股权的股东对企业投资决策的影响是怎样的？3）股权集中度及控股权性质如何影响企业绩效？2. 假设本研究假设：1）股权集中度较高的企业往往能更加关注公司治理以及业务发展，从而提高企业投资效率。
2）掌握控股权的股东通常会采取一些行动而优先考虑其自身利益，这可能会对企业投资决策产生影响。
3）股权集中度及控股权性质对企业绩效存在着复杂的影响关系。
三、研究方法1. 研究数据本研究主要采用中国A股市场上公开披露的上市公司年度财务数据，包括企业的股权结构、控股股东及其关联方的控制情况、各项财务指标等。
同时，也将通过相关研究文献的查阅来获取研究数据。
2. 研究模型本研究将采用面板数据回归分析方法，考虑到企业投资效率受到多种因素的影响，研究将构建一个多元回归模型。
主要变量包括股权集中度、掌握控股权的股东、营业收入、资本结构等。
股权集中的影响（定稿）
股权集中的影响（定稿）第一篇：股权集中的影响（定稿）股权集中度包括三种类型：股权高度集中、股权高度分散和股权适度集中。
一般以公司前五大股东持股比例之和作为标准进行判断，前五大股东持股比例之和超过50％为股权高度集中，介于20％-50％为股权适度集中，低于20％为股权高度分散。
(一)股权高度集中的影响当公司股权高度集中时，控股股东有权派出自己的直接代表或本人亲自担任公司董事长或总经理，经营权和所有权统一起来，以有效地避免经营者的“逆向选择”和“道德风险”。
最大股东拥有绝对控制权时有利于公司的经营激励。
当公司股权高度集中时，公司拥有一个绝对控股股东，收购者的收购成本很大，并购难以发生。
但在当前法律对中小股东保护不力的情况下，当公司的股权被少数股东绝对控制时，控股股东有可能以牺牲其他股东的利益为代价来追求自身利益而不是通过公司价值最大化来实现自身利益。
由于控股股东拥有绝对控制权，股东大会和董事会容易被架空，代理权竞争通常难以发挥作用。
控股股东通过不正当的关联交易、强制上市公司为自己出具担保、占用上市公司资金和私分上市公司资产等手段掏空上市公司，侵害中小股东利益的隋况，在国内外上市公司中十分普遍。
(二)股权高度分散的影响当股权高度分散时，任何一个个别股东都没有能力对公司拥有控制权，也会带来负面影响。
此时对经理的监督便成为一个非常严重的问题。
监督是要付出成本的，由于存在“搭便车”问题，分散的小股东缺乏动力和能力去有效地监督经理人员，他们通常更多地关注股价的涨落，而对公司的长远发展和管理不是很感兴趣，缺乏足够的动力参与企业的管理和约束经营者的行为。
股权过于分散，中小投资者是相对的弱者，由于信息不对称，极容易造成经营管理者的“内部人控制”、“在职消费”等问题。
公司的实际控制权很容易被经理层拥有。
高度分散的股权结构使得持股人对公司的直接控制和管理的能力非常有限，使得任何一个股票持有者都不可能对公司实施控制权。
收益与成本的博弈使得分散的股东更多地采用“搭便车”的策略，不利于公司经营业绩的提高。
中国上市公司股权集中度、公司治理与绩效研究
中国上市公司股权集中度、公司治理与绩效研究中国上市公司股权集中度、公司治理与绩效研究一、引言作为全球最大的资本市场之一，中国股市自1990年代初兴起以来一直保持着快速增长的势头。
随着经济的不断发展，中国上市公司的数量也不断增加。
然而，中国上市公司的股权结构存在着相对集中的特征，即少数股东对公司的控制权具有较高的集中度。
这种股权集中度对公司治理和绩效产生了重要影响。
二、股权集中度与公司治理股权集中度是指股东持股相对集中的程度。
在中国的上市公司中，股权集中度相对较高，即大股东对公司的控制权较为集中。
这种股权集中度对公司治理产生了深远的影响。
1. 决策权的集中在股权集中度较高的公司中，大股东往往具有较高的决策权。
他们能够对公司的重要决策进行干预和控制，从而影响公司的战略规划和经营决策。
这种集中的决策权可能导致公司的经营方向不够多元化，过度依赖大股东的个人意志和偏好，限制了公司的发展空间。
2. 优惠交易和自私行为大股东在股权集中度较高的公司中往往能够通过优惠交易等方式获得私利。
例如，他们可以以不公平的价格从公司中获取资产，或者通过关联交易等手段将公司的利益转移给自己的其他实体。
这种自私行为不仅损害了小股东的权益，也对公司的正常经营造成了负面影响。
3. 公司治理结构的不完善在股权集中度较高的公司中，往往存在着治理结构不完善的问题。
大股东往往可以通过控制董事会来追求个人利益，从而忽视了对公司的整体利益的考虑。
同时，小股东往往难以在公司治理中发挥应有的作用，其利益往往被较高股权的股东所忽视。
三、股权集中度、公司治理与绩效的关系股权集中度对公司的绩效产生着重要影响。
在股权集中度较高的公司中，公司治理的不合理和自私行为往往会对公司的绩效产生负面影响。
1. 绩效下降相对于股权分散的公司，股权集中度较高的公司往往具有较低的绩效水平。
这是由于股权集中度较高的公司在决策过程中存在较大的主体代理问题，大股东往往追求个人利益而忽视了公司整体利益的最大化。
股权集中度、股权制衡与投资者利益保护
