改进的杜邦财务分析体系探究

本文共划分为四个部分。第一部分首先对财务分析现状做了阐述，指明研究 背景、意义、方法。第二部分通过对比，说明了杜邦财务分析体系的基本原理与 操作价值，并指出其缺陷，即没有体现上市公司每股收益以及现金流量。第三部 分参考前人研究成果，详细介绍了适用于上市公司的改进的杜邦财务分析体系， 并辅之以案例分析，对比新旧体系下的结果，论证了新体系的可行性。第四部分， 对新旧体系作了总结，并指出新体系的不足之处。
关键词 杜邦财务分析体系 上市公司 财务分析 每股收益
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Baidu Nhomakorabea
Abstract
Abstract Concerning how to estimate public companies’ performance so as to make proper decisions has always been a hot topic for stakeholders. Generally, it is a trustworthy method of analyzing the financial statements of a public company, in order to know the operational and financial situations of a company, to appraise the current situation of a company, to predict the growing trend and to make proper decisions. Traditionally, DuPont financial analysis system occupies the core status throughout the whole financial analysis system, as a comprehensive method. However, DuPont system has its own inherent drawbacks. In front of those recently exposed financial scandals, people began to realize that the traditional financial analysis system is by no means a perfect one to give a picture of a company. This paper was divided into four sections. In the first section, we explained the status quo of financial system and demonstrate the background, significance, and process of the research. In the second section, we introduced the basic principles and practical merits of DuPont system by comparisons and we pointed out its drawbacks, that is to say, the lack of EPS and cash flow. In the third section, we refer to predecessors’ research findings and describe a new modified DuPont system which can be applied to the public corporations. Furthermore, we compared the results of the two kinds of systems and proofed the feasibility of the modified one by giving a case study. In the fourth section, we summarized the entire paper, as well as pointed out the shortcomings of the modified DuPont financial analysis system. Key words：the DuPont System Public company Financial analysis
传统的杜邦财务分析体系信息主要来源于资产负债表和利润表，在评价过 程中利润这一指标占有举足轻重的地位。然而，随着市场环境的变化，这种财 务分析体系已经逐渐显露出其固有的弊端。因为经营权和所有权的分离，代理 人与所有者目标不一致，代理人极有可能操纵利润形成，即传统的方法不能真 实准确地反映企业内在的盈利质量和财务风险。此外，随着我国社会主义市场 经济的建立发展，我国的企业管理制度正在由传统的管理体制向现代企业制度 转变，企业股份制改造是建立现代化企业制度的重要形式。随着股份企业的增 多和资本市场的完善，上市公司越来越多，对上市公司的研究与分析也越来越 重要。近二十年来，国内学者开始致力于新的财务分析体系的研究。选择恰当 的财务分析方法弥足轻重，这是由于财务分析方法的选择将对财务分析结果的 真实性和准确性产生直接影响且传统的各个财务分析方法各有优缺点。
III
第一章 引言
第一章 引言
1.1 研究背景与意义
近年来，美国安然、通用、雷曼兄弟等国际大公司频频暴露财务丑闻甚至 破产，震惊世界。国内也有琼民源、银广夏、郑百文等财务舞弊事件，给会计 界造成极大震动，令人深思。如何正确的评价上市企业的经营业绩，以辅助做 出科学合理的决策，一直是企业利益相关者关注的话题。会计技术的发展与会 计报表的完善为财务分析技术的产生、发展奠定了基础1。
