资本结构与资产结构的剖析

2 第六章资本结构与资产结构的分析

学习目标

本章主要介绍基于资产负债表的资本结构、资产结构及二者匹配关系的分析。通过本章的学习，了解资本结构的概念，理解影响最佳资本结构的宏观因素和微观因素，了解资产结构的概念、作用和优化的意义，掌握资产结构的具体分析方法，掌握资本结构和资产结构关系配合的几种类型及实际运用。

【关键概念】资本结构(capital structure) 资产结构(structure of asset) 关系(relationship)

【引导案例】参见教材P112

3 第一节资本结构的分析一、资本结构的含义资本结构有广义概念与狭义概念之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系，全部资本既包括长期资本，也包括短期资本；狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系。在分析企业的长期偿债能力时，资本结构问题十分重要，资本结构分析是判断长期偿债能力的一个重要因素。资本结构分析的主要目的是优化资本结构和降低资本成本。

4 二、最佳资本结构的影响因素

(一)宏观因素 1. 经济周期 2. 国家各项宏观经济政策 3. 金融市场因素 4. 行业差别因素

(二)微观因素 1. 企业的资金成本 2. 企业的资产结构 3. 企业的偿债能力 4. 经营风险和财务风险

5 三、资本结构的具体分析 ( )

1．流动负债变化的原因 (1) 流动资金需要。 (2) 节约利息支出。

(3) 增加企业资金弹性。

2. 流动负债比较差异分析

3. 流动负债结构变动分析

6 三、资本结构的具体分析 ( )

1．非流动负债变化的原因 (1) 企业对长期资金的需求。 (2) 调整企业资本结构和风险程度。 (3) 银行信贷政策及资金市场的供求状况。

2. 非流动负债比较差异分析

3. 非流动负债结构变动分析

7 三、资本结构的具体分析 ( ) 1．所有者权益变动的原因 (1) 公司股本的变化。 (2) 未分配利润的变化。 2. 所有者权益比较差异分析 3. 所有者权益结构变动分析

8 三、资本结构的具体分析 ( ) 1. 总负债结构变动分析 2. 负债与所有者权益结构变动分析

9 第二节资产结构的分析一、资产结构的含义 (一)资产结构的基本特征 1．整体性和封闭性 2．动态性和层次性 (二)不同资产结构下的收益与风险水平 1．保守型资产结构的收益与风险水平 2．风险型资产结构的收益与风险水平 3．中庸型资产结构收益与风险水平

10 二、资产结构反映的信息 ( ) ( ) ( ) ( )

11 三、优化资产结构的意义 (一)影响资产结构优化的因素 1. 内部因素 (1) 经营管理水平。 (2) 风险偏好。 (3) 资本结构。 (4) 盈利状况。 (5) 企业规模。 2. 外部因素 (1) 行业特征。 (2) 经济波动。

12 三、优化资产结构的意义 ( ) 1．充分考虑企业的风险与报酬2．考虑行业特点 3. 考虑不同企业的经营规模 4. 考虑利率因素的影响 13 四、资产结构的具体分析 ( ) 1．流动资产项目变动的原

因 (1) 货币资金的余缺。 (2) 应收账款的增减。 (3) 存货的增减。

2. 流动资产比较差异分析

3. 流动资产结构变动分析

14 四、资产结构的具体分析 ( ) 1．非流动资产项目变动的原因(1) 长期股权投资。 (2) 固定资产。 (3) 无形资产。 2. 非流动

资产比较差异分析表 3. 非流动资产结构变动分析

15 四、资产结构的具体分析 ( ) 总资产结构变动分析是通过计算流动资产和非流动资产在资产中的比重，来分析流动资产与非流动

资产相对增长速度的差异，进而分析资产结构变动对资产流动性的

影响。

16 第三节资本结构和资产结构关系的分析企业的资本和资产分别

代表企业资源的来源和运用。资源的来源和运用不仅在金额上恒等，在期限上也应该相匹配，只有这样才能达到真正的平衡。对资本结

构和资产结构的匹配性研究，主要是对企业长、短期资金结构与资

产匹配关系进行研究，并通过对匹配关系的分析，达到揭示企业风

险状况的目的。因此，企业在安排资产结构时，不仅要考虑资产结

构对企业资产流动性、风险和收益的影响，以及行业、规模等影响资产结构的因素，还应该将资产结构和资本结构结合起来，使其在期限上相互匹配。一般来说，资本结构和资产结构的匹配关系有以下几种类型。

17 一、保守型结构 ( ) 保守型结构是指企业在资本结构安排中，主要采取权益资本融资，且在债务资本融资中又以长期债务为主。( ) 1．企业偿债风险极低 2．资金成本较高 3．筹资结构弹性弱

18 二、稳健型结构 ( ) 稳健型结构是指企业在资本结构安排中，采取非流动资产的资金需要依靠长期资本来解决，流动资产的资金需要则依靠流动负债和非流动负债共同解决。 ( ) 1．企业偿债风险较小 2．资金成本较低且具有可调性 3．弹性强

19 三、平衡型结构 (一)平衡型结构特征平衡型结构是指企业在资本结构安排中，采取以流动负债来满足全部流动资产的资金需要，以非流动负债以及所有者权益来满足非流动资产的资金需要，同时，非流动负债和所有者权益之间的比率不影响判断这一结构。 (二)平衡型结构的风险与收益 1．企业偿债风险偏高 2．资产结构制约负债成本 20 四、风险型结构 (一)风险型结构特征风险型结构是指企业在资本结构安排中，采取不仅用流动负债满足全部流动资产的资金需要，还用于满足部分非流动资产的资金需要。在这种资本结构下，企业偿债风险很大，但融资成本相对较低。 (二)平衡型结构的风险与收益 1．财务风险较大 2．融资成本较低 3．企业存在破产的潜在危险

21 本章小结广义的资本结构分析，除了分析流动负债、非流动负债、所有者权益各项目资本内部构成情况外，还分析债务资本与所有者权益资本的比例变动情况。最佳资本结构应是资金成本最低且财务风险最小的资本结构，但事实上，这种资本结构是不存在的。资本结构的分析将分别按照流动负债、非流动负债、所有者权益分别进行比较差异分析和结构变动分析，以及总负债结构变动分析和负债与所有者权益结构变动分析。

22 本章小结资产结构是指企业总资产与各项资产之间的比例关系，以及各项资产占总资产的比重。资产结构对企业经营具有非常重要的作用，保持良好的资产结构可以使企业有足够的流动资产作为偿债的物质保证，同时又避免过多地占用流动资产而影响企业的获利能力。企业资产变动分析和结构分析，目的是通过了解资产规模、资产结构以及其他方面的相关因素的评价来判断，这些变化对企业是有利还是不利。对资本结构和资产结构的匹配性研究，主要是对企业长、短期资本结构与资产匹配关系进行研究，并通过这种匹配，达到揭示企业风险状况的目的。

23 复习思考题 1．资本结构的含义是什么？影响企业最佳资本结构的因素有哪些？ 2．资本结构理论的发展经历了哪些阶段？ 3．如何进行企业的资本结构分析？ 4．如何进行企业的资产结构分析？5．如何理解资本结构和资产结构的匹配性？ 24 阅读资料参见教材P136