股权集中度、股权制衡与投资者利益保护作者：徐慧玲陈潇阳来源：《湖北经济学院学报·人文社科版》2019年第09期摘要：随着我国市场经济的发展，股份制公司成为了当前主流形式。
尽管我国现有许多的法律规范公司治理，然而仍然存在诸多不足。
经营者侵害股东利益、大股东侵害小股东利益的事件时有发生。
市场的主体是投资者，保护市场主体，有利于维护资本市场的稳定，也是上市公司持续发展的核心。
本文从公司治理理论出发，借用前期投资者利益保护指数研究结果，在此基础上，以2015—2016年湖北省69家上市公司为样本，综合运用描述性统计、因子分析、面板回归等计量方法，对湖北省上市公司的股权集中度、股权制衡以及投资者利益保护三者之间的关系做了较为深入的分析，研究股权集中度、股权制衡对投资者利益保护的影响。
研究发现，对于湖北省上市公司而言，大多数公司虽然股权比较集中但是目前仍处于相对控股状态，股权制衡效果比较弱。
投资者利益保护与股权集中度之间的关联性不大，与第一大股东持股比例有正相关关系，与股权制衡之间具有负相关关系，同时资产规模和资产负债率分别与投资者利益保护构成正相关和负相关关系。
建议湖北省上市公司应该保持合理的股权集中度，加强大股东内部的股权制衡，发挥规模经济的作用，降低资产负债率，从而增强对中小投资者利益的保护。
关键词：投资者保护;股权集中;股权制衡;因子分析;面板回归一、引言因为历史和现实的原因，我国上市公司的股权结构较为复杂，股权当中同时包含了流通股和非流通股。
而非流通股中的国家股在股权结构中所占的比重非常高，这导致了过高的股权集中度。
为了解决这个问题，政府推行了有效的股权分置改革，使得国有股的绝对控股地位大幅降低，从而改善了对上市公司管理层行为的监督并且减少了其相应的代理成本。
虽然经历了股权分置改革，但是股权结构中依然存在的一些问题使得中小股东自身利益受到控股股东侵害的案例时有发生。
公司治理体系由外部人体系和内部人体系共同组成，这两种体系都存在很大缺陷。
股权集中度、股权制衡度与经营绩效——基于我国上市商业银行数据的实证研究
2021年5期总第938期一、引言在我国经济发展历程中，银行业提供了重要的资金来源。
经济的健康、持续发展，有赖于银行业的稳健发展。
我国金融业对外开放程度逐步加深，资本雄厚、管理经验丰富的外资银行不断涌入，对我国银行业造成了一定的冲击。
同时，市场主体的金融需求呈现多元化的趋势，推动了包括保险、证券、信托、基金等除银行传统融资形式的融资方式的发展，进一步使得金融领域的竞争加剧。
此外我国银行业面临的经营环境也在日趋复杂。
国民经济整体增速逐渐放缓，银行业务不能再只依靠传统的存贷业务。
伴随着云计算、大数据、区块链等大力发展，银行业受到了强势崛起的互联网金融的大力冲击。
互联网金融依靠网络、技术等方面的优势，采用高效、低成本的运营模式与传统银行业务竞争市场份额，在影响全球金融业发展的同时倒逼传统银行业务进行创新改革。
为促进银行业的发展，国家监管政策也在不断调整，允许民间资本按照法律法规参与设立中小型银行；对互联网金融加强整治管理，控制金融风险。
在金融市场化改革不断深化的大环境下，银行经营绩效是衡量银行发展的重要因素，银行需在治理过程中制定目标，合理配置各项资源、降低成本、提高绩效。
而股权集中度、股权制衡度是公司治理的关键因素，影响着企业的经营效率和公司业绩。
因此，分析股权集中度、股权制衡度对银行经营绩效的影响，在丰富以往学者作出相关研究，完善公司治理理论、提升银行竞争力的同时，维护、促进国民经济平稳、健康发展。
二、文献研究综述国外学者对股权结构对公司经营绩效的影响关注较早，并展开了很多研究。
在股权集中度方面，Meckling 、Jensen （1976）在实证研究中发现，随着第一大股东持股比例的上升，企业财务绩效会呈现上升的趋势。
Perrini （2008）引入前五大股东持股比例作为其中一个解释变量，在研究中设立回归模型，发现若前五大股东持股比重越高，则公司经营绩效越高。
Massis （2013）在对家族企业进行实证研究时发现，股权集中度和公司财务绩效存在“U ”型关系。
股权集中度对投资者保护影响的实证研究——以沪市A股民营上市公司为例
字塔 、交叉 持 股 以及 双 重股 票等 方式 实现对 公 司 的控制 时 ，由于 现金 收益 权 与投 票权 的严 重 背离 ，大股 东 的寻
租 行为 可 能更 为严重 。我 国学 者秦 翠 萍（ ２ ０ ０ ６ ） 、 马福 昌（ ２ ０ １ ０ ） 、 黎 来芳 和 张 伟华（ ２ ０ １ １ ） 等 都从 不 同方 面验 证 了这
（ 东北农 业大 学 辽 宁沈 阳 １ ５ ０ ０ ３ ０ ）
父键浏 ： 股权集 中度 股权制衡度 投资者保护
一
、
引 言
应 和侵 害效 应 。 在早 前 的公 司治 理研 究偏 向于股 权集 中度 的 协 同作用 。 出现这 一情 况 的主 要原 因在 于 ：公 司治理 的第一 类
发 达 国家 的 ２ ０家大 公 司研 究发 现 ， 集
中度 与公 司价 值 以及公 司绩 效 的角度
来 研究 ， 结论 各有 差异 。 我 国上 市公 司 的股权 性 质 的复杂 性决定 了我 国投资