二十世纪初，在美国出现了财务分析的雏形。当时，银行家要求使用资产负 债表作为评价贷款是否延期的依据2。在财务分析的形成之初，其重点仅仅是一 些简单的用途，例如银行信贷分析和一般投资分析等，并没有提出具有现代意识 财务分析概念。1900年，报表分析这一概念由Thomas正式提出。随着时代的发展， 生产力的提高，经济环境的不断变化，在对企业进行财务分析的过程中分析人员 渐渐认识到了单项分析的不足，并开始专注于向综合财务分析体系发展。最早对 企业财务状况综合研究评价的是Alexander Wool，他提出了综合评分法。1919 年诞生的杜邦财务分析体系堪称划时代的出现。该体系依据总资产净利率、总资 产周转率、业主权益乘数等各指标间的内在联系，能够有效的把标志着企业获利 能力的各项指标紧密联系在一起，对企业财务状况进行自上而下的综合分析并能 够对企业的财务结果做出合理评价。这一综合财务分析体系一经问世，就在国内 外得到广泛的运用。
1.2 国内外研究综述
1.2.1 国外研究综述
在实务中,杜邦财务分析体系运用较广泛，但国外学者在理论上对其进行深 入探讨研究的并不多，对其进行改进、完善的理论和实证研究则更少。可持续增 长率的概念首先由哈佛大学教授Palepu(2001)于《企业分析与评价》一书中提出。 Palepu将可持续增长率作为杜邦财务分析体系的核心指标，并对这一指标进行层 层分解，从而对原有体系进行了变形和补充，构建了Palepu财务分析体系。但这 种财务分析方法仍然局限于传统杜邦财务分析体系，仅考虑了“股利支付率”这 一因素，并未取得实质性突破。
本文的研究目的及意义在于：(1)通过对杜邦财务分析体系理论的深入探讨， 参考前人的研究思路，构建一套以经营活动为根本、注重每股收益，将资产负债 表、利润表、现金流量表等综合财务信息容纳为一体的改进的综合财务分析体系， 以期能以一种更加真实准确地的方式反映企业内在盈利质量和财务风险；(2)利 用改进的综合财务分析体系对海尔集团的财务状况进行深入研究，对比新旧分析 结果，揭示改进后杜邦体系的优势，并针对案例指出企业经营管理的优势和不足， 提出解决方法和改进意见，以期为企业的管理层进行经营决策、相关投资者进行 投资决策提供参考。
Earnings per share
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目录
目录 中文摘要…………………………………………………………………………………………Ⅰ Abstract…………………………………………………………………………………………Ⅱ 目录………………………………………………………………………………………………Ⅲ 第一章 引言………………………………………………………………………………………1 1.1 研究背景与意义………………………………………………………………………………1 1.2 国内外研究综述………………………………………………………………………………2 1.2.1 国外研究综述………………………………………………………………………………2 1.2.2 国内研究现状………………………………………………………………………………2 1.3 研究方法及数据来源…………………………………………………………………………3 第二章杜邦财务分析体系理论概述………………………………………………………………4 2.1 杜邦财务分析体系的基本原理………………………………………………………………4 2.2 杜邦分析体系的意义…………………………………………………………………………5 2.3 杜邦体系的缺陷………………………………………………………………………………6 第三章 重新构建的杜邦财务分析体系…………………………………………………………7 3.1 改进的杜邦体系的特点………………………………………………………………………7 3.2 改进后的杜邦体系在海尔集团的案例分析…………………………………………………8 3.2.1 海尔集团背景介绍…………………………………………………………………………8 3.2.2 运用传统杜邦体系进行分析……………………………………………………………9 3.2.3 改进的杜邦分析体系分析图……………………………………………………………12 3.2.4 两种结果对比启示………………………………………………………………………14 第四章 启示与展望………………………………………………………………………………15 参考文献…………………………………………………………………………………………16 致谢………………………………………………………………………………………………17
本文首先介绍了各种主流综合财务分析方法，在经过对比分析之后提出了杜 邦财务分析法是对上市公司经营业绩进行评价的合适方法。随后，论述了传统杜 邦财务分析体系的优势并指出其存在的局限性，指出其并不能完全适用于上市公
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第一章 引言
司的财务评价。第三部分参考前人的研究成果，构建了能适用于中国上市公司的 杜邦财务分析体系。更进一步的，我们以海尔集团为例进行实证研究，将新的体 系与传统的分析体系加以对比，得出这样的结论：改进的综合财务分析体系能更 加客观准确地揭示企业经营资产的真实效率以及创造现金利润的真实能力。最 后，对新旧体系作了总结，并指出新体系的不足之处。总之，本文对杜邦财务分 析理论进行分析改进，是为了让杜邦财务分析体系更好地服务于我国社会主义市 场经济体制下的上市公司的发展。
中文摘要
如何准确的评价上市企业的经营业绩以做出科学合理的决策，一直是企业利 益相关者关注的话题。一般而言，为了解企业过去、评价现状、预测未来而对上 市公司的财务报表进行财务分析是辅助决策的比较可信的方法。从传统意义上 讲，杜邦财务分析法作为一种综合分析方法在财务分析体系中居于核心地位。然 而，随着时代发展，杜邦财务分析法的固有的缺陷也日益显露。近年来频频曝光 的财务丑闻使人们意识到，传统的财务分析并不能完全评价一个企业的经营业 绩。