中的所有 权 结构 不是 例外 ，而 是 一种
普遍 现象 。 在 大多数 国家 ， 公 开交 易 的 大型 公 司股权 集 中度较 高 ，控 制权 集 中在 控股 股东 的手 中。这些 控股 股 东 可 以监督 公 司管理 人 员 ，避 免公 司管 理人 员侵 害股 东权 益 。我 国对 于公 司 治理 的研 究起 步较 晚 ， 比较 认 同于 这
者 保护 与其 他 国家 的不 同 ，而 国内 目
前 对 于这方 面 的研 究较少 ，大多 数学 者 从 法律 环境 以及 公 司治理 角度研 究 投 资者 保护 ，但 是很 少从 投资 者 利益 侵 害 的根源 研究 投 资者保 护 问题 。 民 营 上市 公 司的股 权集 中度 与其 他上 市 公 司相 比有其 特 点 ，以往 的研 究局 限
《股权集中度对创新投入的影响研究》
《股权集中度对创新投入的影响研究》一、引言随着现代企业制度的不断发展，股权集中度已成为公司治理结构的重要特征之一。
股权集中度与创新投入之间的关系备受关注。
众多研究表明，股权集中度对企业的发展和创新具有重要影响。
本文将通过对相关文献的回顾，分析股权集中度对创新投入的影响，以期为企业管理者和政策制定者提供参考。
二、文献综述过去的研究表明，股权集中度与创新投入之间存在一定的关系。
一方面，较高的股权集中度可能意味着大股东对企业的控制力更强，能够更好地监督企业的运营和决策，从而促进企业进行更多的创新投入。
另一方面，过高的股权集中度也可能导致“一股独大”的现象，使得其他股东的权益受到侵害，从而抑制企业的创新投入。
此外，有研究指出，适度的股权集中度能够促进企业之间的合作与交流，为企业带来更多的资源和信息，有助于企业进行创新。
而股权过于分散的企业，由于缺乏有效的决策机制和监督机制，可能导致企业在创新投入方面缺乏动力。
三、研究方法本研究采用定性和定量研究相结合的方法，通过对企业股权结构、创新投入以及企业绩效等指标的收集和分析，探讨股权集中度对创新投入的影响。
同时，采用案例分析和实证研究相结合的方式，以不同行业、不同股权结构的企业为研究对象，深入剖析股权集中度与创新投入之间的关系。
四、研究结果1. 股权集中度与创新投入的关系通过实证研究和案例分析，我们发现股权集中度与创新投入之间存在显著的正相关关系。
适度的股权集中度能够促进企业进行更多的创新投入，而过低或过高的股权集中度都可能抑制企业的创新投入。
2. 不同行业的影响差异在不同行业中，股权集中度对创新投入的影响存在差异。
在科技、互联网等创新密集型行业中，适度的股权集中度更能促进企业的创新投入；而在传统行业中，由于市场竞争相对较小，企业的创新动力可能较弱，股权集中度的变化对创新投入的影响相对较小。
3. 案例分析以某科技公司为例，该公司通过优化股权结构，适度集中股权，使得大股东能够更好地发挥监督和决策作用，促进了企业的创新投入。
股权结构对股利政策影响的实证研究综述
股权结构对股利政策影响的实证研究综述中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2013）09-000-01摘要股权结构对股利政策的影响体现在多个方面，本文从股权集中度、股东构成等方面来梳理国内关于此方面的实证文章的研究脉络，并将国有控股公司作为一种特殊现象加以考虑。
关键词股权集中度股东构成国有控股上市公司一、股权集中度对股利政策的影响我国股权结构与股利政策的关系研究最初主要集中在各股东所持股份占总股份比重和股东构成情况两个方面，而在股利政策的反映上比较注重对现金股利发放的研究。
在有关各股东所持股份占总股份比重的研究上股权集中度是个很好的体现。
阎大颖（2004）针对1999-2000年数据实证分析了上市公司的派现行为，实证结果显示上市公司派发股利倾向与股权结构流通性、股权集中度具有内在联系，且非流通股股东用现金股利方式“圈钱”是造成其热衷派现的重要原因。
黄娟娟、沈艺峰（2007）以1994年至2005年在沪深交易所主版的全部上市公司为研究对象，运用baker和wurgler （2004a）股利溢价和fama与french（2001）总体股利支付情况等指标证明公司的股权越集中，不但支付股利的可能性越大、支付现金股利的可能性也越大，并且可能支付的金额也越多。
涂必玉（2012）根据股权数量特征，按股权高度集中、适度集中和适度分散把上市公司分成三个组来研究不同股权结构上市公司现金股利政策及其公告市场反应差异。
研究发现，不同股权结构域上市公司的现金股利公告在我国证券市场的信号传递效应各异，表现为不同的股价波动程度、波动幅度和波动频率，进而提出建议。
二、股东构成对股利政策的影响在股东构成情况上，学者们普遍更关心控股股东对股利政策的研究。
王化成，李春玲，卢闯（2007）从最终控制人的概念出发，以控股股东的经济性质、所有权和控制权的分离度以及集团控制作为控股股东的特征变量，选取2002年及2002年以前沪深两地上市公司为研究样本，发现控股股东具有集团控制性质的上市公司其分配倾向和分配力度均显著低于没有集团控制的上市公司；所有权和控制权的分离程度越高，股利分配倾向和分配力度则越低；国家控股上市公司的分配倾向和分配力度显著低于民营控股上市公司。
股权集中度、股权制衡对企业绩效影响的实证研究——基于企业生命周期的视角
股权集中度、股权制衡对企业绩效影响的实证研究——基于企业生命周期的视角股权集中度、股权制衡对企业绩效影响的实证研究——基于企业生命周期的视角摘要：本文以企业股权集中度和股权制衡对企业绩效的影响为研究对象，通过对不同生命周期企业的数据进行实证研究，发现股权集中度和股权制衡对企业绩效有着显著的影响。
研究结果显示，股权集中度对企业绩效具有正向影响，而股权制衡则呈现出一定的曲线关系，对于不同生命周期的企业存在不同的影响效应。
本研究结果对企业实践和政策制定具有一定的参考价值。
关键词：股权集中度；股权制衡；企业绩效；企业生命周期一、引言股权结构是衡量企业治理结构的重要指标之一，它直接关系到企业管理层与股东之间的权利与责任关系以及企业的运营和决策效率。
在许多研究中，股权集中度和股权制衡被广泛认为是影响企业绩效的两个重要因素。
然而，过去研究中对于股权集中度和股权制衡对企业绩效影响的结论并不一致，且大多研究未考虑企业生命周期带来的影响。
因此，本研究旨在通过对不同生命周期企业的数据进行实证研究，探讨股权集中度、股权制衡对企业绩效的影响，并分析由企业生命周期带来的差异。
二、文献综述1. 股权集中度与企业绩效股权集中度是指企业所有权在股东中分布的程度，一般通过Gini系数等进行衡量。
一些研究表明股权集中度与企业绩效呈现正向关系，即股权集中度越高，企业绩效相对较好。
这是因为股权集中度高可以增加股东代理成本，减少信息不对称，提高企业的决策效率。
然而，也有研究发现股权集中度与企业绩效之间呈现负向关系，即股权集中度越高，企业绩效相对较差。
这是因为股权集中度过高可能导致股东权力过大，进而可能损害其他利益相关方的利益，影响企业的长期可持续发展。
2. 股权制衡与企业绩效股权制衡是指股东间的权力平衡与制约关系。
股权制衡的好坏对于企业决策效率和绩效有着重要影响。
一些研究表明股权制衡对于企业绩效的影响是呈现U型曲线关系的，即股权制衡程度适中时，企业绩效最好。
《股权集中度、风险承担与企业绩效》范文
《股权集中度、风险承担与企业绩效》篇一一、引言在当代公司治理领域，股权集中度已然成为决定企业战略方向、风险承担及绩效水平的关键因素。
本文旨在探讨股权集中度如何影响企业的风险承担能力和企业绩效，并以此为出发点，为企业优化股权结构提供理论依据和实践指导。
二、股权集中度的定义与分类股权集中度是指企业股权在股东之间的分布情况，反映了企业所有权在各股东之间的集中程度。
根据股权分布的差异，股权集中度可分为高度集中、相对集中和分散三种类型。
三、股权集中度与风险承担的关系1. 高度集中的股权结构：在此结构下，少数大股东掌握企业的控制权，对企业的决策有重大影响。
由于大股东的监督作用，企业的运营风险相对较低。
然而，当企业面临较大的市场风险时，大股东可能会承担更多的损失。
2. 相对集中的股权结构：这种结构下，存在几个大股东，但无一家独大。
这种结构能够在一定程度上平衡风险和利益，使企业能够在保持稳定的同时，积极应对市场变化。
3. 分散的股权结构：在分散的股权结构下，众多小股东持有企业股份，每个股东对企业的影响力较小。
这种结构下，企业的风险承担能力较弱，因为小股东往往缺乏足够的动力去监督企业运营。
四、股权集中度与企业绩效的关系1. 正面影响：在一定的股权集中度下，大股东有更强的动力去监督企业管理层，从而提升企业的运营效率和企业绩效。
此外，大股东可能会通过投资、引入战略资源等方式，为企业带来更多的发展机会。
2. 负面影响：过高的股权集中度可能导致“一股独大”的现象，使得其他股东的利益受到损害。
这可能导致企业内部矛盾激化，影响企业的稳定性和长期发展。
五、优化股权结构以提高企业绩效1. 根据企业自身特点和市场环境，选择合适的股权集中度。
既要避免“一股独大”的现象，又要保证有足够的大股东对企业进行监督。
2. 引入战略投资者和机构投资者，增加企业的股权多样性。
这不仅可以提高企业的风险承担能力，还可以为企业带来更多的资源和支持。
3. 建立完善的公司治理机制，确保所有股东的权益得到保护。
股权集中与投资者法律保护替代抑或结果
股权集中与投资者法律保护：替代抑或结果？第一作者：何丹职称：副教授单位：西南财经大学会计学院电话号码：159****9618电子邮件：***************.cn通讯地址：四川成都温江柳台大道555号 邮编：611130第二作者：金玉单位：西南财经大学会计学院电话号码：132****1606电子邮件：***************通讯地址：四川成都温江柳台大道555号博学园 邮编：611130摘要：股权集中与投资者法律保护的关系取决于上市公司内部代理问题的差异。
当公司第一类代理问题严重情况下，股权集中度对弥补中小投资者法律保护不足方面起积极作用。
具体表现为，两职合一状态与董事会中管理层比重较大的情况下，股权集中度是投资者法律保护的替代，且不同产权性质的企业存在差异，国有企业股权集中度替代性要大于非国有企业。
而当公司治理的问题体现为第二类代理问题占主导时，股权集中则是投资者法律保护较差时上市公司追求控制权私人收益的一种结果。
我们将大股东占用资金作为微观公司执法水平的体现，研究发现：股权集中度会随着股东占用资金比重的增加而增加，且两权分离度越高的国有企业该现象更为明显，从而一定程度为“结果模型”提供了证据。
关键词：投资者法律保护；股权集中度；替代机制；资金占用Abstract Relationship between ownership concentration and legal protection of investors depends on differences within agency problems of listed companies. Ownership concentration to make up for the inadequate legal protection of small and medium-sized investors plays a positive role when the company's first kind of agency problem is significant. Specific performance, two hats in one State and Board of Directors and in the management of weighted cases, ownership concentration can substitute for the legal protection of investors among the differences and different property of enterprises, State-owned enterprises’ alternative to ownership concentration is greater than the non-State-owned enterprises. And when the second agency problem is dominant, ownership concentration is the result of listed companies pursuing private benefits of control. We make large shareholder taking up money as the embodiment of the micro-company level of law enforcement, the study found: ownership concentration will increase as the proportion of shareholders possessing funds increased, and the phenomenon among State-owned enterprises is more visible, providing evidence to "model of results".Key words Legal protection of investors; Ownership concentration; Alternative mechanism; Occupation of funds一、引言股权结构是公司剩余控制权与剩余索取权安排的基础，也是公司治理的基础，不同身份的股东持股比例的大小在一定程度上决定了公司治理问题的基本性质，在股权分散的情况下，公司治理结构中的主要冲突是存在于管理者与股东之间，随着所有权比例的集中，代理问题转向于控股股东与中小股东之间，并由此影响公司业绩和投资者对企业风险的评估。
股权集中度对股权代理成本的影响研究
股权集中度对股权代理成本的影响研究1. 引言1.1 研究背景股权代理问题是公司治理领域的一个重要研究课题，即股东和公司管理层之间存在利益冲突，导致管理层可能不利用公司资源，而是谋求自身私利。
股东作为公司的所有者，需要借助股权代理机制来保护自己的利益。
而股权代理成本是实施股权代理机制的成本，包括交易成本、监管成本、谈判成本等多方面因素。
股权集中度是指公司所有股东间持股比例的不均衡程度，它反映了公司所有权结构的特点。
在高度集中的股权结构下，少数股东可以对公司决策产生较大影响，从而影响公司的经营状况和治理效果。
股权集中度可能会对股权代理成本产生显著影响。
目前，国内外学者对股权集中度对股权代理成本的影响机制和研究现状进行了一定的探讨和研究，但在具体机制和影响程度上尚存在争议。
本文旨在通过深入研究股权集中度与股权代理成本之间的关系，为完善公司治理机制和提高公司治理效果提供理论依据和实践参考。
1.2 研究目的研究目的：本研究旨在探讨股权集中度对股权代理成本的影响机制，分析股权集中度在公司治理中的作用机制，进一步揭示股东结构对公司治理效果的影响。
通过实证研究，深入剖析股权集中度水平对股权代理成本的影响程度，为企业管理者提供科学决策依据，有助于优化公司治理结构，降低股权代理成本，提高企业经营绩效，从而实现股东利益最大化和公司长期稳健发展。
通过研究股权集中度与股权代理成本之间的关系，可以为进一步完善我国公司治理机制提供理论依据，有助于提升我国企业的国际竞争力和可持续发展能力。
通过本研究，旨在为学术界提供有关公司治理和股权结构优化的理论指导和实践经验，拓展相关研究领域的知识边界，为未来相关研究提供借鉴和参考。
1.3 研究意义股权集中度对股权代理成本的影响一直备受学术界和实践界的关注。
研究股权集中度对股权代理成本的影响，不仅可以深入了解企业内部治理结构形成的机制，还可以揭示股东间权力关系对企业经营行为的影响。
研究股权代理成本对于进一步提高公司治理水平、优化公司治理结构、减少公司内部冲突具有重要意义。
《股权集中度、风险承担与企业绩效》范文
《股权集中度、风险承担与企业绩效》篇一一、引言随着企业经济环境的变化，股权集中度、风险承担以及企业绩效之间的关系越来越受到理论界和实务界的关注。
本文旨在探讨这三者之间的内在联系，通过实证分析的方式，探讨股权集中度如何影响企业的风险承担以及企业绩效，并为企业制定合理的股权结构提供理论依据。
二、文献综述过去的学术研究显示，股权集中度与企业的决策效率、企业绩效之间存在正相关关系。
股权的适度集中有利于降低企业代理成本，增强股东的责任感，进而提升企业绩效。
同时，企业的风险承担能力与企业的规模、股权结构、内部控制等密切相关。
股权的适度集中也能增强企业对外部风险的抵抗能力。
三、研究设计（一）研究假设本研究假设股权集中度对企业风险承担具有正向影响，同时企业风险承担能力的提升将进一步推动企业绩效的增长。
（二）样本与数据本研究选取了某时间段内上市公司为研究对象，利用其公开的财务数据和市场数据进行实证分析。
（三）变量定义与测量本研究的变量包括股权集中度、企业风险承担以及企业绩效。
其中，股权集中度用第一大股东持股比例来衡量；企业风险承担用企业的财务风险、市场风险等综合指标来衡量；企业绩效用企业的盈利能力、市场占有率等指标来衡量。
四、实证分析（一）描述性统计通过对样本数据进行描述性统计，我们发现第一大股东持股比例在不同行业、不同规模的企业中存在显著差异。
此外，企业的风险承担能力和企业绩效也呈现出明显的差异。
（二）相关性分析通过相关性分析，我们发现股权集中度与企业风险承担以及企业绩效之间存在显著的正相关关系。
这初步验证了我们的研究假设。
（三）回归分析为了进一步探讨股权集中度、企业风险承担与企业绩效之间的关系，我们进行了多元回归分析。
回归结果显示，股权集中度对企业风险承担和企业绩效具有显著的正面影响。
同时，企业风险承担也在一定程度上影响了企业绩效。
五、讨论本研究的结果表明，股权集中度对企业的风险承担和企业绩效具有积极的影响。
关于股权集中度对上市企业价值影响的文献综述
关于股权集中度对上市企业价值影响的文献综述作者：任昀月，贾万军来源：《科技创新与生产力》 2016年第10期任昀月，贾万军（长春工业大学研究生院，吉林长春130012）摘要：股权集中度对企业价值的影响一直是学术界研究的热点，学者们通过理论分析和实证分析得出两者关系为正相关、负相关、倒U型、正U型、不相关的研究结论。
文章对近年来国内外的研究进行梳理，研究学者们的研究方法，并试图找到研究结论相异的原因。
关键词：股权集中度；企业价值；上市企业中图分类号：F275；F276.6文献标志码：ADOI：10.3969/j.issn.1674-9146.2016.10.031收稿日期：２０16－08－06；修回日期：２０16－09－06作者简介：任昀月（1993-），女，山东临沂人，在读硕士，主要从事公司治理研究，E-mail：896236829@。
1股权集中度与企业价值为负相关关系国外学者首次提出了关于公司业绩和股权结构的问题，他们认为，股权高度分散下公司的代理问题非常突出，非但不能带来高的公司绩效，反而会导致公司绩效更差，而且国外学者研究中国上市公司董事会独立性和所有权集中度下降对企业价值的影响，选择托宾Q和资产收益率为因变量指标，发现民营企业的企业价值伴随着股权集中度的降低而升高。
中国学者陈永丽[1]以2009年度创业板上市公司相关数据为样本，发现大股东持股比例与企业价值负相关。
李亚静、朱宏泉[2]以1996—2001年上海证券交易所的上市公司为样本，选择了经济附加值EVA、资本回报率与资本成本率的差额为公司价值创造能力衡量指标，研究发现公司的股权集中度与公司价值之间呈现负相关关系。
李秋浩[3]以429家中小板上市企业的面板数据模型为样本，发现企业的股权集中度与公司价值负相关。
在股权分散的上市家族企业中，因为不存在某一股东集中持有公司控制权的情况，大股东为谋求私人利益损害小股东利益的情况得到有效的遏制，从这一角度出发，分散的股权有利于企业价值创造能力的提高。
股权集中度、企业规模、产权性质与企业市场价值的实证研究——基于投资者视角
作者： 郑梅莲 何晓婷
作者机构： 浙江工业大学
出版物刊名： 经营与管理
页码： 102-106页
年卷期： 2014年 第11期
主题词： 股权集中度 企业规模 产权性质 企业市场价值 建议
摘要：笔者以上市公司的股权集中度、企业规模、产权性质等特征作为解释变量，以反映企业相对价值的托宾Q为因变量，研究上市公司的不同特征对企业价值的影响，以期为投资者评价上市公司价值、进行理性投资提供依据。
通过对沪深300指数中所包含的275家上市公司2011年样本数据的实证分析发现，企业规模与企业市场价值呈负相关关系；股权集中度与企业市场价值呈负相关关系；国有控股上市公司的市场价值显著小于民营控股的上市公司。
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股权集中度对投资者保护影响的实证研究作者：石泓刘金霞来源：《商业会计》2013年第03期摘要：本文以沪市A股2008-2011年136家民营上市公司作为研究样本，采用多元回归的方法对股权集中度与投资者保护的关系进行了实证研究。
结果显示：股权集中度与投资者保护之间是倒U型关系，股权制衡度以及控制权与现金流权分离度都会对投资者保护有重大影响。
经过分析，从股权集中度的角度提出加强投资者保护的措施。
关键词：股权集中度股权制衡度投资者保护一、引言2011年底证监会投资者保护局正式成立，标志着我国对中小投资者的保护更上一个层面。
随着民营经济在我国经济结构中所占比例越来越大，民营上市公司对改善证券市场结构、促进市场竞争、扩大市场规模、增加资本流动起到了日益重要的作用。
我国民营上市公司股权的高度集中使控股股东在民营上市公司中拥有绝对的控制权，控股股东出于自身利益考虑普遍选择金字塔式控制结构，在这种情况下中小投资者利益受侵害的现象司空见惯。
而保护投资者利益的相关法律不健全，更使得控股股东的侵害行为无法得到很好的抑制。
在我国，中小股东保护问题是公司治理的核心问题，同时也是公司法、证券法等相关法律需要密切关注和解决的问题。
研究民营上市公司的股权集中度对投资者保护的影响，有助于从上市公司内部治理的角度寻求加强中小投资者保护的途径。
二、文献回顾近年来，国内外对于股权集中度和投资者保护进行了广泛的研究。
对于股权集中度与投资者保护的研究，出现了不同观点，主要表现为协同效应和侵害效应。
在早前的公司治理研究偏向于股权集中度的协同作用。
出现这一情况的主要原因在于：公司治理的第一类代理问题即所有者与经营者的利益冲突，上市公司集中的所有权可以使控股股东能够有效的控制公司的经营，有助于解决股东与经营者的代理问题，达到了保护投资者的目的，体现了股权集中度的协同作用。
在这一方面研究比较突出的是LLSV，其对27个发达国家的20家大公司研究发现，集中的所有权结构不是例外，而是一种普遍现象。
在大多数国家，公开交易的大型公司股权集中度较高，控制权集中在控股股东的手中。
这些控股股东可以监督公司管理人员，避免公司管理人员侵害股东权益。
我国对于公司治理的研究起步较晚，比较认同于这个观点。
随着公司治理研究的不断发展，集中的股权结构增加了控股股东侵害中小股东的动机，从而引出第二类代理问题即控股股东对中小股东利益侵害，表现为股权集中度的侵害效应。
Shleifer 和Vishny（1997）认为，集中的所有权在赋予大股东监督管理层的激励和能力时，也赋予了其掠夺小股东的激励和能力，从而导致大股东道德风险的泛滥，特别是当大股东通过金字塔、交叉持股以及双重股票等方式实现对公司的控制时，由于现金收益权与投票权的严重背离，大股东的寻租行为可能更为严重。
我国学者秦翠萍（2006）、马福昌（2010）、黎来芳和张伟华（2011）等都从不同方面验证了这一观点。
国内对于股权集中度较高与投资者保护的研究起步较晚。
多从股权集中度与公司价值以及公司绩效的角度来研究，结论各有差异。
我国上市公司的股权性质的复杂性决定了我国投资者保护与其他国家的不同，而国内目前对于这方面的研究较少，大多数学者从法律环境以及公司治理角度研究投资者保护，但是很少从投资者利益侵害的根源研究投资者保护问题。
民营上市公司的股权集中度与其他上市公司相比有其特点，以往的研究局限性就在于此。
三、研究设计基于民营上市公司股权结构的特殊性，本文选取沪市A股的民营上市公司为研究对象，对其股权集中度对投资者保护的影响进行实证研究。
（一）样本选择及数据来源本文选取2008-2011年在沪市上市的A股民营公司。
剔除了2008年以后的民营上市公司，因为金融类上市公司资本结构的特殊性，在选择时也排除在外，同时还排除了ST类上市公司和数据不全的公司。
最后样本公司包括136家民营上市公司4年的数据。
本文所需数据是从上海证券交易所提供的财务报表中手工计算得来。
数据处理所用的统计软件是SPSS17.0。
（二）研究假设从理论上看，大股东的利益和中小股东的利益常常不一致，两者之间存在着严重的代理冲突。
股权高度集中，大股东可能利用控制权，牺牲中小股东的利益以追求自身的利益，而不是在公司价值最大化前提下实现自身利益目标，甚至非法“掏空”上市公司。
假设1：民营上市公司第一大股东持股比例与投资者保护是倒U型关系。
股权适度集中有利于投资者保护。
假设2：民营上市公司第二至第五大股东持股比例与投资者保护正相关。
股权制衡度越高，越有利于投资者保护。
假设3：民营上市公司控制权与现金流权分离度与投资者保护负相关。
两权分离度越高，越不利于投资者保护。
由于民营上市公司两权分离现象的存在对投资者保护产生重大影响，所以本文提出这个假设。
（三）模型建立与变量定义1.模型。
在综合已有文献并结合民营我国上市公司实际情况的基础上，构建了OLS回归模型，模型基本形式如下：P=a0+a1E0+a2E1+a3F0+a4F1+ξ2.被解释变量。
本文以总资产收益率来表示投资者保护。
总资产收益率越高，说明公司的投资者保护水平越高。
3.解释变量。
CR：第一大股东持股比例；H：第二至第五大股东持股比例之和；U/V：控制权与现金流权之比。
4.控制变量。
本文选取资产负债率，现金持有水平，是否连续分红作为控制变量来考察股权集中度对投资者保护的影响。
Z：资产负债率；R：现金持有水平；I：是否连续分红。
变量情况见表1。
（四）实证结果分析1.描述性统计。
表 2 考察了股权集中度和投资者保护的情况。
从表中可以看出，民营上市公司的股权集中程度是很高的，第一大股东持股比例最大值是 85.2%，均值也达到了33.776%，第一大股东处于绝对控制地位；第二至五大股东比例均值为 11.7%，与第一大股东相比，第二到五大股东持股比例不高，股权制衡程度总体来看比较弱。
控制权与现金流权的分离度均值达到了1.99，说明民营上市公司两权分离度较大，整个市场的投资者保护状况良莠不齐，差别较大。
2.回归分析。
表3列出了股权集中与投资者保护的回归结果。
从模型1实证结果上看在1%水平上，股权集中度与投资者保护是显著相关的。
由于第一大股东持股比例的平方的系数为负数，说明股权集中度与投资者保护之间近似是倒U型关系。
当股权由分散慢慢集中时，协同效应起主要作用，投资者保护程度变得越来越强，当股权高度集中时，反而投资者保护程度较弱，这是侵害效应起主要作用。
说明在中国上市公司股权并不是越集中越好，存在一个较优的集中度，在这种情况下，公司治理效率是最高的，投资者保护水平也是最高的。
从模型2实证结果上看在5%水平上，股权制衡度与投资者保护是正相关的，但显著性不强，说明当前我国民营上市公司中其他股东对第一大股东的制衡能力不强。
从模型3实证结果上看，在5%水平上，两权分离度与投资者保护是显著负相关的，说明两权分离度越高越不利于投资者保护。
表3研究结果表明，假设1、2、3均得到了验证。
此外，民营上市公司资产负债率与投资者保护负相关；现金持有水平与投资者保护正相关；是否连续分红与投资者保护正相关。
四、结论及建议本文研究了股权集中度对投资者保护的影响，并在此基础上分析股权制衡度与两权分离度对投资者保护程度的影响。
研究结果表明，股权集中程度与投资者保护水平的关系是倒 U 型关系。
当股权集中程度由分散转向集中的时候，协同效应大于侵害效应，投资者保护程度随之提高；当股权集中程度很大时，控股股东与中小股东之间的利益分歧日趋严重，侵害效应大于协同效应，控股股东利用绝对控制权通过各种途径掏空上市公司，损害投资者利益。
股权制衡程度与投资者保护之间是正相关关系，但显著性不高，可能是因为民营上市公司治理结构不清晰，其他股东不能对大股东形成有效制衡。
民营上市公司的两权分离度对投资者保护有很大的负面影响。
针对以上结论，提出以下建议：民营上市公司控股股东的一股独大现象使董事会与监事会的监督作用完全受到了抑制，破坏了有效的公司治理机制。
因此，要加强民营上市公司的中小投资者保护，就必须要健全公司内部治理机制，发挥董事监事对控股股东的监督作用。
股权制衡有助于改善公司治理，其他大股东对控股股东的制衡能力越大，公司价值越高。
上市公司股东间的制衡能起到保护中小股东利益的作用。
因此，可以考虑构建大股东多元化和前几位大股东股权相互制衡的治理机制。
另外，强化中小投资者的维权意识与监督效应，提高信息披露质量等都有助于投资者保护水平的提高。
参考文献： Porta R，Lopez-de-Silanes F.，Shleifer A..Corporate Ownership Around the World. Journal of Finance，1991.2.Shleifer A.Vishny R.A Survey of Corporate Governance．Journal of Finance，1997.3.秦翠萍.股权集中度、投资者保护与公司绩效[D].暨南大学，2006.4.马福昌.论股权集中度与投资者保护[J].商业时代，2010.5.黎来芳，张伟华.控制权及投资者保护对掏空风险的影响——基于融资规模的经验证据[J].科学决策，2011.6.陈德萍，陈永圣.股权集中度、股权制衡度与公司绩效关系研究[J].会计研究，2011.7.臧卫国.股权集中度、制衡度与上市公司竞争力——基于因子分析法的实证检验[J].财会月刊，2011.。